對于金龍魚來說，要撐起六千億的市值仍需要業(yè)績的提高，想要長期發(fā)展多品類布局，也需要時間的沉淀。

作者丨啾一

來源丨鰲頭財經(jīng)（theSankei）

被稱為“油中茅臺”的金龍魚（300999.SZ），近日股價連續(xù)下跌引起了市場關注。

自1月11日，金龍魚股價觸及最高點145.62元后，1月14日午盤，金龍魚跌至117.39元，跌幅達到19.39%。

上市距今僅3個月，金龍魚股價已經(jīng)上漲近450%，總市值達到6500億元。

不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，雖然金龍魚在糧油行業(yè)處于龍頭地位，但糧油行業(yè)提價空間有限。金龍魚市場占有率較高，但盈利一直處于較低水平。

對于金龍魚來說，要撐起六千億的市值仍需要業(yè)績的提高，想要長期發(fā)展多品類布局，也需要時間的沉淀。

市值千億，毛利低迷

自2020年10月15日登陸創(chuàng)業(yè)板后，金龍魚股價一路飆升。

上市首日開盤漲超90%報48.96元，并一度漲超140%，市值達到3036億元；12月21日，金龍魚總市值高居創(chuàng)業(yè)板第二，僅次于寧德時代。

1月13日，金龍魚收盤價119.9元，較上市首日最低價39.51元大漲254%。金龍魚市值已經(jīng)超越海天味業(yè)，位居食品飲料板塊第一。

據(jù)招股書顯示，2017-2019年，金龍魚營收分別為1507.66 億元、1670.74 億元、1707.43 億元，實現(xiàn)凈利潤分別為 52.84 億元、55.17 億元和55.64 億元。

2020年，受到疫情的影響，1～9月金龍魚實現(xiàn)營收1399.93億元，同比增長11.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤50.90億元，同比增長45.88%。

可見，除了2020年受到疫情的影響，營收有較大幅度增長外，常態(tài)下的金龍魚營收增長較為緩慢。

據(jù)悉，這主要是因為糧油是民生商品，金龍魚的產(chǎn)品成本端和產(chǎn)品端受到價格調(diào)控，金龍魚并沒有很大的提價權。

財報顯示，金龍魚的一半以上收入來源于廚房食品，2020年上半年、2019年、2018年，廚房食品毛利率分別為12.76%、12.64%、12.38%，凈利率僅3-4%。

對比海天味業(yè)，2019年醬油占其主營收入的58.74%，2019年、2018年、2017年醬油的毛利率分別為50.38%、50.55%、49.53%，高于金龍魚的廚房食品。

對于毛利率的問題，金龍魚曾對外表示，量大利薄的生意是一個較高的競爭壁壘，且依托產(chǎn)品在渠道、品牌、供應鏈等方面建立的競爭力，公司更有條件推出更多高附加值、高毛利率的產(chǎn)品。

“食品板塊的火爆，是由于目前世界經(jīng)濟不確定增加，而食品行業(yè)屬于剛需類市場，受到資本追捧，相關食品股都瘋狂上漲，所以金龍魚股價存在一定程度泡沫?！笔称樊a(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對鰲頭財經(jīng)表示。

布局多品類，效果待顯

除了毛利不高，金龍魚還面臨存貨高企的問題。2017年至2019年，公司存貨分別為339.9億元、370.88億元、345.51億元。

有市場觀點認為，如果產(chǎn)品價格上漲，高存貨會有助于金龍魚的業(yè)績；相反，價格下跌，也會對公司業(yè)績造成消極影響。

實際上，根據(jù)有關研究，近幾年我國食用油消費量呈現(xiàn)消減態(tài)勢，未來的增量空間暫時不明朗。

“金龍魚整體的三級庫存都是偏高的，經(jīng)銷商庫存、分銷商庫存以及終端庫存都是偏高的，給他未來的整體的發(fā)展和經(jīng)營，帶來很大的一個隱憂以及風險。”朱丹蓬告訴鰲頭財經(jīng)。

目前金龍魚主營業(yè)務涉及食用油、米、面等業(yè)務，分為廚房食品和飼料原料及油脂科技。前者占總營收比例的63.9%，其中食用油占該細分領域的75%。

金龍魚旗下還有“胡姬花”、“香滿園”、“歐麗薇蘭”等多個品牌。

金龍魚也意識到光靠食用油無法長期支撐業(yè)績的發(fā)展，除油、米、面等產(chǎn)品領域外，金龍魚已經(jīng)進入了調(diào)味品、酵母行業(yè)，以及冷凍面團、中央廚房等相關領域。據(jù)了解，目前，金龍魚已在幾個城市開始建設中央廚房項目。

目前，金龍魚一直在高端醬油上布局，推出主打黑豆和“無添加”概念的丸莊高端醬油。不過市場反映平平。

實際上，在消費升級的背景下，高端醬油市場的發(fā)展?jié)摿薮?。加上金龍魚本身在醬油銷售渠道和原材料上也有自己的優(yōu)勢。

長期以來，金龍魚公司一直是海天、李錦記等國內(nèi)知名醬油生產(chǎn)企業(yè)的食品級豆粕主要供應商。調(diào)味品是與食用油非常接近的一個品類。金龍魚也推出過屬于調(diào)味品類的芝麻油。

不過，在朱丹蓬看來，金龍魚想要深耕調(diào)味品行業(yè)，仍需要時間。他提到：“醬油行業(yè)的整體格局基本已經(jīng)非常穩(wěn)定。

金龍魚如果要做的話，一定是要切入高端市場。也需要時間的沉淀。

所有的頭部企業(yè)和上市公司都在做‘五多’戰(zhàn)略，多品牌、多品類、多場景、多渠道和多消費人群。所以，金龍魚做多品類布局，從大方面上來說是可以的，但是需要時間?！?/p>

對于目前金龍魚的股價和經(jīng)營策略等問題，鰲頭財經(jīng)向金龍魚發(fā)送類詢問郵件，截至發(fā)稿尚未獲得回復，鰲頭財經(jīng)將會持續(xù)關注金龍魚的未來進展。