借貸是Defi樂(lè)高的核心基石模塊之一，如何更好地滿足借貸需求，提高用戶的資金使用率和資產(chǎn)收益率，進(jìn)而提升用戶體驗(yàn)是長(zhǎng)期以來(lái)不變的命題。筆者將在本文對(duì)包含AAVE V2、Alchemix、Tranchess及Channels這些熱門(mén)Defi借貸項(xiàng)目的創(chuàng)新舉措進(jìn)行闡釋?zhuān)瑤椭x者對(duì)Defi借貸創(chuàng)新有一個(gè)新的認(rèn)知。

AAVE V2

得益于長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展及不斷創(chuàng)新，AAVE已經(jīng)超越Compound占據(jù)了借貸領(lǐng)域的主導(dǎo)地位，這里筆者主要分析其兩大產(chǎn)品創(chuàng)新。

1）穩(wěn)定利率

AAVE為滿足用戶對(duì)不同借款利率的需求，在傳統(tǒng)浮動(dòng)利率模型之后增添了穩(wěn)定利率模型，使用戶借款可以長(zhǎng)期維持在同一利率，而不受資金使用率的影響。

假如用戶以穩(wěn)定利率SRt?進(jìn)行一筆穩(wěn)定利率貸款，那么穩(wěn)定平均利率為：

當(dāng)用戶x償還一筆穩(wěn)定借款利率為SRi(x)，金額為SBi(x)，則穩(wěn)定平均利率為：

按照設(shè)計(jì)，固定利率在不同資金使用率情況下會(huì)較浮動(dòng)利率高，可參考USDC利率曲線：

2）債務(wù)代幣化（Debt Tokenization）

?AAVE V2最大的亮點(diǎn)也許是債務(wù)代幣化，債務(wù)代幣化為協(xié)議和用戶帶來(lái)了如下好處：

代碼簡(jiǎn)化

用戶的債務(wù)生成與償還，轉(zhuǎn)化為代幣的生成與銷(xiāo)毀，簡(jiǎn)化了協(xié)議內(nèi)的相關(guān)運(yùn)算。

用戶可同時(shí)擁有浮動(dòng)利率與多種穩(wěn)定利率的債務(wù)頭寸。在V1中用戶只能擁有穩(wěn)定利率或者浮動(dòng)利率的債務(wù)，而在V2中用戶可以持有多種貸款結(jié)合浮動(dòng)利率和多種穩(wěn)定利率，多種貸款利率由加權(quán)平均計(jì)算得出。?

本地信用額度委托

基于本地信用委托的概念，用戶可以做許多有趣的事，例如：

①?gòu)睦溴X(qián)包進(jìn)行借款

用戶可將抵押物存放在冷錢(qián)包，而將其信用額度放在熱錢(qián)包中，在進(jìn)一步保證資產(chǎn)安全的情況下進(jìn)行借貸，這將大大提升用戶的資產(chǎn)安全性。

②信用委托，提升資金利用率

如果用戶自己沒(méi)有借款需求，可將信用額度委托給有借貸需求的人，進(jìn)一步提高自己的收益，避免的資金的閑置。而對(duì)于協(xié)議來(lái)講，也提高了平臺(tái)的借款收入。

③自動(dòng)收益機(jī)槍池

通過(guò)信用委托，用戶可創(chuàng)建在多個(gè)協(xié)議獲取收益的機(jī)槍池，進(jìn)一步提升自己的資金使用率，提高收益。

AAVE V2當(dāng)然還有其他創(chuàng)新點(diǎn)，例如通過(guò)AAVE V2的閃電貸，用戶可以將做為抵押品的資產(chǎn)直接轉(zhuǎn)換為其他資產(chǎn)，而無(wú)需通過(guò)DEX進(jìn)行繁瑣的操作，也可以使用抵押品償還債務(wù)。源源不斷的創(chuàng)新，也正是AAVE能成為借貸龍頭的重要原因之一。

Alchemix

Alchemix是AC系的一大創(chuàng)新借貸，很多人稱(chēng)其為未來(lái)收益借貸協(xié)議（將未來(lái)的收益提前借出給用戶），該協(xié)議進(jìn)一步提升了用戶的資產(chǎn)利用率，這里筆者將詳細(xì)闡述Alchemix的借貸創(chuàng)新機(jī)制。

