近日，生鮮電商每日優(yōu)鮮發(fā)布三季報(bào)，每日優(yōu)鮮營業(yè)收入21.219億元人民幣，較去年同期增長47.2%。但是，營業(yè)收入規(guī)模增長的代價(jià)是大幅虧損。三季報(bào)顯示，每日優(yōu)鮮歸屬于母公司股東凈利潤為-9.74億元，去年同期虧損4.83億元，虧損額擴(kuò)大一倍。

巨額虧損背后，是每日優(yōu)鮮的運(yùn)營成本持續(xù)走高。2021年三季度，每日優(yōu)鮮運(yùn)營費(fèi)用為12.31億元，去年同期僅7.28億元。

值得注意的是，持續(xù)虧損的每日優(yōu)鮮現(xiàn)金流已經(jīng)觸及紅線了。截至2021年9月30日，每日優(yōu)鮮持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)僅剩下21.72億元，而其流動(dòng)負(fù)債高達(dá)32.23億元。也就是說，其手持現(xiàn)金已經(jīng)無法覆蓋短期債務(wù)，每日優(yōu)鮮的流動(dòng)性已經(jīng)堪憂。

當(dāng)然，資本市場對每日優(yōu)鮮的回應(yīng)最為公正。截至11月23日，每日優(yōu)鮮股價(jià)為4.98美元，與13美元的發(fā)行價(jià)相比，下跌了六成多。

三季報(bào)發(fā)布后，有幾家投行給每日優(yōu)鮮“推薦”或“買入”評級。

例如，11月22日，花旗發(fā)布對每日優(yōu)鮮（MF.US）的首次覆蓋報(bào)告，給予買入評級。報(bào)告認(rèn)為，每日優(yōu)鮮獨(dú)有的多業(yè)務(wù)增長模式明顯區(qū)別于競爭對手，前置倉業(yè)務(wù)專注于深耕一二線城市高價(jià)值用戶，而面向下沉市場的智慧菜場和零售云業(yè)務(wù)將避免與社區(qū)團(tuán)購的正面競爭，為公司估值帶來極具吸引力的上升空間。

最有趣的是，花旗分析師還認(rèn)為，通脹帶來的消費(fèi)品漲價(jià)也會為每日優(yōu)鮮帶來利好。

這名分析師大概沒搞懂，每日優(yōu)鮮是一個(gè)線上的菜販子，大幅漲價(jià)對它來說無異于自殺行為。

此外，摩根大通也發(fā)布研究報(bào)告，給予每日優(yōu)鮮（MF.US）增持評級。

摩根大通認(rèn)為，每日優(yōu)鮮的虧損縮窄路徑清晰。每日優(yōu)鮮能夠在2025年前達(dá)到盈虧平衡，而它在未來幾個(gè)季度虧損縮窄的速度也將快于預(yù)期。

2025年盈虧平衡，這意味著每日優(yōu)鮮還要繼續(xù)虧損3年?？墒?，這名分析師沒提到的是，每日優(yōu)鮮賬上的現(xiàn)金已經(jīng)支撐不了兩個(gè)季度了。

國內(nèi)的中金公司在三季報(bào)后首次覆蓋每日優(yōu)鮮，并給予跑贏行業(yè)評級。中金分析師認(rèn)為，市場低估了每日優(yōu)鮮前置倉業(yè)務(wù)的盈利前景和智慧菜場及零售云業(yè)務(wù)的廣闊潛力。

大型投行紛紛看好，但都不約而同的拒絕給出目標(biāo)價(jià)格，在開甲財(cái)經(jīng)看來，推薦買入又不給出目標(biāo)價(jià)，這是典型的滑頭行為。

每日優(yōu)鮮上市前后的價(jià)值破滅曲線說明，盲目迷信大機(jī)構(gòu)、大投行的忽悠會付出慘重代價(jià)。那些在每日優(yōu)鮮上市前投資的國資必定對此深有痛感。

開甲財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，每日優(yōu)鮮上市前夜，中金公司以及上海、江蘇地區(qū)部分國資、青島國資以30億美元的估值參與每日優(yōu)鮮F輪融資。

如今，才一年半的時(shí)間，這批國資投資損失接近70%。其中，青島國資虧損最為慘重，高達(dá)13.7億元；中金及上海江蘇國資合計(jì)虧損3億元；常熟國資虧損1.6億元。三地國資合計(jì)在每日優(yōu)鮮投資中虧損超過18億元。

招股書顯示，每日優(yōu)鮮2018年8月向Global Private OpportunitiesPartners II LP、JenCap MF III、Image Frame Investment (HK)Limited、

