元宇宙可以看做是當(dāng)前存在的延伸，是一個(gè)脫胎于現(xiàn)實(shí)世界，又與之平行、相互影響的在線(xiàn)虛擬世界，是互聯(lián)網(wǎng)下一個(gè)階段的發(fā)展方向。

技術(shù)與應(yīng)用變革掀開(kāi)互聯(lián)網(wǎng)新篇章

把握元宇宙時(shí)代投資機(jī)會(huì)

來(lái)源：東吳證券

作者：張良衛(wèi)、李賽

01

Metaverse元宇宙：

Web3.0，現(xiàn)實(shí)與虛擬世界的交織

1.1

Metaverse元宇宙：

現(xiàn)實(shí)與虛擬世界互相平行、相互影響

Metaverse譯為元宇宙，是由meta（超越）和取自u(píng)niverse（宇宙）的verse兩個(gè)單詞組合，此概念出自尼爾·斯蒂芬森(Neal Stephenson)1992 年發(fā)布的科幻小說(shuō)《雪崩》。元宇宙可以看做是當(dāng)前存在的延伸，是一個(gè)脫胎于現(xiàn)實(shí)世界，又與之平行、相互影響的在線(xiàn)虛擬世界，是互聯(lián)網(wǎng)下一個(gè)階段的發(fā)展方向。人們可以通過(guò)虛擬形象在元宇宙內(nèi)生活，其中有完整的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)系統(tǒng)。

元宇宙是指一個(gè)基于信息革命（5G）、互聯(lián)網(wǎng)革命（Web3.0）、AR、VR等多個(gè)通訊與虛擬技術(shù)革命結(jié)合的線(xiàn)上平臺(tái)。元宇宙包含了游戲、 社交網(wǎng)絡(luò)、廣告營(yíng)銷(xiāo)、影視娛樂(lè)等內(nèi)容，將成為傳媒最大的應(yīng)用場(chǎng)景。從2016年的VR元年到2019年5G應(yīng)用的落地，元宇宙的基礎(chǔ)設(shè)施逐漸成 型，直至今年區(qū)塊鏈發(fā)展更為成熟，公鏈容量提升，去中心化概念普及，實(shí)現(xiàn)了元宇宙獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，補(bǔ)全了元宇宙發(fā)展的關(guān)鍵要素，促進(jìn)了元宇宙的發(fā)展。

Roblox是首家在招股書(shū)中提到元宇宙的公司，并提出了“元宇宙”的8大要素，即身份、朋友、沉浸感、低延遲、多樣性、隨地、經(jīng)濟(jì)、文明。

1.2

Metaverse元宇宙特質(zhì)：

用戶(hù)共創(chuàng)內(nèi)容模式

短期內(nèi)，元宇宙依賴(lài)于UGC（用戶(hù)生成內(nèi)容）維持邊界擴(kuò)張，使得內(nèi)容生產(chǎn)速度大于消耗速度。內(nèi)容生產(chǎn)可分為四個(gè)階段：專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)內(nèi)容, 用戶(hù)生產(chǎn)內(nèi)容，AI輔助用戶(hù)生產(chǎn)內(nèi)容，純AI創(chuàng)作。傳統(tǒng)游戲主要以專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)內(nèi)容支撐，開(kāi)發(fā)成本昂貴，以MMO游戲《星球大戰(zhàn)：舊共和國(guó)》 為例，其研發(fā)資金超2億美元，且PGC的長(zhǎng)周期生產(chǎn)難以匹配用戶(hù)的消耗速度，因此大規(guī)模高效率的內(nèi)容產(chǎn)出需依賴(lài)UGC。以Roblox為例， 部分內(nèi)容是由創(chuàng)作者通過(guò)Roblox創(chuàng)作工具在其平臺(tái)上創(chuàng)作并發(fā)布。

長(zhǎng)期而言，AI輔助將提高UGC質(zhì)量與數(shù)量，為元宇宙帶來(lái)長(zhǎng)期生命力。受限于用戶(hù)使用相關(guān)工具的技術(shù)與編程能力，截至2021年9月，無(wú)論 是視頻平臺(tái)YouTube還是3D引擎類(lèi)平臺(tái)，其內(nèi)容生產(chǎn)者數(shù)量遠(yuǎn)低于消費(fèi)者，因而僅依靠UGC難以滿(mǎn)足元宇宙長(zhǎng)時(shí)間的內(nèi)容消耗，內(nèi)容生產(chǎn)必然步入AI輔助與純AI創(chuàng)作階段。AI輔助通過(guò)AI完成代碼、繪圖、建模等工作，降低內(nèi)容創(chuàng)作門(mén)檻，將有效提高UGC數(shù)量與質(zhì)量，為元宇宙注 入活力。

