今年以來，國內(nèi)農(nóng)資價(jià)格大幅上行引起了市場廣泛關(guān)注。作為化肥行業(yè)“晴雨表”的尿素價(jià)格也開啟了漲價(jià)模式。6月上旬國內(nèi)尿素漲勢加速，企業(yè)出廠價(jià)格日度漲幅少則50—80元/噸，多則100元/噸，連續(xù)數(shù)日上漲后，國內(nèi)尿素價(jià)格創(chuàng)出十年來新高。這種漲幅、漲勢不斷刷新了業(yè)內(nèi)外對于尿素行情的認(rèn)知。

究竟是誰動(dòng)了“我的化肥”？市場都想找到本輪尿素漲價(jià)的根本原因。近日，有媒體報(bào)道稱，化肥價(jià)格飆升，是期貨現(xiàn)貨的“串謀”，或許與期貨有著一定的關(guān)系。然而尿素期貨上市短短不到2年，其間經(jīng)歷了疫情和大宗商品大幅波動(dòng)，尿素價(jià)格波動(dòng)也進(jìn)一步放大，但因此就把漲價(jià)原因歸結(jié)于期貨，未免太過狹隘，也曲解了期貨市場真正的作用。

數(shù)據(jù)顯示尿素期貨并未推波助瀾

在此輪上漲行情中，尿素期貨與現(xiàn)貨價(jià)格攜手同行，一起走高。尿素現(xiàn)貨價(jià)格歷史上走出過類似今年的行情，諸如2008、2012年等年份，尿素現(xiàn)貨漲幅不比2021年差。

“特別是在季節(jié)性旺季月份，行業(yè)低庫存疊加階段性的旺季剛需，特別是再趕上印標(biāo)擾動(dòng)共振，往往容易一段時(shí)期內(nèi)供不應(yīng)求，繼而造成一貨難求的局面。這種狀態(tài)，在尿素期貨上市前后，均有所表現(xiàn)?！惫谕ㄆ谪浄治鰩焽?yán)森勝表示。

例如，2007—2009年的金融危機(jī)時(shí)期，國內(nèi)尿素現(xiàn)貨價(jià)格（46%）從2007年9月上旬的1590元/噸快速拉升至2008年7月中下旬的2480元/噸，短短10個(gè)月的時(shí)間上漲890元/噸，漲幅56%，隨后又從高位跌至2009年10月中旬的1550元/噸，11個(gè)月的時(shí)間里尿素現(xiàn)貨價(jià)格跌幅達(dá)到37.5%。

“彼時(shí)的金融危機(jī)中，國際尿素價(jià)格（$FOB黑海）從2007年的300美元/噸大幅飆升至2008年750美元/噸以上，隨后又快速回落至2009年的200美元/噸，價(jià)格在同時(shí)期內(nèi)翻了一倍還多，隨后又快速下跌近一倍?！惫獯笃谪浄治鰩煆埩梃幢硎?，我國此輪尿素價(jià)格大幅上漲，也是宏觀環(huán)境所致。自去年四季度以來，全球各國為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，實(shí)行不同程度的貨幣寬松政策，對此輪商品牛市增添了助燃劑。國內(nèi)尿素現(xiàn)貨價(jià)格自2020年10月中旬的1700元/噸上漲至今年6月中旬的2730元/噸，在9個(gè)月的時(shí)間里尿素現(xiàn)貨價(jià)格上漲1030元/噸，上漲幅度60.6%。

“上一次尿素市場價(jià)超過2500元/噸還是在2008年。不過，當(dāng)時(shí)國內(nèi)尿素裝置少，一年的尿素產(chǎn)量只有2591萬噸，同期國內(nèi)糧食產(chǎn)量為5.34億噸，國內(nèi)需要額外進(jìn)口尿素。對比2008年，今年國內(nèi)糧食產(chǎn)量增長到6.69億噸，增幅25.29%。但是尿素產(chǎn)量大幅增加至5373萬噸以上，增幅107.37%，身份轉(zhuǎn)變成尿素出口國?！眹?yán)森勝稱。

“早期尿素生產(chǎn)裝置以固定床為主，需要用到無煙煤。2008年煤價(jià)較高，8月份山西晉城無煙煤價(jià)格最高達(dá)到920元/噸，秦皇島動(dòng)力煤Q5800K也是突破1000元/噸?！眹?yán)森勝認(rèn)為，今年煤價(jià)同樣出現(xiàn)一輪大漲，無煙煤、煙煤價(jià)格都超過2008年，成本端對尿素價(jià)格有助推作用。

