《金證研》南方資本中心 池恩/作者 午月 映蔚/風(fēng)控

隨著醫(yī)療技術(shù)的發(fā)展，新一代抗腫瘤藥物的興起，讓腫瘤的治療從細(xì)胞毒性藥物治療時(shí)代跨越到基于基因組測序的“精準(zhǔn)靶向”治療新時(shí)代。其中，2020年，國內(nèi)ALK抑制劑市場規(guī)模為30.3億元，截至2021年6月底，國內(nèi)市場共有4款A(yù)LK抑制劑藥物已獲批上市。而以ALK抑制劑為核心產(chǎn)品的首藥控股（北京）股份有限公司（以下簡稱“首藥控股”），未來或面臨市場競爭加劇的窘境。

觀其上市背后，首藥控股“問題”頻出。近年來，首藥控股營業(yè)收入、凈利潤逐年下降，且產(chǎn)品尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)和銷售，虧損面持續(xù)擴(kuò)大。2019年3月首藥控股第一次增資，其供應(yīng)商作為戰(zhàn)略投資者“低價(jià)”入股遭問詢，按照會(huì)計(jì)在準(zhǔn)則等相關(guān)規(guī)定，首藥控股或應(yīng)將此次增資入股進(jìn)行股份支付處理，而該供應(yīng)商“轉(zhuǎn)變”為戰(zhàn)略投資者入股，首藥控股是否為了避免沖減其2019年凈利潤？不得而知。

另一方面，首藥控股子公司，與多家關(guān)聯(lián)方地址存“重疊”，其中的關(guān)聯(lián)方還是首藥控股的供應(yīng)商，經(jīng)營混淆異象頻頻上演，其子公司獨(dú)立或存隱憂。

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一、營業(yè)收入連年“開倒車”，自研藥尚未上市銷售虧損面持續(xù)擴(kuò)大

2017-2020年，首藥控股營業(yè)收入逐年下降，凈利潤連續(xù)四年為負(fù)數(shù)，且其虧損面逐年擴(kuò)大。

據(jù)簽署日期為2022年1月10日的招股說明書（以下簡稱“招股書”）及簽署日期為2021年3月1日的招股書（以下簡稱“2021版招股書”），2017-2020年及2021年1-6月，首藥控股的營業(yè)收入分別為3,105.63萬元、1,997.6萬元、1,154.76萬元、701.91萬元、700萬元。

據(jù)招股書及2021版招股書，2017-2020年及2021年1-6月，首藥控股的凈利潤分別為-713.28萬元、-2,181.53萬元、-3,598.57萬元、-33,014.09萬元、-6,959.31。

根據(jù)《金證研》南方資本中心，2018-2020年，首藥控股的營業(yè)收入增長率分別為-35.68%、-42.19%、-39.22%。

不難發(fā)現(xiàn)，2018-2020年，首藥控股營收“開倒車”的同時(shí)，連年虧損。

而且，首藥控股報(bào)告期內(nèi)尚無自研藥品實(shí)現(xiàn)上市銷售。

此外，首藥控股稱其目前尚無產(chǎn)品上市、未產(chǎn)生藥品銷售收入。報(bào)告期內(nèi)，即2018-2020年，首藥控股的營業(yè)收入主要為2017年之前合作研發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)生的持續(xù)性里程碑收入，少量為技術(shù)服務(wù)收入。2016年，首藥控股逐步減少研發(fā)品種的對外合作，并且自2017年12月以來，未再簽訂合作開發(fā)合同，因此報(bào)告期內(nèi)首藥控股營業(yè)收入呈現(xiàn)逐步下降的趨勢。

同時(shí)，首藥控股還表示，其主要從事小分子創(chuàng)新藥的研發(fā)，所有產(chǎn)品均處于研發(fā)階段，需要進(jìn)行持續(xù)不斷的研發(fā)投入。截至2021年6月31日，首藥控股累計(jì)未彌補(bǔ)虧損為-37,104.71萬元。未來一段時(shí)間內(nèi)，首藥控股將可能持續(xù)虧損。

另一方面，2019-2020年及2021年上半年，首藥控股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流告負(fù)，處于“失血”狀態(tài)。

據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，即2018-2020年及2021年1-6月，首藥控股的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1,884.15萬元、-8,466.21萬元、-9,317.37萬元、-6,758.31萬元。

即2019-2020年，首藥控股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)值，首藥控股處于“失血”狀態(tài)。

