近日，福建賽特新材股份有限公司（以下簡稱“賽特新材”）副總經(jīng)理邱玨、董事會秘書張必輝等人共接待53家機構(gòu)的調(diào)研。其中，景順長城基金、嘉實基金、長安基金等21家基金管理公司，東海證券股份有限公司、國元證券自營、廣發(fā)證券等6家證券公司，人壽資產(chǎn)、人保資產(chǎn)、中意資產(chǎn)及大家資產(chǎn)4家保險資產(chǎn)管理公司相繼“進場”。而近三個月來，賽特新材股價的最低點出現(xiàn)在9月11日，股價為50.35元/股，截至12月8日收盤價為67.09元/股。

2020年三季度，賽特新材的營業(yè)收入為3.66億元，同比增長23.41%，凈利潤為0.76億元，同比增長34.82%。而觀其身后，VIP在國內(nèi)冰箱行業(yè)的滲透率較低，且VIP板短期價格有所下降。此外，2020年，賽特新材受制于產(chǎn)能，供貨量緊張，限制了其業(yè)務(wù)增長速度；與此同時，隨著銷售量持續(xù)提升，銷售基數(shù)增大，賽特新材利潤增速有所下滑。

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一、53家機構(gòu)調(diào)研現(xiàn)21家基金公司，產(chǎn)品單一國外收入占比超六成

近日，賽特新材的副總經(jīng)理邱玨、董事會秘書張必輝、財務(wù)總監(jiān)吳松、證券事務(wù)代表謝義英等人共接待53家機構(gòu)的調(diào)研。其中，景順長城基金、嘉實基金、長安基金等21家基金管理公司對其進行調(diào)研，東海證券股份有限公司、國元證券自營、廣發(fā)證券等6家證券公司對其進行調(diào)研，人壽資產(chǎn)、人保資產(chǎn)、中意資產(chǎn)及大家資產(chǎn)4家保險資產(chǎn)管理公司對其進行調(diào)研。

機構(gòu)調(diào)研當(dāng)日，即12月4日，賽特新材的收盤價為65.18元/股，隨后，12月7日收盤價為65.96元/股，截至12月8日，賽特新材的收盤價為67.09元/股。

而近三個月來，賽特新材的最低點出現(xiàn)在9月11日，股價為50.35元/股，隨后股價呈震蕩走高的趨勢。

回顧其歷史，賽特新材成立于2007年10月23日，后于2020年2月11日登陸上海證券交易所科創(chuàng)板，其主營業(yè)務(wù)為真空絕熱板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

從產(chǎn)品分類來看，賽特新材的收入幾乎全部來自真空絕熱板，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。

2017-2019年，賽特新材真空絕熱板的銷售收入分別為2.01億元、3.02億元、3.97億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為97.92%、98.08%、99.05%。

從銷售區(qū)域分類來看，賽特新材超六成收入來源于國外。

2017-2019年，賽特新材來國外銷售收入分別為1.31億元、2.12億元、2.58億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為63.88%、68.76%、64.49%；賽特新材國內(nèi)銷售收入分別為0.74億元、0.96億元、1.42億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為36.12%、31.24%、35.51%。

觀其業(yè)績，據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2016-2019年，賽特新材的營業(yè)收入分別為1.12億元、2.05億元、3.08億元、4.01億元，2017-2019年分別同比增長82.79%、50.08%、30.22%。

同期，賽特新材的凈利潤分別為689.04萬元、524.93萬元、4,066.25萬元、7,432.57萬元，2017-2019年分別同比增長-23.82%、674.62%、82.79%。

到了2020年三季度，賽特新材的營業(yè)收入為3.66億元，同比增長23.41%，凈利潤為0.76億元，同比增長34.82%。

2016-2019年，賽特新材經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1,324.36萬元、787.22萬元、4,800.97萬元、5,974.05萬元。

同期，賽特新材的銷售毛利率分別為37.33%、30.43%、40.27%、43.15%。

2016-2019年，賽特新材扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為1.32%、1.13%、19.84%、24.72%。

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二、VIP在冰箱行業(yè)滲透率低，產(chǎn)能受限供貨緊張影響業(yè)務(wù)增速

從賽特新材高管回答部分投資者的有關(guān)問題中，簡要來看，目前VIP在國內(nèi)冰箱行業(yè)的滲透率較低，且VIP板短期價格有所下降。此外，因原材料采購量持續(xù)增長，未來賽特新材不排除采用玻璃纖維芯材VIP以滿足客戶需求。值得注意的是，2020年受制于產(chǎn)能，供貨量緊張，限制了賽特新材的業(yè)務(wù)增長速度。與此同時，隨著銷售量持續(xù)提升，銷售基數(shù)增大，賽特新材利潤增速有所下滑。

此次機構(gòu)調(diào)研的問答環(huán)節(jié)內(nèi)容如下：

1、公司對VIP行業(yè)在國內(nèi)的滲透率提升進程中長期判斷如何？具體有哪些行業(yè)空間擴容的規(guī)劃？公司預(yù)計行業(yè)天花板大概是多少？

