作者：李東耳

近年來，因節(jié)能減排等相關(guān)政策影響，改性塑料被越來越廣泛地應(yīng)用在汽車、家電等行業(yè)。下游需求的增長也帶動了改性塑料產(chǎn)能的增長，據(jù)觀研天下的報告，2018-2020年，我國改性塑料產(chǎn)量分別為1783萬噸、1955萬噸、2250萬噸，同比分別增6.38%、9.60%、15.09%，2021年預(yù)計產(chǎn)量為2650萬噸，同比增17.78%。

在A股市場中，也有一些以改性塑料為主營業(yè)務(wù)的上市公司，2021年，這些公司營收基本上都實現(xiàn)了一定程度的增長，比如，2021年，金發(fā)科技（600143.SH）實現(xiàn)營收401.99億元，同比增14.65%；國恩股份（002768.SH）實現(xiàn)營收97.66億元，同比增35.99%；會通股份（688219.SH）實現(xiàn)營收49.01億元，同比增18.85%。

不過，上述公司卻都出現(xiàn)了增收不增利的情況，比如，2021年，金發(fā)科技實現(xiàn)凈利潤16.61億元，同比降63.78%；國恩股份實現(xiàn)凈利潤6.43億元，同比降12.03%；會通股份實現(xiàn)凈利潤5405.06萬元，同比降70.34%。

從各公司的財報中不難看出，2021年，三家公司均在不同程度上受到了原材料價格上漲等造成的影響，毛利率下降盈利能力減弱。

那么，這三家改性塑料企業(yè)都是如何應(yīng)對原材料價格上漲，除此之外，還有什么原因讓他們同時出現(xiàn)增收不增利的情況？

金發(fā)科技：醫(yī)療健康毛利大幅下降影響業(yè)績

金發(fā)科技作為國內(nèi)改性塑料的龍頭企業(yè)，營收規(guī)模自然遠(yuǎn)超其他同行，且一直在增長。2019-2021年，金發(fā)科技分別實現(xiàn)營收292.86億元、350.61億元、401.99億元。但在2021年，金發(fā)科技凈利潤卻同比降63.78%。

事實上，2021年除第一季度外，金發(fā)科技各季度的凈利潤均不及2020年同期。2021年一至四季度，金發(fā)科技分別實現(xiàn)凈利潤7.65億元、8.17億元、1.50億元、-0.70億元，2020年同期分別為1.42億元、22.70億元、13.82億元、7.93億元。

金發(fā)科技凈利潤下滑的情況還在延續(xù)，營收增速也有所下滑。2022年第一季度，金發(fā)科技實現(xiàn)營收94.57億元，同比增4.42%；實現(xiàn)凈利潤4.21億元，同比降44.93%。

財報顯示，2021年上游化石能源價格上漲傳導(dǎo)至下游，原材料的價格整體較2020年大幅上漲，材料成本的增加對金發(fā)科技凈利潤帶來一定的負(fù)面影響。具體來說，金發(fā)科技采購的主要原材料中，聚烯烴樹脂價格同比增7.6%、苯乙烯樹脂價格同比增31%、工程樹脂價格同比增58%、添加劑價格同比增12.5%、丙烷價格同比增49.74、碳四價格同比增47.37%。

受此影響，2021年因采購材料現(xiàn)金支付增加，金發(fā)科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比降64.37%至22.15億元；營業(yè)成本同比增28.79%至335.18億元，增幅是營收的2倍。

除原材料價格上漲之外，醫(yī)療板塊收入下降也是金發(fā)科技凈利潤大幅下降的原因。

公開資料顯示，金發(fā)科技的業(yè)務(wù)板塊主要分為改性塑料、新材料、綠色石化、醫(yī)療健康、貿(mào)易品。2021年醫(yī)療健康產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入15.27億元，同比降43.65%。

醫(yī)療健康板塊雖然營收占比不高，但也是金發(fā)科技的重要凈利潤來源。但在2021年，金發(fā)科技醫(yī)療健康業(yè)務(wù)營收成本同比99.39%，這就導(dǎo)致該板塊毛利率大幅下滑。

2021年，金發(fā)科技的五大業(yè)務(wù)板塊的具體營收分別為：

改性塑料的毛利率為19.72%，同比減少6.45個百分點；

新材料的毛利率為33.90%，同比減少5.76個百分點；

綠色石化產(chǎn)品毛利率為7.40%同比減少7.21個百分點；

醫(yī)療健康產(chǎn)品的毛利率為15.29%，同比減少60.77個百分點；

貿(mào)易品的毛利率為1.94%，同比減少1.34個百分點。

對于醫(yī)療健康業(yè)務(wù)為何營收下滑、毛利率大幅下降，金發(fā)科技在2021年三季報給出了具體的原因，據(jù)其三季報顯示，2020年金發(fā)科技開發(fā)出的熔噴料、熔噴布、口罩等防疫相關(guān)產(chǎn)品銷售成果優(yōu)異，對金發(fā)科技2020年前三季度凈利潤產(chǎn)生大幅影響，但隨著新型冠狀病毒疫情在多個國家逐步得到控制，并且市場有新增產(chǎn)能投放，防疫相關(guān)產(chǎn)品售價回歸理性，2021年前三季度利潤同比大幅下降。從其年報上看，這一影響持續(xù)到了2021年第四季度。

國恩股份：原油價格仍影響凈利潤提升

國恩股份雖然沒有出現(xiàn)金發(fā)科技和會通股份那種程度的大幅下滑，但也未能改變增收不增利的局面。分季度看，國恩股份在2021年第二季度也出現(xiàn)了營收增長，但凈利潤大幅下滑的情況。

