來(lái)源：壹財(cái)信

作者：蘇大龍

蘇州富士萊醫(yī)藥股份有限公司（下稱(chēng)：富士萊）是國(guó)內(nèi)最早從事硫辛酸系列產(chǎn)品生產(chǎn)的企業(yè)之一，通過(guò)多年的經(jīng)營(yíng)積累和持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新、工藝優(yōu)化及產(chǎn)品管線(xiàn)的豐富，已發(fā)展成為硫辛酸類(lèi)、肌肽類(lèi)、磷脂酰膽堿類(lèi)三大系列產(chǎn)品細(xì)分市場(chǎng)的重要供應(yīng)商。

2020年12月9日，富士萊攜手東方證券擬在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)獲受理，現(xiàn)已進(jìn)入問(wèn)詢(xún)狀態(tài)，而此前富士萊在2018年時(shí)曾闖關(guān)主板被否。

嚴(yán)重依賴(lài)外銷(xiāo)

富士萊前次IPO就存在依賴(lài)外銷(xiāo)的問(wèn)題，本次依然舊疾未愈。

報(bào)告期內(nèi)，富士萊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為37,536.74萬(wàn)元、45,249.57萬(wàn)元和47,684.89萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為9,326.85萬(wàn)元、14,571.19萬(wàn)元和14,105.28萬(wàn)元。

而富士萊的外銷(xiāo)收入占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為76.48%、72.03%、76.78%，占比較高，或嚴(yán)重依賴(lài)外銷(xiāo)。

早在2019年5月10日，美國(guó)政府宣布對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的約2,000億美元商品加征25%的關(guān)稅。富士萊主要產(chǎn)品磷脂酰膽堿系列、肌肽系列在上述2,000億美元商品加征清單之列。

報(bào)告期內(nèi)，富士萊對(duì)美國(guó)出口總額分別為7,822.65萬(wàn)元、7,291.52萬(wàn)元、7,877.28萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為21.01%、16.36%、16.87%，其中磷脂酰膽堿系列、肌肽系列銷(xiāo)售金額合計(jì)分別為1,545.30萬(wàn)元、1,076.17萬(wàn)元、1,720.58萬(wàn)元，占比分別為4.15%、2.41%、3.69%。

報(bào)告期內(nèi)，富士萊產(chǎn)品出口主要以美元結(jié)算，外銷(xiāo)收入占比較高。近期人民幣連續(xù)升值或?qū)Ω皇咳R造成一定的匯率影響。2020年，富士萊發(fā)生匯兌損失616.16萬(wàn)元，報(bào)告期內(nèi)匯兌損益首次出現(xiàn)損失。

今年8月份，國(guó)際投行繼續(xù)押注人民幣升值，國(guó)內(nèi)專(zhuān)家也普遍認(rèn)為人民幣還有升值空間，未來(lái)富士萊匯兌或受影響。

或曾掛靠學(xué)校獲利

富士萊前身常熟富士萊醫(yī)藥化工有限公司（下稱(chēng)：富士萊有限）成立于2000年，而富士萊的創(chuàng)業(yè)故事可以追溯到1994年。

富士萊控股股東是蘇州市富士萊技術(shù)服務(wù)發(fā)展中心（有限合伙）（下稱(chēng)：富士萊發(fā)展），持有富士萊80.29%股份。富士萊發(fā)展前身為江蘇富士萊紙業(yè)有限公司（下稱(chēng)：富士萊紙業(yè)）。

1994年，江蘇富士萊集團(tuán)公司（下稱(chēng)：富士萊集團(tuán)）決定改制為富士萊紙業(yè)。1998年，集體資本退出，當(dāng)年4月，富士萊紙業(yè)完成工商變更登記。

1998年5月，常熟市經(jīng)濟(jì)委員會(huì)發(fā)文，同意設(shè)立集體企業(yè)富士萊化工廠(chǎng)，7月，藕渠牲角初級(jí)小學(xué)出資100萬(wàn)元繳足富士萊化工廠(chǎng)注冊(cè)資本。2003年6月2日，藕渠中心小學(xué)（藕渠牲角初級(jí)小學(xué)后來(lái)合并為藕渠中心小學(xué)）出具證明，確認(rèn)富士萊化工廠(chǎng)設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本100萬(wàn)元，系由富士萊紙業(yè)以藕渠牲角初級(jí)小學(xué)名義出資。

