《金證研》北方資本中心 池淵/作者 歡笙 映蔚/風(fēng)控

對(duì)于資本市場，北京海天瑞聲科技股份有限公司（以下簡稱“海天瑞聲”）或并不“陌生”。此番已系其第二次沖擊科創(chuàng)板。2019 年4月9日，上交所受理了海天瑞聲首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的申請(qǐng)文件，時(shí)隔不到4個(gè)月，2019年7月26日海天瑞聲申請(qǐng)“撤單”，前次上市征程“戛然而止”。

而此番再闖關(guān)科創(chuàng)板背后，近年來，海天瑞聲的資產(chǎn)負(fù)債率逐年走低且低于同行均值，同時(shí)其并無有息負(fù)債，且截至2020年底其賬上“趴”著逾3億元，其或并不“差錢”反募資1億元用于“補(bǔ)血”。海天瑞聲在2019年及2020年“扎堆”申請(qǐng)了超七成專利，而且其10項(xiàng)專利曾被提出宣告無效請(qǐng)求。此外，其1項(xiàng)在2020年申請(qǐng)的發(fā)明專利曾因不具創(chuàng)造性被駁回，加之其軟件著作權(quán)數(shù)量在同行中或不具備優(yōu)勢(shì)，海天瑞聲研發(fā)創(chuàng)新能力或遭拷問。

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一、資產(chǎn)負(fù)債率逐年走低且賬上“趴”逾3億元，募資1億元“補(bǔ)血”合理性存疑

此番上市，海天瑞聲擬募集1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，然而海天瑞聲或不“差錢”，其募資“補(bǔ)血”的合理性存疑 。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2016-2020年，海天瑞聲的營業(yè)收入分別為0.84億元、1.19億元、1.93億元、2.38億元、2.33億元。同期，海天瑞聲的凈利潤分別為1,028.93萬元、3,407.87萬元、6,713.07萬元、8.158.68萬元、8,208.1萬元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2017-2020年，海天瑞聲的營業(yè)收入分別同比增長41.37%、61.8%、23.31%、-1.76%，其凈利潤分別同比增長231.21%、96.99%、21.53%、0.61%。

可以看出，2020年，海天瑞聲營業(yè)收入、凈利潤增速雙雙放緩。

另一方面，海天瑞聲的資產(chǎn)負(fù)債率走低，且低于同行均值。

據(jù)招股書，海天瑞聲的同行業(yè)可比公司分別為榮科科技股份有限公司（以下簡稱“榮科科技”）、彩訊科技股份有限公司（以下簡稱“彩訊股份”）、上海天璣科技股份有限公司（以下簡稱“天璣科技”）、深圳四方精創(chuàng)資訊股份有限公司（以下簡稱“四方精創(chuàng)”）、恒生電子股份有限公司（以下簡稱“恒生電子”）、用友網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司（以下簡稱“用友網(wǎng)絡(luò)”）、萬興科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“萬興科技”）、上海泛微網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司（以下簡稱“泛微網(wǎng)絡(luò)”）。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2016-2020年，海天瑞聲的同行業(yè)可比公司榮科科技的資產(chǎn)負(fù)債率分別為18.68%、32.7%、39.43%、31.4%、28.86%，彩訊股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別為11.71%、12.99%、23.65%、18.06%、15.72%，天璣科技的資產(chǎn)負(fù)債率分別為24.08%、10.12%、9.7%、9.01%、10.85%，四方精創(chuàng)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為15.06%、19.44%、14.51%、7.93%、6.9%，恒生電子的資產(chǎn)負(fù)債率分別為44.65%、43.85%、45.07%、41.46%、49.48%，用友網(wǎng)絡(luò)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為47.44%、51.97%、49.73%、52.71%、49.57%，萬興科技的資產(chǎn)負(fù)債率分別為19.54%、21.13%、15.9%、22.44%、22.18%，泛微網(wǎng)絡(luò)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為56.28%、52.48%、53.49%、51.84%、50.35%。同期，海天瑞聲的資產(chǎn)負(fù)債率分別為31.46%、24.04%、21.76%、12.01%、8.25%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2016-2020年，海天瑞聲同行業(yè)可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為29.68%、30.58%、31.44%、29.36%、29.24%。

不難看出，2017-2020年，海天瑞聲的資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，且均低于同行資產(chǎn)負(fù)債率均值。

不僅如此，2016-2020年，海天瑞聲無有息負(fù)債。

據(jù)海天瑞聲簽署日期為2021年5月7日的招股書（以下簡稱“招股書”）、簽署日期為2019年7月19日的招股書（以下簡稱“2019版招股書”）及簽署日期為2021年2月2日的招股書（以下簡稱“2021年2月版招股書”），2016-2020年，海天瑞聲均無短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、長期借款。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2016-2019年，海天瑞聲的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為-26.07萬元、-2.81萬元、112.72萬元、149.82萬元、215.13萬元；其中，利息費(fèi)用分別為11.39萬元、0元、0元、0元、0元，利息收入分別為29.72萬元、30.13萬元、7.2萬元、6.24萬元、13.38萬元。