問題還沒有結(jié)束，2019-2020年，首藥控股的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率亦均為負(fù)。

據(jù)招股書，2019-2020年及2021年1-6月，首藥控股扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于普通股股東的凈利潤的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為-81.67%、-117.18%、-62.76%。

不難發(fā)現(xiàn)，2017-2020年，首藥控股營業(yè)收入逐年下降，凈利潤連年告負(fù)，且其虧損面逐年擴(kuò)大。并且，2019-2020年及2021年1-6月，首藥控股經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流以及扣非后凈資產(chǎn)收益率均為負(fù)數(shù)。對此，持續(xù)虧損的首藥控股，其產(chǎn)品研發(fā)或商業(yè)化能否及預(yù)期？尚未可知。

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二、供應(yīng)商作為戰(zhàn)略投資者“低價(jià)”入股，未計(jì)入股份支付合理性存疑

在擬上市企業(yè)中，存在供應(yīng)商或客戶入股的情況并不少見。2019年，北京雙鷺?biāo)帢I(yè)股份有限公司（以下簡稱“雙鷺?biāo)帢I(yè)”）“低價(jià)”入股首藥控股遭問詢，首藥控股稱其系作為戰(zhàn)略投資者入股。

據(jù)招股書，2019年3月12日，首藥控股的前身首藥控股（北京）有限公司（以下簡稱“首藥有限”）進(jìn)行第一次增資，其注冊資本由10,000萬元增加至10,526.32萬元，新增注冊資本由雙鷺?biāo)帢I(yè)認(rèn)繳。雙鷺?biāo)帢I(yè)投入資金總額5,000萬元，其中認(rèn)繳注冊資本526.32萬元，剩余4,473.68萬元計(jì)入資本公積，對應(yīng)增資價(jià)格為9.5元/出資額。

據(jù)招股書，2019年5月18日，首藥有限進(jìn)行第二次增資以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓。北京亦莊國際投資發(fā)展有限公司（以下簡稱“亦莊國投”）以10,000萬元受讓首藥控股實(shí)控人李文軍持有的484.47萬元出資額，同時(shí)向首藥有限投入資金總額10,000萬元，其中認(rèn)繳新增注冊資本484.47萬元，其余9,515.53萬元計(jì)入資本公積，對應(yīng)增資及轉(zhuǎn)讓的價(jià)格為20.64元/出資額。

由上可知，在2019年3月第一次增資中，雙鷺?biāo)帢I(yè)對首藥控股的增資的價(jià)格為9.5元/出資額，2019年6月第二次增資以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，亦莊國際對首藥控股的增資以及受讓股權(quán)的價(jià)格為20.64元/出資額。短短3個(gè)月，其增資價(jià)格卻相差了11.14元/出資額。

需要指出的是，雙鷺?biāo)帢I(yè)于2019年3月通過增資入股的價(jià)格或偏低。

據(jù)簽署日為2021年6月25日的《關(guān)于首藥控股（北京）股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件的審核問詢函之回復(fù)》，首藥控股2019年第一次增資和第二次增資價(jià)格分別為9.5元/股和20.64元/股，價(jià)格差異較大，上交所要求首藥控股說明報(bào)告期內(nèi)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格差異較大的原因及合理性，是否存在利益輸送，股東之間是否存在異議或糾紛。

對此，首藥控股表示，2019年3月雙鷺?biāo)帢I(yè)增資，系參考在研管線進(jìn)展、早期投資意向及其戰(zhàn)略投資者身份協(xié)商確定。鑒于雙鷺?biāo)帢I(yè)系首藥控股第一家外部投資機(jī)構(gòu)，其于首藥控股發(fā)展早期即對公司展現(xiàn)投資意向，且考慮到其行業(yè)地位，其系作為戰(zhàn)略投資人入股首藥控股，因此入股價(jià)格較低。

實(shí)際上，報(bào)告期內(nèi)，雙鷺?biāo)帢I(yè)還是首藥控股的供應(yīng)商。

據(jù)招股書及2021版招股書，2017-2020年及2021年1-6月，雙鷺?biāo)帢I(yè)及其控股子公司新鄉(xiāng)雙鷺?biāo)帢I(yè)有限公司（以下簡稱“新鄉(xiāng)雙鷺”）系首藥控股的供應(yīng)商。首藥控股向雙鷺?biāo)帢I(yè)、新鄉(xiāng)雙鷺采購勞務(wù)服務(wù)。2017-2020年及2021年1-6月，首藥控股對雙鷺?biāo)帢I(yè)的采購金額分別為8.46萬元、26.24萬元、27.86萬元、43.75萬元、9.91萬元。首藥控股對新鄉(xiāng)雙鷺的采購金額分別為11.69萬元、26.38萬元、59.07萬元、13.81萬元、12.92萬元。