1.3

Metaverse元宇宙特質(zhì)：

多元化的角色扮演體驗(yàn)

不同于傳統(tǒng)游戲簡(jiǎn)單的角色服飾外觀(guān)改變，重復(fù)進(jìn)行相同的游戲內(nèi)容，在元宇宙中，用戶(hù)可以通過(guò)改變自身形象，以多樣的角色和自我認(rèn)同感 體驗(yàn)不同的游戲內(nèi)容。Z世代在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代長(zhǎng)大，崇尚個(gè)性自由，強(qiáng)調(diào)身份認(rèn)同感。YOLO（You Only Live Once)文化，直譯為你只活一次，是一 種注重體驗(yàn)，注重自我生活的世界觀(guān)。隨著YOLO文化的興起，當(dāng)代年輕人開(kāi)始重新審視自我，而元宇宙的身份機(jī)制成為用戶(hù)的大型“假面舞會(huì)” ，讓用戶(hù)可以切換不同的身份，代入角色，在元宇宙中浸入式體驗(yàn)“第二人生”。

1.4

Metaverse元宇宙特質(zhì)：

自有經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)

在傳統(tǒng)金融體系中，信任建立以法律和制度為保障，運(yùn)行成本高，而中介機(jī)構(gòu)在其中扮演著很重要的角色，存在一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。元宇宙作為現(xiàn)實(shí)世界的映射，需 要構(gòu)建獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，還需要與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)體系形成關(guān)聯(lián)。在傳統(tǒng)中心化游戲中，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)完全依賴(lài)于運(yùn)營(yíng)者水平，往往采用非透明的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，氪金玩家可以通 過(guò)對(duì)非氪金玩家的裝備碾壓獲得快感，但同時(shí)也被游戲中無(wú)限的通脹反噬，難以做到長(zhǎng)期的調(diào)整平衡。

區(qū)塊鏈的出現(xiàn)保證了虛擬物品的流轉(zhuǎn)能夠去中心化地獨(dú)立存在，且代碼開(kāi)源保證規(guī)則公平、透明，從而極大地降低交易執(zhí)行時(shí)的信任成本，提高資源配置效率。價(jià) 值可以通過(guò)智能合約的形式在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中流通。DeFi系統(tǒng)利用智能合約讓數(shù)字資產(chǎn)在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中重建傳統(tǒng)金融秩序，并且互相產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。因此智能合約、 DeFi的出現(xiàn)將真實(shí)世界的金融行為映射到了數(shù)字世界，區(qū)塊鏈為元宇宙打造了獨(dú)特的價(jià)值傳輸模版。

1.5

Metaverse元宇宙特質(zhì)：

虛擬與現(xiàn)實(shí)世界的交融

元宇宙是基于現(xiàn)實(shí)世界的虛擬空間，在虛擬世界中搭建 社交、生活、甚至經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)世界和虛擬世界 的融合。根據(jù)Pulsar，元宇宙將會(huì)是虛擬世界、電子商務(wù)、 去中心化技術(shù)和社交媒體。

元宇宙發(fā)展預(yù)計(jì)將經(jīng)歷兩個(gè)階段：

各公司搭建“分布式”的虛擬平臺(tái)。消費(fèi)、教育、 會(huì) 議、工作等行為將轉(zhuǎn)移至虛擬世界，但玩家無(wú)法進(jìn) 行跨平臺(tái)操作，只能在一個(gè)平臺(tái)中使用該平臺(tái)的資 產(chǎn)或進(jìn)行社交。

各平臺(tái)在標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議下將交互、經(jīng)濟(jì)等接口統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn) 化形成互聯(lián)互通，成為真正的元宇宙。

02

元宇宙的構(gòu)成要素：

應(yīng)用場(chǎng)景與支撐技術(shù)