也就是說，2016-2020年，海天瑞聲均無有息負(fù)債，且均有利息收入。

此外，截至2020年底，海天瑞聲賬上“趴”著逾3億元，且其在2019年進(jìn)行現(xiàn)金分紅2,200萬元。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2016-2020年，海天瑞聲經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1,707.16萬元、3,461.36萬元、6,427.8萬元、8,336.33萬元、5,117.67萬元。

據(jù)招股書、2021年2月版招股書及2019版招股書，2016-2020年，海天瑞聲的貨幣資金及銀行理財(cái)分別為0.19億元、0.88億元、1.3億元、3.19億元、3.71億元。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2016-2020年，海天瑞聲的未分配利潤分別為210.34萬元、944.14萬元、6,977.87萬元、12,101.32萬元、20,309.42萬元。

與此同時(shí)，據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2016-2020年，海天瑞聲的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分別為1,914.29萬元、1,301.73萬元、4,669.16萬元、16,325.52萬元、4,026.38萬元。

據(jù)招股書及2021年2月版招股書，2017年7月13日，海天瑞聲召開股東大會(huì)，同意以截至2017年6月30日可供分配利潤中按照發(fā)行人2015年11月30日的股東出資比例分別向股東賀琳、唐滌飛分配股利1,200萬元、300萬元。2019年11月5日，海天瑞聲召開股東大會(huì)，會(huì)議同意基于2019年6月30日累計(jì)未分配利潤進(jìn)行現(xiàn)金分紅2,200萬元，各股東按持股比例分配。

然而，據(jù)招股書，此次上市，海天瑞聲擬募集資金7.66億元，其中1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，其目的是進(jìn)一步落實(shí)發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)發(fā)展規(guī)劃，滿足其業(yè)務(wù)拓展及運(yùn)營管理需求。

由上述情形可見，從補(bǔ)充流動(dòng)資金的目的來看，海天瑞聲是為滿足其業(yè)務(wù)拓展及運(yùn)營管理需求，然而，2016-2020年，海天瑞聲的資產(chǎn)負(fù)債率逐年走低且低于同行均值，同時(shí)其并無有息負(fù)債，其或并無償債壓力，且截至2020年底其賬上“趴”著逾3億元，其或并不“差錢”。然而，此番上市，海天瑞聲擬募集1億元用于“補(bǔ)血”，募資合理性存疑。

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二、“突擊”申請(qǐng)專利，軟件著作權(quán)數(shù)量或在同行排名“靠后”

創(chuàng)新是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。而此番沖擊上市背后，海天瑞生在2019年及2020年“扎堆”申請(qǐng)了超七成專利，其或?yàn)椤巴粨簟鄙暾?qǐng)。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日即2021年5月7日，海天瑞聲及其子公司共擁有26項(xiàng)已授權(quán)專利，包括24項(xiàng)發(fā)明專利授權(quán)、1 項(xiàng)實(shí)用新型專利授權(quán)及1項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利授權(quán)。

其中，海天瑞聲在2017-2021年申請(qǐng)專利的數(shù)量分別為1項(xiàng)、4項(xiàng)、8項(xiàng)、11項(xiàng)、2項(xiàng)。

也就是說，海天瑞聲上述26項(xiàng)專利，申請(qǐng)日期均集中在2017-2021年，均系報(bào)告期內(nèi)及報(bào)告期后申請(qǐng)所得，其中2020年扎堆申請(qǐng)了11項(xiàng)專利，其是否存在“突擊”申請(qǐng)專利的嫌疑？

而實(shí)際上，海天瑞聲上述專利中的10項(xiàng)專利曾被提出宣告無效請(qǐng)求。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2020年5月7日，海天瑞聲26項(xiàng)已授權(quán)專利中，9項(xiàng)發(fā)明專利和1項(xiàng)實(shí)用新型專利曾被提出宣告無效請(qǐng)求，其中7項(xiàng)經(jīng)審查后專利維持專利權(quán)有效，1項(xiàng)實(shí)用新型專利維持部分有效，其余2項(xiàng)正處于審理階段。

除了10項(xiàng)專利曾被提出宣告無效請(qǐng)求外，報(bào)告期內(nèi)，海天瑞聲申請(qǐng)的一項(xiàng)發(fā)明專利還曾因不具創(chuàng)造性被駁回。

據(jù)國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，專利號(hào)為2020100898636的發(fā)明專利“圖像分割方法、裝置、電子設(shè)備及計(jì)算機(jī)存儲(chǔ)介質(zhì)”，專利申請(qǐng)人系海天瑞聲，專利申請(qǐng)日期為2020年2月13日，案件狀態(tài)為失效駁回。

