過(guò)去幾個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)水淹全世界；

現(xiàn)在，歐央行接過(guò)接力棒，開(kāi)始重磅出擊，繼續(xù)水淹全世界。

?

根據(jù)12月份歐央行最新會(huì)議聲明，“鑒于大流行卷土重來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響”，所以對(duì)貨幣政策根據(jù)進(jìn)行了一些“校準(zhǔn)”：

1) 主要再融資操作利率維持在0，邊際貸款便利利率維持在0.25%，存款便利利率維持在-0.50%不變——而且，直到其看到通脹前景預(yù)期接近2%。

2) 將“大流行緊急購(gòu)買計(jì)劃（PEPP）”規(guī)模增加5000億歐元，總額達(dá)到1.85萬(wàn)億歐元，將PEPP的凈購(gòu)買期限延長(zhǎng)到至少持續(xù)至2022年3月底，而到期證券本金再投資延長(zhǎng)到至少2023年底，直到最后管委會(huì)評(píng)估冠狀病毒危機(jī)是否結(jié)束……

……

還有其他，諸如延長(zhǎng)第三輪定向長(zhǎng)期融資（TLTRO III），允許其交易對(duì)手（也就是歐央行放水的金融機(jī)構(gòu)）借款總額擴(kuò)大10%，放松抵押品措施延長(zhǎng)至2022年6月，針對(duì)其他央行的歐央行回購(gòu)便利、央行互換延長(zhǎng)到2022年3月等。

?

簡(jiǎn)單說(shuō)，就是告訴歐元區(qū)金融市場(chǎng)，寶寶們，別怕新冠疫情卷土重來(lái)，爺?shù)腻X多著呢，你們盡管來(lái)借！

?

下面的這幅圖，是2000年迄今全球四大央行資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模變動(dòng)情況。

?

?

你看看，全世界真正在應(yīng)對(duì)新冠病毒的，根本不是什么醫(yī)院和醫(yī)生，而是各國(guó)的央媽好不好？要是沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行和日本央行等央媽全力印鈔，人類早就滅亡了好不好？！

?

現(xiàn)在，歐央行說(shuō)，原來(lái)我們的印鈔計(jì)劃太少了，印鈔不力就是抗疫不力，對(duì)不起人民群眾，所以我們要在原本計(jì)劃印鈔的基礎(chǔ)上，加印5000億歐元，就緊急抗疫印鈔這塊兒的規(guī)模，就將達(dá)到1.85萬(wàn)億歐元，讓歐元區(qū)的金融機(jī)構(gòu)，全都幸福的浸泡在溫暖的歐元洪水之中，直到將新冠病毒淹死為止……

?

我曾經(jīng)詳細(xì)分析過(guò)中國(guó)人民銀行的印鈔、美聯(lián)儲(chǔ)的印鈔和日本央行的印鈔，現(xiàn)在，該來(lái)詳解一下歐央行的印鈔了。

?

歐央行的資產(chǎn)，也即歐元印鈔的抵押品，主要是由以下部分內(nèi)容構(gòu)成：

?

1）黃金和應(yīng)收黃金（Gold andgold receivables），就是歐央行持有的實(shí)物和非實(shí)物的黃金，具體包括歐元體系央行的實(shí)物和非實(shí)物黃金持有量，與美聯(lián)儲(chǔ)的掩耳盜鈴不同，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于自身所持有的黃金計(jì)價(jià)，是按照42.22美元/盎司來(lái)計(jì)價(jià)（源于1971年12月的史密森協(xié)定），而歐央行按照市價(jià)計(jì)算黃金價(jià)值。

?

2）對(duì)非歐元區(qū)主體的外幣債權(quán)（Claimson non-euro area residents denominated in foreign currency）和國(guó)際貨幣基金組織應(yīng)收款項(xiàng)（Receivables from the IMF）， 指的是因其加入 IMF，享有特別提款權(quán)等權(quán)利而產(chǎn)生的債權(quán)。另一部分是銀行及證券投資余額、國(guó)外的借款和其他國(guó)外資產(chǎn)（Balances with banks and security investments, external loans andother external assets），這是歐元體系官方外匯資產(chǎn)的主要組成，包括外幣存款和證券等，按照我們通常的說(shuō)法，這是歐央行所持有的除黃金之外的“硬通貨”。

?

