新能源半導(dǎo)體逐個(gè)分析完畢之后，今天多多跟大家聊聊最后一個(gè)大盤(pán)逆子，讓人既愛(ài)又恨的大醫(yī)藥板塊。

說(shuō)起醫(yī)藥，大家第一時(shí)間肯定會(huì)想到某支火爆全網(wǎng)的明星醫(yī)藥基金。

2019-2021，醫(yī)藥板塊迎來(lái)井噴式大爆發(fā)。該明星醫(yī)藥基兩年暴漲321%，讓車(chē)上的基民賺的盆滿缽滿?；裨綕q越越追，基金體量從50億一下子飆升到了近800億。

2021年下半年，YYDS的醫(yī)藥突然翻臉。醫(yī)藥明星基直接腰斬，把緊趕慢趕追車(chē)的基民們?nèi)扛盍藗€(gè)體無(wú)完膚。

700億增量資金直接被悶殺。

百億巨資灰飛煙滅。

很多高位上車(chē)的朋友損失慘重，手上的基金到現(xiàn)在還沒(méi)回本，真是愁人。

01

醫(yī)藥為什么跌這么慘？

1、泡沫太大被戳破了。

2019全球爆發(fā)新冠疫情，絕大多數(shù)行業(yè)遭受重創(chuàng)的情況下，醫(yī)藥公司卻迎來(lái)了一波大增長(zhǎng)。

手套龍頭英科醫(yī)療，股價(jià)暴漲24倍。

檢測(cè)試劑龍頭東方生物，股價(jià)暴漲6倍。

CXO龍頭藥明康德，股價(jià)暴漲5倍多。

疫情期間，百倍估值的藥企比比皆是。

通策醫(yī)療最高估值252倍；

英科醫(yī)療最高估值130倍；

買(mǎi)入想要回本，可能要狗帶后才能看到。就算把計(jì)算器按爛了，也算不出來(lái)這么多的利潤(rùn)。

這么大的泡沫，早晚要破。

所以利空來(lái)襲，醫(yī)藥直接大跳水。

2、集采壓降了藥企的利潤(rùn)率。

自18年底，醫(yī)保局對(duì)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)起了多次集采。

仿制化藥、生物藥、高值耗材等多個(gè)領(lǐng)域都被涵蓋進(jìn)去，降價(jià)幅度驚人。

舉兩個(gè)常見(jiàn)的例子：

心臟支架，從13000元被砍到了700元，降價(jià)幅度超94%；

治甲流的奧司他韋，從20元被砍到1.6元，降價(jià)幅度超90%；

羊毛出在羊身上，這部分省出來(lái)的錢(qián)，是藥企實(shí)打?qū)嵶尦龅睦麧?rùn)。

行業(yè)的利潤(rùn)率被集采拉了下來(lái)。

3、流年不利

疫情之下，全球通脹壓力巨大。

醫(yī)藥是明顯的周期+成長(zhǎng)板塊，全球經(jīng)濟(jì)問(wèn)題帶來(lái)的影響也在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈上傳導(dǎo)。

通脹壓力巨大---企業(yè)借貸利率上升---成本上升導(dǎo)致企業(yè)收縮---放棄研發(fā)或暫緩研發(fā)---新的創(chuàng)新藥產(chǎn)品延緩上市---CXO訂單減少---醫(yī)藥設(shè)備、原料藥需求減少

市場(chǎng)蛋糕變小，競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，企業(yè)利潤(rùn)可能減少甚至變?yōu)楦敝怠?/p>

三重利空之下，醫(yī)藥直接被砸穿了。

02

醫(yī)藥板塊現(xiàn)狀如何？

2019-2021年，創(chuàng)新藥是整個(gè)醫(yī)藥板塊的主旋律。

很多醫(yī)藥明星基金經(jīng)理，都大額重倉(cāng)了創(chuàng)新藥板塊。

蘭蘭、蓓蓓究竟能不能反轉(zhuǎn)，要看創(chuàng)新藥的增長(zhǎng)以及市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥的預(yù)期。

（1）目前資本對(duì)創(chuàng)新藥的投入在減少。

一款創(chuàng)新藥的誕生需要投入巨大的研發(fā)資金，據(jù)統(tǒng)計(jì)每款新藥平均研發(fā)成本高達(dá)20億美元。

錢(qián)不是萬(wàn)能的，但沒(méi)錢(qián)是萬(wàn)萬(wàn)不能的。投融資量一定程度上反應(yīng)了行業(yè)的景氣度。

2022年起資本市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)新藥的投入在大幅減少。

2022全球醫(yī)療健康行業(yè)融資總額為5609億元，同比減少52.8%；融資事件2970件，同比減少26.2%。

國(guó)內(nèi)，2022全年醫(yī)療健康融資總額1459億元，同比-58.5%；融資事件1091件，同比減少了24.3%。

截至到2023年1月融資情況仍然沒(méi)有好轉(zhuǎn)，

1月國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康投融資額為65.3億元，同比減少58.1%；融資事件數(shù)75件，同比減少了35.9%。

生物制藥和化學(xué)制藥的景氣度仍待恢復(fù)。

（創(chuàng)新藥指數(shù)）

（2）CXO仍在內(nèi)卷中

上一波CXO，因?yàn)镻axlovid新冠口服藥訂單，獲得了不錯(cuò)的增長(zhǎng)。

但隨著全球疫情的結(jié)束，后續(xù)新冠藥物的訂單量肯定會(huì)銳減，CXO企業(yè)的營(yíng)收也會(huì)因此降低。

加上經(jīng)過(guò)一輪的內(nèi)卷，各CXO廠商的產(chǎn)能都有了一定的提升。

需求減少，產(chǎn)能卻持續(xù)增加，中短期內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的情況。