藕渠中心小學(xué)，現(xiàn)在改名為常熟昆承小學(xué)，始建于1912年，是一所公辦小學(xué)。

《壹財(cái)信》查詢(xún)歷史文件發(fā)現(xiàn)，1998年05月14日，財(cái)稅政字[1998]88號(hào)《財(cái)政部對(duì)九屆全國(guó)政協(xié)一次會(huì)議第1845號(hào)提案的答復(fù)》中提到：“1994年稅制改革后，國(guó)家對(duì)校辦企業(yè)仍給予了過(guò)渡性的稅收優(yōu)惠政策，如對(duì)高等學(xué)校、中小學(xué)校辦企業(yè)自身從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的所得，暫免征收所得稅，小學(xué)校辦企業(yè)對(duì)外銷(xiāo)售貨物如發(fā)生虧損，給予全部或部分退還已征增值稅款補(bǔ)虧?！?/p>

由上述文件內(nèi)容可知富士萊化工廠(chǎng)，或曾經(jīng)掛靠學(xué)校以獲取稅收優(yōu)惠。

供應(yīng)商與客戶(hù)重疊

報(bào)告期內(nèi)，富士萊還存在客戶(hù)與供應(yīng)商重疊的情形。

南通鑫茂化工有限公司（下稱(chēng)：南通鑫茂）為化工產(chǎn)品貿(mào)易商，主要從事純堿、液堿、鹽酸、硫酸、次氯酸鈉的銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。富士萊和南通鑫茂具體交易如下：

（截圖來(lái)自招股書(shū)）

招股書(shū)中稱(chēng)，2018年，富士萊向南通鑫茂銷(xiāo)售亞硫酸鈉和工業(yè)鹽，金額較小。南通鑫茂向富士萊采購(gòu)亞硫酸鈉和工業(yè)鹽為其業(yè)務(wù)需要，具有合理商業(yè)背景。

富士萊主要向南通鑫茂采購(gòu)液堿、硫酸、鹽酸和次氯酸鈉，但采購(gòu)價(jià)格卻高于市場(chǎng)價(jià)。

（截圖來(lái)自招股書(shū)）

江蘇美迪克化學(xué)品有限公司（下稱(chēng)：美迪克）主要從事化學(xué)品、醫(yī)藥、生物、農(nóng)藥及化工領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)開(kāi)發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)咨詢(xún)及相關(guān)的技術(shù)服務(wù)、化工產(chǎn)品購(gòu)銷(xiāo)等。富士萊和美迪克具體交易如下：

（截圖來(lái)自招股書(shū)）

對(duì)此，招股書(shū)中稱(chēng)，美迪克為公司客戶(hù)，其看重公司先進(jìn)的產(chǎn)品加工工藝及質(zhì)量管理體系，委托公司為其提供產(chǎn)品加工服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，公司向美迪克進(jìn)行了少量采購(gòu)，主要采購(gòu)2-溴-4-甲磺酰基苯乙酮、1-苯基-環(huán)戊甲腈和對(duì)甲基苯乙酸等原輔材料，用于研發(fā)、中試等。美迪克主要從事醫(yī)藥生物領(lǐng)域技術(shù)開(kāi)發(fā)，擁有較多品類(lèi)的醫(yī)藥生物研發(fā)相關(guān)材料，公司向其采購(gòu)少量原輔材料具有合理性。

無(wú)錫金海嘉岸生物科技有限公司（下稱(chēng)：金海嘉岸）主要從事氨基酸類(lèi)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。富士萊和金海嘉岸具體交易如下：

（截圖來(lái)自招股書(shū)）

對(duì)此，招股書(shū)中稱(chēng)，金海嘉岸為公司的供應(yīng)商，公司向其采購(gòu)組氨酸。2020 年，金海嘉岸關(guān)聯(lián)方江蘇金維氨生物工程有限公司向公司采購(gòu)了4.87萬(wàn)元顆粒硫辛酸，金額較低，江蘇金維氨生物工程有限公司主要從事保健品（軟膠囊、硬膠囊、片劑、粉劑、顆粒劑、丸劑）的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，其采購(gòu)公司顆粒硫辛酸主要用于生產(chǎn)復(fù)合氨基酸類(lèi)保健品向下游客戶(hù)銷(xiāo)售，具有合理商業(yè)背景。

