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出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)技術(shù)的出現(xiàn)，改變了整個臨床醫(yī)學(xué)的脈絡(luò)。而作為臨床科室開方用藥、舞刀弄槍的基礎(chǔ)，檢驗(yàn)科的業(yè)務(wù)壓力可想而知。這也催生了第三方實(shí)驗(yàn)室的出現(xiàn)。這一行業(yè)在突發(fā)公共衛(wèi)生事件中，發(fā)揮的作用無疑是巨大的，尤其是金域醫(yī)學(xué)、海普洛斯等行業(yè)老大哥，這在其財(cái)務(wù)報(bào)告中也得到了承認(rèn)。?

但在疫情消退，人們的生活回歸到常態(tài)后，第三方檢測機(jī)構(gòu)也不得不面對一個事實(shí)：業(yè)務(wù)量倒退、營收驟降。而且更為雪上加霜的是，政策風(fēng)險的變動，讓金域醫(yī)學(xué)已經(jīng)有些難以招架了。?

基層醫(yī)療集團(tuán)化后，三方檢測市場收窄?

根據(jù)相關(guān)部門統(tǒng)計(jì)顯示，2016-2021年我國第三方醫(yī)學(xué)診斷市場規(guī)模年均復(fù)合增速達(dá)到25.8%。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，未來我國第三方醫(yī)學(xué)診斷市場規(guī)模將以7%左右的年均復(fù)合增速進(jìn)行增長。預(yù)計(jì)2028年，我國第三方醫(yī)學(xué)診斷市場規(guī)模將突破600億。

但伴隨著2022年11月，國內(nèi)相繼取消核酸檢測項(xiàng)目之后，三方檢測機(jī)構(gòu)的形勢就發(fā)生了翻天覆地的變化。主營業(yè)務(wù)從直接對接疾控中心，回到了最初的醫(yī)院業(yè)務(wù)，可躺賺了幾年之后，變大了的胃口又談何容易能收回呢。?

而體外診斷試劑，也就是人們俗稱的IVD行業(yè)，是檢驗(yàn)科、三方實(shí)驗(yàn)室大量運(yùn)用的醫(yī)用耗材，這個行業(yè)有著許多尚未完善的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，也是容易被一些民營醫(yī)院、體檢機(jī)構(gòu)鉆空子的地方。近年來相關(guān)部門繼續(xù)加大力度，深化醫(yī)療體系改革，高值耗材被嚴(yán)加監(jiān)管、低值耗材集采塵埃落地之后，體外診斷試劑集采在近期也將吹響號角。?

當(dāng)初，三方檢測機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)是源自醫(yī)院檢測能力不足，或者是部分項(xiàng)目不適宜在醫(yī)院內(nèi)開展，當(dāng)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)開始集團(tuán)化、部分檢測試劑進(jìn)入集采時代之后，那么曾經(jīng)高昂的院外檢測項(xiàng)目，如今也能夠在醫(yī)院輕松開展了。?

盡管許多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)行業(yè)具有廣闊的發(fā)展前景，并且隨著醫(yī)療技術(shù)的不斷發(fā)展和普及，該行業(yè)將會成為醫(yī)療行業(yè)的重要組成部分?？墒聦?shí)上，第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)其實(shí)也面臨著諸多挑戰(zhàn)。?

一是三方檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)行業(yè)屬于新興行業(yè)，尚未建立完善的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，存在一定的風(fēng)險；二是行業(yè)內(nèi)存在激烈競爭，各檢測機(jī)構(gòu)之間長期存在價格戰(zhàn)等不良競爭現(xiàn)象，影響了行業(yè)的健康發(fā)展。?

金域醫(yī)學(xué)作為第三方檢測機(jī)構(gòu)里的佼佼者，其自然擁有眾多的客戶資源與渠道，且其深耕在醫(yī)療檢驗(yàn)領(lǐng)域多年，其報(bào)告的權(quán)威性還是毋庸置疑的，但就是這么一個老大哥，在2023年Q1交出的成績單，卻并不好看。?

Q1營收暴跌80%，應(yīng)收賬款成隱患?

近期金域醫(yī)學(xué)公布了自己2023Q1財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，公司報(bào)告期內(nèi)營收為21.18億，同比下滑50.19%；歸母凈利潤為1.50億，同比減少82.40%。

金域醫(yī)學(xué)對業(yè)績不佳，也給出了自己的解釋：受檢驗(yàn)需求減少影響，公司醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)收入下降明顯。但金域醫(yī)學(xué)的報(bào)告里有一點(diǎn)值得注意，那就是應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)的比重。?

