被逼上市的小電科技
來(lái)源：數(shù)科社
作者：胡八一
共享充電寶行業(yè)“三電一獸一團(tuán)”五強(qiáng)中，又有一家開啟上市之路。
4月30日，杭州小電科技股份有限公司在港交所披露招股書，正式開啟港股IPO之路，中金、瑞銀為公司聯(lián)席保薦人。
根據(jù)招股書，成立于2016年的小電科技主營(yíng)業(yè)務(wù)是運(yùn)營(yíng)共享充電分時(shí)租賃設(shè)備（俗稱“共享充電寶”），創(chuàng)立4年多來(lái)，小電科技成功構(gòu)建了覆蓋全國(guó)的共享充電寶便捷租借網(wǎng)絡(luò)。
數(shù)據(jù)表明，小電科技在2018年、2019年和2020年的總收入分別為人民幣4.23億元、16.36億元和19.11億元，2018年至2020年期間，復(fù)合年增長(zhǎng)率為112.5%，而同期行業(yè)水平為63.3%。
招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年小電科技共享充電服務(wù)點(diǎn)位數(shù)已達(dá)71萬(wàn)個(gè)，投放充電寶近600萬(wàn)個(gè)，其中直營(yíng)與第三方渠道的占比為93.6％和6.4％。而在站點(diǎn)覆蓋率這一數(shù)據(jù)指標(biāo)上，小電科技以29.2%在行業(yè)內(nèi)位居第一，其中，在星級(jí)酒店覆蓋率高達(dá)47%，餐飲覆蓋率也逼近30%。
另外，截至2020年12月31日小電科技注冊(cè)用戶數(shù)已達(dá)2.37億，日峰值訂單數(shù)為210萬(wàn)次，累計(jì)訂單數(shù)為11億次。
小電科技招股書截圖
而從股東方面看，小電科技也是創(chuàng)投大佬云集的獨(dú)角獸企業(yè)。金沙江、“紅杉系”紅杉辰信、螞蟻集團(tuán)子公司上海風(fēng)報(bào)、高榕資本旗下的西藏榕安分別持有小電科技7.17%、5.66%、4.97%、4.69%的股份。另外，騰訊關(guān)聯(lián)公司林芝利新以9.77%的持股，成為小電科技的第一大機(jī)構(gòu)股東。
頂著點(diǎn)位覆蓋面全國(guó)第一、投放充電寶的數(shù)量和訂單數(shù)名列前茅的帽子，小電科技的上市似乎被認(rèn)為是理所應(yīng)當(dāng)。
而仔細(xì)分析招股書不難發(fā)現(xiàn)，小電科技的上市，實(shí)際上是被堪憂的財(cái)務(wù)狀況和業(yè)務(wù)現(xiàn)狀逼出來(lái)的。
增收不增利
招股書顯示，小電科技2020年的營(yíng)收破天荒達(dá)到19.11億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率112.5%。問(wèn)題是，公司不僅沒能實(shí)現(xiàn)盈利，且業(yè)績(jī)波動(dòng)加大，2020年更是轉(zhuǎn)虧。
2018年到2020年，公司分別實(shí)現(xiàn)凈利-0.36億元、1.37億元及-1.04億元。從調(diào)整凈利來(lái)看，公司三年分別實(shí)現(xiàn)盈利-0.45億元、1.94億元及-1.07億元，且2020年不僅轉(zhuǎn)虧，還比2018年的虧損增加了1倍多。
小電科技招股書截圖
可是，招股書還有數(shù)據(jù)顯示，共享充電寶其實(shí)是一個(gè)增速超乎尋常的市場(chǎng)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，共享充電寶的規(guī)模于2016年至2020年期間快速擴(kuò)大，復(fù)合年增長(zhǎng)率為151.1%，且預(yù)計(jì)將于2020年至2028年期間按36.9%的復(fù)合年增長(zhǎng)率進(jìn)一步增長(zhǎng)，市場(chǎng)總規(guī)模于2028年將達(dá)人民幣1,061億元。