“就近期行情而言，尿素現(xiàn)貨價(jià)格漲幅較大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了期貨價(jià)格漲幅，尿素基差上周也創(chuàng)了上市以來新高。換言之，近期現(xiàn)貨價(jià)格漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了期貨價(jià)格漲幅，甚至在期貨價(jià)格回落之時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格依舊堅(jiān)挺向上?！睆埩梃幢硎尽?/p>

事實(shí)上，對價(jià)格的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)也印證了以上觀點(diǎn)。國內(nèi)尿素現(xiàn)貨價(jià)格2021年以來上漲835元/噸，漲幅45%，而期貨價(jià)格2021年以來漲幅最高達(dá)到36.88%。但近期期貨價(jià)格回調(diào)幅度較大，漲幅也有所回落。

“6月份以來，期貨價(jià)格下跌7.57%，現(xiàn)貨價(jià)格上漲10.70%，此時(shí)若再將現(xiàn)貨價(jià)格的強(qiáng)勢歸咎于期貨，難免有些牽強(qiáng)?！睆埩梃捶Q。

從基差水平來看，以各地區(qū)小顆粒尿素市場價(jià)格測算，當(dāng)前尿素基差最高的屬于東北地區(qū)，超過600元/噸，基差最低的屬山西地區(qū)，基差約380元/噸，各地基差均達(dá)到了上市以來新高。

“現(xiàn)在期貨盤面貼水幅度已經(jīng)創(chuàng)上市新高。但從各地區(qū)基差歷史波動(dòng)情況來看，除了本輪尿素價(jià)格大幅上漲之外，各地區(qū)基差高點(diǎn)在290元/噸左右，低點(diǎn)在-200元/噸左右，期貨升水或貼水現(xiàn)貨的時(shí)間分布相對較為平均?！睋?jù)張凌璐介紹，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在2019年8月9日尿素期貨上市以前，自2006年以來的國內(nèi)尿素現(xiàn)貨價(jià)格（46%）波動(dòng)區(qū)間在1120—2520元/噸，最高價(jià)與最低價(jià)價(jià)差為1400元/噸；而在尿素期貨上市之后，現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)區(qū)間為1645—2730元/噸，最高價(jià)與最低價(jià)價(jià)差為1085元/噸。

“從波動(dòng)幅度上來講，尿素期貨上市之后，反而現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)幅度收窄，發(fā)揮了穩(wěn)定現(xiàn)貨價(jià)格、平抑價(jià)格波動(dòng)的良好功能?！睆埩梃凑f。

期貨未見“串謀”，成本和供需才是關(guān)鍵

正如市場人士所講，尿素期貨現(xiàn)在大幅貼水現(xiàn)貨，比市場買現(xiàn)貨還便宜，看不出任何“期現(xiàn)串謀”的影子。

“本輪尿素漲價(jià)是漸進(jìn)的過程，不同上漲階段產(chǎn)量、成本、需求、國際市場等因素都對尿素價(jià)格上漲產(chǎn)生了較大影響，原因是綜合性的?！眹?yán)森勝表示，責(zé)怪期貨是只看到漲價(jià)的表象，并沒有對尿素市場更深層的供需情況做出探究。

“2020年四季度之后，受煤頭企業(yè)環(huán)保限產(chǎn)、氣頭企業(yè)冬季停產(chǎn)、國家儲(chǔ)備力度加大等因素影響，尿素現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，并一直維持高位。到今年三月份，尿素生產(chǎn)裝置檢修及臨時(shí)停車增多，日產(chǎn)長期不足16萬噸，同時(shí)農(nóng)業(yè)需求集中爆發(fā)期，造成很多企業(yè)一貨難求，各個(gè)環(huán)節(jié)庫存都處在歷史性低位，價(jià)格再次順勢上漲。另外今年上半年的工業(yè)需求也很給力，房地產(chǎn)市場回暖，板材市場需求較好，三聚氰胺價(jià)格大幅上漲，出口和內(nèi)貿(mào)表現(xiàn)都很亮眼。因此，價(jià)格上漲主要還是歸因于基本面因素?！敝性谪浄治鰩熤軡Q。