2021年各季度，國恩股份分別實現(xiàn)營收15.17億元、26.32億元、24.89億元、31.27億元；分別實現(xiàn)凈利潤1.10億元、2.42億元、1.42億元、1.49億元；

2020年各季度，國恩股份分別實現(xiàn)營收11.54億元、23.82億元、17.75億元、18.69億元；分別實現(xiàn)凈利潤1.02億元、4.31億元、1.30億元、0.67億元。

國恩股份2020年第二季度增長的原因之一，正是作為口罩原材料的熔噴布需求迅速上升，這一點上與金發(fā)科技相似。因此，雖然國恩股份并沒有在財報中披露相關(guān)信息，但在2021年，國恩股份凈利潤小幅下降的原因，或許也與此有關(guān)。

此外，原材料價格上漲也對國恩股份的凈利潤造成了影響。據(jù)國恩股份財報顯示，2021年，國恩股份制造業(yè)原材料成本為67.64億元，同比增50.18%。

同時，國恩股份表示其輕量化材料板塊和功能性材料板塊所需要的主要原材料包括PS、AS、ABS、PP、PC、碳纖維、玻璃纖維等均屬于基礎(chǔ)化工原料，原油價格波動會直接影響原材料價格波動，該波動將會通過產(chǎn)業(yè)鏈層層傳導(dǎo)直至影響最終產(chǎn)品的成本，若原油價格上漲過快，公司將會面臨生產(chǎn)成本上升的壓力。

這也就意味著，在全球油價上漲的當(dāng)下，國恩股份也存在一定的成本壓力。據(jù)國恩股份一季報顯示，2022年第一季度，國恩股份實現(xiàn)營收入27.32億元，同比增80.03%，實現(xiàn)凈利潤1.18億元，同比增7.20%，幾乎仍是增收不增利的情況。

國恩股份在回答投資者關(guān)系活動提問時曾表示，要通過提升產(chǎn)品品質(zhì)、擴大市場份額，尤其是戰(zhàn)略性大客戶的合作，以及成本優(yōu)化，提升生產(chǎn)和經(jīng)營效率來提升利潤率。

然而根據(jù)國恩股份的財報，2019-2021年，國恩股份來自前五大客戶的營收占比分別為52.63%、49.67%、52.80%。若要加強與大客戶的合作，國恩股份的客戶集中度獲將進一步提升，對其凈利潤增長也會造成風(fēng)險。

會通股份：原材料價格增5% 成本增4%

相對于金發(fā)科技和國恩科技，會通股份受原材料價格的影響更大一些。金發(fā)科技和國恩科技雖然凈利潤有所下滑，但仍高于2019年同期，會通股份凈利潤僅為2019年一半，扣非凈利潤更是只有2020年的十分之一。

從2019到2021年，會通股份分別實現(xiàn)凈利潤1.09億元、1.82億元、0.54億元；分別實現(xiàn)扣非凈利潤1.00億元、1.60億元、0.17億元。

分季度看會通股份也在2021年第二季度出現(xiàn)了凈利潤大幅度下滑的情況，但這一情況一直持續(xù)到2021年第四季度。

2021年各季度，會通股份分別實現(xiàn)營收10.39億元、11.72億元、11.97億元、14.93億元；分別實現(xiàn)凈利潤2802.75萬元、1171.01萬元、294.94萬元、1136.35萬元；

2020年各季度，國恩股份分別實現(xiàn)營收6.45億元、12.29億元、10.57億元、11.93億元；分別實現(xiàn)凈利潤-236.11萬元、9492.79萬元、4902.65萬元、4061.79萬元。

此外，2021年下半年會通股份扣非凈利潤甚至均為虧損狀態(tài)，這也是會通股份扣非凈利潤下降更多的原因。2021年各季度，會通股份分別實現(xiàn)扣非凈利潤2318.44萬元、591.58萬元、-907.75萬元、-311.16萬元。

不出意外，會通股份給出的凈利潤大幅下滑的原因也是原材料價格上漲，以及停止銷售防疫物資產(chǎn)品。據(jù)了解，2020年，會通股份防疫物資產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入3.24億元，占營業(yè)收入的比例約7.85%。

對于原材料成本壓力，會通股份表示，2021年會通股份直接材料成本占生產(chǎn)成本的比重約 91%，主要原材料占生產(chǎn)成本比重較大，當(dāng)主要原材料價格上升5%時，對主營業(yè)務(wù)成本預(yù)計影響3至4個百分點；當(dāng)主要原材料價格上升10%時，對主營業(yè)務(wù)成本預(yù)計影響6至7個百分點。

會通股份表示，若未來出現(xiàn)主要原材料價格大幅波動、下游市場需求萎縮、行業(yè)競爭加劇、重要客戶流失等不利因素，會通股份營收增速可能有所放緩，存在出現(xiàn)業(yè)績下滑的風(fēng)險。

綜合來看，無論什么梯隊、什么營收結(jié)構(gòu)的改性塑料企業(yè)，在2021年均因原材料上漲受到了較大的沖擊，同時，隨著防疫物品需求和價格回歸理性，改性塑料企業(yè)的業(yè)務(wù)也回歸常態(tài)，因此均出現(xiàn)了一定程度上的增收降利。

不過，會通股份和國恩股份在財報中均提到了市場集中度在不斷提高的問題，這也就意味著在原材料價格短時間內(nèi)難以降下來的情況下，誰應(yīng)對成本壓力的措施越有效，越有利于在未來的市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢。