作者：蘇杭

出品：洞察IPO

隨著年輕一代的購買力越來越強，Z世代（指1995-2009年之間出生的年輕人）經(jīng)濟一躍成為了近年的熱門話題，其中不得不提的一項就屬游戲產(chǎn)業(yè)。

近日，游戲語音社交平臺TT語音的運營主體趣丸集團向港交所遞交招股書，擬中國香港主板IPO上市，高盛、中金公司、杰富瑞為其聯(lián)席保薦人。

趣丸集團2021年上半年虧損近10億元，旗下的TT語音曾在2019年被下架整改，近年新發(fā)展的電競業(yè)務(wù)變現(xiàn)能力又稍顯不足。

本次發(fā)行募集的資金，趣丸集團擬用于投資海外擴張、產(chǎn)品組合、用戶增長和新業(yè)務(wù)計劃以培育社交和娛樂生態(tài)系統(tǒng)；研發(fā)以改善用戶體驗并加強商業(yè)化能力；一般公司用途，包括營運資金需求。具體募集金額未披露。

經(jīng)營突現(xiàn)巨額虧損，付費用戶比例下滑

根據(jù)咨詢機構(gòu)弗若斯特沙利文的資料，按2021年上半年的平均月活躍用戶計算，趣丸集團是中國最大的移動語音社交平臺。

2018-2020年以及2021年上半年，趣丸集團分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.33億元、8.36億元、14.93億元、11.73億元。

然而，其同期凈利潤卻分別僅為1338.1萬元、1.31億元、-1.54億元、-9.89億元。

2020年以來虧損的原因主要是以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支大幅增加，報告期內(nèi)分別為3933.9萬元、1082.4萬元、1.08億元、1.35億元。

可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的公允價值變動也吞噬了大筆利潤，這兩項指標2020年及2021年上半年分別為5307.5萬元、1.1億元及3.95億元、3.25億元。

以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支的大幅增加，也造成了2020年以來期間費用的大幅上漲。

2020年，趣丸集團的銷售及營銷費用、行政費用、研發(fā)費用分別為6億元、2.16億元、1.43億元，同比分別增加了123.06%、364.81%、62.67%；而2021年上半年分別為5.32億元、3.08億元、1.26億元，同比分別增加120.88%、425.64%、108.27%。

趣丸集團經(jīng)營利潤表（部分）

除了利潤驟降以外，TT語音的用戶付費率也在不斷下降，2018-2021年上半年分別為7.3%、7.1%、5.3%、5.1%。

對于這種情況，趣丸集團在招股書中解釋為，公司早期階段一直主要專注于用戶群的增長，以期長期培養(yǎng)用戶的消費習(xí)慣及付費意愿。而月活躍用戶的增長速度大幅超過月付費用戶的增長速度，導(dǎo)致付費率有所下降。

付費率報告期內(nèi)逐漸下降

2021年，趣丸集團音頻娛樂服務(wù)（即用戶在主播主持的各種音頻娛樂場景中向主播發(fā)送虛擬禮物）收入占比大幅提升。

然而由于此項收入需要與主播及工會分賬，其發(fā)展也影響了毛利率，2018-2020年及2021年上半年分別為71.2%、63.1%、65%及58.9%，處于波動下降之中。

趣丸集團對TT語音的定位是為用戶找到最合適的游戲玩伴（擁有合適的技能水平、游戲風(fēng)格和偏好以及其他相關(guān)的游戲便利化屬性），提升用戶的共同游戲體驗。

從趣丸集團的收入結(jié)構(gòu)上看，占比最大且不斷上升的是增值服務(wù)，也就是充值虛擬禮物贈送給好友。

趣丸集團收入明細

在TT語音APP中，用戶可以向任何其他用戶贈送虛擬禮物，包括“玫瑰花”、“贊”、“鉆戒”等，價格在10-2000“T豆”及10-100“紅鉆”不等，1元人民幣可以購買100“T豆”，6元起充，而“紅鉆”則可以通過做任務(wù)免費領(lǐng)取。

