融資成本上升

作者 | 八月?

編輯 | 肇瑞?

“再創(chuàng)一個(gè)新蒙牛”的第二年，蒙牛系密集融資。

今年以來(lái)，蒙牛進(jìn)行多期超短期融資券募集發(fā)行，金額超百億元，多筆資金都用于旗下子公司蒙牛集團(tuán)流動(dòng)資金的補(bǔ)充。

蒙牛創(chuàng)造過(guò)輝煌，從0開(kāi)始，僅用8年便坐上中國(guó)乳業(yè)頭把交椅。不過(guò)，其后蒙?！氨寂堋钡乃俣认啾雀?jìng)爭(zhēng)對(duì)手慢了。

中糧入主后，蒙牛一邊大刀闊斧改革，一邊快速擴(kuò)張。2013年至今，蒙牛的投資并購(gòu)標(biāo)的涉及雅士利、現(xiàn)代牧業(yè)、貝拉米、天鮮佩等。饒是如此，蒙牛仍未重拾昔日的王者地位。

2021年，蒙牛喊出“再創(chuàng)一個(gè)新蒙?！钡奈迥昴繕?biāo)。蒙牛，能重拾輝煌嗎？

01

多舉融資140億

《財(cái)富質(zhì)點(diǎn)》獲悉，8月8日，中國(guó)蒙牛乳業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱“蒙?！保?022年度第五期超短期融資券上市流通。本期發(fā)行超短期融資券金額為人民幣25億元，期限為124天，發(fā)行于2022年8月4日。交易市場(chǎng)為全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)。

本期超短期融資券由主承銷商中國(guó)銀行組織承銷團(tuán)，通過(guò)集中簿記建檔、集中配售的方式在銀行間市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行。聯(lián)席承銷商為招商銀行，托管人為銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司。

募集說(shuō)明書顯示，本次募集資金25億元全部用于補(bǔ)充下屬子公司內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“蒙牛集團(tuán)”）流動(dòng)資金，將使發(fā)行人優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，增加公司現(xiàn)金管理的靈活性，進(jìn)一步改善公司財(cái)務(wù)狀況、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高公司持續(xù)盈利能力。

今年以來(lái)，蒙牛已進(jìn)行多次募資。

1月，蒙牛發(fā)布2022年度第一期超短期融資券募集說(shuō)明書，發(fā)行期限88天，募集資金25億元人民幣，全部用于補(bǔ)充下屬子公司蒙牛集團(tuán)流動(dòng)資金。

2月，蒙牛發(fā)布2022年度第二期超短期融資券募集說(shuō)明書，發(fā)行期限90天，募集資金25億元，全部用于補(bǔ)充下屬子公司蒙牛集團(tuán)流動(dòng)資金。

3月，蒙牛進(jìn)行第三期超短期融資券發(fā)行，發(fā)行期80天，募集資金25億元，全部用于補(bǔ)充下屬子公司蒙牛集團(tuán)流動(dòng)資金。

8月3日，蒙牛進(jìn)行第四期超短期融資券發(fā)行，并于8月5日上市流通，募集金額為25億元，期限為90天。全部用于補(bǔ)充下屬子公司蒙牛集團(tuán)流動(dòng)資金。

作為蒙牛系支柱企業(yè)，蒙牛集團(tuán)也有融資動(dòng)作。

上海證券交易所官網(wǎng)顯示，平安證券-蒙牛乳業(yè)2號(hào)1-10期應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃已于2022年3月7日受理，更新日期為2022年5月23日，擬發(fā)行金額50億元，原始權(quán)益人為內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司，計(jì)劃管理人為平安證券股份有限公司，項(xiàng)目狀態(tài)為通過(guò)。

據(jù)報(bào)道，6月7日，蒙牛集團(tuán)作為項(xiàng)目原始權(quán)益人/流動(dòng)性支持承諾人、平安證券作為計(jì)劃管理人及獨(dú)家銷售機(jī)構(gòu)的“平安證券-蒙牛乳業(yè)4期應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”在上海證券交易所成功發(fā)行設(shè)立，本期項(xiàng)目為50億儲(chǔ)架下的第4期發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為15億元，優(yōu)先級(jí)利率2.10%，信用評(píng)級(jí)AAA，產(chǎn)品期限0.25年。

