核心觀點(diǎn)：震蕩 供應(yīng)端發(fā)運(yùn)大幅下滑，澳洲財(cái)年末BHP和FMG沖量結(jié)束，巴西發(fā)運(yùn)強(qiáng)勢(shì)曇花一現(xiàn)，我們?nèi)耘f維持前期H2增量500萬(wàn)噸的判斷，非主流發(fā)運(yùn)大幅下滑，主要為加拿大發(fā)運(yùn)下滑較大，暫時(shí)不影響我們對(duì)非主流礦的評(píng)估，國(guó)產(chǎn)礦整體來(lái)看產(chǎn)量仍偏弱。需求端鋼聯(lián)鐵水到達(dá)頂部后微幅震蕩，海外整體需求從到港以及PMI等數(shù)據(jù)來(lái)看仍舊偏弱。周度級(jí)別我們?nèi)跃S持震蕩思路，月度級(jí)別我們由前期的震蕩逐漸改為震蕩偏弱，變化點(diǎn)主要在對(duì)廢鋼的評(píng)估前期較弱近期表現(xiàn)較好，邊際出現(xiàn)壓力。焦炭漲價(jià)以及成材偏弱致鋼廠利潤(rùn)收縮，如果下游需求給不到正反饋鋼廠逐漸面臨虧損壓力，而現(xiàn)實(shí)成材數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍較差，目前鋼廠逐漸面臨虧損的概率較大。

　　9-1月差：震蕩 庫(kù)存角度，01面臨較大的累庫(kù)壓力；補(bǔ)庫(kù)角度，按照目前的經(jīng)驗(yàn)以及鋼廠盈利所處的環(huán)境，補(bǔ)庫(kù)概率較?。粶p產(chǎn)角度：鋼廠行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，若無(wú)市場(chǎng)自發(fā)減產(chǎn)，考慮經(jīng)濟(jì)情況行政減產(chǎn)可落在01合約的可能性較大。

　　現(xiàn)貨：中性 港口現(xiàn)貨成交整體重心逐漸上移。

　　鐵水：中性 鋼聯(lián)鐵水246.8萬(wàn)噸，微幅降低，鐵水產(chǎn)量基本到達(dá)頂部。

　　庫(kù)存：中性 45港庫(kù)存上周降庫(kù)103萬(wàn)噸，平衡表7月份依舊去庫(kù)，8月份累庫(kù)。

　　鋼廠利潤(rùn)：中性 計(jì)算鋼廠即期利潤(rùn)近期收縮，鋼廠盈利率出現(xiàn)短暫停滯，隨著成材偏弱而原料較強(qiáng)情況下，盈利率可能會(huì)收縮。

　　折扣：中性 7月份的估值，由于麥克粉給到了一定的折扣，相較于我們6月份的參考890附近估值估值下滑至870附近。

　　成材需求：偏空 螺紋表需，庫(kù)消比來(lái)看，整體偏弱，表現(xiàn)出淡季特征。