據(jù)國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局公開信息，2020年4月29日發(fā)布的，發(fā)明專利“圖像分割方法、裝置、電子設(shè)備及計(jì)算機(jī)存儲(chǔ)介質(zhì)”第二次審查意見通知書，該發(fā)明專利的審查結(jié)論性意見為“不具備專利法第22條第3款規(guī)定的創(chuàng)造性”、“該專利申請(qǐng)中沒有可以被授予專利權(quán)的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容，如果申請(qǐng)人沒有陳述理由或者陳述理由不充分，其申請(qǐng)將被駁回”。

不僅如此，海天瑞聲的軟件著作權(quán)數(shù)量或不具優(yōu)勢(shì)。

據(jù)招股書，2018-2020年，訓(xùn)練數(shù)據(jù)定制服務(wù)和訓(xùn)練數(shù)據(jù)產(chǎn)品為海天瑞聲最主要的收入來源，報(bào)告期內(nèi)各年收入占比合計(jì)均超過95%。

據(jù)《關(guān)于北京海天瑞聲科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件審核問詢函的回復(fù)》（以下簡稱“首輪回復(fù)函”），海天瑞聲稱無論向客戶提供數(shù)據(jù)資源定制服務(wù)還是直接銷售數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品，海天瑞聲提供的價(jià)值均體現(xiàn)為最終向客戶交付可用于客戶人工智能算法模型開發(fā)、訓(xùn)練、拓展、優(yōu)化所需的高質(zhì)量、結(jié)構(gòu)化人工智能數(shù)據(jù)資源，其掌握了人工智能數(shù)據(jù)資源開發(fā)相關(guān)核心技術(shù)，針對(duì)相關(guān)技術(shù)登記了軟件著作權(quán)并提交相關(guān)專利申請(qǐng)，將核心技術(shù)應(yīng)用于其提供數(shù)據(jù)定制服務(wù)、開發(fā)生成數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品的全過程，覆蓋了人工智能數(shù)據(jù)資源開發(fā)所涉及的設(shè)計(jì)、采集、處理（標(biāo)注）、質(zhì)檢各個(gè)環(huán)節(jié)。

可見，海天瑞聲的核心技術(shù)應(yīng)用于應(yīng)用于其提供數(shù)據(jù)定制服務(wù)、開發(fā)生成數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品的全過程，覆蓋了人工智能數(shù)據(jù)資源開發(fā)所涉及的設(shè)計(jì)、采集、處理（標(biāo)注）、質(zhì)檢各個(gè)環(huán)節(jié)，海天瑞聲針對(duì)相關(guān)核心技術(shù)登記了軟件著作權(quán)，軟件著作權(quán)對(duì)海天瑞聲保護(hù)核心技術(shù)或具有重要意義。

然而，海天瑞聲的軟件著作權(quán)數(shù)量或在同行中的排名靠后。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2021年5月7日，海天瑞聲及其子公司共擁有134項(xiàng)軟件著作權(quán)。

據(jù)榮科科技2020年年度報(bào)告，截至2020年12月31日，榮科科技及其子公司已授權(quán)的軟件著作權(quán)共712項(xiàng)。

據(jù)彩訊股份2020年年度報(bào)告，截至2020年12月31日，彩訊股份及其子公司已取得軟件著作權(quán)共261項(xiàng)。

據(jù)天璣科技2020年年度報(bào)告，截至2020年12月31日，天璣科技及其子公司已取得軟件著作權(quán)共157項(xiàng)。

據(jù)用友網(wǎng)絡(luò)2020年年度報(bào)告，2020年，用友網(wǎng)絡(luò)及其子公司已取得軟件著作權(quán)125項(xiàng)。

據(jù)萬興科技2020年年度報(bào)告，截至2020年12月31日，萬興科技已取得軟件著作權(quán)共186項(xiàng)。

據(jù)泛微網(wǎng)絡(luò)2020年年度報(bào)告，截至2020年12月31日，泛微網(wǎng)絡(luò)已取得軟件著作權(quán)共135項(xiàng)。

需要的指出的是，海天瑞聲同行業(yè)公司四方精創(chuàng)及恒生電子未在其年報(bào)中披露其軟件著作權(quán)數(shù)量。

不難看出，截至招股書簽署日2021年5月7日，海天瑞聲共有134項(xiàng)軟件著作權(quán)，而其8家同行業(yè)公司中，除四方精創(chuàng)與恒生電子未披露其軟件著作權(quán)外，在另外6家同行業(yè)公司的軟件著作權(quán)數(shù)量排行中，排名靠后。

由上述情形可見，海天瑞聲在2019年及2020年“突擊”申請(qǐng)了19項(xiàng)專利，占比超七成，而且其10項(xiàng)專利曾被提出宣告無效請(qǐng)求。此外，其1項(xiàng)在2020年申請(qǐng)的發(fā)明專利曾因不具創(chuàng)造性被駁回，加之其軟件著作權(quán)數(shù)量在同行中或不具備優(yōu)勢(shì)，由此看來，海天瑞聲研發(fā)創(chuàng)新能力或遭拷問。

此番上市，海天瑞聲或?qū)⒂瓉硪粓觥按罂肌?，未來其能否受到投資者的青睞？或是未知數(shù)。