3）對(duì)歐元區(qū)主體的外幣債權(quán)（Claimson euro area residents denominated in foreign currency）指的是歐央行持有的，由歐元區(qū)主體發(fā)行的，以其他貨幣計(jì)價(jià)的證券資產(chǎn)，以及外幣計(jì)價(jià)的貸款、逆回購(gòu)等。

?

4）對(duì)非歐元區(qū)主體的歐元債權(quán)（Claimson non-euro area residents denominated in euro） 主要指的是對(duì)歐元區(qū)以外主體的存款、逆回購(gòu)及證券投資余額，該科目規(guī)模較小。

?

5）歐元區(qū)信用機(jī)構(gòu)的歐元借款（Lendingto euro area credit institutions related to monetary policy operationsdenominated in euro）：反映了歐央行信貸形式的流動(dòng)性投放，包括六個(gè)子項(xiàng)目：主要再融資業(yè)務(wù)（Mainrefinancing operations），長(zhǎng)期再融資業(yè)務(wù)（Longer-term refinancingoperations），邊際貸款便利（Marginal lending facility），微調(diào)反向操作（Fine-tuning reverse operations），結(jié)構(gòu)反向操作（Structuralreverse operations），和追加保證金相關(guān)的信用（Credits related tomargin calls）——其中后3項(xiàng)?，是2020年才創(chuàng)立的。

?

這里值得專門說(shuō)明一下。

?

在歐央行剛剛成立的時(shí)候，歐央行的資產(chǎn)構(gòu)成是當(dāng)時(shí)西方央行里最“硬”的，黃金、對(duì)非歐元區(qū)主體的外幣債權(quán)兩者合計(jì)占比近50%，而對(duì)歐元區(qū)信用機(jī)構(gòu)的信貸借款，又占了近40%，其他資產(chǎn)占比很少。

?

但是，從2004年開(kāi)始，歐央行的資產(chǎn)就開(kāi)始逐步變“軟”，逐漸過(guò)渡到了以歐元區(qū)信用機(jī)構(gòu)的信貸借款為主，2008年金融危機(jī)爆發(fā)，歐央行對(duì)歐元區(qū)的金融機(jī)構(gòu)貸款暴增，同時(shí)大量購(gòu)入各國(guó)政府國(guó)債，就像美聯(lián)儲(chǔ)的QE一樣，徹底改變了央行的資產(chǎn)構(gòu)成結(jié)構(gòu)。

?

2008年之前，歐央行常規(guī)公開(kāi)市場(chǎng)操作，是買賣一周（主要再融資操作）和三個(gè)月（較長(zhǎng)期再融資操作）的流動(dòng)性供給，但從2008年 10月起，提供額外的一月期、六月期和一年期的長(zhǎng)期再融資操作，到2011年底又推出三年期的長(zhǎng)期再融資操作，這就是LTRO。

?

但是，當(dāng)前歐央行最主要的資產(chǎn)，并不是LTRO，而是歐洲各國(guó)政府的國(guó)債，這被稱為——“歐元區(qū)主體歐元債券”。

?

6）歐元區(qū)主體歐元證券（Securitiesof euro area residents denominated in euro）：主要是歐央行為了貨幣政策操作所持有的證券資產(chǎn)，主要就是歐元區(qū)各國(guó)所發(fā)行的歐元國(guó)債。

?

截至2019年底，該科目包括以下資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃：3輪債券購(gòu)買計(jì)劃（CBPPs），證券市場(chǎng)計(jì)劃（SMP），資產(chǎn)支持證券購(gòu)買計(jì)劃（ABSPP）和政府債券購(gòu)買計(jì)劃（PSPP）。其中，CBPP1和CBPP2已經(jīng)分別于2010年6月和2012年10月結(jié)束，SMP已經(jīng)于2012年9月結(jié)束，根據(jù)歐央行2019年9月12日的貨幣政策決議，剩余三個(gè)資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃于2019年11月重啟，以每月200億歐元的規(guī)模繼續(xù)進(jìn)行凈購(gòu)買。

?

