市場(chǎng)有效性的基礎(chǔ)

安德魯·施萊弗認(rèn)為下面3個(gè)條件中的任何都可以導(dǎo)致市場(chǎng)有效性。

1.理性

假設(shè)所有投資者都是理性的。當(dāng)市場(chǎng)發(fā)布新信息時(shí)，所有投資者都會(huì)以理性的方式調(diào)整自己對(duì)股價(jià)的估計(jì)。滿足這個(gè)條件的市場(chǎng)是有效的。

2.獨(dú)立的理性偏差

即使市場(chǎng)中的投資者并不是都是理性的，但各種非理性因素也可以相互抵消的情況下，市場(chǎng)依然是有效的。比如某公司開發(fā)出一種新產(chǎn)品，有的投資者認(rèn)為該產(chǎn)品未來的銷售額會(huì)大大高于理性的水平，有的投資者會(huì)認(rèn)為該產(chǎn)品的未來銷售額會(huì)低于理性的水平，如果持前者觀點(diǎn)的投資者主導(dǎo)市場(chǎng)，則估價(jià)的上漲很可能超過市場(chǎng)有效性所預(yù)計(jì)的估計(jì)，相反，后者則認(rèn)為估價(jià)低于理性預(yù)期，當(dāng)這兩種力量能夠相互抵消的情況下，市場(chǎng)依然能夠有效。

3.套利

投資市場(chǎng)上有兩種人，非理性的業(yè)余投資者以及理性的專業(yè)投資者。業(yè)務(wù)投資者容易受情緒的影響，做出非理性的行為，而專業(yè)投資者會(huì)比較系統(tǒng)的，理性的進(jìn)行交易。如果業(yè)余投資者之間的非理性因素不能相互抵消，就對(duì)市場(chǎng)的有效性產(chǎn)生不利的影響，但是業(yè)余投資者多是在小數(shù)額上冒險(xiǎn)，專業(yè)投資者多是在大數(shù)額上投資，所以，即使各種非理性因素不會(huì)相互抵消，理性專業(yè)投資者的套利也能使市場(chǎng)依然有效。