原標(biāo)題：名創(chuàng)優(yōu)品赴港IPO：門店超5000家，高瓴資本“抄底”卻血虧，葉國(guó)富、楊云云夫婦身價(jià)跳水

撰稿 | 區(qū)長(zhǎng)

來(lái)源 | 貝多財(cái)經(jīng)

2022年3月31日，名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)控股有限公司（下稱“名創(chuàng)優(yōu)品”）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，美銀證券、海通國(guó)際、瑞銀集團(tuán)為其聯(lián)席保薦人。據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，名創(chuàng)優(yōu)品本身是在紐交所上市的公司，代碼為“MNSO”。

根據(jù)招股書，名創(chuàng)優(yōu)品是一家高速增長(zhǎng)的全球零售商，提供豐富多樣的創(chuàng)意居家生活產(chǎn)品。自2013年在中國(guó)開(kāi)設(shè)第一家門店以來(lái)的九年時(shí)間里，已成功孵化了兩個(gè)品牌，分別是名創(chuàng)優(yōu)品和TOP TOY。

公開(kāi)信息顯示，名創(chuàng)優(yōu)品第一家“名創(chuàng)優(yōu)品”門店于2013年在廣東省廣州市開(kāi)業(yè)。而截至2021年末，名創(chuàng)優(yōu)品已擁有超過(guò)5000家門店。相比之下，TOP TOY于2020年下半年推出，目前已有接近100家門店。

得益于門店擴(kuò)張有效，名創(chuàng)優(yōu)品的收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，在截至2019年6月30日止財(cái)政年度（貝多財(cái)經(jīng)注：自然年2018年7月至2019年6月）達(dá)到93.94億元。而在新冠肺炎疫情影響下，名創(chuàng)優(yōu)品于2020年6月30日止財(cái)政年度收入為89.79億元，增長(zhǎng)相對(duì)停滯。

此外，名創(chuàng)優(yōu)品的調(diào)整后凈利潤(rùn)在截至2021年6月30日止財(cái)政年度則出現(xiàn)了“腰斬”的情況。在此期間，名創(chuàng)優(yōu)品的股價(jià)波動(dòng)明顯，高瓴資本參與“抄底”但卻如同“中了圈套”，虧損嚴(yán)重。

前不久，名創(chuàng)優(yōu)品的股價(jià)還一度跌至6.18美元/股，再創(chuàng)新低。截至2022年3月31日美股收盤，名創(chuàng)優(yōu)品收?qǐng)?bào)7.80美元/股，總市值僅剩23.90億美元，相較2020年10月15日在美上市時(shí)已經(jīng)“腰斬”。

收入增長(zhǎng)接近停滯，未來(lái)不確定性增加

名創(chuàng)優(yōu)品在招股書中援引弗若斯特沙利文報(bào)告稱，2021年，該公司通過(guò)名創(chuàng)優(yōu)品門店網(wǎng)絡(luò)銷售的產(chǎn)品GMV總計(jì)約人民幣180億元（28億美元），成為全球最大的自有品牌生活家居綜合零售商。

而TOP TOY是名創(chuàng)優(yōu)品在2020年12月推出的一個(gè)新品牌，首創(chuàng)潮流玩具集合店的概念。截至2021年12月31日，共有89家TOP TOY門店。TOP TOY 于2021年的GMV達(dá)到3.74億元，在中國(guó)潮流玩具市場(chǎng)以品牌線下門店為主要GMV來(lái)源的參與者中排名前三。

截至2021年12月31日，名創(chuàng)優(yōu)品在全球有5000多家名創(chuàng)優(yōu)品門店。其中，在中國(guó)有3100多家名創(chuàng)優(yōu)品門店，在海外有約1900家名創(chuàng)優(yōu)品門店。截至2021年12月31日，該公司已經(jīng)累計(jì)進(jìn)入全球約100個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

根據(jù)介紹，截至2021年6月30日止財(cái)政年度，名創(chuàng)優(yōu)品在“名創(chuàng)優(yōu)品”品牌下平均每月推出約550個(gè)SKU，為消費(fèi)者提供超過(guò)8800個(gè)核心SKU的廣泛產(chǎn)品組合，其中絕大部分是“名創(chuàng)優(yōu)品”品牌。

相比之下，TOP TOY產(chǎn)品則更多采用名創(chuàng)優(yōu)品內(nèi)部孵化或與獨(dú)立設(shè)計(jì)藝術(shù)家共同開(kāi)發(fā)的IP。截至2021年12月31日，該公司在TOP TOY品牌下提供了約4600個(gè)SKU，涵蓋8個(gè)主要品類，包括盲盒、積木、手辦、拼裝模型、收藏玩偶、一番賞、雕塑和其他潮流玩具。

