所謂“ 價格泡沫” ， 是指由于噪聲交易者追漲殺跌的心理， 價格在沒 有新信息出現(xiàn)的情況下不斷上漲。 正反饋投資策略即為噪聲交易者采取的人們在價格升高時買進(jìn)， 價格下跌時賣出的行為模式。

一般來說， 正反饋機(jī)制的產(chǎn)生源于以下幾種解釋：

（1） 一-些投資者認(rèn)為， 市場參與者完全消化新信息需要一段時間， 因此市 場價格完全包含所有信息也需要一段時間， 消息靈通者就可以利用這段時間獲利。

（2） 投資者的心理預(yù)期。 正反饋機(jī)制是建立在自適應(yīng)預(yù)期基礎(chǔ)上的， 即發(fā)生 反饋是由 于過去的價格上漲產(chǎn)生了對價格進(jìn)一步上漲的預(yù)期，或由于價格的上 漲使投資者的信心增加。 價格持續(xù)上漲會刺激投資者的樂觀情緒， 而價格下跌則會加重他們的悲觀情緒。

（3）羊群行為。價格持續(xù)上漲或下跌有時會導(dǎo)致大量投資者的買入或賣出，這 種現(xiàn)象可能歸因于投資者的羊群行為。由于搜尋的信息的沉沒成本屬性使得投資者投資決策時不可能根據(jù)所有信息， 只能是搜尋到自認(rèn)為適合的時候就作出決 策。 當(dāng)價格持續(xù)上漲時， 若市場上一部分人認(rèn)為是好的投資機(jī)會， 那他們就 會進(jìn)入， 而另外一部分人看見這些人進(jìn)入會認(rèn)為他們可能有新信息，加上搜尋 信息的成本會使得他們在信息很少時僅僅以來別人的投資行為就決定進(jìn)入， 這 樣就形成了羊群效應(yīng)， 最后導(dǎo)致價格的偏離。

（4）套利者的炒作。一些消息靈通的套利者會在重倉持有資產(chǎn)后大肆炒作，并 通過各種手段刺激噪音交易者的需求， 影響人們對價格的預(yù)期。

（5） 制度因素。 一些人認(rèn)為一些制度因素導(dǎo)致了人們在價格上漲時大量買入 和價格下跌時大量賣出的現(xiàn)象。 例如， 規(guī)定價格上下限、 強(qiáng)制平倉制度、 對 購買證券組合的買者提供保險等。價格泡沫的形成和演變一般包含以下幾個階 段： 積累、 分配和清算。

所謂積累是指知情交易者預(yù)計到未來價格的上漲， 并通過增加成交量和價 格上升來揭示這種信息； 分配是指在先購買的知情交易者和為知情交易者之間 發(fā)生的交易， 知情交易者清算資產(chǎn)價值， 損失發(fā)生。 大多數(shù)價格泡沫發(fā)生的 前期都會有利好消息公布： 偏移。 “ 偏移”使一些投資者獲得了可觀的收益。 由于最初資產(chǎn)價格上漲， 套利者開始增加資產(chǎn)或資產(chǎn)的金融衍生品的供給。 這 種套利行為毫無疑問是每次價格泡沫的關(guān)鍵原因。 套利者只在剛開始時持有這 些資產(chǎn)。 當(dāng)泡沫達(dá)到高潮時， 官方機(jī)構(gòu)往往并沒有明確的制止或反對態(tài)度， 這 使泡沫得以維持一段時間。 但最后， 泡沫總會破滅， 受損的是那些噪聲交易 者， 而且與泡沫破滅伴隨的往往是金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)蕭條。 泡沫之后， 政府對 那些投機(jī)者和投資計劃的組織者往往采取特別嚴(yán)厲的監(jiān)管措施。