2020年-2022年，公司應(yīng)收賬款同比增幅分別為71.66%、73.15%和50.58%，遠(yuǎn)超當(dāng)期營收增幅。截至2022年末，應(yīng)收賬款高達(dá)70.25億，占到流動資產(chǎn)的66%、總資產(chǎn)的51%。2023Q1財(cái)報(bào)中，金域醫(yī)學(xué)應(yīng)收賬款約為65.89億，占據(jù)流動資產(chǎn)的65.15%，占據(jù)總資產(chǎn)的49.14%。?

應(yīng)收賬款長期占據(jù)流動資產(chǎn)近50%以上金域醫(yī)學(xué)，也深知自己有著非常大的營收壓力，因此管理層也對外透露，集團(tuán)接下來將在“高質(zhì)量發(fā)展、創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展、集團(tuán)一盤棋”的戰(zhàn)略思想指導(dǎo)下，不斷提升運(yùn)營效率，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理。?

可事實(shí)上，三方檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)似乎都面臨著龐大的應(yīng)收賬款壓力。?

在2022年，迪安診斷的應(yīng)收賬款達(dá)99.56億，占總營收的49.08%，占總資產(chǎn)的47.28%。其中，應(yīng)收賬款壞賬損失2.86億。到了2023Q1，迪安診斷的應(yīng)收賬款仍有103.49億，占總資產(chǎn)的48.9%。?

同樣面臨這種窘?jīng)r的，還有華大基因。2022年，華大基因的應(yīng)收賬款為22.06億，占總資產(chǎn)的15.35%，其中應(yīng)收賬款壞賬損失為1.85億。到了2023Q1，華大基因的應(yīng)收賬款仍達(dá)15.58億，占總資產(chǎn)的11.39%。?

雖然同行們無一不在表示會重點(diǎn)抓緊應(yīng)收賬款回款，不過應(yīng)收賬款基數(shù)實(shí)在有點(diǎn)大。而這一現(xiàn)象，也透露出在第三方檢測機(jī)構(gòu)行業(yè)中，長期存在資金回籠較慢、壞賬頻現(xiàn)的問題，盡管這與現(xiàn)如今醫(yī)療支付系統(tǒng)脫不開干系，可當(dāng)攤子鋪得過大時，面臨的壓力就會更加大。?

金域醫(yī)學(xué)作為一條腿走路的企業(yè)，其業(yè)務(wù)基本可以劃分為第三方醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)和其他業(yè)務(wù)，前者以93.88%的比例，撐起金域醫(yī)學(xué)幾乎所有的營收大盤；其他業(yè)務(wù)包括銷售診斷產(chǎn)品、健康體檢業(yè)務(wù)、冷鏈物流服務(wù)及其他業(yè)務(wù)，占比約6.12%。?

據(jù)金域醫(yī)學(xué)官方披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年末，企業(yè)旗下有48家醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室，近740家合作共建實(shí)驗(yàn)室，覆蓋全國31個省市區(qū)和香港、澳門特別行政區(qū)，為超23000家醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。相較2021年，金域醫(yī)學(xué)2022年度新增醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室9家，新增合作共建實(shí)驗(yàn)室70家。?

盡管金域醫(yī)學(xué)已經(jīng)在尋求合作共建模式，以便減少市場擴(kuò)張所需的資金壓力，可在疫情三年不斷擴(kuò)大自己市場占有率的金域，在核酸檢測業(yè)務(wù)按下休止符之后，也陷入了自己的頹勢。?

核酸檢測消失后，金域醫(yī)學(xué)短板漸顯?

過去三年，核酸檢測業(yè)務(wù)令金域醫(yī)學(xué)業(yè)績大增。2020年、2021年凈利潤分別大增275%和47%，自2020Q2凈利潤一舉突破5億后，公司單季度凈利潤最高曾達(dá)到8.5億。要知道，在2017-2019年，金域醫(yī)學(xué)單季度凈利潤連1.5億大關(guān)都無法突破。

雖然金域醫(yī)學(xué)想要模糊自己是靠核酸檢測業(yè)務(wù)發(fā)家致富的，但業(yè)內(nèi)人士都心知肚明，其想在財(cái)報(bào)中隱藏這一信息，無非是想給投資人一個訊號：公司三方檢驗(yàn)實(shí)力力壓群雄，值得信任?？蓪?shí)際上，金域醫(yī)學(xué)的常規(guī)篩查業(yè)務(wù)，在其大放異彩的那幾年中，幾乎沒有什么營收貢獻(xiàn)。?