此外，今年大宗商品都出現(xiàn)較大幅度上漲，包括原油及動(dòng)力煤，煤價(jià)上漲無疑從成本端推動(dòng)尿素價(jià)格上漲。還有相關(guān)產(chǎn)品合成氨價(jià)格維持高位，從尿素轉(zhuǎn)產(chǎn)合成氨，減少尿素供給，也間接助推尿素價(jià)格上漲。

“期貨作為一種成熟的金融工具，其主要作用就是發(fā)現(xiàn)價(jià)格規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，尿素期貨價(jià)格的上漲也應(yīng)證了它的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，但是說化肥價(jià)格飆升是期貨現(xiàn)貨‘串謀’，我是不認(rèn)可的?！卑不蛰x隆農(nóng)資集團(tuán)股份有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人劉杰如是說。

在他看來，今年化肥價(jià)格飆漲或許早就有跡可循?！巴趯Ρ纫喊?、氯化鉀和磷酸二銨的價(jià)格上漲幅度來看，尿素并不是漲幅最大的產(chǎn)品?！眲⒔鼙硎荆瑥?020年7月后國際尿素走勢節(jié)節(jié)高升，逐步推動(dòng)國內(nèi)價(jià)格，下游工業(yè)需求明顯高于往年，復(fù)合肥生產(chǎn)企業(yè)需求也較往年大幅提升，這些因素都是推動(dòng)尿素價(jià)格上漲的原因。

可以看到，尿素價(jià)格上漲是多重因素共同作用的結(jié)果。尿素期貨反而較好的發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，從3月初儲(chǔ)備貨物釋放導(dǎo)致現(xiàn)貨下跌，到近期淡季預(yù)期及政策調(diào)控預(yù)期導(dǎo)致的現(xiàn)貨走弱，期貨都提前反應(yīng)，并且都是帶貼水下跌，很好地起到引導(dǎo)現(xiàn)貨下跌的作用，并不是助漲。

理性認(rèn)識(shí)價(jià)格波動(dòng)，正確認(rèn)識(shí)并運(yùn)用期貨

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相關(guān)媒體報(bào)道稱，尿素期貨上市后，新的產(chǎn)品價(jià)格機(jī)制形成。期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格并非完全吻合，但大趨勢相同，可能存在一定的延遲。在尿素期貨價(jià)格高時(shí)，廠家會(huì)跟著期貨價(jià)格漲價(jià)；而在期貨價(jià)格低時(shí)，部分廠家會(huì)限制接單，這就造成了惡性循環(huán)?！?/p>

事實(shí)上，從價(jià)格聯(lián)動(dòng)方面來看，尿素期貨主力合約收盤價(jià)與山東、河南兩地的現(xiàn)貨主流價(jià)格走勢相關(guān)度分別達(dá)到了93.74%、94.15%，走勢基本上相同，且期貨市場價(jià)格通常較現(xiàn)貨市場提前3—7天出現(xiàn)拐點(diǎn)。

“尿素期貨價(jià)格較現(xiàn)貨價(jià)格提前波動(dòng)，通常是基于現(xiàn)貨市場、基本面、政策或國際市場將要出現(xiàn)的新動(dòng)態(tài)而言，期貨價(jià)格本就是對未來的預(yù)期；現(xiàn)貨價(jià)格較期貨價(jià)格延后波動(dòng)通常也是基于現(xiàn)貨市場、基本面、政策或國際市場已經(jīng)發(fā)生或正在發(fā)生的動(dòng)態(tài)而言，但此時(shí)期貨價(jià)格已經(jīng)對這些變化做出了一些反應(yīng)。因此，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨市場對于市場變化的時(shí)間點(diǎn)存在不一致的時(shí)間差。”張凌璐告訴記者，也正是這個(gè)時(shí)間差導(dǎo)致了尿素期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格走勢不完全一致、可能存在延遲的情況。

對此，嚴(yán)森勝也解釋說，期貨作為一種遠(yuǎn)期合約，反映未來一定時(shí)期商品的價(jià)格，和市場上現(xiàn)貨的報(bào)價(jià)肯定是存在價(jià)差，這也體現(xiàn)出期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。另外該報(bào)道針對四川地區(qū)，不屬于尿素基準(zhǔn)交割地區(qū)，因此和期貨價(jià)格不完全吻合是正?，F(xiàn)象。