這就出現(xiàn)了一個(gè)矛盾，一方面整個(gè)市場(chǎng)是一個(gè)急速增長(zhǎng)的背景，而小電科技也不遺余力實(shí)現(xiàn)了超過(guò)100%的營(yíng)收增長(zhǎng)；另一方面企業(yè)卻陷入了增收不增利的地步，在創(chuàng)歷史新高的營(yíng)業(yè)額達(dá)成之后，也出現(xiàn)了創(chuàng)歷史新高的虧損。
分析原因的話就更有意思了。
在小電科技所有的支出之中，分銷以及營(yíng)銷開支占了大頭，差不多有14.72億元。對(duì)這一個(gè)事項(xiàng)進(jìn)行拆分，小電科技向答應(yīng)可以放置共享充電寶柜子的商家支付的進(jìn)場(chǎng)費(fèi)和業(yè)務(wù)分成，已經(jīng)超乎所有人的想象。
小電科技招股書截圖
招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年小電科技對(duì)答應(yīng)可以放置充電寶的商家支付的分成費(fèi)用超過(guò)7.1億元，進(jìn)場(chǎng)費(fèi)用超過(guò)3億元，僅這兩個(gè)部分小電科技就付出了超過(guò)10億元的成本。此外，2020年全年收入19.11億里邊有4個(gè)億左右是充電寶和柜子等物品的購(gòu)買成本。這意味著毛收入的2/3，都被小電科技拿來(lái)與同意放置充電寶的商家分享了。當(dāng)然，招股書中相關(guān)的內(nèi)容也對(duì)此進(jìn)行了解釋。
根據(jù)小電科技的相關(guān)敘述顯示，出現(xiàn)這樣的情況是因?yàn)樾‰娍萍夹枰螯c(diǎn)位合作伙伴及渠道合作伙伴提供有競(jìng)爭(zhēng)力的條款，以確保有效的市場(chǎng)擴(kuò)張。而數(shù)據(jù)也顯示2020年小電科技給所有商家的激勵(lì)費(fèi)用超過(guò)54%，進(jìn)場(chǎng)費(fèi)用支付的比例也超過(guò)16%。
小電科技招股書截圖
其實(shí)這點(diǎn)非常好理解。
首先，共享充電寶是一個(gè)低頻次使用環(huán)境的市場(chǎng)，對(duì)于很多用戶來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)救急的選擇，而不是必需品。因?yàn)榉潜匦瑁杂脩魧?duì)這種服務(wù)的需求并不明確，而且無(wú)法預(yù)測(cè)它發(fā)生的時(shí)間和規(guī)模。
其次，由于這是一個(gè)非必需的市場(chǎng)，使得用戶對(duì)品牌的忠誠(chéng)度幾乎等同于沒有。只要他需要共享充電寶的時(shí)候，附近存在就可以選擇，不一定非是必須要選擇某一家的產(chǎn)品。
這兩個(gè)共享充電寶市場(chǎng)的弊端，就使得所有的行業(yè)企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中必須要注意允許放置共享充電寶商家的態(tài)度。因?yàn)檫@些商家可以選擇讓客戶推薦共享充電寶，也可以選擇有意識(shí)的屏蔽某些品牌的共享充電寶。
“所以，為了在競(jìng)爭(zhēng)中保持自己的份額，基本上各家共享充電寶企業(yè)對(duì)于放置共享充電寶商家給予的分成都超過(guò)了50%”，曾經(jīng)是一家共享充電寶企業(yè)地區(qū)推廣總監(jiān)的吳先生對(duì)數(shù)科社表示，大家都是被逼無(wú)奈，“因?yàn)槟悴唤o這么高的分成別人給了，商家真的有可能會(huì)把你的充電寶電源拔掉謊稱故障，推薦另一家的充電寶給用戶使用?！?/strong>
這恰恰就是整個(gè)行業(yè)的現(xiàn)實(shí)。而在這樣的現(xiàn)實(shí)情況下，小電科技受到的壓力無(wú)與倫比，畢竟掙錢越多虧損越大，這放到哪家正常的公司都沒有辦法承受。
危險(xiǎn)的現(xiàn)金流
營(yíng)收越高虧損越大，必然會(huì)影響到小電科技的現(xiàn)金流。一旦現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題，小電科技如果無(wú)法解決資金的獲取，就不得不把上市作為自己的優(yōu)先選擇。
