作者：夏天

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

2021年8月22日，“植物蛋白第一股”養(yǎng)元飲品發(fā)布2021年半年報顯示，養(yǎng)元飲品2021年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入34.11億元，同比增長91.27%；凈利潤11.59億元，同比增長63.85%。

對此，興業(yè)證券則在研報中指出，近年來，養(yǎng)元飲品持續(xù)增大研發(fā)投入，加快推出多種新型植物蛋白飲料，拓寬了核桃乳的消費場景，已經(jīng)成為公司業(yè)績的突破點。

養(yǎng)元飲品成“中國植物蛋白第一股”

數(shù)據(jù)顯示，植物蛋白是一個正在興起的超級賽道。

2019年中國植物蛋白飲料產(chǎn)量約為87.84億升，同比增長6.1%，2014-2019年復(fù)合增長率超過9%，而在歐洲和美國，統(tǒng)計顯示，歐美國家植物基酸奶增速這幾年增速超50%。

顯然，作為新興行業(yè)，中國的植物蛋白飲料產(chǎn)品正在快速增長當(dāng)中。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2021年我國植物蛋白飲料行業(yè)市場規(guī)模約1234億元(2020年受疫情影響規(guī)模有所回落)，且2026年有望達(dá)到1400億元。

據(jù)天貓發(fā)布的《2020植物蛋白飲料創(chuàng)新趨勢》報告顯示：2020年我國植物蛋白飲料市場增速高達(dá)800%，購買人數(shù)上升900%，堪稱飲料市場中的一匹品類“黑馬”，由此不難看出植物蛋白飲品的受歡迎程度。

植物蛋白飲料行業(yè)的增長吸引了眾多企業(yè)參與，公開資料顯示，2018年從事植物蛋白飲料市場的企業(yè)僅有283家，2019年從事植物蛋白飲料市場的企業(yè)高達(dá)4074家，然而規(guī)模以上的企業(yè)數(shù)量占比僅為6%左右，行業(yè)集中度較低，企業(yè)主要以核心單品槍占市場份額，如養(yǎng)元飲品通過“六個核桃”單品迅速槍占核桃露飲品市場。

另據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，植物蛋白飲品行業(yè)前五共占有市場份額為53%。其中，養(yǎng)元飲品市場份額最大，為25%。反觀其他細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，在植物蛋白飲品行業(yè)的占有率并沒有超過5%。

從營收來講，養(yǎng)元飲品在市場當(dāng)中也是名列前茅。

僅在2018年，養(yǎng)元飲品就實現(xiàn)營業(yè)收入81.4億元。

從2014年到2020年，養(yǎng)元飲品七年的平均凈利潤是23.7億！這個凈利潤比蒙牛乳業(yè)2015-2019年的五年凈利潤還高。

作為植物蛋白飲品行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，養(yǎng)元飲品則因此被稱為“中國植物蛋白第一股”——養(yǎng)元飲品自從1997年9月成立后，一直致力于以核桃仁為原料的植物蛋白飲料的研發(fā)、 生產(chǎn)和銷售，而且經(jīng)過過去長年積累，養(yǎng)元飲品已經(jīng)在產(chǎn)品定位、品牌建設(shè)、工藝技術(shù)、質(zhì)量安全控制、營銷模式、生產(chǎn)能力等方面形成了優(yōu)勢，在此背景下，養(yǎng)元飲品還持續(xù)在植物蛋白飲料領(lǐng)域進(jìn)行突破。

據(jù)其2020年年報顯示，2020年，養(yǎng)元飲品共生產(chǎn)植物蛋白飲料等47.37萬噸，銷售48.73萬噸；其中，植物奶系列生產(chǎn)量為116.53噸，銷售量為104.43噸。

為了鞏固其市場地位，養(yǎng)元飲品還進(jìn)一步加強(qiáng)了植物蛋白飲品的研究及投入——據(jù)其2020年年報表示，2021年，公司將不斷強(qiáng)化科研創(chuàng)新能力，引領(lǐng)植物蛋白飲品行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展；同時，在個性化、健康化的消費大潮下，全面布局新產(chǎn)品、新品類、新品牌。