答：目前VIP在國內(nèi)冰箱行業(yè)的滲透率較低。從中長期看，VIP在冰箱產(chǎn)品中的滲透率有望持續(xù)提升：

其一，近年來，多個國家和地區(qū)出臺相關(guān)政策法規(guī)，不斷提高冰箱能效標準。

其二，冰箱冷柜行業(yè)削減發(fā)泡劑HFCs物質(zhì)是全球性的環(huán)境要求，使用VIP能夠減少對發(fā)泡劑的使用，避免HFC物質(zhì)對環(huán)境的不利影響。

其三，消費升級及冰箱產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。通過使用VIP，能夠?qū)崿F(xiàn)更強絕熱性能、更低能耗和更薄箱體，滿足市場對大容量冰箱和提高能效的需求。

2、目前公司的產(chǎn)能大概是多少？明年或中長期的規(guī)劃目標如何？目前產(chǎn)銷情況如何？

答：公司2020全年產(chǎn)能預(yù)計達550萬平方米，募集資金擴產(chǎn)項目預(yù)計于2021年一季度投產(chǎn)，到2021年底全年產(chǎn)能預(yù)計可達800萬平方米。公司自5月下旬至今產(chǎn)銷兩旺。

3、公司VIP板短期價格有所下降的因素有哪些？

答：公司2020年與上年平均價格對比，有小幅度下降，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面的影響。原材料供應(yīng)方面，因原材料采購量持續(xù)增長，未來公司不排除采用玻璃纖維芯材VIP以滿足客戶需求。

4、公司毛利率較高的原因，未來趨勢如何？成本何時能降下來？

答：首先原材料的適應(yīng)性的提高是公司提升毛利率的主要措施；其次公司多年來持續(xù)進行工藝技改，不斷提升設(shè)備生產(chǎn)效率；第三，公司從芯材、吸附劑、阻隔膜制造、封裝等全流程研發(fā)和掌握核心技術(shù)，整體成本控制上具備優(yōu)勢。未來成本下降主要在于提高生產(chǎn)自動化水平如單臺設(shè)備效率、降低生產(chǎn)能耗等，但整體而言未來會趨于穩(wěn)定。

5、公司目前面臨的競爭格局如何？技術(shù)方面在行業(yè)中是否處于領(lǐng)導(dǎo)者地位？

答：亞洲VIP主要生產(chǎn)企業(yè)有重慶松下新材料公司、四川邁科隆、滁州銀興等公司；歐洲主要有德國瓦克。賽特新材多年來專注于真空絕熱板全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)工藝研究、并匯聚行業(yè)技術(shù)人才，為行業(yè)隱形冠軍。

6、除VIP板外對傳統(tǒng)硬質(zhì)PU泡沫可以起替代作用的新材料還有哪些？VIP板相較有哪些優(yōu)勢？這些優(yōu)勢可以保持多久？

答：VIP通過真空排氣，基本消除氣體對流傳熱，而芯材本身具備微孔隙結(jié)構(gòu)，可以限制芯材內(nèi)部殘余氣體分子運動空間，同時通過改善芯材疊層結(jié)構(gòu)，減少單層芯材厚度，延長熱傳導(dǎo)路徑，限制殘余氣體分子傳熱和固體傳熱的發(fā)生。從物理特性上講VIP板是目前應(yīng)用于冰箱絕熱性能最好的保溫材料。

7、冰箱保溫材料更換為VIP產(chǎn)品，會對冰箱的成本提升多少？

答：主要取決于產(chǎn)品所帶來的綜合性價比，冰箱采用VIP之后，一方面有效使用容積增加，能夠提高冰箱的售價，另一方面其它保溫材料用量減少而節(jié)約一定的成本，最終可提升冰箱整體性價比。

8、公司未來對原材料供應(yīng)有何風(fēng)險控制措施？

答：隨著訂單量增大，產(chǎn)能擴大，原材料需求不斷增加。公司目前同時掌握短切絲芯材、玻璃纖維棉芯材的不同生產(chǎn)工藝技術(shù)，未來可根據(jù)市場供求情況以及客戶的需要，適時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從而把風(fēng)險控制到最低。

9、VIP目前除冰箱保溫，還可用于哪些領(lǐng)域？

答：在目前的供需情況下，公司VIP以滿足冰箱市場需求為主。保溫箱將是公司下一個較有前景的應(yīng)用領(lǐng)域。未來在VIP成本降低、施工工藝成熟的情況下，VIP還可以應(yīng)用于建筑上。

10、今年公司利潤增速逐步下滑的原因？

答：第一季度受疫情影響，收入有所下滑；其次隨著銷售量持續(xù)提升，銷售基數(shù)增大，利潤增速有所下滑是合理的；第三，2020年受制于產(chǎn)能，供貨量緊張，限制了公司業(yè)務(wù)增長速度。

11、目前公司主業(yè)是VIP板，請問未來中長期規(guī)劃是繼續(xù)聚集主業(yè)，還是有產(chǎn)業(yè)鏈縱橫向擴展的計劃？

答：賽特新材未來將會聚焦于真空絕熱領(lǐng)域。除真空絕熱板外，未來將推出真空玻璃，同時拓展真空絕熱板應(yīng)用場景如保溫箱。

12、未來VIP市場份額保持采取哪些戰(zhàn)略？客戶拓展情況以及規(guī)劃如何？

答：首先是對現(xiàn)有客戶的維護和守住已有市場份額；其次是開發(fā)尚未使用VIP的全新客戶；最后是針對使用氣硅VIP的冰箱企業(yè)，推動玻璃纖維VIP的導(dǎo)入。