前景廣闊，風險有限

在過去幾年里，AMD已經(jīng)建立了相當多的產(chǎn)品組合，這有助于AMD未來在多個市場占據(jù)市場份額和應對同行競爭。

未來數(shù)據(jù)中心、個人電腦和游戲市場的潛在市場規(guī)模將會達到近800億美元。而AMD憑借其強大的處理器系列Ryzen (CDU/APU)、Radeon(用于游戲、桌面和移動的GPU)，以及EPYC/INSTINCT(用于數(shù)據(jù)中心的CPU/GPU)，已經(jīng)提前布局和覆蓋了這些市場。

AMD不斷增長的市場地位也反映在銷售上。近年來，AMD在高性能計算和圖形領(lǐng)域(臺式電腦和筆記本電腦市場的CPU/GPU)這兩個細分領(lǐng)域都出現(xiàn)了大幅增長。自2016年以來，AMD來自高性能計算和圖形領(lǐng)域的收入已經(jīng)翻了一番以上。

然而，更突出的是AMD的盈利能力。預計其2021財年的毛利率將達到47%，這將是AMD近年來發(fā)展的又一個高點。

（來源;AMD投資者關(guān)系）

而且，AMD還沒有負債。只有25億美元的有息債務(wù)，但大部分被AMD 22億美元的現(xiàn)金儲備所抵消了。如果我們將這種情況與2015年的情況進行比較，當時債務(wù)比率為70%，這再次表明AMD的CEO能力很出色。

AMD的高性能計算機業(yè)務(wù):賽靈思 vs英特爾的 Altera

看到AMD在高性能計算市場的發(fā)展讓人感到很興奮。猛獸財經(jīng)認為AMD以350億美元收購賽靈思（XLNX）肯定會幫助AMD的業(yè)務(wù)，并且提升AMD在芯片市場的競爭力，尤其是在可重編程芯片(FPGAs)市場。

因此，AMD將在另一個技術(shù)領(lǐng)域與英特爾(INTC)展開競爭。雖然英特爾在2019年發(fā)布了第一款Agilex可重編程芯片（這還是英特爾在2015年以167億美元收購的前Altera集團的產(chǎn)品，不是英特爾自己研發(fā)的），而且贏得了微軟（MSFT）這個大客戶，但兄弟們請不用擔心，因為AMD收購的賽靈思仍然領(lǐng)先于英特爾。因為英特爾在2019年發(fā)布的Agilex可重編程芯片是基于10nm的技術(shù)，而AMD的賽靈思已經(jīng)使用了7nm的“versal”架構(gòu)了。

而且AMD收購的賽靈思是一家2020年營收31.6億美元、每股收益7.93億美元的公司。相比之下，英特爾的PSG(可編程半導體)部門在2020年的營收不到20億美元。而且賽靈思在這個領(lǐng)域的市場份額約為50%，而英特爾的市場份額不到40%。這么一對比，高下立判，因此，AMD是這個細分領(lǐng)域?qū)嵸|(zhì)上的領(lǐng)導者。

AMD的服務(wù)器市場和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)

在服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心市場AMD將面臨挑戰(zhàn)。因為AMD在服務(wù)器市場的大客戶，比如亞馬遜、谷歌、蘋果和微軟等，人家自己已經(jīng)有能力并且開始生產(chǎn)自己的芯片了。比如亞馬遜已經(jīng)為AWS生產(chǎn)了ARM處理器。蘋果也憑借其卓越的M1處理器也被認為是一個潛在的服務(wù)器巨頭?？隙〞p少或者干脆不用AMD的產(chǎn)品了。

（來源：AMD投資者關(guān)系）

雖然這樣的情況導致競爭很激烈，而且還會擠壓AMD的利潤率以及給AMD推出新產(chǎn)品帶來壓力。但競爭越激烈對客戶肯定越有好處，但對AMD的股東就不一定了?？纯从ミ_（NVDV）收購ARM就知道了，英偉達才發(fā)布了新的數(shù)據(jù)中心芯片市場路線圖。而且英偉達的“Grace”CPU系列是基于ARM架構(gòu)的，因此英偉達對ARM的收購一旦獲得批準，競爭肯定會更激烈，對AMD肯定不利。
就這還不是全部。因為已經(jīng)有更多的公司加入競爭了。高通(QCOM)就在減少對ARM的依賴，打算自己弄了，我們在之前的文章中曾提到過高通已經(jīng)以14億美元收購了初創(chuàng)公司Nuvia。Nuvia會用自己的設(shè)計來減少高通對ARM的依賴。此次收購可能會讓高通在不斷增長的服務(wù)器市場站穩(wěn)腳跟并蠶食其他公司的市場份額。
評估AMD的上漲潛力

我在之前已經(jīng)說過，AMD現(xiàn)在的上漲潛力與兩年前不同。市場已經(jīng)把AMD的積極因素反映到股價中了。我們必須以近期的歷史估值水平來考慮AMD的估值是否合理。AMD的市盈率為56，調(diào)整后市盈率為52，與最近幾年的平均水平一致。考慮到這一點，根據(jù)預期收益和現(xiàn)金流數(shù)據(jù)，到2024年，我們認為AMD將會有25%的上漲潛力。
如果我們將AMD的市盈率調(diào)整到30倍，會看到AMD有30%的短期下行潛力。因此只有從長遠來看，AMD才能恢復到一個合理的估值水平。但即便如此，我們也只能看到AMD到2024年每年8%的上漲潛力。為了實現(xiàn)10%甚至更高的年回報率，AMD必須超過自己的預期，或者在2024年以后的幾年里保持同樣的年增長率。
結(jié)論

我們認為AMD的前景是好的。然而，投資者不應期望AMD在未來幾年內(nèi)有出色的表現(xiàn)。AMD的股價仍需一段時間才能達到合理的估值。按照AMD目前的股價，可能得需要兩年時間才能達到這個合理的估值。因此，如果AMD能一直保持其強大的市場地位，并通過創(chuàng)新和有競爭力的產(chǎn)品來應對不斷增長的市場，長期的投資者將會發(fā)現(xiàn)他們現(xiàn)在持有的價格一點不高。
以上僅作為投資交流，不代表投資建議

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