最近兩年，以特斯拉為代表的新能源汽車概念成為資本市場(chǎng)最亮的仔，眾多公司紛紛入局，企圖分一杯羹。

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不久前，百度、小米等互聯(lián)網(wǎng)公司宣布造車，新能源汽車飛速發(fā)展帶動(dòng)了上下游產(chǎn)業(yè)的廣闊前景，鋰電池產(chǎn)業(yè)迅猛增長(zhǎng)，迎來(lái)機(jī)遇。

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汽車的鋰電池主要有兩種：磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池（三元指的是鎳、鈷、錳）。目前三元鋰電池成為電動(dòng)車動(dòng)力電池的主要選擇，由于其能量密度高、循環(huán)性能好、續(xù)航時(shí)間長(zhǎng)等特點(diǎn)，在新能源汽車領(lǐng)域的滲透率越來(lái)越高。

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風(fēng)來(lái)了，豬都能上樹。

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一些公司瞄準(zhǔn)風(fēng)口，把生產(chǎn)鋰電池定為發(fā)展目標(biāo)，甚至還有些主營(yíng)業(yè)務(wù)不相關(guān)的公司，也開始轉(zhuǎn)型，比如蔚藍(lán)鋰芯（002245.SZ）。

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1、讓人迷惑的業(yè)務(wù)變化

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乍一看蔚藍(lán)鋰芯的名稱，會(huì)以為是生產(chǎn)汽車鋰電池和芯片的公司，和新能源汽車有些關(guān)聯(lián)。而蔚藍(lán)鋰芯更名前叫澳洋順昌，以金屬物流配送業(yè)務(wù)起家，是細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)的龍頭企業(yè)，于2008年上市。

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公司目前主要的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)是金屬物流、LED芯片業(yè)務(wù)及鋰電池三大板塊。曾經(jīng)還做過(guò)小貸業(yè)務(wù)，直到去年才轉(zhuǎn)讓了持有的張家港昌盛農(nóng)村小額貸款有限公司全部42.84%的股權(quán)。

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金屬物流配送業(yè)務(wù)主要是金屬材料的倉(cāng)儲(chǔ)、分揀、套裁、包裝以及配送完整供應(yīng)鏈服務(wù)，至今仍是為公司貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入最多的業(yè)務(wù)。

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2011年公司不再滿足只做金屬物流配送，于是成立江蘇澳洋順昌光電技術(shù)有限公司，進(jìn)入半導(dǎo)體行業(yè)的LED外延片及芯片制造領(lǐng)域。

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可惜公司轉(zhuǎn)型做芯片這條路并不好走，近幾年LED芯片行業(yè)處于下行調(diào)整期，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的對(duì)手退出市場(chǎng)后，想要繼續(xù)在行業(yè)里生存并盈利，只有跟隨市場(chǎng)主流轉(zhuǎn)型做高端產(chǎn)品，那么持續(xù)的高研發(fā)投入必不可少，導(dǎo)致公司LED業(yè)務(wù)的毛利率一路走低，2019年甚至為-4.53%。

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眼看著芯片業(yè)務(wù)不好做，蔚藍(lán)鋰芯又瞄上了鋰電池行業(yè)，先后兩次收購(gòu)江蘇綠偉鋰能的股權(quán)，間接控股天鵬電源。

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天鵬電源是國(guó)內(nèi)較早選定三元體系用于電動(dòng)工具用鋰離子電池的企業(yè)，擁有先進(jìn)的圓柱型鋰電池生產(chǎn)線，在被收購(gòu)的前三年，已經(jīng)開始進(jìn)行汽車動(dòng)力鋰電池的研發(fā)與制造。

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近兩年，生產(chǎn)的鋰電池產(chǎn)品主要應(yīng)用于小型動(dòng)力系統(tǒng)（包含電動(dòng)工具、電動(dòng)二輪車/摩托車/叉車/AGV車，及掃地機(jī)器人/吸塵器等）配套的動(dòng)力電池。

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然而，公司在官網(wǎng)宣傳要和戰(zhàn)略伙伴—德國(guó)安海（EINHELL AG）一起執(zhí)行馬斯克的“火星任務(wù)”，讓人誤以為天鵬電源和特斯拉扯上了關(guān)系。

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德國(guó)安海（EINHELL AG）專門為火星移民計(jì)劃開發(fā)無(wú)繩電動(dòng)工具，包括電錘、電鎬、電鉆等，而天鵬電源只向其供應(yīng)電芯，與特斯拉沒(méi)有半毛錢關(guān)系，與新能源汽車更沒(méi)有關(guān)系。