根據(jù)《金證研》南方資本中心研究，2017-2020年及201年1-6月，首藥控股對雙鷺?biāo)帢I(yè)、新鄉(xiāng)雙鷺的合計(jì)采購金額分別為20.15萬元、52.62萬元、86.93萬元、57.56萬元、22.83萬元。

另一方面，2019年，雙鷺?biāo)帢I(yè)系首藥控股的第五大供應(yīng)商，首藥控股向其采購金額為86.93萬元，占總采購比例為4.38%。

且招股書顯示，首藥控股向雙鷺?biāo)帢I(yè)、新鄉(xiāng)雙鷺的勞務(wù)采購主要為SY-707、SY-1530及SY-3505等原料藥及臨床樣品的加工服務(wù)。由于首藥控股尚未建立GMP生產(chǎn)車間，無法自主生產(chǎn)臨床試驗(yàn)所需的樣品，而雙鷺?biāo)帢I(yè)作為行業(yè)內(nèi)知名的醫(yī)藥上市公司，具有較強(qiáng)的生產(chǎn)能力，因此首藥控股委托雙鷺?biāo)帢I(yè)及其控股子公司新鄉(xiāng)雙鷺進(jìn)行加工。

即在2019年3月增資入股首藥控股前，雙鷺?biāo)帢I(yè)已與首藥控股存在交易，首藥控股向雙鷺?biāo)帢I(yè)采購勞務(wù)服務(wù)。雙鷺?biāo)帢I(yè)或是作為供應(yīng)商低價(jià)入股首藥控股。

而作為首藥控股的供應(yīng)商，雙鷺?biāo)帢I(yè)入股首藥控股的事項(xiàng)，或應(yīng)涉及首藥控股進(jìn)行股份支付。

據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)——股份支付》第二條，股份支付，是指企業(yè)為獲取職工和其他方提供服務(wù)而授予權(quán)益工具或者承擔(dān)以權(quán)益工具為基礎(chǔ)確定的負(fù)債的交易。其中，以權(quán)益結(jié)算的股份支付，是指企業(yè)為獲取服務(wù)以股份或其他權(quán)益工具作為對價(jià)進(jìn)行結(jié)算的交易。

且以權(quán)益結(jié)算的股份支付換取其他方服務(wù)的，應(yīng)當(dāng)分別下列情況處理：一是，其他方服務(wù)的公允價(jià)值能夠可靠計(jì)量的，應(yīng)當(dāng)按照其他方服務(wù)在取得日的公允價(jià)值，計(jì)入相關(guān)成本或費(fèi)用，相應(yīng)增加所有者權(quán)益；二是，其他方服務(wù)的公允價(jià)值不能可靠計(jì)量但權(quán)益工具公允價(jià)值能夠可靠計(jì)量的，應(yīng)當(dāng)按照權(quán)益工具在服務(wù)取得日的公允價(jià)值，計(jì)入相關(guān)成本或費(fèi)用，相應(yīng)增加所有者權(quán)益。

可見，上述會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)授予權(quán)益工具的對象是“為企業(yè)提供服務(wù)的員工和其他方”，授予權(quán)益工具的目的是為獲取職工和其他方的服務(wù)。這或意味著，企業(yè)為了獲取其他方的服務(wù)，以股份進(jìn)行結(jié)算的交易或需要進(jìn)行股份支付處理。

除此之外，《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》指出，報(bào)告期內(nèi)為獲取職工和其他方提供服務(wù)而授予股份的交易，或應(yīng)考慮計(jì)入股份支付。

據(jù)證監(jiān)會(huì)2019年3月25日發(fā)布的《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答（二）》，“基于企業(yè)發(fā)展考慮，部分首發(fā)企業(yè)上市前通過增資或轉(zhuǎn)讓股份等形式實(shí)現(xiàn)高管或核心技術(shù)人員、員工、主要業(yè)務(wù)伙伴持股。首發(fā)企業(yè)股份支付成因復(fù)雜，公允價(jià)值難以計(jì)量，與上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)相比存在較大不同。對此，首發(fā)企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)需重點(diǎn)關(guān)注哪些方面？”的問題指出，發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)為獲取職工和其他方提供服務(wù)而授予股份的交易，在編制申報(bào)會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)，應(yīng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)——股份支付》相關(guān)規(guī)定進(jìn)行處理。