2.1

游戲：

或成為元宇宙最初落地場(chǎng)景

游戲被普遍認(rèn)為是元宇宙的最初入口，其給予玩家虛擬身份，且玩家可依托該身份在游戲內(nèi)進(jìn)行社交，初具元宇宙雛形。

疫情催化下，諸多現(xiàn)實(shí)生活中的活動(dòng)轉(zhuǎn)至線(xiàn)上虛擬體驗(yàn)，游戲與現(xiàn)實(shí)世界的邊界日漸淡化。2020年4月美國(guó)說(shuō)唱歌手Travis Scott在第三人稱(chēng)射 擊游戲《堡壘之夜》中舉辦演唱會(huì)，共吸引了1230萬(wàn)玩家同時(shí)在線(xiàn)觀(guān)看；同年另一說(shuō)唱歌手Lil Nas X在《Roblox》上舉辦演唱會(huì)，超3000萬(wàn)粉 絲參加，玩家可在數(shù)字商店中解鎖特殊的Lil Nas X商品，例如數(shù)字替身、紀(jì)念商品和表情包等；UC Berkeley 等高校在 Minecraft 中舉辦畢業(yè)典 禮；《動(dòng)物森友會(huì)》于2020年舉辦首屆AI學(xué)術(shù)會(huì)議；2021年Gucci 與 Roblox 合作推出“The Gucci Garden Experience”虛擬展覽，玩家可欣賞展 覽并選購(gòu)虛擬單品，娛樂(lè)、消費(fèi)、工作會(huì)議等現(xiàn)實(shí)活動(dòng)通過(guò)游戲?qū)崿F(xiàn)沉浸式體驗(yàn)。

但游戲相比元宇宙仍有較大差距，具體體現(xiàn)在沉浸感、低延遲、隨地、自有經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)等，因此底層技術(shù)進(jìn)步是游戲至元宇宙成熟形態(tài)的必經(jīng)之路。

2.2

區(qū)塊鏈：

底層架構(gòu)實(shí)現(xiàn)去中心化經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)

《堡壘之夜》的創(chuàng)造者“虛擬引擎之父” Tim Sweeney：區(qū)塊鏈技術(shù)和NFT是通向完全新興的元宇宙（虛擬世界）的“最合理的途徑。元宇宙要 求構(gòu)建自有獨(dú)立經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，區(qū)塊鏈技術(shù)通過(guò)智能合約等可實(shí)現(xiàn)元宇宙內(nèi)的價(jià)值流轉(zhuǎn)，保障系統(tǒng)規(guī)則的透明高效執(zhí)行。

中國(guó)通信工業(yè)協(xié)會(huì)區(qū)塊鏈專(zhuān)委會(huì)輪值主席于佳寧：NFT是新價(jià)值革命載體。NFT作為一種非同質(zhì)化通證，每個(gè)NFT獨(dú)一無(wú)二且不可分割。從技 術(shù)上看，NFT是基于區(qū)塊鏈發(fā)行，因此權(quán)屬清晰、轉(zhuǎn)讓留痕，實(shí)現(xiàn)了數(shù)字所有權(quán)和可驗(yàn)證性。從應(yīng)用場(chǎng)景上看，NFT有望成為元宇宙中數(shù)字資 產(chǎn)的價(jià)值載體，從而用戶(hù)可真正擁有虛擬物品所有權(quán)，同時(shí)NFT可實(shí)現(xiàn)各子宇宙之間的資產(chǎn)流轉(zhuǎn)互通，為多平臺(tái)互通打下基礎(chǔ)。

Decentraland：基于以太坊區(qū)塊鏈的虛擬世界，玩家真正擁有數(shù)字資產(chǎn)的所有權(quán)。Decentraland創(chuàng)立于2017年9月，是第一個(gè)完全去中心化的虛擬世界，為用戶(hù)提供社交、娛樂(lè)、消費(fèi)等活動(dòng)場(chǎng)景。Decentraland最大的價(jià)值在于虛擬土地的數(shù)字資產(chǎn)化，用戶(hù)可通過(guò)區(qū)塊鏈平臺(tái)購(gòu)買(mǎi)虛擬 地塊（LAND，以太坊智能合約維護(hù)的NFT），自由展開(kāi)建設(shè)。