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經(jīng)過(guò)多年的資本運(yùn)作，蔚藍(lán)鋰芯毫無(wú)關(guān)聯(lián)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)有點(diǎn)雜亂無(wú)章，雖然進(jìn)入鋰電池行業(yè)，扭轉(zhuǎn)了公司業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑的局面，但報(bào)表的背后，真實(shí)情況不容樂(lè)觀。

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2、年報(bào)成績(jī)單

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蔚藍(lán)鋰芯2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入424955.04萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)20.76%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)27795.19萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)136.33%。

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其中，鋰電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)26742.53萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)137.87%，占公司凈利潤(rùn)總額的95%，成為公司主要的盈利來(lái)源。

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金屬物流配送業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入雖然占比最大，但對(duì)公司凈利潤(rùn)影響不大，年報(bào)中甚至未提及這塊業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)是多少。

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三大業(yè)務(wù)的毛利率變化也印證了這個(gè)事實(shí)。

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一般來(lái)說(shuō)，公司會(huì)更想提高毛利率較高的鋰電池業(yè)務(wù)營(yíng)收，因此天鵬電源不斷擴(kuò)建生產(chǎn)線，增加產(chǎn)能。如果說(shuō)現(xiàn)在的蔚藍(lán)鋰芯完全依靠鋰電池業(yè)務(wù)生存，一點(diǎn)也不過(guò)分。

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2020年業(yè)績(jī)看似大幅增長(zhǎng)，事實(shí)是上一年的業(yè)績(jī)跌到谷底，2019年扣非歸屬于母公司的凈利潤(rùn)只有2360.23萬(wàn)元，同比減少87%，這樣慘淡的業(yè)績(jī)還是在取得了1.67億巨額政府補(bǔ)助下實(shí)現(xiàn)的。

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如果沒(méi)有這筆補(bǔ)助，公司大概率是巨虧。

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近5年蔚藍(lán)鋰芯取得的政府補(bǔ)助平均為9283萬(wàn)元，是平均扣非歸屬于母公司凈利潤(rùn)的53%，也就是說(shuō)，公司利潤(rùn)的一半以上都來(lái)自政府補(bǔ)助。

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2020年政府補(bǔ)助占扣非歸母凈利潤(rùn)的65%，公司真實(shí)的盈利能力是摻了水的。

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3、實(shí)控人與上市公司之間的交易

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2020年9月，公司的控股股東由澳洋集團(tuán)變更為香港綠偉，實(shí)控人由沈?qū)W如變更為陳鍇，注銷了江蘇綠偉，直接100%控股天鵬電源，并更新了公司名稱（原澳洋順昌）。

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陳鍇是香港昌正、香港綠偉的實(shí)控人，同時(shí)也控制著江蘇綠偉鋰能和天鵬電源。實(shí)控人把控股的江蘇綠偉連同天鵬電源一步步裝入上市公司，通過(guò)左手倒右手的資本運(yùn)作，賣掉持有的66.67%江蘇綠偉的股權(quán)，至少可以套現(xiàn)10億元。

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蔚藍(lán)鋰芯曾兩次收購(gòu)江蘇綠偉的股權(quán)，分別支付現(xiàn)金8億元（包含單方面現(xiàn)金增資2億元）和11.65億元，并產(chǎn)生商譽(yù)5.97億元。

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第一次收購(gòu)時(shí)，香港綠偉、蘇州毅鵬源共同連帶對(duì)江蘇綠偉鋰能的業(yè)績(jī)作出承諾：2016年至2018年三年累計(jì)實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的扣非凈利潤(rùn)不低于3.6億元人民幣，而實(shí)際實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)可謂精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)。

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由于江蘇綠偉被注銷，第二次收購(gòu)由天鵬電源做出業(yè)績(jī)承諾，近2年才完成了目標(biāo)的一半。

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結(jié)合第一次精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和第二次的業(yè)績(jī)完成率，聯(lián)想實(shí)控人和上市公司之間的關(guān)系，且不說(shuō)蔚藍(lán)鋰芯在收購(gòu)江蘇綠偉時(shí)支付的對(duì)價(jià)是否公允，過(guò)程中有無(wú)利益輸送的嫌疑，公司2021年即將面臨較大的業(yè)績(jī)壓力，是否計(jì)提商譽(yù)減值存在著很大風(fēng)險(xiǎn)。

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4、總結(jié)

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2020年蔚藍(lán)鋰芯扭轉(zhuǎn)了業(yè)績(jī)下滑的困局，看似比上年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很多，實(shí)際上扣除非經(jīng)常損益后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)與2018年持平，能在疫情影響之下維持盈利實(shí)屬不易，但也存在一些隱患。

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2019年以后過(guò)度依靠政府補(bǔ)助，改名換姓搭上新能源概念，不得不說(shuō)公司的套路玩得挺深，以為換個(gè)馬甲，就不認(rèn)識(shí)你了嗎？

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