7）對(duì)歐元區(qū)信用機(jī)構(gòu)的其他歐元債權(quán)（Otherclaims on euro area credit institutions denominated in euro），這個(gè)項(xiàng)目主要是對(duì)前面“6)”中未包含的歐元現(xiàn)金、存款、逆回購(gòu)交易等，包括歐元區(qū)外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換過(guò)程中產(chǎn)生的債權(quán)、與處在國(guó)外的歐元區(qū)信貸機(jī)構(gòu)的往來(lái)以及其他與歐元體系貨幣政策無(wú)關(guān)的債權(quán)，包括緊急流動(dòng)性援助、其他國(guó)家央行在加入歐元區(qū)之前貨幣政策操作所產(chǎn)生的債權(quán)。

?

8）一般政府歐元債務(wù)（General governmentdebt denominated in euro）指的是在加入歐元區(qū)之前，各國(guó)央行所產(chǎn)生的對(duì)政府的債權(quán)（非有價(jià)證券、貸款）。

?

9）其他資產(chǎn)（Other assets）包括央行固定資產(chǎn)和自有的金融資產(chǎn)等。

?

從2002年1月到2020年1月，歐央行的資產(chǎn)構(gòu)成見(jiàn)下圖。

?

?

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)：

2004年以前，歐央行以黃金、外匯資產(chǎn)和給銀行的貸款為抵押來(lái)印鈔；

2008年開(kāi)始，歐央行開(kāi)始迅速擴(kuò)大對(duì)銀行的貸款、購(gòu)買歐元區(qū)各國(guó)政府的國(guó)債并一直持續(xù)迄今；

今天的歐洲央行，其主要資產(chǎn)構(gòu)成中，國(guó)債+信用機(jī)構(gòu)貸款的占比在80%以上，而黃金+外匯資產(chǎn)的占比，不足15%。

?

?

如果從央行負(fù)債端觀察，也就是歐央行所印出來(lái)歐元，現(xiàn)在在哪里，則包括了12項(xiàng)內(nèi)容，其中以流通貨幣和金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金為主（占比70%以上）。

?

1）流通貨幣（Banknotes incirculation），代表歐元體系央行發(fā)行的歐元紙幣的面值；

2）和貨幣政策操作相關(guān)的對(duì)歐元區(qū)信用機(jī)構(gòu)的歐元負(fù)債（Liabilities to euro area credit institutions related to monetarypolicy operations denominated in euro），主要包括歐洲金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金、超額準(zhǔn)備金、存款便利（Deposit facility）等；

……

?

自2002年1月到2020年1月，歐央行的負(fù)債端構(gòu)成如下。

?

?

從簡(jiǎn)化的角度理解央行的資產(chǎn)負(fù)債表：

央行的各項(xiàng)資產(chǎn)，就是央行用哪些東西充當(dāng)?shù)盅浩酚♀n，一開(kāi)始把錢印給了誰(shuí)？

央行的各項(xiàng)負(fù)債，就是央行印出來(lái)的錢，現(xiàn)在都在哪里，以什么形式存在？

?

目前，歐央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模高達(dá)6.923萬(wàn)億歐元，按照當(dāng)前美元?dú)W元匯率計(jì)算，是8.4萬(wàn)億美元，這已經(jīng)大大超越了美聯(lián)儲(chǔ)的7.124萬(wàn)億美元，而另一個(gè)印鈔大戶日本央行，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模為705.3萬(wàn)億日元，折算美元印鈔量為6.8萬(wàn)億美元，至于中國(guó)人民銀行，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模為37.18萬(wàn)億元人民幣，折算美元印鈔量為5.7萬(wàn)億美元……

?

恭喜歐央行，重奪全球印鈔第一寶座！

?

就在打算加印5000億歐元前夕，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德說(shuō)：

“非凡的時(shí)代需要非凡的行動(dòng)。我們對(duì)歐元的承諾是無(wú)限的。我們決心在使命范圍內(nèi)，充分利用我們的工具的潛力。”

?

簡(jiǎn)單說(shuō)，就是歐央行也要向美聯(lián)儲(chǔ)學(xué)習(xí)，在非凡的時(shí)代里，無(wú)限的印鈔印下去了！