想要不停產(chǎn)，就要搶訂單。這個(gè)時(shí)候價(jià)格戰(zhàn)會(huì)不可避免的出現(xiàn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)利潤(rùn)降低，直至新的增長(zhǎng)點(diǎn)出現(xiàn)。

全球經(jīng)濟(jì)萎靡+未出現(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，是醫(yī)療一直趴在地板上的原因。

03

醫(yī)藥值不值得布局？

（1）估值情況

截至2023年3月28日，中證醫(yī)療的PE為24倍，分位值1.34%；

全指醫(yī)藥的PE為29倍，分為值為10.74%。

過(guò)去10年醫(yī)藥行業(yè)，PE最高為73倍，最低21倍，平均值37倍，目前的PE是明顯低于歷史平均估值的。

估值并不算貴。

（2）成長(zhǎng)性

長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)藥醫(yī)療的總需求還是在持續(xù)增加的。

加上目前國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥的創(chuàng)新腳步仍在加速。

近幾年，國(guó)家批準(zhǔn)新藥數(shù)量在不斷上升。

藥企研發(fā)投入（全球占比從8.6%增長(zhǎng)至14%。）也是全球領(lǐng)先。

投入不斷增長(zhǎng)的情況下，增長(zhǎng)只是時(shí)間問(wèn)題。

綜上所述，

估值偏低+成長(zhǎng)性仍在，醫(yī)藥并沒(méi)有想象中的那么悲觀。

實(shí)際上機(jī)構(gòu)在連續(xù)減倉(cāng)醫(yī)藥之后，也開(kāi)始在慢慢抄底醫(yī)藥板塊了。

如果按照經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的劇本走，可能會(huì)有一波超跌反彈。

對(duì)于醫(yī)藥板塊有信心的朋友，可以采取左側(cè)布局的方法，每跌5%加大一次倉(cāng)位，越跌越買(mǎi)。想要追求更高確定性的話，可以考慮右側(cè)入場(chǎng)，吃到一波上漲的收益。

不過(guò)行業(yè)基本身風(fēng)險(xiǎn)還是很高的，一定要控制住自己的倉(cāng)位，不要超過(guò)投資總金額5-10%。

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除了新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥之外，很多人還在問(wèn)跌跌不休的創(chuàng)業(yè)板。

年后創(chuàng)業(yè)板非常慘，本月更是來(lái)了一波9連陰，慘上加慘。

這么跌屬實(shí)恐怖，究其原因，一方面權(quán)重板塊不給力，比如新能源跌跌不休、醫(yī)藥持續(xù)萎靡。

另外中特估、數(shù)字經(jīng)濟(jì)異軍突起，再加上ChatGPT爆火，直接帶飛TMT。

無(wú)論是國(guó)企，還是AI+，創(chuàng)業(yè)板占比很小，只能干瞪眼。

更要命的是，這些人氣股瘋漲，賺錢(qián)效應(yīng)爆棚，很多資金“叛逃”創(chuàng)業(yè)板，導(dǎo)致失血嚴(yán)重。

這種極端撕裂的行情，買(mǎi)對(duì)了大賺，買(mǎi)錯(cuò)了比吃屎還難受。

不過(guò)A股講究風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)。相比短期漲幅巨大的板塊，人少的地方更值得潛伏。近期創(chuàng)業(yè)板連續(xù)調(diào)整后，機(jī)會(huì)越來(lái)越好，值得關(guān)注。

首先估值跌回低位，性?xún)r(jià)比較高。

創(chuàng)業(yè)板PE創(chuàng)下此輪新低，分位值在15%左右，只有歷史極端底部（2012/2018）比現(xiàn)在更低。

其次，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)持續(xù)高增。

根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，今年利潤(rùn)增速有望超過(guò)40%，如果實(shí)現(xiàn)，年底估值僅有24倍，低于2018年（27倍）大底。明年繼續(xù)增長(zhǎng)，估值會(huì)更便宜。

上輪牛市高點(diǎn)以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板最大跌幅40%，再加上今年一輪調(diào)整，估值泡沫基本消化了。后面如果繼續(xù)下跌，安全墊越厚，機(jī)會(huì)也會(huì)越來(lái)越好。

大家如果關(guān)注創(chuàng)業(yè)板，可考慮創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)ETF（159967），這只基金跟蹤創(chuàng)業(yè)板動(dòng)量成長(zhǎng)指數(shù)，簡(jiǎn)稱(chēng)創(chuàng)成長(zhǎng)。

創(chuàng)成長(zhǎng)是創(chuàng)業(yè)板的優(yōu)化，聚焦動(dòng)量和成長(zhǎng)兩個(gè)維度。簡(jiǎn)單理解，就是業(yè)績(jī)要增長(zhǎng)，股價(jià)也要能漲，否則就PASS。

創(chuàng)業(yè)板本身就是高成長(zhǎng)，創(chuàng)成長(zhǎng)相當(dāng)于再次加強(qiáng)，效果很不錯(cuò)。

比如近三年創(chuàng)成長(zhǎng)漲幅達(dá)到58%，是創(chuàng)業(yè)板的一倍，最大回撤39.6%，比創(chuàng)業(yè)板（43%）還低一些。

創(chuàng)業(yè)板高成長(zhǎng)高波動(dòng)，再加上現(xiàn)在熱點(diǎn)不在這里，大家在投資時(shí)，不要過(guò)于重倉(cāng)，盡量逢低定投，耐心布局。

溫馨提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎，以上觀點(diǎn)僅個(gè)人思考，不構(gòu)成投資建議。

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