2.3

網(wǎng)絡(luò)及運(yùn)算技術(shù)：

5G/6G與邊緣計(jì)算實(shí)現(xiàn)低延遲

元宇宙要求高同步低延時(shí)，從而用戶(hù)可以獲得實(shí)時(shí)、流暢的完美體驗(yàn)?；仡櫾诰€(xiàn)實(shí)時(shí)娛樂(lè)發(fā)展歷程，時(shí)延縮短使得早期的單向直播逐漸發(fā)展至線(xiàn)上語(yǔ)音連麥等實(shí)時(shí)互動(dòng)。根據(jù)獨(dú)立第三方網(wǎng)絡(luò)測(cè)試機(jī)構(gòu)Open Signal的測(cè)試數(shù)據(jù)，4G LTE的端到端時(shí)延可達(dá)98毫秒，滿(mǎn)足視頻會(huì)議、線(xiàn)上課堂等場(chǎng)景的互動(dòng)需求，但遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足元宇宙對(duì)于低時(shí)延的嚴(yán)苛要求。VR設(shè)備一大難題是傳輸時(shí)延造成的眩暈感，其指標(biāo)為轉(zhuǎn)動(dòng)頭部到轉(zhuǎn)動(dòng)畫(huà)面的延遲，5G帶寬與傳輸速率的提升能有效改善時(shí)延并降低眩暈感。根據(jù)諾基亞貝爾數(shù)據(jù)，5G端到端時(shí)延可控制在10ms以?xún)?nèi)。元宇宙中需對(duì)大量數(shù)據(jù)進(jìn)行迅速傳輸，需依賴(lài)強(qiáng)大的通訊基礎(chǔ)設(shè)施。受限于基站數(shù)量，5G實(shí)際傳輸速率或難以 達(dá)到其設(shè)計(jì)水平，而根據(jù)日韓對(duì)6G網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的展望，6G時(shí)延有望縮短至5G的十分之一，傳輸速率有望達(dá)到5G的50倍，有望真正實(shí)現(xiàn)元宇宙低延遲的關(guān)鍵特征。

2.4

交互技術(shù)：

提高用戶(hù)沉浸感，元宇宙必經(jīng)之路

沉浸感提升之路道阻且長(zhǎng)：

從鍵盤(pán)+鼠標(biāo)到VR游戲：從早期的鼠標(biāo)、鍵盤(pán)到現(xiàn)在的VR/AR設(shè)備，游戲的操作模式不斷演變，其沉浸感也不斷提升。2020年Valve發(fā)布首款 3A級(jí)VR游戲《半衰期：愛(ài)莉克斯》，玩家需要在場(chǎng)景中翻箱倒柜尋找關(guān)鍵道具，可與游戲內(nèi)幾乎任何物體進(jìn)行交互（比如拿起并投擲物體）。但《半衰期：愛(ài)莉克斯》僅支持一定自由度的手部互動(dòng)，玩家視角中僅可看到手。

深度沉浸：《頭號(hào)玩家》中玩家通過(guò)VR及可穿戴式設(shè)備進(jìn)入游戲，體驗(yàn)真實(shí)互動(dòng)。通過(guò)體感衣，玩家可以感受到身體所受攻擊的痛感；通過(guò)全 自動(dòng)觸覺(jué)椅，玩家可以體驗(yàn)到游戲中的墜落飛行等體感，通過(guò)多款設(shè)備采集玩家信息并向玩家實(shí)時(shí)輸出反饋信息，玩家在虛擬空間中的映射感 更真實(shí)，從而獲得身臨其境式體驗(yàn)。

終極形態(tài)：通過(guò)腦機(jī)接口技術(shù)，實(shí)現(xiàn)嗅覺(jué)、味覺(jué)等感知體驗(yàn)，同時(shí)與虛擬世界自由交互，顯著提升擬真體驗(yàn)與沉浸感。

2.5

人工智能：

構(gòu)建虛擬世界的支撐技術(shù)

AI為元宇宙應(yīng)用場(chǎng)景提供支撐：計(jì)算機(jī)視覺(jué)、機(jī)器學(xué)習(xí)、自然語(yǔ)言處理和智能語(yǔ)音的發(fā)展進(jìn)步為元宇宙提供了虛實(shí)結(jié)合的觀(guān)感，使元宇宙具備 多元性與沉浸感。根據(jù)艾瑞咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2019年中國(guó)人工智能核心/帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模分別為1088.6/3821.5億元，艾瑞咨詢(xún)預(yù)計(jì)至2025年復(fù)合增長(zhǎng)率 分別為27%/28%。