這也是為什么短短不到一個(gè)月時(shí)間內(nèi)在國(guó)內(nèi)上市不成的小電科技，又毅然轉(zhuǎn)移進(jìn)軍港股的重要原因。
浙江證監(jiān)局官網(wǎng)顯示，2020年7月小電科技與浙商證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。2020年7月至2021年1月，小電科技完成3期上市輔導(dǎo)工作。
不過(guò)到了2021年4月，浙江證監(jiān)局官網(wǎng)發(fā)布了浙商證券關(guān)于終止小電科技輔導(dǎo)備案的申請(qǐng)報(bào)告。報(bào)告稱，“鑒于小電科技戰(zhàn)略調(diào)整，公司決定暫時(shí)調(diào)整上市計(jì)劃，雙方經(jīng)友好協(xié)商，一致同意終止小電科技擬公開發(fā)行股票并上市的輔導(dǎo)”。
而就在這份公告發(fā)出20多天后，小電科技赴港上市的IPO申請(qǐng)書就已經(jīng)遞交到了港交所。當(dāng)然，這樣一個(gè)過(guò)程也可以看出小電科技對(duì)于上市的執(zhí)著和決心。
實(shí)際上，小電科技目前的現(xiàn)金流已經(jīng)問(wèn)題十分嚴(yán)重。
小電科技招股書截圖
財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，截止2020年底小電科技真正能掌握的現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)物4.266億元左右。雖然其負(fù)債規(guī)模較小，但貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)以及應(yīng)付票據(jù)有8.24億，應(yīng)計(jì)費(fèi)用以及其他應(yīng)付款項(xiàng)有3.41億。兩者相加，小電科技在未來(lái)一段時(shí)間必須支付的款項(xiàng)超過(guò)11億人民幣。
根據(jù)香港的財(cái)務(wù)制度，能列入貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)目及應(yīng)付票據(jù)的數(shù)額，一般情況下處理時(shí)間不超過(guò)6個(gè)月。而根據(jù)上市申請(qǐng)書相關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，小電科技不到一年的應(yīng)付賬款，差不多將近7.5個(gè)億。
小電科技招股書截圖
招股書中也對(duì)此進(jìn)行了詳細(xì)解讀，增加的這些應(yīng)付賬款大部分都是小電科技應(yīng)該支付給允許擺放充電寶商家的分成款，以及額外增加擺放點(diǎn)位造成的充電寶與充電柜成本。
這意味著小電科技在2021年年底前必須想辦法湊齊近4億元的現(xiàn)金，解決掉所有的應(yīng)付賬款，不然就會(huì)出現(xiàn)債務(wù)違約。
對(duì)2020辛辛苦苦干了一年，居然純收入是負(fù)值的小電科技來(lái)說(shuō)是一大難題。尤其小電科技目前流動(dòng)資產(chǎn)與負(fù)債之間的差距8000多萬(wàn)，已經(jīng)處于輕微的資不抵債狀態(tài)。
其實(shí)，小電科技已經(jīng)意識(shí)到原有商業(yè)模式是存在問(wèn)題的，并開始不遺余力地推進(jìn)新業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。招股書數(shù)據(jù)顯示，小電科技在原有共享充電寶租賃業(yè)務(wù)以外，還存在廣告收入和充電寶銷售的收入。
小電科技招股書截圖
但一方面這兩個(gè)新興業(yè)務(wù)的收入都在千萬(wàn)水平，占總體銷售收入的比例過(guò)低，幾乎可以忽略不計(jì)；另一方面兩個(gè)新興業(yè)務(wù)其實(shí)對(duì)于小電科技現(xiàn)有商業(yè)模式不但沒有促進(jìn)，反而存在反作用。
