作者 l 一帆

隨著新能源新勢力陸續(xù)披露2022年業(yè)績，毫無疑問，持續(xù)虧損仍是不變主題。

對于頭部玩家之一蔚來而言，除了虧損規(guī)模再度突破百億，日前又深陷“員工被性侵”風(fēng)波，而蔚來毫不走心的官方回應(yīng)，讓蔚來再上熱搜，也讓外界對蔚來的好感度碎掉一地。

當(dāng)然，對于資本市場而言，最為關(guān)注的仍是蔚來的業(yè)績問題。

歸母凈利虧損創(chuàng)新高

3月1日，蔚來披露了2022年年度業(yè)績報告。

數(shù)據(jù)顯示，Q4單季度，蔚來實現(xiàn)營收160.6億元，同比增長62.25%，環(huán)比增長23.5%，但不及市場預(yù)期的171億元。更為糟糕的是，蔚來同期歸母凈利虧損達58.47億元，同比負增長168.31%。

圖片來源：東方財富

2022年全年蔚來實現(xiàn)營收492.7億元，同比增長了36.34%，實現(xiàn)了連續(xù)4年的正增長。但利潤表現(xiàn)方面，蔚來歸母凈利再度虧損超百億，且虧損金額創(chuàng)2017年來新高，凈虧損145.6億元，同比下滑37.71%。

圖片來源：東方財富

導(dǎo)致蔚來虧損規(guī)模加大的核心原因有兩個，一是盈利質(zhì)量大幅下滑，二是花的錢太多。

對于前者，從蔚來披露數(shù)據(jù)來看，2022年，蔚來銷售毛利率同比下降8.44個百分點至10.44%，特別是第四季度，毛利率更是低至3.9%，同比、環(huán)比降幅在10個百分點左右。

圖片來源：萬得股票

對此蔚來稱公司毛利下滑，一方面在于老平臺的ES8、ES6、EC6車型的存貨撥備、生產(chǎn)設(shè)施加速折舊及購買承諾損失，也就是促銷清庫存，拖累毛利下滑6.7%，此前理想也是因老產(chǎn)品退市影響，計提損失8億多元。

另一方面，則在于行業(yè)普遍面臨的供應(yīng)鏈成本增加，其中以電池成本暴漲為主。數(shù)據(jù)顯示，2022年的四個季度中，蔚來的單車成本達到29.4萬元，31.8萬元、31.6萬元和34.4萬元。

而在花錢問題上，蔚來顯得比以前更加“大手筆”。

從造車到換電，再到造手機、造電池、造芯片，蔚來幾乎布局了整個造車產(chǎn)業(yè)鏈。從理想角度而言，蔚來此舉是在用時間換空間，能夠在未來拿下先機，但從當(dāng)下實際來看，直接推動蔚來2022年研發(fā)投入同比增長136%，達到108.36億元。

2022年四個單季度，蔚來的研發(fā)投入分別是17.62億元、21.49億元、29.45億元和39.81億元。

除了研發(fā)開支，蔚來另一支出大頭為業(yè)務(wù)線拓展引發(fā)的營銷和行政費用支出增加。全年蔚來該項費用支出達105.37億元，同比增長了53%。

圖片來源：萬得股票

蔚來的抉擇：等未來還是搶當(dāng)下

或許是意識到花錢太快，蔚來CEO李斌表示，2023年蔚來將以效率為主。雖未明說省錢，但言外之意與此相差不大。

從蔚來資產(chǎn)負債表來看，截至2022年末，蔚來剔除受限資金后的可支配貨幣資金只有198.9億元。而有媒體在報道中指出，對于蔚來400多億賬面現(xiàn)金儲備，在扣掉有息負債和可轉(zhuǎn)債負債后，400多億里面大概只有不到300億，若扣除其大量應(yīng)付款，實際自有資金更少。

從當(dāng)前現(xiàn)狀來看，蔚來的持續(xù)性研發(fā)投入和業(yè)務(wù)拓展，讓蔚來想象空間提升不少，卻也讓其面臨較大的經(jīng)營壓力。若缺乏持續(xù)性的外部資金流入，依靠蔚來自身造血，恐難以為繼。

從蔚來2021年披露的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，全年蔚來實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流19.66億元，而籌資活動現(xiàn)金流高達181.29億元，外部資金仍是蔚來的核心。

不過，若蔚來的“生態(tài)鏈”能夠兌現(xiàn)，蔚來的經(jīng)營成本有望下滑，且更具市場競爭力。只是當(dāng)下整個新能源行業(yè)已經(jīng)過了靠想象力支撐的時代，行業(yè)逐漸進入拉力賽階段，市場對行業(yè)玩家的考驗也更加關(guān)注公司經(jīng)營。

此前聲稱絕不降價的蔚來，在特斯拉降價風(fēng)波推動下，也不得不變相降價，以及布局下沉市場的經(jīng)營意圖，也再度佐證了蔚來當(dāng)前經(jīng)營壓力之大。

但李斌對于當(dāng)前境況下的蔚來，仍持有樂觀預(yù)期：

“若原材料價格按目前趨勢達到預(yù)期的下降速度，蔚來在今年第四季度實現(xiàn)盈虧平衡的目標(biāo)將不會發(fā)生改變”。

若今年原材料成本仍處高位或無明顯下降，則意味著蔚來仍無法擺脫盈利困境，把盈利壓力推給外部，看來蔚來已經(jīng)為2023年的虧損提前找好了理由。

只是回歸本源，目前對于蔚來的主要抉擇，仍是繼續(xù)大手筆投入，爭搶未來，還是做好成本控制，降低虧損。畢竟什么都想要，到最后很可能什么都沒得到。

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