2.6

物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)：

滿(mǎn)足多元化方式接入元宇宙需求

物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)能夠滿(mǎn)足隨時(shí)隨地以各種方式接入元宇宙的要求，同時(shí)為元宇宙感知外部信息來(lái)源提供支撐。元宇宙的要求之一就是便捷的訪(fǎng)問(wèn)方 式，因此人們與互聯(lián)網(wǎng)交互的方式將不局限于移動(dòng)手機(jī)和電腦，各種穿戴設(shè)備、汽車(chē)、家居等都將接入網(wǎng)絡(luò)中。此外，物聯(lián)網(wǎng)傳感器是人類(lèi)五 官的延長(zhǎng)，能夠確保元宇宙世界捕獲更多的外界信息。

03

元宇宙投資機(jī)會(huì)

3.1

大廠(chǎng)加碼布局元宇宙

隨著技術(shù)和應(yīng)用的逐漸成熟，F(xiàn)acebook、騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等互聯(lián)網(wǎng)巨頭加碼布局元宇宙。

Facebook創(chuàng)始人兼CEO馬克-扎克伯格此前表示未來(lái)五年內(nèi)（2022-2026年）Facebook將從一家社交媒體公司過(guò)渡到一家元宇宙公司。公司在 此前便已經(jīng)進(jìn)行了VR/AR領(lǐng)域布局，根據(jù)SuperData2020Q4報(bào)告，F(xiàn)acebook旗下VR品牌Oculus占據(jù)市場(chǎng)主要份額，其中Oculus Quest 2銷(xiāo)量 超過(guò)了100萬(wàn)臺(tái)，排在第二的PlayStation VR銷(xiāo)量?jī)H為12.5萬(wàn)臺(tái)。此外，公司還收購(gòu)了包括BigBox VR等一系列VR游戲工作室。

3.2

從應(yīng)用場(chǎng)景和支撐技術(shù)兩大主線(xiàn)

把握元宇宙投資機(jī)會(huì)

元宇宙幾大支撐技術(shù)包括交互技術(shù)、區(qū)塊鏈技術(shù)、人工智能技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)及運(yùn)算技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等。

3.3

Roblox：

基于獨(dú)特經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的UGC游戲平臺(tái)

Robux是Roblox世界中的唯一貨幣，所有Roblox世界中的非免費(fèi)物品都可以用Robux進(jìn)行交易。Robux可以和美元自由兌換，每個(gè)Robux價(jià)值 0.0035美元（2021.09數(shù)據(jù)）。玩家可以使用 Robux 從 Avatar Marketplace (游戲商城)購(gòu)買(mǎi)衣服、配飾和表情等物品，也可以支付Robux解鎖新 的游戲功能，獲得更加深入的游戲體驗(yàn)，例如支付100Robux，會(huì)員用戶(hù)可以創(chuàng)建一個(gè)群組；支付1000Robux，用戶(hù)可以修改用戶(hù)名。

3.4

騰訊：

從游戲出發(fā)全方位布局元宇宙

騰訊是元宇宙賽道的首推標(biāo)的，作為游戲行業(yè)的龍頭公司，騰訊具有從游戲出發(fā)全方位布局的能力。2020年末，馬化騰在騰訊出品的年度特刊中提到了“全真互聯(lián)網(wǎng)”的概念，指明了公司下一階段的發(fā)展目標(biāo)。

3.5

其他游戲廠(chǎng)商：

探索元宇宙游戲的產(chǎn)品形式

寶通科技：公司在VR/AR領(lǐng)域投資了智能眼鏡公司TopSmart、哈視奇等企業(yè)，2021年9月1日完成對(duì)一隅千象戰(zhàn)略級(jí)投資，將為自研游戲《終末陣線(xiàn)》打造 裸眼AR。公司將哈視奇作為內(nèi)容研發(fā)商，將一隅千象作為產(chǎn)品內(nèi)容載體，逐步打造工業(yè)智能領(lǐng)域的閉環(huán)。此外，2021年9月10日寶通科技增資子公司海南 元宇宙科技有限公司至5000萬(wàn)元，用于支持其開(kāi)展新興產(chǎn)業(yè)投資布局，重點(diǎn)布局AR/VR/MR、機(jī)器人、傳感器、新能源礦卡、高端裝備等成長(zhǎng)性產(chǎn)業(yè)。

關(guān)注【智哪兒】公眾號(hào)，回復(fù)“元宇宙”免費(fèi)領(lǐng)取完整版的元宇宙行業(yè)報(bào)告。

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