全面推行注冊制，退市制度跑起來

10月31日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（以下簡稱金融委）召開專題會議，傳達學習黨的十九屆五中全會精神，研究部署金融系統(tǒng)貫徹落實工作。會議強調(diào)，增強資本市場樞紐功能，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重。

雖然科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的試點，已經(jīng)為注冊制全面推行打下了良好基礎(chǔ)，對注冊制的全面推開，廣大投資者已經(jīng)做好了充分準備。但是，真正全面推行，還是具有較大影響，具有劃時代意義的。一方面，推行注冊制已經(jīng)喊了多少年，但都因為種種原因，沒有如期推開，甚至一談到注冊制，市場就像被驚嚇的孩子一樣，出現(xiàn)較大波動，相關(guān)專家、學者也就紛紛建議，推行注冊制的條件還不成熟，不要匆忙推行注冊制。

客觀地講，從前些年的實際情況來看，推行注冊制確實條件不夠成熟。很重要的一個原因，就是市場秩序的規(guī)范性不強，各種影響市場健康發(fā)展的不規(guī)范行為較多，如信息披露不真實、不及時、財務(wù)數(shù)據(jù)造假、內(nèi)幕交易、投機炒作等，而面對這些問題，應當發(fā)揮制約和震懾作用的退市制度，又沒有真正建立起來，該退市的沒有退市，符合退市條件的也不及時退市、已經(jīng)垃圾到不能再垃圾的公司，也在市場興風作浪，成為炒作者的工具。因此，市場整體形成了只進不出的格局，導致良幣不僅不能驅(qū)逐劣幣，反而在劣幣的影響下，慢慢變成了劣幣。

很顯然，此次金融委在提出全面實行注冊制的同時，把建立常態(tài)化退市機制作為一項十分重要的工作提了出來，毫無疑問是抓住了全面推行注冊制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是注冊制能否在全面推行后順利發(fā)揮作用的關(guān)鍵。因為，只有退市機制健全了，退市機制常態(tài)化了，對上市公司的約束力才會越來越強，圍繞上市公司的各種不規(guī)范行為才會越來越少。原先那種上了市就退不出來的想法，將在新的機制下徹底被打消。包括中介機構(gòu)在內(nèi)，對企業(yè)上市負有重要作用的機構(gòu)，也要對自己的行為更加負責，對自己可能出現(xiàn)的不規(guī)范行為予以約束。退市機制常態(tài)化后，不僅監(jiān)管會越來越嚴，上市公司對中介機構(gòu)的要求也會逐步提高，“圈錢”的含義將越來越淡。如果中介機構(gòu)不能很好地幫助企業(yè)規(guī)范行為，一旦企業(yè)被退市，企業(yè)也會找中介機構(gòu)算賬的，是要求中介機構(gòu)必須履行好職責的。

事實也是，退市對一家企業(yè)來說，負面影響是非常大的。一旦被強制退市或因為經(jīng)營狀況不佳而退市，企業(yè)不僅在融資等方面會受到很大影響，其在市場的影響力、在消費者當中的形象也會大大受損。一些企業(yè)，會因為退市而從市場消失。在這樣的情況下，企業(yè)不僅不會盲目上市，不會為圈錢而上市，而且對自己更加負責，對市場和投資者更加負責，那么，市場的生態(tài)將大大改變。

客觀地講，目前的注冊制，還沒有成為完全意義上的注冊制，對相關(guān)資料的審核還帶有審批制的痕跡。但是，這種過度是必須的，也是為了把注冊制工作做得更好。畢竟，企業(yè)對注冊制還有一個適應過程，中介機構(gòu)等也需要依據(jù)監(jiān)管要求做出行為調(diào)整。一些達不到要求的企業(yè)也在盲目申請上市，實質(zhì)會對企業(yè)發(fā)展帶來不利影響。因此，適度對擬上市企業(yè)進行一些審查，對企業(yè)是有好處的，可以避免企業(yè)盲目上市帶來的負面影響。上市應當是提升企業(yè)市場形象的手段，而不是損害企業(yè)市場形象。

需要注意的是，既然已經(jīng)把退市機制常態(tài)化作為全面推行注冊制的重要手段，就一定要依據(jù)市場情況，以及全面推行注冊制后企業(yè)的上市熱情，加大退市力度，對不符合條件和有嚴重違規(guī)行為的企業(yè)，啟動退市機制，避免這些企業(yè)對市場產(chǎn)生不利影響，對優(yōu)勢企業(yè)產(chǎn)生不利沖擊，對全面推行注冊制產(chǎn)生制約。

當然，退市機制常態(tài)化也不是隨意發(fā)揮，隨意讓企業(yè)退出市場，而是要嚴格執(zhí)行標準，嚴格按規(guī)定程序操作。對因為客觀因素導致業(yè)績下滑的企業(yè)，要以更多耐心和容忍度幫助其改善業(yè)績，對存在嚴重問題，缺乏核心競爭力，尤其是有重大違規(guī)問題的企業(yè)，則要毫不猶豫地勒令其退市。對一直在市場茍延殘喘的企業(yè)，也要按照程序啟動退市，避免對其他企業(yè)產(chǎn)生不利影響。