Alchemix的本質(zhì)是將用戶存在YFI中的未來(lái)可預(yù)期的收益，提前變現(xiàn)并以穩(wěn)定幣的形式借給用戶。參與Alchemix協(xié)議，用戶需要將一定數(shù)量的DAI存入Alchemix中，從而獲取50%的alusdt,用戶可將獲得的alusdt繼續(xù)質(zhì)押在Alchemix中進(jìn)行單幣質(zhì)押挖礦，或者在流動(dòng)性池中將alusdt轉(zhuǎn)換為DAI，參與任何Defi項(xiàng)目賺取收益。與此同時(shí)，用戶質(zhì)押在Alchemix中的DAI將被協(xié)議自動(dòng)放置于Yearn finance賺取收益，當(dāng)收益與借款金額相抵，用戶即可贖回本金。同時(shí)由于是穩(wěn)定幣的借貸，且在Yearn finance的收益會(huì)持續(xù)償還債務(wù)，質(zhì)押在Alchemix中的資產(chǎn)基本不會(huì)有清算風(fēng)險(xiǎn)。這也是人們稱(chēng)其為自動(dòng)還款借貸，或未來(lái)收益借貸的原因。當(dāng)然唯一需要考慮的是Yearn finance上DAI收益如果趨近于0，理論上債務(wù)永遠(yuǎn)無(wú)法被償還，需要用戶進(jìn)行手動(dòng)償還債務(wù)。下面的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖，也可以幫助用戶進(jìn)一步理解產(chǎn)品機(jī)制：

有關(guān)ALCX代幣的獲取及經(jīng)濟(jì)激勵(lì)模型，筆者不做贅述，目前Alchemix協(xié)議已支持Eth質(zhì)押，也使得其鎖倉(cāng)量達(dá)到15億美金，相信在支持更多資產(chǎn)質(zhì)押后，其鎖倉(cāng)量也會(huì)更進(jìn)一步。Alchemix也證明了提升用戶資產(chǎn)利用率，并提前釋放更多的流動(dòng)性是一種成功的方式。

Tranchess

Tranchess是BSC鏈上的資產(chǎn)管理平臺(tái)，滿足了不同風(fēng)險(xiǎn)偏好用戶的資產(chǎn)配置需求。很多人稱(chēng)Tranchess的機(jī)制與傳統(tǒng)金融業(yè)的融資型分級(jí)基金十分類(lèi)似，其實(shí)簡(jiǎn)而言之就是低風(fēng)險(xiǎn)偏好者將資金借給高風(fēng)險(xiǎn)偏好者。Tranchess也很有創(chuàng)意地利用棋子來(lái)象征相應(yīng)的資產(chǎn)，筆者將詳細(xì)闡述具體機(jī)制。

首先用戶可以通過(guò)質(zhì)押BTC或者ETH，將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為bQUEEN或者eQUEEN,QUEEN棋子與單一幣種價(jià)值（BTC或ETH)綁定,QUEEN持有者的凈資產(chǎn)總價(jià)值=代幣價(jià)值-管理費(fèi)用+Chess挖礦獎(jiǎng)勵(lì)，同時(shí)Queen棋子可拆分為BISHOP和ROOK，BISHOP是追求低風(fēng)險(xiǎn)用戶愿意持有的資產(chǎn)，除了可以使用QUEEN拆分得到，也可以直接使用USDC購(gòu)買(mǎi)。而B(niǎo)ISHOP將流動(dòng)性資產(chǎn)借給ROOK持有人，賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利息收入，收益率基于VENUS平臺(tái)USDC前一周的貸款利率與社區(qū)投票產(chǎn)生的額外利率激勵(lì)，同時(shí)也可獲得Chess挖礦收益。而ROOK則是愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，獲取高收益人群愿意持有的資產(chǎn)，同樣能使用USDC直接購(gòu)買(mǎi)。Rook持有人每天向BISHOP持有人借款以獲得2倍左右的杠桿，ROOK持有人的回報(bào)=代幣價(jià)值損益-支付給BISHOP的利息+Chess挖礦獎(jiǎng)勵(lì)。下圖以BTC為例子，展示了QUEEN 、BISHOP和ROOK代幣之間的關(guān)系：

至此，讀者應(yīng)能理解Transchess的本質(zhì)即是BISHOP持有者（低風(fēng)險(xiǎn)偏好人群）為ROOK持有者（高風(fēng)險(xiǎn)偏人群）提供杠桿借貸服務(wù)。讀者也可以從下圖直接感受到在價(jià)格波動(dòng)時(shí)，不同棋子持有人的收益狀況。