首先，充電寶銷售業(yè)務(wù)2020年比2019年的增速超過(guò)了400%，在很多媒體報(bào)道中成為小電科技未來(lái)發(fā)展的一個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)突破口。
實(shí)際上，銷售充電寶業(yè)務(wù)就是小電科技力推的“尊享會(huì)員”服務(wù)。根據(jù)相關(guān)介紹，用戶花146元從小電科技淘寶旗艦店買上一個(gè)尊享會(huì)員IP充電寶，就可以在全國(guó)各個(gè)小電科技的充電柜無(wú)償換取滿電的充電寶使用。
這本來(lái)對(duì)于小電科技來(lái)說(shuō)是一件好事，一次性就能將充電寶的成本和利潤(rùn)回收。但問(wèn)題是在現(xiàn)有的充電寶競(jìng)爭(zhēng)格局之下，所有的充電寶企業(yè)都在增加給允許布局充電柜的商家分成比例。
如果出售充電寶的這種尊享會(huì)員，真成為小電科技未來(lái)業(yè)務(wù)的主流，那么地方商家對(duì)于擺放小電科技充電柜的熱情還有多高就要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。
其次，小電科技現(xiàn)在力推的廣告業(yè)務(wù)，可能影響用戶對(duì)于小電科技品牌的觀感。幾乎已經(jīng)到了饑不擇食的地步，小電科技APP以及小程序中內(nèi)嵌的導(dǎo)流廣告五花八門，只要用戶進(jìn)入下一個(gè)界面就會(huì)出現(xiàn)廣告的位置，想忽略都很難。
數(shù)科社實(shí)操截圖
這讓用戶進(jìn)入APP或小程序之后使用的感覺非常不爽，很可能會(huì)影響用戶最終對(duì)小電科技產(chǎn)品的選擇與否。
當(dāng)然小電科技也在不遺余力的渲染自己的科技公司本色，試圖將行業(yè)的信息化技術(shù)打造成自己未來(lái)的主營(yíng)產(chǎn)品。
招股書透露，小電科技已研發(fā)出包括云端硬件管理系統(tǒng)、CRM和ERP系統(tǒng)、數(shù)字化供應(yīng)鏈系統(tǒng)，以及業(yè)務(wù)拓展運(yùn)營(yíng)管理等數(shù)字化工具。實(shí)際上，小電科技的科研戰(zhàn)略是企業(yè)服務(wù)賽道，這是目前國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭都尚未吃透的領(lǐng)域，小電科技如果真的能殺入這個(gè)市場(chǎng)，尚有更廣闊的、比共享充電寶還巨大的機(jī)會(huì)。
但是，如果真的想要以數(shù)據(jù)分析、智能技術(shù)撬動(dòng)企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)，小電科技的科技屬性依然不夠強(qiáng)烈，其2018年、2019年及2020年，投入研發(fā)資金分別為0.373億元、1.02億元，1.19億元，分別占同期總收益的8.8%、6.2%及6.2%。
這個(gè)數(shù)據(jù)上可以看出，目前2020年19個(gè)億的收入中只有不到1.2億的研發(fā)經(jīng)費(fèi)，如果小電科技想把自己成型的技術(shù)變成行業(yè)內(nèi)企業(yè)服務(wù)的產(chǎn)品，所需要走的路還非常長(zhǎng)，需要投入的資金還非常多。
但結(jié)合小電科技目前的財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，已經(jīng)不支持他長(zhǎng)期投入到這樣一個(gè)高技術(shù)和資本密集型的行業(yè)。
因此，不管是從財(cái)務(wù)狀況、業(yè)務(wù)體系，亦或是沒有成型的新業(yè)務(wù)來(lái)看，小電科技都不得不走上市的路程，哪怕會(huì)被碰得頭破血流。
因?yàn)樽呱鲜械穆泛芸赡塬@得一筆急需的資金，從而暫緩企業(yè)發(fā)展中遇到的阻礙，而如果不走這條路的話，小電科技的倒下可能就是分分鐘的事情。
這還真不是危言聳聽。