具體適用情形包括，對于報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人向職工（含持股平臺(tái)）、客戶、供應(yīng)商等新增股份，以及主要股東及其關(guān)聯(lián)方向職工（含持股平臺(tái)）、客戶、供應(yīng)商等轉(zhuǎn)讓股份，均應(yīng)考慮是否使用《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)——股份支付》。

同時(shí)，《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答（二）》還說明了，在有充分證據(jù)支持相關(guān)股份獲取與發(fā)行人獲得其服務(wù)無關(guān)的情況下，一般無需作為股份支付處理。

而報(bào)告期內(nèi)，首藥控股僅在2020年確認(rèn)了股份支付。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，首藥控股的股份支付分別為0元、0元、24,281.76萬元、0元。

其中，2020年，首藥控股對核心高管及員工開展員工持股計(jì)劃，并對此進(jìn)行股份支付，股份支付費(fèi)用一次性計(jì)入當(dāng)期管理費(fèi)用，金額合計(jì)為24,281.76萬元，占首藥控股2020年度管理費(fèi)用的比例為94%。

這或反映，供應(yīng)商雙鷺?biāo)帢I(yè)增資入股首藥控股，首藥控股就此事項(xiàng)并無進(jìn)行股份支付處理。未進(jìn)行股份支付背后，首藥控股應(yīng)當(dāng)有充分證據(jù)支持雙鷺?biāo)帢I(yè)入股與首藥控股獲得雙鷺?biāo)帢I(yè)服務(wù)無關(guān)。

前文提到，首藥控股表示慮到雙鷺?biāo)帢I(yè)的行業(yè)地位，其系作為戰(zhàn)略投資人入股首藥控股，因此入股價(jià)格較低。

據(jù)證監(jiān)會(huì)于2020年3月20日發(fā)布的《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于上市公司非公開發(fā)行股票引入戰(zhàn)略投資者有關(guān)事項(xiàng)的監(jiān)管要求》，戰(zhàn)略投資者是指具有同行業(yè)或相關(guān)行業(yè)較強(qiáng)的重要戰(zhàn)略性資源的投資者。戰(zhàn)略投資者應(yīng)當(dāng)符合下列情形之一，能夠給上市公司帶來國際國內(nèi)領(lǐng)先的核心技術(shù)資源，顯著增強(qiáng)上市公司的核心競爭力和創(chuàng)新能力，帶動(dòng)上市公司的產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級，顯著提升上市公司的盈利能力；能夠給上市公司帶來國際國內(nèi)領(lǐng)先的市場、渠道、品牌等戰(zhàn)略性資源，大幅促進(jìn)上市公司市場拓展，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)上市公司銷售業(yè)績大幅提升。

可見，首藥控股稱，考慮到雙鷺?biāo)帢I(yè)的行業(yè)地位，雙鷺?biāo)帢I(yè)系作為其戰(zhàn)略投資人入股公司。而基于雙鷺?biāo)帢I(yè)系其戰(zhàn)略投資者的身份，是否意味著，首藥控股認(rèn)為雙鷺?biāo)帢I(yè)未來能給其帶來核心技術(shù)資源，市場、渠道、品牌等戰(zhàn)略性資源？進(jìn)一步來講，首藥控股是否為了獲取雙鷺?biāo)帢I(yè)未來可能給首藥控股帶來的服務(wù)，而讓雙鷺?biāo)帢I(yè)低價(jià)入股？對此，首藥控股對雙鷺?biāo)帢I(yè)的低價(jià)入股或應(yīng)考慮進(jìn)行股份支付處理。

且根據(jù)2019年3月雙鷺?biāo)帢I(yè)的入股價(jià)格為9.5元/出資額、2019年6月首藥控股第二次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格為20.64元/出資額，倘若雙鷺?biāo)帢I(yè)低價(jià)入股事項(xiàng)考慮進(jìn)行股份支付處理，基于按照股份公允價(jià)值與轉(zhuǎn)讓價(jià)格的差額確認(rèn)為股份支付費(fèi)用，2019年3月雙鷺?biāo)帢I(yè)的入股價(jià)格或可參考2019年6月首藥控股第二次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格，即20.64元/出資額。

