“活下去”的壓力之下，叮咚正在戰(zhàn)略性放棄“成長”屬性。

近日，叮咚買菜發(fā)布了最新的業(yè)績報告，其中顯示，今年第三季度，叮咚買菜實現營收59.4億元，較2021年同期的61.9億元，同比下滑了4%。這也是叮咚買菜的首次營收出現下滑，且2021年三季度以來，其營收增速已連續(xù)下滑四個季度。

要知道，在叮咚買菜上市初期，其單季度營收同比增速動輒高達200%-400%，如此高速的成長性也是其赴美上市的底氣之一。

另外，據叮咚買菜披露的財報顯示，叮咚買菜的產品營收為58.72億元，較2021年同期的61.22億元下降4%。

更嚴峻的指標是，GMV（商品交易總額），這是電商平臺最重要的指標之一。據叮咚買菜的財報顯示，今年第三季度，叮咚買菜實現GMV為65.12億元，而上年同期的GMV是70.185億元，同比下降了7.2%。

一系列關鍵指標下滑的背后是，叮咚買菜為了“活下去”，試圖扭虧為盈，試圖實現自我造血功能。

但現實非常殘酷。據財報顯示，第三季度，叮咚買菜仍在持續(xù)虧損，凈虧損額為3.449億元，而2021年同期凈虧損為20.11億元，同比減虧；不按美國通用會計準則（Non-GAAP），凈虧損2.85億元，同比大幅收窄85.6%，2021年同期凈虧損為19.756億元。

同時，叮咚買菜創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官梁昌霖表示，今年第四季度接近非gaap盈虧平衡，這將早于IPO規(guī)劃的時間點，叮咚將從一家需要外部融資的初創(chuàng)公司，發(fā)展成為一家具有強大生存能力、自給自足的公司。

但這背后的代價是，叮咚買菜正在“丟失”成長屬性，未來的想象空間大打折扣。

而資本市場永遠看重的是企業(yè)未來成長性，以及增長空間。因此，在美股市場，叮咚買菜持續(xù)遭遇拋售，截至11月19日收盤，叮咚買菜股價為4.17美元，相比2022年年初，累計跌幅達74%，幾乎兩度腰斬，總市值累計蒸發(fā)超28.32億美元（約合人民幣億元）。

“大撤退”

自2022年第二季度以來，叮咚買菜便不再公布相應的用戶數量或者訂單數量，而此前的財報中都有相對應的數據，2021年年報中提及，訂單總數、月平均交易用戶數量分別為3.871億單、880萬人；2022年第一季度報告中則披露了訂單總數為8060萬份。

由于叮咚買菜隱藏核心數據，反而加深了外界的疑慮。有分析人士指出，“效率優(yōu)先，兼顧規(guī)?！钡膽?zhàn)略下，叮咚買菜的營收、GMV增速大減，甚至負增長，叮咚買菜的用戶與訂單數據自然不容樂觀，因此管理層或許有意回避。

同時，財報顯示，叮咚買菜第三季度的銷售和營銷費用為1.27億元，同比大幅下降70.3%，這意味著，叮咚買菜大幅降低了促銷拉新力度和補貼額度，新用戶的增長情況可能不會很樂觀。

對用戶與訂單數據影響更大或許是，叮咚買菜的“大撤退”計劃。

今年5月，叮咚買菜相繼撤出了安徽宣城、滁州，河北唐山，廣東中山、珠海以及天津。到了10月，叮咚買菜再度宣布關閉廈門市場。

2021年財報顯示，截至2021年末，叮咚買菜在36個城市建有1400個前置倉，而現在，叮咚買菜App上可正常下單的城市僅剩27個，較2021年9月頂峰時期減少了10個，其中18個屬于長三角，占比高達66.7%。

自2021年四季度開始，叮咚買菜也不再公布外界最關心的前置倉數量。

關于訂單量縮減，一線的配送員的感知是最明顯的。據媒體調查，叮咚買菜的多個站點配送員表示，現在站點每天就600單，因為叮咚買菜的價格貴了，有些用戶就不下單了，以前每天有800、900單。

面對訂單量下滑，叮咚開始裁減配送員規(guī)模，截至今年10月，叮咚買菜的配送員似乎在進一步縮減，一個站點僅有7-8個騎手，而在此前，每個站點的配送員數量都超過10名，甚至20多名。有人推測，配送員的流失或與單量的減少有關。

危險的現金流

營收與訂單規(guī)模下滑、大幅收縮戰(zhàn)線的背后是，叮咚買菜頻頻告急的現金流。

成立以來，叮咚買菜一直處于虧損狀態(tài)，持續(xù)依賴股權融資輸血。根據企查查顯示，其投資方包括軟銀愿景基金、CMC資本、今日資本、紅杉資本、3W等。上市前夕，叮咚買菜還分別獲得了由DST Global、Coatue聯合領投，以及軟銀愿景基金領投的D輪、D+輪投資。