價(jià)格下跌時(shí)，BISHOP持有者收益最高

價(jià)格上漲時(shí)，ROOK持有者收益最高

這就可以引出Tranchess的一大創(chuàng)新點(diǎn)：再平衡機(jī)制。再平衡是將QUEEN、BISHOP和ROOK的NAV(基金凈值)重置為1的過(guò)程。重置過(guò)程中三種代幣的數(shù)量也會(huì)被調(diào)整，以保證每個(gè)人持有總基金價(jià)值不變。這樣在市場(chǎng)價(jià)格急劇下跌的極端行情中，可以保護(hù)BISHOP收益并減少ROOK損失，同時(shí)在市場(chǎng)價(jià)格急劇上升的行情中，ROOK杠桿率會(huì)下降，再平衡可維持ROOK的杠桿倍數(shù)。

總而言之，Transchess新穎的借貸方式，以及滿足各種風(fēng)險(xiǎn)偏好需求人群的設(shè)計(jì)使其擁有了近15億美金的鎖倉(cāng)量，當(dāng)然Transchess如何進(jìn)一步激勵(lì)借貸需求增加ROOK持有人數(shù)同樣是需要解決的問(wèn)題。

Channels V2

Channels是一款多鏈創(chuàng)新借貸平臺(tái)，并且是最大的LP抵押借貸的平臺(tái)，上線至今從未發(fā)生過(guò)任何安全事故。Channels即將上線的V2版本也體現(xiàn)了諸多創(chuàng)新，筆者將主要闡述其杠桿借貸及杠桿交易功能。

1)杠桿借貸

傳統(tǒng)杠桿借貸平臺(tái)，用戶只能將資產(chǎn)存入平臺(tái)而無(wú)法借出資產(chǎn)獲取流動(dòng)性，Channels V2則為此提供了解決方案，將杠桿借貸與抵押借貸功能集成，使用同一資金池的流動(dòng)性，這意味著用戶既可超額抵押借貸借出資產(chǎn)，也可直接使用杠桿借貸功能實(shí)現(xiàn)杠桿挖礦。這樣的創(chuàng)舉不僅滿足了借款人靈活的資產(chǎn)使用需求，也因?yàn)樘岣吡速Y金利用率，使得存款用戶能夠獲取更高的收益。

2)杠桿交易

許多深度Defi用戶經(jīng)常會(huì)使用借貸平臺(tái)進(jìn)行這樣的操作，質(zhì)押BTC、ETH等資產(chǎn)借出穩(wěn)定幣，再購(gòu)買(mǎi)BTC、ETH等資產(chǎn)加入質(zhì)押品，循環(huán)操作，以此增加自己認(rèn)為有升值空間的資產(chǎn)，這樣的操作某種意義上與現(xiàn)貨杠桿交易并無(wú)區(qū)別，只是操作步驟有些許繁瑣。而channels V2就針對(duì)這樣的需求，增加了一鍵杠桿的功能，本質(zhì)上是為用戶配資交易某種資產(chǎn)。舉個(gè)例子，Bob在Channels質(zhì)押了價(jià)值1000USDC的BTC，他可以使用杠桿交易功能，使自己的質(zhì)押物直接兌換為價(jià)值3000USDC的BTC，同時(shí)新增2000USDC的借款。這樣當(dāng)BTC升值時(shí)，他就可以獲得3倍于原來(lái)的收益。同時(shí)使用杠桿交易功能也為用戶增大了資金總量，因此用戶獲取的挖礦獎(jiǎng)勵(lì)也會(huì)增加。這無(wú)疑可以很好地滿足為資產(chǎn)加杠桿，并且希望風(fēng)險(xiǎn)最小化人群的需求。

Channels作為主打安全的借貸平臺(tái)，在提升用戶資金利用率方面同樣不斷創(chuàng)新，同時(shí)在多鏈共存的時(shí)代，Channels也在思考跨鏈借貸的解決方案，倘若能使用戶在多鏈間自由轉(zhuǎn)移抵押額度進(jìn)行借貸，相信未來(lái)的鎖倉(cāng)量會(huì)有進(jìn)一步的增長(zhǎng)。

?結(jié)語(yǔ)

在分析以上借貸平臺(tái)的創(chuàng)新舉措后，我們不難發(fā)現(xiàn)，借貸平臺(tái)都在朝著提高用戶資產(chǎn)利用率和收益率，多種機(jī)制組合的形式發(fā)展，這也是朝著Defi 2.0發(fā)展的必經(jīng)之路。Defi仍有巨大的發(fā)展空間，借貸項(xiàng)目做為基石同樣還有許多潛力值得發(fā)掘，希望開(kāi)發(fā)者能夠進(jìn)一步創(chuàng)新，不僅提高資產(chǎn)利用率，而且能夠真正釋放用戶的信用潛力，讓全世界感受到defi的魅力。