斑馬消費(fèi) 楊柘

貴州前首富羅玉平，嚴(yán)重低估了地產(chǎn)行業(yè)低谷期，買家的支付能力。

去年，中天金融打?qū)φ鬯u核心地產(chǎn)業(yè)務(wù)難收齊轉(zhuǎn)讓款。剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)一拖再拖，金融證券業(yè)務(wù)乏善可陳，巨額債務(wù)襲來(lái)、訴訟纏身，2021年對(duì)于56歲的羅玉平來(lái)說(shuō)太不友好了。

?

巨虧64億

2021年，早期靠承包建筑工程起家的羅玉平滿眼焦慮，他所控制的中天金融（000540.SZ）業(yè)績(jī)?cè)庥鲋貏?chuàng)。

公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.38億元，歸母凈利潤(rùn)-64.16億元，同比分別下降19.55%和1221.92%。為公司2006年借殼上市以來(lái)首次巨虧。

過(guò)往年度，公司依托房地產(chǎn)、金融、證券等業(yè)務(wù)，收入規(guī)模維持在150-200億元，歸母凈利潤(rùn)5-30億元之間，常年鰲居貴陽(yáng)房企之首。

業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧，主要是受外部環(huán)境和自身因素影響。公司披露，凈利潤(rùn)驟降主要有三大原因：計(jì)入損益的借款費(fèi)用增加、地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售毛利率下降、計(jì)提大額商譽(yù)減值準(zhǔn)備、大額預(yù)期信用損失等資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

公司對(duì)2021年度存在減值跡象的資產(chǎn)，計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)38.66億元，計(jì)入年度損益，導(dǎo)致公司當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)相應(yīng)減少21.69億元。

另外，子公司中融人壽去年通過(guò)非公開(kāi)市場(chǎng)投資非上市企業(yè)股權(quán)和非標(biāo)準(zhǔn)金融產(chǎn)品，確認(rèn)公允值變動(dòng)損失14.36億元。

作為貴陽(yáng)第一大房企，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)也拖了后腿。去年房地產(chǎn)板塊收入為40.92億元，同比下降24.71%，毛利率為30.92%，較上年減少13.96個(gè)百分點(diǎn)。

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入逐年萎縮，2018年至2020年，分別為129.6億元、109.55億元、54.34億元，占營(yíng)收比重分別為91.7%、87.1%和76.18%，毛利率分別為36%、39.81%和44.88%。

在去年房地產(chǎn)行業(yè)融資收緊、銷售回款降速之下，房地產(chǎn)銷售旋即下降?？硕饠?shù)據(jù)顯示，公司地產(chǎn)平臺(tái)中天城投操盤金額140.5億元，同比下降50.30%。

去年12月，公司將核心地產(chǎn)企業(yè)中天城投100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給佳源創(chuàng)盛和上海杰忠，對(duì)價(jià)89億元，在收到第一筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓款15.8億元之后，目前尚未收到第二筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。

?

債務(wù)壓頂

公司轉(zhuǎn)讓核心地產(chǎn)企業(yè)中天城投，原本是為了化解債務(wù)危機(jī)，未曾料到買方付款一拖再拖，最后一筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓款被延至今年6月底，徹底打亂了公司的經(jīng)營(yíng)資金規(guī)劃。

被動(dòng)局面之下，公司債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)。截至去年12月，公司短期借款14.70億元、一年內(nèi)到期有息負(fù)債余額168.71億元，彼時(shí)賬面貨幣資金僅17.37億元。

會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)信永中和提醒投資者注意，中天金融可用于償還到期負(fù)債的資金嚴(yán)重不足。

截至今年一季度末，公司貨幣資金59.95億元，同樣難以覆蓋短期借款14.89億元和一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債170.8億元。

按照公司給深交所關(guān)注函的回復(fù)公告，截至4月30日，公司及下屬部分子公司逾期債務(wù)本金40.40億元。其中，子公司貴陽(yáng)南明中天城投未能如期償還8.97億元，已被債權(quán)人興業(yè)銀行貴陽(yáng)分行訴至貴陽(yáng)中院。

值得注意的是，今年8月至12月，公司2019年發(fā)行的19中金01、19中金02、19中金03和19中金05將陸續(xù)到期，合計(jì)到期規(guī)模54.50億元。