Perfect Canyon Limited、Grant Fortune Fund LP、DavisInternational Fund、Glade Brook Private InvestorsXVI LP、Sofina Private Equity S.A. Sicar、FantasticAugury Limited等機(jī)構(gòu)發(fā)行優(yōu)先股，每股優(yōu)先股價(jià)格約4.28美元。

2019年5月30日，根據(jù)每日優(yōu)鮮與前期股東達(dá)成的認(rèn)股交換協(xié)議，向Image Frame Investment(HK) Limited等股東發(fā)行了E1輪優(yōu)先股，替換此前的A輪優(yōu)先股。

2019年12月30日，每日優(yōu)鮮向多家國資發(fā)行F輪優(yōu)先股，每股優(yōu)先股價(jià)格約5.27美元。

值得注意的是，每日優(yōu)鮮F輪融資中進(jìn)來幾家有意思的機(jī)構(gòu)。

2020年5月15日，每日優(yōu)鮮以3530萬美元的對價(jià)向中金共贏啟江（上海）科創(chuàng)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）和啟鷺（廈門）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）分別發(fā)行669.61萬股F輪優(yōu)先股，折合每股優(yōu)先股價(jià)格為5.27美元。

開甲財(cái)經(jīng)注意到，這兩家有限合伙的管理人都是中金公司，其中中金共贏啟江的LP清一色的國資：上海、江蘇以及銅陵國資。

在中金代表的國資之后，青島國資也大手筆加入了每日優(yōu)鮮F輪融資。

2021年2月9日，每日優(yōu)鮮向廈門每日優(yōu)鮮股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）發(fā)行5499萬股F輪優(yōu)先股，對價(jià)為2.9億美元（約合20億元人民幣）。

企查查顯示，廈門每日優(yōu)鮮股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）的執(zhí)行事務(wù)合伙人為青島國信創(chuàng)新股權(quán)投資管理有限公司，青島每日優(yōu)鮮專項(xiàng)股權(quán)投資基金（有限合伙）的出資人里也是清一色的青島國資：青島城陽國資出資50%，青島國信集團(tuán)控股的青島海洋創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)投資基金持股19%，青島國信金控旗下的青島市海洋新動(dòng)能產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）持股15%，青島市市級創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理中心持股15%。

而據(jù)媒體報(bào)道，2020年12月，青島國信、陽光創(chuàng)投、青島市政府引導(dǎo)基金組成聯(lián)合投資主體，向每日優(yōu)鮮戰(zhàn)略投資20億元（約合3.06億美元），對每日優(yōu)鮮的估值約為30億美元。

2021年5月31日，每日優(yōu)鮮向廈門蘇州工業(yè)園區(qū)盛世優(yōu)鮮企業(yè)管理中心（有限合伙）發(fā)行681.8萬股F輪優(yōu)先股，對價(jià)為3600萬美元（約合20億元人民幣），折合每股價(jià)格為5.27美元。穿透后，蘇州工業(yè)園區(qū)盛世優(yōu)鮮企業(yè)管理中心（有限合伙）背后的主要出資人為常熟經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會及常熟市國資委。

除了股權(quán)融資外，每日優(yōu)鮮還發(fā)行可轉(zhuǎn)換票據(jù)籌集資金。例如。2020年7月24日，每日優(yōu)鮮向工銀國際發(fā)行了2700萬美元的可轉(zhuǎn)換票據(jù)，到期日為2022年7月24日，工銀國際可以選擇以一定折扣轉(zhuǎn)換成F輪優(yōu)先股，也可以要求每日優(yōu)鮮贖回票據(jù)，并支付7.5%的年化利息。

綜合來看，上述參加了F輪融資的國資，如今都虧損慘重，按每日優(yōu)先股優(yōu)先股與ADS1：3的兌換比例計(jì)算，F(xiàn)輪融資股東對應(yīng)的ADS購買價(jià)為15.81美元。目前，每日優(yōu)鮮每股ADS的價(jià)格只有4.98美元，跌幅68.5%。

這意味著，中金公司以及上海和江蘇兩地國資出資的7060萬美元（約合4.5億元人民幣）虧損了4800萬美元（約合3.07億元人民幣）；青島國資投入的20億元人民幣虧損最為慘重，減少了13.7億元，市值僅剩下6.3億元。

常熟國資投入的3600萬美元（約合2.3億元人民幣）虧損1.6億元，剩下7000萬元。

當(dāng)然，每日優(yōu)鮮早期股東依然還是賺錢的，每日優(yōu)鮮的創(chuàng)始人徐正也在IPO后也躋身億萬富豪之列，IPO后，徐正持有12.2%的每日優(yōu)鮮股權(quán)，有目前市值計(jì)算，起身家約1.43億美元（約合9億元人民幣）。曾斌持有2%的每日優(yōu)鮮股權(quán)，折合1.5億元人民幣。