常熟華虞環(huán)境科技有限公司（下稱(chēng)：華虞環(huán)境）主要從事聚合氯化鋁生、銷(xiāo)售；工業(yè)氯化鈣生產(chǎn)、銷(xiāo)售。富士萊和華虞環(huán)境具體交易如下：

（截圖來(lái)自招股書(shū)）

對(duì)此，招股書(shū)中稱(chēng)，2020年，公司向華虞環(huán)境主要采購(gòu)氯化鈣液體，向其銷(xiāo)售工業(yè)鹽、聚合氯化鋁0.03萬(wàn)元。前述交易均屬零星交易，金額較低，具有合理商業(yè)背景。

報(bào)告期內(nèi)，富士萊還有大供應(yīng)商收到環(huán)保罰單的情況。

山東國(guó)邦藥業(yè)有限公司（下稱(chēng)：國(guó)邦藥業(yè)）在報(bào)告期內(nèi)均為富士萊前五大供應(yīng)商，采購(gòu)額分別為1,317.43萬(wàn)元、1,097.75萬(wàn)元、899.17萬(wàn)元。2018年，國(guó)邦藥業(yè)因“廠(chǎng)界異味污染”，被濰坊市環(huán)境保護(hù)局濱海分局處以“責(zé)令改正違法行為及罰款伍萬(wàn)元整”的處罰。

2018年的第五大供應(yīng)商為江蘇瑞恒永昌藥業(yè)有限公司（下稱(chēng)：瑞恒永昌），采購(gòu)金額為833.90萬(wàn)元。據(jù)信用中國(guó)，2019年，瑞恒永昌被鹽城市濱海生態(tài)環(huán)境局處以“責(zé)令停止違法行為及罰款金額（人民幣）叁萬(wàn)元”的處罰，原因是瑞恒永昌“將固體廢物委托給個(gè)人進(jìn)行處置，后被填埋在東罾村，經(jīng)現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)挖，篩分出的廢舊管道等固廢有12.262噸”。

富士萊的供應(yīng)商不僅頻“吃”罰單，還有公司社保繳納人數(shù)為0。

2020年第五大供應(yīng)商棗莊龍博化工有限公司，采購(gòu)額421.99萬(wàn)元，據(jù)企信網(wǎng)2020年無(wú)人參保。

2020年的第二大供應(yīng)商金海嘉岸，采購(gòu)額1,156.11萬(wàn)元，企信網(wǎng)顯示2020年僅1人參保。

一募投項(xiàng)目已投產(chǎn)

據(jù)招股書(shū)，富士萊本次IPO擬募集資金67,000.00萬(wàn)元，分別用于“年產(chǎn)720噸醫(yī)藥中間體及原料藥擴(kuò)建項(xiàng)目（下稱(chēng)：擴(kuò)建項(xiàng)目）”、“研發(fā)中心項(xiàng)目”、“信息化建設(shè)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。

擴(kuò)建項(xiàng)目擬投入募集資金17,000.00萬(wàn)元，但是該項(xiàng)目已于2020年10月底建成開(kāi)始試生產(chǎn)。擴(kuò)建項(xiàng)目作為已投產(chǎn)項(xiàng)目，總投資17,000.00萬(wàn)元中還有5,000.00萬(wàn)元用作鋪底流動(dòng)資金。擬投入研發(fā)中心項(xiàng)目的20,000.00萬(wàn)元募集資金中有500.00萬(wàn)元用作鋪底流動(dòng)資金。還有25,000.00萬(wàn)元直接用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,合計(jì)補(bǔ)充流動(dòng)資金占總募集資金的45.52%。

然而，富士萊賬上并不缺錢(qián)。

2020年末，富士萊賬上有貨幣資金近1億元，未分配利潤(rùn)超3億元，2019和2020年連續(xù)分紅合計(jì)約1.5億元。

報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)可比上市公司資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為25.50%、27.62%、26.23%，流動(dòng)比率均值分別為3.64倍、2.50倍、2.84倍，速動(dòng)比率均值分別為1.29倍、1.46倍、1.98倍。富士萊報(bào)告期內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率分別為25.50%、22.55%、21.01%，流動(dòng)比率分別為2.80倍、3.05倍、3.36倍，速動(dòng)比率分別為2.19倍、2.45倍、2.72倍。

由上可知，富士萊賬上資金富裕，2019年和2020年資產(chǎn)負(fù)債率低于同行，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率高于同行，富士萊償債能力要好于同行，其重復(fù)補(bǔ)流合理性存疑。