平安證券稱，本次發(fā)行覆蓋了26個(gè)區(qū)域，合計(jì)159,354筆資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)15億元資金回流，以較低成本大幅盤活存量資產(chǎn)，進(jìn)而提升經(jīng)營(yíng)效率。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，蒙牛系今年融資額已不低于約140億元。

02

持續(xù)并購(gòu)做大規(guī)模

蒙牛系頻頻融資，是規(guī)模擴(kuò)張的助推器。

1999年，蒙牛從0開(kāi)始創(chuàng)業(yè)，彼時(shí)的伊利已是行業(yè)里的參天大樹(shù)。短短8年時(shí)間，蒙牛完成逆襲，坐上了中國(guó)乳業(yè)頭把交椅。

不久之后，蒙牛身陷困境。2009年，中糧來(lái)了，創(chuàng)始人牛根生慢慢從蒙牛淡出。再后來(lái)，曾經(jīng)銳不可當(dāng)?shù)拿膳Ｗ尦隽说谝幻奈恢谩?/p>

多年之后，中糧為重振蒙牛傾注了不少心血，大刀闊斧換帥，但蒙牛依然未能重拾失去的地位。如今，“千億營(yíng)收乳企”的名號(hào)已被他人收入囊中，“再創(chuàng)一個(gè)新蒙牛”，任重道遠(yuǎn)。

公開(kāi)資料顯示，蒙牛系近年擴(kuò)張動(dòng)作頻頻。根據(jù)蒙牛第五期短期融資募集說(shuō)明書，近年來(lái)，蒙牛合計(jì)并購(gòu)金額超百億，投入較大。

蒙牛于2013年并購(gòu)了雅士利國(guó)際控股有限公司，雅士利國(guó)際控股有限公司于2016年并購(gòu)了多美滋嬰幼兒食品有限公司，并購(gòu)支出金額較大。

2013年5月，蒙牛通過(guò)收購(gòu)成為現(xiàn)代牧業(yè)的最大單一股東，將現(xiàn)代牧業(yè)作為一家聯(lián)營(yíng)公司以權(quán)益法入賬。

2019年4月，蒙牛集團(tuán)以1.35億元的對(duì)價(jià)收購(gòu)內(nèi)蒙古圣牧高科奶業(yè)有限公司51%的股權(quán)。

2019年9月15日，中國(guó)蒙牛簽署協(xié)議，以14.6億澳元（約相等于人民幣69.3億元）總價(jià)、每股份12.65澳元（約相等于人民幣60.04元）的計(jì)劃對(duì)價(jià)收購(gòu)全球知名的澳洲有機(jī)嬰幼兒配方奶粉及嬰兒食品廠商貝拉米所有股份。

啟動(dòng)“再創(chuàng)”計(jì)劃后的蒙牛，仍行進(jìn)在并購(gòu)的路上。

2021年3月22日，蒙牛全資子公司盈達(dá)與富源子公司蒙澳富源（香港）有限公司（當(dāng)時(shí)為蒙牛持股43.35%的聯(lián)營(yíng)公司）訂立買賣協(xié)議，據(jù)此，盈達(dá)同意以319,315,000元額外收購(gòu)ANI的35.32%股權(quán)。該交易于2021年11月19日完成。

2021年3月28日，蒙牛子公司Golden Stage Holdings Limited收購(gòu)AICE Holdings Limited（以下簡(jiǎn)稱“AICE”，蒙牛之前持有其11.12%權(quán)益）額外25.56%股權(quán)。收購(gòu)后，Golden Stage持有AICE36.68%股權(quán)，并且取得對(duì)AICE的控制權(quán)。AICE主要從事AICE品牌冰淇淋產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售。該項(xiàng)收購(gòu)現(xiàn)金代價(jià)為7.4億元。