養(yǎng)元飲品的中報驗證了這一點——2021年上半年，養(yǎng)元飲品的研發(fā)費用同比增幅在50%左右；養(yǎng)元飲品還在加緊籌建先進(jìn)植物奶生產(chǎn)線，預(yù)計下半年正式投產(chǎn)。

其中，在經(jīng)營數(shù)據(jù)上，上半年養(yǎng)元飲品經(jīng)銷渠道收入約為32.84億元，同比增長97.63%；

直銷渠道收入約為1.26億元，同比增長3.74%；

在銷售區(qū)域方面，華東地區(qū)仍然是最大銷售區(qū)域，上半年銷售收入約為10.76億元，同比增長83.98%；東北地區(qū)銷售增幅最大，達(dá)到165.61%，其次分別是華中、西北地區(qū)，增幅分別為108.07%、100.2%。

與此同時，養(yǎng)元飲品還在不斷拓展銷售渠道有關(guān)。

據(jù)其半年報顯示，自從2020年開始，養(yǎng)元飲品就開始全面推進(jìn)渠道數(shù)字化變革，不僅快速完成全國便利店連鎖覆蓋，而且還以用戶為中心，構(gòu)建了完整的電商平臺內(nèi)容生態(tài)鏈，布局內(nèi)容化+場景化+社交化營銷體系，提升消費者互動體驗。

渠道拓展變革的同時，養(yǎng)元飲品認(rèn)真做植物蛋白的態(tài)度也同時受到了消費者認(rèn)可。

資料顯示，作為核桃乳品類的開創(chuàng)者和引領(lǐng)者，養(yǎng)元六個核桃一直認(rèn)真做產(chǎn)品，對原材料選購要求極高，不僅對于原材料的產(chǎn)地堅持科研調(diào)查，經(jīng)過考察在云南、新疆、太行山三大黃金產(chǎn)地建立了核桃原料基地，而且對于核桃也同樣采用嚴(yán)苛的“3·6·36”采購標(biāo)準(zhǔn)，對核桃進(jìn)行包括水分、色澤、口感、飽滿度、粒度、雜質(zhì)在內(nèi)的6大檢測指標(biāo)和36項理化指標(biāo)檢測，以確保每一顆核桃都能達(dá)到安全、營養(yǎng)的品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)。

此外，養(yǎng)元飲品還用以先進(jìn)工藝深挖核桃營養(yǎng)，形成了行業(yè)領(lǐng)先的三大生產(chǎn)工藝，比如用“5·3·28”工藝解決了核桃乳“苦、澀、膩、營養(yǎng)浪費”的行業(yè)難題，解決了口感問題;其獨創(chuàng)的“全核桃CET冷萃工藝”則實現(xiàn)了核桃仁種皮苦澀物質(zhì)的靶向去除，完整保留核桃及其種皮的營養(yǎng)，將核桃蛋白、脂肪等營養(yǎng)成分利用率提高至97%以上;

最后，他們還通過“五重細(xì)化研磨”工藝，將核桃乳研磨顆粒的平均直徑達(dá)到納米級別，保證了核桃營養(yǎng)的完整性，也使核桃營養(yǎng)成分更容易為人體吸收。

可以說，作為植物蛋白飲料領(lǐng)域的龍頭，養(yǎng)元飲品不僅擁有行業(yè)領(lǐng)先的尖端技術(shù),還擁有國內(nèi)領(lǐng)先的六大技術(shù)研發(fā)平臺和1個國家級實驗室,在銷售渠道不斷在全國擴(kuò)張的背景下，養(yǎng)元飲品還將持續(xù)增長。

因此，在養(yǎng)元飲品發(fā)布財報后第二天，即2021年8月23日，民生證券發(fā)布相關(guān)研報表示，將維持養(yǎng)元飲品（603156.SH，最新價：30元）推薦評級。