財(cái)務(wù)方面，在截至2019年、2020年及2021年6月30日止財(cái)政年度以及截至2020年及2021年12月31日止六個(gè)月，名創(chuàng)優(yōu)品的收入分別約為93.95億元、89.79億元、90.72億元、43.70億元和54.27億元。

來(lái)源：名創(chuàng)優(yōu)品招股書。

截至2019年、2020年及2021年6月30日止財(cái)政年度，名創(chuàng)優(yōu)品的年內(nèi)利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）分別虧損約為-2.94億元、-2.60億元和-14.29億元。截止2021年12月31日止六個(gè)月，名創(chuàng)優(yōu)品實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤(rùn)為3.39億元，上年同期為虧損16.56億元。

來(lái)源：名創(chuàng)優(yōu)品招股書。

而在非《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》下，名創(chuàng)優(yōu)品于截至2019年、2020年及2021年6月30日止財(cái)政年度分別實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利潤(rùn)8.69億元、9.71億元和4.80億元，其中截至2021年6月30日止財(cái)政年度同比下降50.55%，已然“腰斬”。

來(lái)源：名創(chuàng)優(yōu)品招股書。

此前，名創(chuàng)優(yōu)品執(zhí)行副總裁兼首席財(cái)務(wù)官?gòu)堎愐粼邳c(diǎn)評(píng)截至2021年6月30日止財(cái)政年度第四季度財(cái)報(bào)時(shí)稱，“本季度我們的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)、國(guó)際業(yè)務(wù)強(qiáng)勁復(fù)蘇，無(wú)論是在收入層面還是利潤(rùn)層面都取得了近八個(gè)季度以來(lái)最快的同比增長(zhǎng)速度。”

同時(shí)，張賽音介紹稱，“本次我們宣告派發(fā)近3億人民幣的現(xiàn)金股利，公司未來(lái)的資本配置策略仍將聚焦于新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)和店鋪網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張，同時(shí)我們預(yù)期仍將持續(xù)通過(guò)分紅等方式提高股東回報(bào)?！?/p>

截至2021年6月30日，名創(chuàng)優(yōu)品持有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金及其他投資68.78億元（約10.65億美元）。而最新招股書則顯示，截至2021年12月31日，該公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物51.51億元，期內(nèi)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)3.99億元。

就目前來(lái)看，名創(chuàng)優(yōu)品的現(xiàn)金流十分充足。對(duì)于本次沖刺港交所雙重主要上市，名創(chuàng)優(yōu)品表示，募集資金計(jì)劃用于公司的門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張和升級(jí)、供應(yīng)鏈改善和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)以及用于增強(qiáng)公司的技術(shù)能力等。

而在貝多財(cái)經(jīng)看來(lái)，名創(chuàng)優(yōu)品本次擬在港交所雙重主要上市，最主要的原因是要規(guī)避“中概股”在美股市場(chǎng)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。此外，通過(guò)在港上市，名創(chuàng)優(yōu)品的總市值將有機(jī)會(huì)再現(xiàn)提升，而相關(guān)股東的權(quán)益也將隨之增加。

高瓴資本虧， 葉國(guó)富、楊云云夫婦身價(jià)大跳水

貝多財(cái)經(jīng)了解到，名創(chuàng)優(yōu)品于2020年10月15日在美國(guó)紐交所掛牌上市，發(fā)行價(jià)為20美元/股（ADS）。2021年2月9日盤中，名創(chuàng)優(yōu)品的股價(jià)曾一度上漲至35.21美元/股，創(chuàng)造歷史新高，對(duì)應(yīng)的總市值為107.74億美元。

此后，名創(chuàng)優(yōu)品則開(kāi)啟震蕩式下跌的態(tài)勢(shì)，屢創(chuàng)新低。2022年3月14日，名創(chuàng)優(yōu)品的股價(jià)最低跌至6.18美元/股，再創(chuàng)歷史新低。按此計(jì)算，名創(chuàng)優(yōu)品的總市值僅剩18.91億美元，相對(duì)蒸發(fā)約88.83億美元（約合人民幣563億元）。