在上述前提下，經(jīng)《金證研》南方資本中心測算，首藥控股或需補(bǔ)充計(jì)提約5,863.21萬元的股份支付費(fèi)用。個(gè)中對凈利潤的影響幾何？不得而知。

簡言之，報(bào)告期內(nèi)供應(yīng)商符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》等相關(guān)規(guī)定價(jià)格低于同期外部投資人入股價(jià)格，或被認(rèn)為入股價(jià)格明顯偏低，需要考慮進(jìn)行股份支付處理。2019年，雙鷺?biāo)帢I(yè)“低價(jià)”入股首藥控股而遭證監(jiān)會(huì)問詢，首藥控股稱，雙鷺?biāo)帢I(yè)系作為戰(zhàn)略投資者入股。且基于雙鷺?biāo)帢I(yè)又系首藥控股供應(yīng)商的身份，首藥控股是否為了獲取雙鷺?biāo)帢I(yè)的服務(wù)而讓雙鷺?biāo)帢I(yè)低價(jià)入股。而雙鷺?biāo)帢I(yè)“化身”戰(zhàn)略投資者入股首藥控股，或尚未有充分證據(jù)支持雙鷺?biāo)帢I(yè)入股與首藥控股獲得雙鷺?biāo)帢I(yè)服務(wù)無關(guān)。且首藥控股涉嫌少計(jì)提股份支付，是否為了避免沖減其2019年凈利潤？均存疑待解。

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三、關(guān)聯(lián)方身兼供應(yīng)商，地址與首藥控股子公司存重疊涉嫌經(jīng)營混淆

報(bào)告期內(nèi)，首藥控股持股5%以上的股東李明控制的企業(yè)，也是首藥控股的供應(yīng)商，而該關(guān)聯(lián)方與首藥控股子公司或存經(jīng)營混淆。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年1月10日，李明系首藥控股的自然人股東，其直接持有首藥控股4.48%的股權(quán)，并持有北京萬根線科技發(fā)展中心（有限合伙）（以下簡稱“萬根線”）和北京誠則信科技發(fā)展中心（有限合伙）（以下簡稱“誠則信”）各0.2%的出資份額，且擔(dān)任其普通合伙人和執(zhí)行事務(wù)合伙人，萬根線和誠則信各持有首藥控股4.48%的股權(quán)，李明及其擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的萬根線和誠則信合計(jì)直接持有首藥控股13.44%的股權(quán)。

即李明直接和間接持有首藥控股13.44%的股權(quán)，系持有首藥控股5%以上股權(quán)的自然人。

據(jù)招股書，北京艾維百業(yè)高溫泡沫技術(shù)有限公司（以下簡稱“艾維百業(yè)”）是李明持股60%并擔(dān)任執(zhí)行董事、經(jīng)理的企業(yè)，系首藥控股的關(guān)聯(lián)方。

不僅如此，2020年，艾維百業(yè)系首藥控股供應(yīng)商，首藥控股向其采購勞務(wù)。

據(jù)招股書，2020年1月，首藥控股與艾維百業(yè)簽訂《技術(shù)服務(wù)合同》，由艾維百業(yè)根據(jù)首藥控股要求，提供人員協(xié)助首藥控股進(jìn)行化合物的合成。

2020年，首藥控股向艾維百業(yè)采購勞務(wù)服務(wù)，金額為32.2萬元。

實(shí)際上，首藥控股實(shí)控人李文軍曾任艾維百業(yè)總經(jīng)理。

據(jù)招股書，2002年9月至2010年12月，首藥控股實(shí)控人李文軍曾在北京中科之秀科技有限公司擔(dān)任總經(jīng)理。

據(jù)公開信息，艾維百業(yè)成立于2002年9月27日。2012年4月10日，“北京中科之秀科技有限公司”變更企業(yè)名稱為“北京艾維百業(yè)高溫泡沫技術(shù)有限公司”。

值得一提的是，2013-2020年，艾維百業(yè)的企業(yè)通信地址均為玉泉慧谷15號(hào)樓。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2013-2014年及2016-2017年，艾維百業(yè)的企業(yè)通信地址均為北京海淀閔莊路玉泉慧谷15號(hào)樓。2015年，艾維百業(yè)的企業(yè)通信地址為北京海淀閔莊路3號(hào)15號(hào)樓。2018年，艾維百業(yè)的企業(yè)通信地址為北京海淀閔莊路玉泉慧谷15。2019-2020年，艾維百業(yè)的企業(yè)通信地址均為海淀閔莊路玉泉慧谷15號(hào)。

