今年的金融市場(chǎng)，可謂是活蹦亂跳。

3月份，疫情來的時(shí)候一個(gè)大跳水，5月份之后，又紛紛上揚(yáng)，直到如今，全球多個(gè)股市創(chuàng)下了近幾年的新高。當(dāng)然A股除外，不過A股的表現(xiàn)已經(jīng)非常不錯(cuò)了，過去是逢3000減400的大優(yōu)惠一去不返；現(xiàn)在是?逢3000加400，賺到錢了吧？

本以為今年也就這樣子了，很可能在最后這個(gè)月翻起了波浪?，F(xiàn)在金融市場(chǎng)上有兩幫人，押注美聯(lián)儲(chǔ)未來的貨幣政策，一幫是做空美元，一幫是做空美國(guó)國(guó)債。兩幫人都下了重注，這種“賭大小”的零和博弈，必然有一方輸?shù)粞澆妫蠖焖蠼值?，希望公園還有空位；而另一幫人就大魚大肉火上烤，好酒好煙肚里灌的，聽說醫(yī)院也沒有空位。而這些人的命運(yùn)掌握在美聯(lián)儲(chǔ)的手里，他們賭的是美聯(lián)儲(chǔ)在未來的一段時(shí)間內(nèi)，會(huì)不會(huì)更瘋狂印鈔。

3月份，疫情在美國(guó)發(fā)生，美聯(lián)儲(chǔ)為了避免經(jīng)濟(jì)陷入危機(jī)，向市場(chǎng)注入大量的美元，先是元限量QE，再到美元互換，向市場(chǎng)上大量購(gòu)買企業(yè)債券，一下子把市場(chǎng)嚇壞了，美元指數(shù)先是斷崖式暴跌，從100點(diǎn)跌到了95點(diǎn)，再到一支箭的沖上天，從95點(diǎn)升到102點(diǎn)，是2016年以來的新高。

進(jìn)入了5月份，疫情開始明朗，市場(chǎng)開始回歸了理性，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)無限量QE放出3萬億，從3月份到10月份，美國(guó)的狹義貨幣供應(yīng)量M1就上漲了40%，市場(chǎng)的酒水都參假?zèng)_淡了。衡量美元價(jià)值的美元指數(shù)，從高點(diǎn)一路向地心走，觸到了90點(diǎn)，是近兩年的低位，因此咱們的人民幣變成了被迫升值，真是美元跌多少，人民幣就升多少。做外貿(mào)的好賺哦，有訂單還有價(jià)錢，10多年沒有這么爽過了。

而在另一方面，美國(guó)國(guó)債的利率不斷上升，對(duì)于債券來講，利率越高國(guó)債價(jià)格就越低，價(jià)格越低未來融資成本就越高。另外一個(gè)壞消息是，在11月份做空美國(guó)國(guó)債的期貨倉(cāng)位達(dá)到了歷史新高。
兩大勢(shì)力一邊是做空美元，一邊是做空國(guó)債，到底誰是對(duì)的呢？
他們都是華爾街乃至全球最聰明的投資者，我們可以叫他們“人精”，兩邊都把極重的籌碼放在桌面上，必然有他們自己的想法，他們可不會(huì)人云亦云。到底誰會(huì)贏？誰更有把握呢？

他們對(duì)賭的核心是，接下來美國(guó)財(cái)政部出臺(tái)的財(cái)政刺激政策，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該怎么做？今年3月份美國(guó)啟動(dòng)了應(yīng)急機(jī)制，美聯(lián)儲(chǔ)給了一大筆錢美國(guó)財(cái)政部，讓他們?cè)黾迂?cái)政支持，從而刺激經(jīng)濟(jì)，另一方面美聯(lián)儲(chǔ)還開啟了無限QE，在市場(chǎng)上瘋狂的放水，開直升飛機(jī)撒錢。到現(xiàn)在美國(guó)財(cái)政部的賬上還有13,000億美元，這已經(jīng)不少了，現(xiàn)在是年底了，各種預(yù)算馬上就要出來，也想拉一拉今年的經(jīng)濟(jì)，為明年的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)充足夠的營(yíng)養(yǎng)，因?yàn)楝F(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是非常脆弱的，也就是現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)要補(bǔ)鐵鋅鈣。美國(guó)還考慮出臺(tái)第2輪財(cái)政刺激政策，這一次大概要花7,000億美元，這樣子財(cái)政部剩下的錢也就不多了，根本沒辦法滿足明年的需求。沒錢了，很可能要實(shí)施第3輪的寬松政策，如果出現(xiàn)第3輪。財(cái)政部借錢發(fā)國(guó)債是賣到市場(chǎng)上呢？還是賣給美聯(lián)儲(chǔ)呢？