資金的不暢直接影響公司的項(xiàng)目建設(shè)。去年買方恒大人壽斥資19.16億元購(gòu)買貴陽(yáng)國(guó)際金融中心相關(guān)物業(yè)，因公司未能按期交房，已被恒大人壽訴至法院，要求退還購(gòu)房款，并支付違約金2.87億元等。

從融資渠道來(lái)看，銀行、債券、非銀行類貸款及信托等是公司主要融資渠道。截至去年末來(lái)自銀行、債券、信托、非銀行類貸款余額分別為74.35億元、83.82億元、147.12億元、98.71億元，分別占公司總?cè)谫Y余額的16.73%、18.86%、33.11%和22.22%，平均融資成本分別為7.14%、7.86%、10.02%和9.98%。

為獲得流動(dòng)性，公司已將中天城投89%股權(quán)質(zhì)押給平安銀行惠州分行。另外，賣掉旗下友山基金70%股權(quán)，對(duì)價(jià)1.78億元。

?

金融業(yè)務(wù)困難重重

上世紀(jì)90年代，四川合江人羅玉平和祖籍湖南的肖春紅一同在遵義承攬建筑業(yè)務(wù)起家，進(jìn)入貴陽(yáng)市場(chǎng)后不久兩人分道揚(yáng)鑣。肖春紅開(kāi)發(fā)了山水黔城和亞洲超級(jí)大盤花果園，羅玉平則操盤了另一超級(jí)大盤未來(lái)方舟。

截至去年末，中天金融擁有未來(lái)方舟項(xiàng)目-河西、貴陽(yáng)國(guó)際金融中心C1地塊，云巖區(qū)延安東路延伸線建設(shè)及周邊片區(qū)棚戶區(qū)城中村低效用地再開(kāi)發(fā)等8個(gè)項(xiàng)目，合計(jì)剩余待開(kāi)發(fā)建筑面積1601.54萬(wàn)平方米。

同在貴陽(yáng)，羅、肖兩大地產(chǎn)商暗自競(jìng)速，也走出了不同的路徑。在通過(guò)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收獲貴州首富之后，羅玉平向金融業(yè)務(wù)布局加快。

2016年，中天金融將中天國(guó)富、中融人壽收入囊中；2017年擬斥資310億元對(duì)價(jià)向北京千禧世豪、中勝世紀(jì)收購(gòu)合計(jì)持有華夏人壽21%-25%股權(quán)，一手將華夏人壽估值推至千億以上。

在2015年甜菜制糖第一股華資實(shí)業(yè)計(jì)劃入主華夏人壽時(shí)，估值在600億元左右。后來(lái)華資實(shí)業(yè)知難而退，客觀上給了中天金融高價(jià)入場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

2017年，公司向上述兩方支付定金70億元之后，收購(gòu)之事至今毫無(wú)進(jìn)展，2020年銀保監(jiān)會(huì)宣布對(duì)華夏人壽實(shí)施接管。

這給羅玉平出了難題：退出，巨額定金會(huì)打水漂；不退出，240億余款從何而來(lái)？

在公司去地產(chǎn)化過(guò)程中，金融證券領(lǐng)域業(yè)務(wù)同樣難讓人省心。

據(jù)年報(bào)，去年中融人壽實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入140.96億元，凈利潤(rùn)-65.36億元，公司對(duì)該資產(chǎn)組計(jì)商譽(yù)提減值準(zhǔn)備13.45億元。

中天國(guó)富是一家小型券商，發(fā)展一直不順，去年公司債承銷規(guī)模218億元，同比下降29.22%。中天國(guó)富曾是17索菱債的承銷商，而發(fā)行人索菱實(shí)業(yè)連續(xù)財(cái)務(wù)造假，已進(jìn)入破產(chǎn)程序。

中天國(guó)富的多個(gè)IPO項(xiàng)目連續(xù)翻車，成功率不到34%。其保薦的鑫甬生物在今年1月因信披存嚴(yán)重錯(cuò)誤被不予注冊(cè)，成為創(chuàng)業(yè)板2022年的首個(gè)IPO被否企業(yè)，中天國(guó)富還因此吃到證監(jiān)會(huì)和深交所的罰單。