“其評級理由主要包括：1）上半年核心業(yè)務(wù)恢復(fù)情況良好，全年看有望向2019年靠攏；2）毛利率小降，期間費用率改善明顯；3）“主業(yè)企穩(wěn)+新業(yè)務(wù)三駕馬車”共同出擊，2022年更值得期待?！?/p>

發(fā)力高端市場 養(yǎng)元飲品推動行業(yè)不斷升級

據(jù)養(yǎng)元飲品2021年上半年半年報顯示，除了營收和凈利潤同比增長超50%以外，養(yǎng)元飲品經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額則同比實現(xiàn)高達(dá)1739%的增長，這一數(shù)字在2020年為負(fù)5.2億，而在2021年則高達(dá)8.67億元，不僅相比2020年轉(zhuǎn)為正數(shù)，而且實現(xiàn)了大幅增長，其中銷售商品產(chǎn)生的現(xiàn)金高達(dá)33.9億元。

（來源：養(yǎng)元飲品2021年半年報）

因此同時，養(yǎng)元飲品的的合同負(fù)債（預(yù)收的經(jīng)銷商貨款）也同樣飆漲，從2021年第一季度末3.49億元升至2021年第二季度末15.83億元，由此可見養(yǎng)元飲品的產(chǎn)品受到了市場歡迎。

（來源：養(yǎng)元飲品2021年半年報）

現(xiàn)金流金額的改善這讓養(yǎng)元飲品的信心大漲，測算一下，2021年第二季度，養(yǎng)元飲品經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額高達(dá)14.79億元，且遠(yuǎn)超于同期凈利潤水平，說明養(yǎng)元飲品的盈利質(zhì)量更高。

對此，養(yǎng)元飲品半年報顯示，養(yǎng)元飲品能夠現(xiàn)金流及凈利潤不斷改善，這與其不斷入局高端市場有關(guān)。

2021年上4月，養(yǎng)元飲品不僅成功推出了六個核桃“2430”公開資料顯示，六個核桃2430作為養(yǎng)元飲品創(chuàng)新推出的高端飲品，是一款將產(chǎn)品力和學(xué)術(shù)力超強(qiáng)結(jié)合的高端核桃乳飲品。中國疾病預(yù)防控制中心對于核桃健腦功效的一項科研成果表明，每天補(bǔ)充24g核桃，連續(xù)30天，對學(xué)生記憶有顯著的正向作用。

除此之外，據(jù)養(yǎng)元飲品相關(guān)資料顯示，養(yǎng)元飲品目前已成立產(chǎn)品戰(zhàn)略部，不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新升級，旨在持續(xù)推出多款高端產(chǎn)品。日前，從精典型、五星六個核桃再到“一天一罐”的2430，正是養(yǎng)元飲品用行動踐行消費升級下的高端化戰(zhàn)略布局。

截止2021年6月，六個核桃已經(jīng)針對不同細(xì)分人群打造了系列產(chǎn)品矩陣，消費人群涵蓋兒童、學(xué)生、中老年等。

對此，六個核桃表示，未來，六個核桃將持續(xù)落實高端化戰(zhàn)略，根據(jù)不同人群需求，研發(fā)更聚焦、更高端、更健康的系列產(chǎn)品。

而除了持續(xù)推進(jìn)高端化戰(zhàn)略，養(yǎng)元飲品還同時全面升級了其產(chǎn)品包裝，滿足不同層級市場、不同消費人群的多元化需求，此外，他們還針對新興渠道的消費特點，推出多款利樂包裝的產(chǎn)品，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，最終，養(yǎng)元飲品還積極搶占高端產(chǎn)品市場，這在一定程度上加速推進(jìn)了行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

因此，即便面臨伊利、農(nóng)夫山泉的加入，養(yǎng)元飲品也做好了足夠準(zhǔn)備應(yīng)對，在不斷加大研發(fā)投入、開拓新品的同時，養(yǎng)元飲品還將繼續(xù)引領(lǐng)健康行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)）