針對廠家漲價(jià)或控制接單“惡性循環(huán)”的說法，業(yè)內(nèi)人士也非常不認(rèn)同。

“廠家并非是跟著期貨價(jià)格限制接單，而是根據(jù)企業(yè)自身的生產(chǎn)情況做出調(diào)整?！眹?yán)森勝表示，一方面，企業(yè)可能有淘汰產(chǎn)能、環(huán)保限產(chǎn)、裝置故障等因素，日產(chǎn)量下降，對應(yīng)的接單量就會(huì)減少。另一方面，市場上尿素價(jià)格低過尿素企業(yè)生產(chǎn)成本時(shí)，企業(yè)生產(chǎn)尿素會(huì)出現(xiàn)虧損，賣的越多虧的越多。于是趁著市場低迷進(jìn)行停產(chǎn)檢修，維護(hù)生產(chǎn)裝置，等到檢修完再繼續(xù)開工。在這期間廠家接單量也會(huì)受限?！暗狙b置檢修現(xiàn)象各行業(yè)都存在，和期貨市場沒什么聯(lián)系?！?/p>

也有資深業(yè)內(nèi)人士向記者表示，尿素期貨目前對市場最大的影響體現(xiàn)在心態(tài)上，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格趨勢大體一致，但是期貨價(jià)格并未影響到現(xiàn)貨定價(jià)。“由于供需關(guān)系一直屬于偏緊狀態(tài)，開工率不及同期，下游需求又好于同期，上游工廠持續(xù)限制放量接單，導(dǎo)致了貿(mào)易商手里庫存越來越少，貿(mào)易商的市場蓄水池功能完全喪失，市場結(jié)構(gòu)失衡，90%以上的貨物都是從工廠直發(fā)?！痹撊耸糠Q，上游工廠也有各種新玩法出現(xiàn)，比如限價(jià)、競價(jià)、高低搭配等模式的推出也是出現(xiàn)惡性循環(huán)的原因之一。

期貨市場的出現(xiàn)實(shí)際上對于現(xiàn)貨市場來講是一件好事。“對于尿素現(xiàn)貨而言，在期貨未上市前，市場確實(shí)沒有明確的參考指標(biāo)，走勢相對難以預(yù)估。期貨上市以后，產(chǎn)業(yè)內(nèi)外廣泛參與，給予尿素遠(yuǎn)期行情一個(gè)指導(dǎo)參考，對市場心態(tài)起到了很明顯的影響作用。”隆眾資訊尿素分析師吳苑麗表示。

同樣，在卓創(chuàng)資訊尿素分析師湯菲菲看來，自尿素期貨上市以來，期貨價(jià)格的漲跌對于現(xiàn)貨有方向指引作用?！疤貏e是每年冬季冬儲(chǔ)，多數(shù)人對于明年行情沒有任何把握，廠商通過期貨的發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能去判斷春耕價(jià)格的方向；而且更多的下游貿(mào)易商在尿素現(xiàn)貨緊缺時(shí)，通過點(diǎn)價(jià)、套期保值來規(guī)避價(jià)格暴漲暴跌的風(fēng)險(xiǎn)。尿素期貨的上市確實(shí)給現(xiàn)貨市場帶了更多便利。”湯菲菲表示，多數(shù)情況下，尿素期現(xiàn)走勢此消彼長，價(jià)格相對波動(dòng)都在可控范圍內(nèi)，給廠商定價(jià)以參考。

在業(yè)內(nèi)人士看來，現(xiàn)貨市場和期貨市場是相輔相成的兩個(gè)獨(dú)立市場，雖然期貨市場的價(jià)格波動(dòng)通常較現(xiàn)貨更早反應(yīng)，二者也會(huì)互相影響，但尿素現(xiàn)貨價(jià)格的上漲絕不僅僅只是因?yàn)槠谪泝r(jià)格上漲所致，而期貨價(jià)格上漲除了基本面、宏觀、政策等因素，也離不開資金、情緒等方面的博弈?，F(xiàn)貨實(shí)體企業(yè)、投資者需理性對待市場價(jià)格波動(dòng)，識(shí)別價(jià)格波動(dòng)的根本原因，深耕產(chǎn)業(yè)鏈和基本面的梳理及變化，關(guān)注宏觀、政策等方面的指引，在交易過程中制定好自己的風(fēng)險(xiǎn)管理方案，充分利用期貨市場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而不是排斥、埋怨期貨市場。

轉(zhuǎn)自（期貨日報(bào)）