據(jù)公開信息，清華科技園玉泉慧谷的地址為北京市海淀區(qū)閔莊路3號(hào)。

可見，2013-2020年，艾維百業(yè)的企業(yè)通信地址或均位于北京海淀區(qū)閔莊路3號(hào)玉泉慧谷15號(hào)樓。

無獨(dú)有偶，2013-2020年首藥控股子公司經(jīng)營地亦為玉泉慧谷15號(hào)樓。

據(jù)招股書，北京賽林泰醫(yī)藥技術(shù)有限公司（以下簡稱“賽林泰”）系首藥控股的全資子公司，主要生產(chǎn)經(jīng)營地為北京市海淀區(qū)閔莊路3號(hào)玉泉慧谷15號(hào)樓。

據(jù)招股書，2020年8月，首藥控股受讓李文軍、李明合計(jì)持有的賽林泰1,950萬元出資額，交易完成后，賽林泰成為首藥控股的全資子公司。2017年1月1日起，李文軍直接及通過徐勝利實(shí)際控制賽林泰51.87%的股權(quán)。

即在賽林泰還未成為首藥控股的全資子公司前，首藥控股實(shí)控人李文軍已系賽林泰的實(shí)際控制人。此項(xiàng)交易構(gòu)成同一控制下企業(yè)合并。

據(jù)2021版招股書，賽林泰作為承租方，向北京玉泉慧谷物業(yè)管理有限公司（以下簡稱“玉泉慧谷物業(yè)”）租賃位于北京市海淀區(qū)閔莊路3號(hào)玉泉慧谷15號(hào)樓的房屋，其租賃面積為3,351.11平方米，租賃期限為2020年5月1日至2022年4月30日。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2013-2015年，賽林泰的企業(yè)通信地址均為北京海淀區(qū)閔莊路3號(hào)15號(hào)樓。2016-2018年及2020年，賽林泰的企業(yè)通信地址均為北京海淀區(qū)閔莊路3號(hào)玉泉慧谷15號(hào)樓。2019年，賽林泰的企業(yè)通信地址為海淀區(qū)閔莊路3號(hào)玉泉慧谷15號(hào)。

也就是說，2013-2020年，賽林泰的企業(yè)通信地址以及主要經(jīng)營場所均系北京海淀區(qū)閔莊路3號(hào)玉泉慧谷15號(hào)樓。

據(jù)首藥控股官網(wǎng)，首藥控股研發(fā)中心位于海淀區(qū)閔莊路3號(hào)15號(hào)樓，圖片顯示該棟樓共有三層。

據(jù)北京生態(tài)環(huán)境局發(fā)布的編制日期為2019年6月的《北京賽林泰醫(yī)藥技術(shù)有限公司實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告表》（以下簡稱“環(huán)評報(bào)告”），賽林泰擬于北京市海淀區(qū)閔莊路3號(hào)玉泉慧谷清華科技園15號(hào)樓建設(shè)實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目。該項(xiàng)目利用玉泉慧谷清華科技園內(nèi)已建好的15號(hào)樓作為項(xiàng)目實(shí)驗(yàn)室、辦公用房，不新建辦公樓。其中，1層、3層作為實(shí)驗(yàn)室用，2層作為辦公用。

在環(huán)評報(bào)告中，賽林泰披露了上述房屋的內(nèi)部結(jié)構(gòu)平面圖，結(jié)構(gòu)平面圖顯示，該房屋為3層房屋并配有地下一層，其中地下一層主要系配電室、機(jī)房、污水處理間、動(dòng)物房以及儲(chǔ)藏間。

由上可知，2013-2020年，賽林泰的主要經(jīng)營場所或均為北京海淀區(qū)閔莊路3號(hào)玉泉慧谷15號(hào)樓，該房屋系由賽林泰租賃而來。且賽林泰或租用該處房屋整棟樓作為經(jīng)營場所。