上市之后，叮咚買菜已不再是資本的寵兒，股價一路暴跌，短短一年多時間累計跌幅達82%，總市值蒸發(fā)億美元45.6億美元（約合人民幣332億元），眾多資本悉數被套。

這也意味著，叮咚買菜再獲得外部融資的難度非常大，必須依靠自身的造血能力。

然而，現實卻非常殘酷，叮咚買菜的現金流一直都不理想。財報數據現實，2019年至2022年前三季度，叮咚買菜的經營活動產生的現金流凈額持續(xù)呈現流出狀態(tài)，分別為-9.64億元、-20.56億元、-56.67億元、-5.75億元，從未實現過正的經營性現金流入。

截至2022年9月30日，叮咚買菜擁有現金及現金等價物、短期投資為 58.62 億元，而應付賬款及票據、短期借貸當期到期部分的總金額達59.4億元，現金流明顯緊張。

且，叮咚買菜的總負債規(guī)模仍在攀升，截至2022年三季度末，叮咚買菜的總負債金額達88.5億元，再度創(chuàng)出歷史新高，較年初增加2.1億元。

這也解釋了，叮咚買菜為何突然在2022年大幅縮減燒錢補貼的力度。

在叮咚買菜負債表中，叮咚買菜短期借款為42.65億元，其中包括，短期銀行貸款和反向保理兩部分，且以反向保理為主。

反向保理是指，供應鏈中的核心買家推薦符合條件的供應商及應收賬款信息，承諾在付款鎖定的情況下，對應付賬款或訂單，由保理商直接向供應商發(fā)放融資。

以叮咚買菜為例，其從上游供應商拿貨時，一般不會直接支付貨款，而是由供應商將票據抵押給銀行等金融機構（保理商），拿到一部分貨款。意味著，叮咚買菜支付給供應商的貨款，大部分是金融機構的抵押貸款。

如果叮咚買菜一旦出現資金鏈危機，保理商不愿意提供反向保理，便非常容易引發(fā)供應商的信任危機。

有媒體報道稱，“食材榜”就對2名廣東供應商進行了調研，便表達了這一層憂慮：“含稅，月結60天，供叮咚買菜b端平臺，很多叮咚買菜采購叫我們去供貨，但我們現貨現結，直接拒絕。之前和每日優(yōu)鮮合作做怕了，還在打官司，錢也沒回來，現在不敢做這么長的賬期?！?/p>

一場資本大敗局

“民以食為天”的中國，生鮮零售市場規(guī)模超過5萬億，并且每年還在以5%的速度增長，而生鮮電商滲透率只有14.6%。“風投女王”徐新曾公開表示，“生鮮是電商最后一個堡壘，得生鮮者得天下”。

2018年，中國生鮮電商行業(yè)開始爆火，包括京東、美團、滴滴、蘇寧等一眾巨頭紛紛進場；資本也開始瘋狂，這一年，叮咚買菜連續(xù)斬獲4輪融資，高歌猛進。

然而，以每日優(yōu)鮮、叮咚買菜為代表的前置倉模式，從“資本寵兒”到“資本棄兒”僅用了三年，尤為慘烈。

11月14日，每日優(yōu)鮮發(fā)布了截至2021年12月31日的財務數據，2021年，每日優(yōu)鮮虧損進一步擴大，凈利潤虧損達38.5億元。近四年累計虧損超106億元。

復盤每日優(yōu)鮮、叮咚買菜的前置倉模式不難發(fā)現，即使依靠補貼燒錢，做大規(guī)模，再壓榨供應商，但由于倉儲、配送成本太高，根本無法實現盈利，也無法創(chuàng)造長期價值。

有分析人士表示，前置倉的配置很重，包括店面租金、冷凍冷藏等電費、加工和配送人員，整體成本是非常高，燒錢速度非常快，都需要巨大的資金支持。

叮咚買菜曾披露了一則數據現實，其每單倉儲成本3.5元、配送成本6.41元，再加上租金、水電、損耗，每單的履約成本一度高達11.16元。如果再分攤銷售、管理和研發(fā)費用，叮咚買菜每送一單虧損5.7元。

盡管前置倉模式遭遇大敗局，但整體來看，中國生鮮電商行業(yè)的增速依然穩(wěn)健，長期成長空間依然巨大。

艾瑞咨詢報告指出，生鮮電商市場在未來一至兩年將迎來新一輪洗牌期，供應鏈能力是企業(yè)突圍制勝的關鍵。

盤古智庫高級研究員江瀚也表示，豐富自有品牌商品和差異化商品，同時加大對生鮮供應鏈的重投入，可以大幅提高商品力與運營效率，無疑是生鮮電商賽道盈利的關鍵。

當前市場的一致共識是，生鮮電商們需要的是更好的產品，更優(yōu)質的供應鏈，來鞏固、擴大用戶流量池，以“質”換“量”，告別“燒錢”補貼，將成為下半場的制勝關鍵。