這就是兩方籌碼爭(zhēng)論的關(guān)鍵，如果財(cái)政部向市場(chǎng)去借錢，也就是把國(guó)債賣到了市場(chǎng)上，市場(chǎng)上的錢就會(huì)變少了，一下子向市場(chǎng)借這么多錢，自然會(huì)推高國(guó)債利息，市場(chǎng)上的美元變少了，美元自然也就會(huì)升值。做空國(guó)債的人就賺得盆滿缽滿，而做空美元的人就會(huì)輸?shù)粞濕?。如果是向美?lián)儲(chǔ)借債，就相當(dāng)于直接印錢，市場(chǎng)上的錢馬上就多起來了，通脹就馬上起來，美元貶值就是自然而然的事了。做空美元的人就賺得盆滿缽滿，而做空國(guó)債的人就虧得一塌糊涂。

這就很明顯了，做空國(guó)債的人是跟美聯(lián)儲(chǔ)作對(duì)，但大家忘了，美聯(lián)儲(chǔ)是一個(gè)無限籌碼的對(duì)手，簡(jiǎn)單的說他只要做痞子，就可以開足馬力不斷印鈔?？春盟麄兊睦碛墒牵绻?cái)政部向市場(chǎng)上出售國(guó)債或者美聯(lián)儲(chǔ)最終購(gòu)買的數(shù)量不多，會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)上的錢變少，流動(dòng)性減少，利率就會(huì)增加，國(guó)債融資的成本也會(huì)增加，國(guó)債的價(jià)格自然就會(huì)更低了，做空國(guó)債這一批人就有了做空國(guó)債的基礎(chǔ)。

做空美元的人，算死了美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)財(cái)政部，因?yàn)樵谶^去任何一個(gè)國(guó)家，包括美聯(lián)儲(chǔ)，面對(duì)經(jīng)濟(jì)問題的時(shí)候，都會(huì)寧愿選擇背負(fù)更大的債務(wù)，放出更多的水，保證經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行促進(jìn)就業(yè)。美聯(lián)儲(chǔ)大肆印鈔，市場(chǎng)上的錢就會(huì)變多，通脹就會(huì)出現(xiàn)，美元貶值的基礎(chǔ)就存在了。

提高利率會(huì)傷害脆弱的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，如果利率快速提高，美國(guó)經(jīng)濟(jì)更加受不了，將付出極大的代價(jià)。不過長(zhǎng)期放水，對(duì)未來的貨幣政策空間是極大的壓縮，水放多了以后收就非常困難了，讓貨幣長(zhǎng)期貶值是一條不歸路。一個(gè)照顧短期的，一個(gè)照顧長(zhǎng)期的。一方面美聯(lián)儲(chǔ)表示，未來一段時(shí)間，將允許美國(guó)的通脹超過2%，這給人們看到了印大錢的預(yù)期；但在另一方面美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，曾經(jīng)多次向市場(chǎng)潑冷水。為了照顧未來的經(jīng)濟(jì)，在第2輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中，已經(jīng)明顯比第1輪的刺激規(guī)模要小，這已經(jīng)低于市場(chǎng)的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)并不想未來自己的貨幣政策道路越來越窄?？偟膩碚f，無論是做空美元還是做空美國(guó)國(guó)債，獲勝的幾率幾乎是相同的。

我們引用達(dá)里奧的觀點(diǎn)，來揭示這一次的探討，美國(guó)擁有大量的美元債務(wù)，當(dāng)這些債務(wù)到期的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)只有兩種可能的選擇，一種是允許利息上升到不可接受的地步，讓持有者有利可圖，借入更多的錢，但這樣會(huì)破壞經(jīng)濟(jì)，全社會(huì)的融資成本大大的提高，商業(yè)運(yùn)作可能無利可圖。另一種是，印出更多的錢購(gòu)買相關(guān)的債務(wù)，債務(wù)的負(fù)擔(dān)就越來越大；從歷史來看，印出更多的錢，買入更多的債，讓貨幣進(jìn)一步貶值，幾乎是必選題，但這是一條不歸路，但又有幾個(gè)能逃得過呢？

過去的一切告訴我們，沒人愿意選擇當(dāng)前的痛苦，更愿意選擇慢慢的死去，何況現(xiàn)在已經(jīng)是個(gè)死循環(huán)，延續(xù)他的生命是美聯(lián)儲(chǔ)是唯一可以做的。