而截至2022年3月31日，名創(chuàng)優(yōu)品則收?qǐng)?bào)7.80美元/股，總市值為23.90億美元。按此計(jì)算，名創(chuàng)優(yōu)品的股價(jià)較歷史最高點(diǎn)累計(jì)跌幅達(dá)到77.85%，總市值相對(duì)縮水約94億美元。而相較2020年10月的IPO發(fā)行價(jià)而言，則股價(jià)累計(jì)下跌61%。

值得一提的是，高瓴資本曾在2021年第二季度大幅買進(jìn)名創(chuàng)優(yōu)品的股份。此前高瓴旗下HHLR Advisors（下稱“HHLR”）公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年第二季度末，HHLR對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品的持股數(shù)達(dá)565.3萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)持倉(cāng)市值達(dá)到1.18億美元。

但HHLR于2021年11月公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月30日，HHLR對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品的持股數(shù)為25.23萬(wàn)股，持倉(cāng)市值384.5萬(wàn)美元。相比之下，高瓴資本在2021年第三季度相對(duì)減持了名創(chuàng)優(yōu)品約540萬(wàn)股。

在此期間，名創(chuàng)優(yōu)品的股價(jià)由2021年6月30日的收盤價(jià)20.79美元/股，降至2021年9月30日的收盤價(jià)15.42美元/股。這意味著，高瓴資本此次“抄底”名創(chuàng)優(yōu)品后賬面并未獲利，反而“吃了大虧”（不考慮分紅等因素）。

2021年第四季度，高瓴資本旗下HHLR對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品并未調(diào)倉(cāng)，在截至2021年12月31日的持股數(shù)仍為25.23萬(wàn)股，但持倉(cāng)市值則再度減少至260.9萬(wàn)美元，相對(duì)減少123.6萬(wàn)美元。截至2021年12月31日收盤，名創(chuàng)優(yōu)品報(bào)10.34美元/股。

就目前來(lái)看，HHLR對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品的持倉(cāng)市值已經(jīng)再度縮水。與此同時(shí)，持倉(cāng)市值縮水的還有名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官葉國(guó)富。根據(jù)名創(chuàng)優(yōu)品2021年9月17日披露的年報(bào)（20-F文件），葉國(guó)富持股71.7%，擁有81.6%的投票權(quán)。

來(lái)源：名創(chuàng)優(yōu)品年報(bào)（20-F文件）。

據(jù)了解，葉國(guó)富合計(jì)控制名創(chuàng)優(yōu)品550,379,887股A類普通股，328,290,482股B類普通股；名創(chuàng)優(yōu)品執(zhí)行副總裁李敏信持有56,151,532股A類普通股，持股比例為4.6%。同期，高瓴資本、騰訊均已不再出現(xiàn)在名創(chuàng)優(yōu)品的主要股東行列中。

但，高瓴資本、騰訊并未全部減持，均持有少量名創(chuàng)優(yōu)品的股份。而在名創(chuàng)優(yōu)品2022年3月31日在港交所遞交的招股書中，高瓴資本旗下HH SPR-XIV Holdings Limited以及騰訊旗下 Tencent Mobility Limited則被列入“八個(gè)少數(shù)股東”中。

來(lái)源：名創(chuàng)優(yōu)品招股書。

來(lái)源：名創(chuàng)優(yōu)品招股書。

招股書還顯示，于最后實(shí)際可行日期（2022年3月25日），名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人、董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼行政總裁葉國(guó)富，以及葉國(guó)富妻子、名創(chuàng)優(yōu)品副總裁楊云云持有該公司已發(fā)行總股本的約64.4%，合計(jì)擁有約76.8%的投票權(quán)。

來(lái)源：名創(chuàng)優(yōu)品招股書。

按2022年3月31日收盤價(jià)計(jì)算，葉國(guó)富、楊云云夫婦的身價(jià)約為15.39億美元（約合人民幣98億元）。而在名創(chuàng)優(yōu)品2020年10月15日上市時(shí)，葉國(guó)富夫婦二人合計(jì)持股72.5%，對(duì)應(yīng)的身價(jià)高達(dá)44.37億美元（約合人民幣281億元）。

這意味著，葉國(guó)富、楊云云夫婦的身價(jià)（持倉(cāng)市值）在過(guò)去兩年經(jīng)歷了“大跳水”。而據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，葉國(guó)富、楊云云的身價(jià)在2018年胡潤(rùn)中國(guó)富豪榜中達(dá)到100億元，2019年胡潤(rùn)中國(guó)富豪榜則為150億元。

而今，葉國(guó)富、楊云云夫婦的身價(jià)則重回2018年的“高光時(shí)刻”。

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