2021年，蒙牛再收購(gòu)天鮮配（上海）科技有限公司（簡(jiǎn)稱“天鮮配”）50%股權(quán)，蒙牛之前已持有50%的股權(quán)。天鮮配從事奶產(chǎn)品銷售，“收購(gòu)是本集團(tuán)擴(kuò)大在中國(guó)大陸奶產(chǎn)品市場(chǎng)占有率的策略之一”。該收購(gòu)的總代價(jià)為現(xiàn)金人民幣30,429,000元。

蒙牛再收購(gòu)呼和浩特市蒙萊商貿(mào)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“蒙萊”，當(dāng)時(shí)為本集團(tuán)持股45%的聯(lián)營(yíng)公司）25%的股權(quán)。蒙萊從事奶產(chǎn)品銷售。此項(xiàng)收購(gòu)總代價(jià)為零。

報(bào)表顯示，2019-2021年，蒙牛投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-175.30億元、48.22億元和-154.40億元。募資說(shuō)明書稱，蒙牛近幾年規(guī)模擴(kuò)張速度較快，投資現(xiàn)金流凈流出金額較大。

2017年到2021年，蒙牛的收入從601.56億元增長(zhǎng)到881.41億元，凈利潤(rùn)從20.48億元增長(zhǎng)到50.26億元。

03

融資成本上升

收購(gòu)是蒙牛擴(kuò)大在中國(guó)大陸奶產(chǎn)品市場(chǎng)占有率的策略之一，但募集說(shuō)明書也指出，收購(gòu)兼并對(duì)改善公司經(jīng)營(yíng)、提高效益有積極作用。但由于收購(gòu)兼并后在經(jīng)營(yíng)管理、企業(yè)文化融合、內(nèi)部協(xié)同合作等方面需要磨合，收購(gòu)兼并后企業(yè)的運(yùn)行效果存在一定的不確定性。

由于規(guī)模擴(kuò)張較快，企業(yè)并購(gòu)增加了蒙牛負(fù)債規(guī)模。

2019-2021年末，蒙牛流動(dòng)負(fù)債余額分別為317.34億元、261.44億元和290.72億元，占負(fù)債總額比重分別為70.22%、60.94%和51.82%，流動(dòng)負(fù)債主要包括應(yīng)付賬款及票據(jù)、短期借貸及長(zhǎng)期借貸當(dāng)期到期部分和其他應(yīng)付款，應(yīng)付賬款及票據(jù)和其他應(yīng)付款在負(fù)債總額中占比較高。

2019-2021 年，蒙牛主營(yíng)業(yè)務(wù)成本分別 493.51 億元、474.06 億元和 557.52 億元。隨著主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增加，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本也隨之增加，呈同向變動(dòng)。

2019年到2021年，蒙牛經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量表顯示，其融資成本分別為6.44億元、5.72億元、7.43億元。

?從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，截至2021年末，中糧集團(tuán)、ArlaFoods合計(jì)持有蒙牛23.15%的股份，并由合資公司中糧乳業(yè)投資合并持有，其中中糧集團(tuán)是第一大股東。剩余76.85%的股份由公眾持有。

截至2021年末，中糧集團(tuán)總資產(chǎn)為6860.12億元，總負(fù)債4828.94億元，所有者權(quán)益2031.18億元，2021年末實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6514.67億元，凈利潤(rùn)158.48億元。

中誠(chéng)信評(píng)價(jià)蒙牛稱，公司股東中糧集團(tuán)等主要戰(zhàn)略股東在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，經(jīng)營(yíng)實(shí)力很強(qiáng)，對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展具有很強(qiáng)的支持能力。

公司作為全國(guó)領(lǐng)先的乳制品企業(yè)，從市場(chǎng)區(qū)域以及品牌影響力等因素考慮，股東存在對(duì)其較強(qiáng)的支持意愿。2021年，中糧集團(tuán)對(duì)公司的持股比例上升至17.88%，公司作為其下屬公司，在產(chǎn)品采購(gòu)、銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等方面與中糧集團(tuán)產(chǎn)生一 定的協(xié)同效應(yīng)。