不難發(fā)現(xiàn)，2013-2020年，首藥控股子公司賽林泰，與首藥控股關(guān)聯(lián)方兼供應(yīng)商艾維百業(yè)的通信地址存重疊，均指向“北京海淀區(qū)閔莊路3號(hào)玉泉慧谷15號(hào)樓”。而位于該地址的房屋系賽林泰租用玉泉慧谷物業(yè)的房屋，且其或擁有該房屋整棟建筑的使用權(quán)。并且，李文軍曾在艾維百業(yè)任職，關(guān)系或匪淺。首藥控股子公司與艾維百業(yè)共用地址，獨(dú)立性或遭拷問。

問題尚未結(jié)束。

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四、子公司與兩家關(guān)聯(lián)方共用企業(yè)通信地址，獨(dú)立性存疑

除艾維百業(yè)以外，首藥控股持股5%以上的股東李明，還分別持股兩家公司。

據(jù)招股書，北京博創(chuàng)百業(yè)科技有限公司（以下簡稱“博創(chuàng)百業(yè)”）系首藥控股持股5%以上的股東李明持股90%并擔(dān)任執(zhí)行董事、經(jīng)理的企業(yè)。北京新成百業(yè)科技有限公司（以下簡稱“新成百業(yè)”）系李明持股35%并擔(dān)任執(zhí)行董事、經(jīng)理的企業(yè)。

因此，博創(chuàng)百業(yè)和新成百業(yè)均系首藥控股的關(guān)聯(lián)方。

此外，2014-2016年及2018-2020年，博創(chuàng)百業(yè)企業(yè)通信地址均為玉泉慧谷15號(hào)樓。

據(jù)市場監(jiān)督管理局信息，博創(chuàng)百業(yè)成立于2014年3月27日。

2014-2015年，博創(chuàng)百業(yè)的企業(yè)通信地址為北京海淀閔莊路玉泉慧谷15號(hào)樓。2016年及2018年，博創(chuàng)百業(yè)的企業(yè)通信地址為北京海淀閔莊路玉泉慧谷15號(hào)。2019-2020年，博創(chuàng)百業(yè)的企業(yè)通信地址為北京海淀閔莊路玉泉慧谷15。

不難看出，2014-2016年及2018-2020年，博創(chuàng)百業(yè)的企業(yè)通信地址為北京海淀區(qū)閔莊路3號(hào)玉泉慧谷15號(hào)樓。

值得一提的是，招股書顯示，2018年，博創(chuàng)百業(yè)曾系首藥控股的供應(yīng)商，首藥控股向其采購氫氧化鈀，作為催化劑用作藥品研發(fā)使用，采購金額為16萬元。

不寧唯是，2014-2020年，新成百業(yè)的企業(yè)通信地址也位于玉泉慧谷15號(hào)樓。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，新成百業(yè)成立于2014年5月8日。

2014年，新成百業(yè)的企業(yè)通信地址為北京海淀閔莊路玉泉慧谷15號(hào)樓。2015年及2018-2020年，新成百業(yè)的企業(yè)通信地址為北京海淀閔莊路玉泉慧谷15號(hào)。2016-2017年，新成百業(yè)的企業(yè)通信地址為北京海淀閔莊路3號(hào)玉泉慧谷15號(hào)。

即2014-2020年，新城百業(yè)的企業(yè)通信地址或均為北京海淀區(qū)閔莊路3號(hào)玉泉慧谷15號(hào)樓。

且前文提及，2013-2020年，首藥控股子公司賽林泰的主要經(jīng)營場所或均為“北京海淀區(qū)閔莊路3號(hào)玉泉慧谷15號(hào)樓”。而位于該地址的房屋系由賽林泰承租而來的房產(chǎn)，且其或擁有該房屋整棟建筑的使用權(quán)。

可以看出，2014-2020年，首藥控股子公司賽林泰與關(guān)聯(lián)方新成百業(yè)共用企業(yè)通信地址；2014-2016年以及2018-2020年，賽林泰與關(guān)聯(lián)方博創(chuàng)百業(yè)的企業(yè)通信地址也存重疊。

由上述情形可見，2014-2020年，子公司賽林泰與多家關(guān)聯(lián)方共用企業(yè)通信地址，并且位于該地址的房屋系賽林泰向玉泉慧谷租賃而來，其或擁有此房屋的使用權(quán)。其中招股書是否存在應(yīng)披未披的關(guān)聯(lián)租賃？而上述共用地址的情形，或侵蝕首藥控股子公司的獨(dú)立性。

種種問題下，首藥控股未來能否為市場注入一劑“強(qiáng)心劑”？《金證研》南方資本中心將進(jìn)一步研究。

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