從金域醫(yī)學(xué)披露的信息中，可發(fā)現(xiàn)集團(tuán)的其他重點(diǎn)業(yè)務(wù)為感染性疾?。ǔＲ?guī)）、血液疾病、實(shí)體腫瘤、神經(jīng)和臨床免疫等，但自2021年起，金域醫(yī)學(xué)就并未告知這些所謂重點(diǎn)業(yè)務(wù)的增長情況，這就有些耐人尋味了。?

而市場對金域醫(yī)學(xué)的態(tài)度，從其股價波動就能知曉一二。2020-2021年，金域醫(yī)學(xué)的股價累計(jì)漲幅超過200%，從50元/股飛速捧場為150元/股。但截至2023年7月，金域醫(yī)學(xué)的股價已經(jīng)回到了74.67元/股，不再有當(dāng)年的輝煌之勢。?

與此同時，金域醫(yī)學(xué)的股東們還在不斷地減持，回籠資金。盡管這是許多投資機(jī)構(gòu)的一貫操作，可如此集中且統(tǒng)一的減持行動，讓金域醫(yī)學(xué)的前途充滿未知數(shù)。?

據(jù)相關(guān)資料顯示，自2021年年末以來，持股份額位列第四、第六、第七的股東鑫鏝、圣鉑域、銳致共發(fā)布三輪減持計(jì)劃。截至2023年3月，已累計(jì)減持公司股份1196.41萬股，套現(xiàn)9.14億，而且這三家均為金域醫(yī)學(xué)的員工持股計(jì)劃平臺。?

業(yè)內(nèi)人士透露，盡管市場對第三方檢測市場仍然抱有信心，但頭部企業(yè)利潤率驟減、營收壓力倍增的情況下，許多投資機(jī)構(gòu)會選擇分散投資壓力，扶持中小型第三方檢測實(shí)驗(yàn)室，以獲得更大的投資回報(bào)。?

實(shí)際上，金域醫(yī)學(xué)在今年4月10日至10月9日，還將會有新的一輪減持計(jì)劃，計(jì)劃減持金域醫(yī)學(xué)股份不超過572.82萬股。值得一提的是，2023Q1“易方達(dá)系”兩只基金退出金域醫(yī)學(xué)十大股東名單。?

有資深市場分析師表示，金域醫(yī)學(xué)的業(yè)務(wù)模式也亟待創(chuàng)新。隨著醫(yī)療集團(tuán)化、檢驗(yàn)中心集中管理、批量化送檢時代的到來，第三方檢測機(jī)構(gòu)的渠道會被進(jìn)一步收窄，公立醫(yī)院需求將急速下降，更何況金域醫(yī)學(xué)這類第三方檢測機(jī)構(gòu)出具的檢驗(yàn)報(bào)告，在部分公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)，都是不被承認(rèn)的，需要重新再做，對患者而言是一種負(fù)擔(dān)。?

把雞蛋都放在一個籃子里面的金域醫(yī)學(xué)，面對市場的變革，顯得有些手足無措。尤其是在上市之后，一舉一動都被眾人矚目的時候，金域醫(yī)學(xué)的短板就愈發(fā)明顯了。?

結(jié)語?

成立于2003年的金域醫(yī)學(xué)，在疫情時期發(fā)揮出了巨大的作用，也讓許多的投資客看到了這一領(lǐng)域的機(jī)遇。金域醫(yī)學(xué)當(dāng)時也確實(shí)站在了風(fēng)口之上，直接沖到了行業(yè)領(lǐng)軍地位，可好景不長的是，其并沒有很好地利用這一機(jī)遇豐滿羽翼，走到了現(xiàn)如今這個尷尬的局面。?

壞賬、股權(quán)架構(gòu)變更等等，對金域醫(yī)學(xué)而言都不是大問題，可當(dāng)市場隨著政策風(fēng)向大改之后，金域醫(yī)學(xué)又該何去何從呢?答案只能交給時間。