TT語音APP禮物充值界面

無需實名，或存未成年用戶監(jiān)管漏洞

而從注冊到充值的整個過程中，用戶只需要驗證手機號碼，并不需要完成實名認證，這意味著，即使是未成年人也可以自主進行操作。

截至2021年6月30日，趣丸集團超過90%的用戶年齡在30歲或以下，社區(qū)年輕化就難免會涉及未成年用戶的監(jiān)管問題。

在TT語音的注冊界面，用戶可以選擇自己的年齡，而出生年份最晚可以選擇2002年，也就是說TT語音在注冊時默認所有用戶年齡都在19歲及以上。再加上沒有強制實名程序，很難獲知用戶是否成年。

TT語音注冊時的年齡選擇界面

TT語音也設(shè)有青少年模式，當開啟青少年模式后，應(yīng)用本來的功能都消失了，僅能夠觀看一些小學(xué)課程、外語學(xué)習(xí)等視頻內(nèi)容，讓人有敷衍之感。

中國網(wǎng)今年5月的一篇新聞中曾報道過，隨機搜索TT語音中幾個以小學(xué)生和未成年人年齡冠名的語音房間，可以發(fā)現(xiàn)這些在深夜開設(shè)的語音房間中部分存在疑似淫穢語音、用戶之間互相謾罵等不同程度的涉嫌違規(guī)內(nèi)容。甚至有的房間介紹為“房主13歲...可奔現(xiàn)”，且語音房間參與者在發(fā)言時帶有童音。

目前，“小學(xué)生”等關(guān)鍵詞已經(jīng)不能搜索到相關(guān)內(nèi)容，不過依舊可以看到一些自稱“房主12”等的用戶在首頁出現(xiàn)，但用戶的真實年齡不明。

而據(jù)財經(jīng)網(wǎng)報道，今年9月7日起，歡聚集團旗下Hello語音、虎牙旗下小鹿陪玩、比心、咪呀、可可西里、一派陪玩、比伴陪玩等陪玩軟件被無限期下架，多位接近應(yīng)用商店的人士確認了上述消息。

TT語音也經(jīng)歷過下架整改，2019年8月，中央網(wǎng)信辦通知蘋果及安卓應(yīng)用商店暫停下載TT語音應(yīng)用，并在其采取要求的改進監(jiān)控措施后于當年11月解除。由于此次暫停，TT語音的用戶群及用戶參與的增長在暫停期間遭受嚴重影響。

如果趣丸集團不能對旗下的平臺采取有效的監(jiān)管措施，導(dǎo)致應(yīng)用被再次下架，則很有可能對其業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大不利影響。

發(fā)力電競，變現(xiàn)能力亟待提升

為了在游戲玩家及新世代中擴大聲譽和品牌影響力，并從廣告贊助及電競戰(zhàn)隊贏得的部分獎金中獲得收入，趣丸集團近幾年大力發(fā)展了電競產(chǎn)業(yè)。

2019年，趣丸集團推出電競業(yè)務(wù)，2020年，其旗下的TTG電競團隊參與了英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽（LPL）及王者榮耀職業(yè)聯(lián)賽（KPL）。

目前，趣丸集團已經(jīng)在TTG這個單一品牌下培養(yǎng)了3支專業(yè)電競戰(zhàn)隊，擁有50名專業(yè)運動員，并且TTG在2021年6月的KPL春季總決賽中獲得了銀牌。

從招股書中來看，目前趣丸集團發(fā)展電競業(yè)務(wù)主要是為將用戶引流到TT語音平臺上，發(fā)展的重心仍是語音社交業(yè)務(wù)。

目前看來，電競業(yè)務(wù)為TT語音的加成尚不明顯，2021年上半年，趣丸集團游戲及其他收入僅2430.9萬元，占總收入的比例僅為2.1%。

市場前景雖然廣闊，但無論是對于電競產(chǎn)業(yè)還是趣丸集團來說，如何變現(xiàn)或許才是投資者更關(guān)注的。

敬告讀者：本文基于公開資料信息或受訪人提供的相關(guān)內(nèi)容撰寫，洞察IPO及文章作者不保證相關(guān)信息資料的完整性和準確性。無論何種情況下，本文內(nèi)容均不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險，投資須謹慎！