《金證研》北方資本中心 亞一/作者 映蔚/風(fēng)控

紫杉醇目前是中國境內(nèi)銷售金額排名第一的化學(xué)制劑，過去30年間，因優(yōu)良的抗腫瘤療效、不斷有改良劑型上市，紫杉醇制劑已經(jīng)成為國內(nèi)腫瘤化療最大品種。而以紫杉醇膠束為核心產(chǎn)品的上海誼眾藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“上海誼眾”）尚未有營收“進(jìn)口袋”，其產(chǎn)品仍處研發(fā)階段。

分享資本盛宴的背后，翻開上海誼眾的發(fā)展歷程，上海誼眾及其子公司曾在2015年均與其兩家關(guān)聯(lián)供應(yīng)商共用電話與通信地址，獨(dú)立性或遭“拷問”。此外，上海誼眾的信息披露似“兒戲”，其兩名董事過往履歷中，均存在任職時(shí)間早于任職單位成立時(shí)間，其中或存在早10年的異象。作為一家創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)，盡管研發(fā)費(fèi)用率并沒有在同行中拖后腿，上海誼眾研發(fā)人員平均薪資仍遠(yuǎn)低于同行均值，成立將近12年的上海誼眾，僅持有3項(xiàng)發(fā)明專利，表現(xiàn)在五家同行中“吊車尾”，未來將如何保持其創(chuàng)新能力？

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一、曾與兩家關(guān)聯(lián)供應(yīng)商撞號(hào)又共用地址，獨(dú)立性存疑

企業(yè)聯(lián)系電話、電子郵箱及通信地址，作為企業(yè)日常經(jīng)營業(yè)務(wù)的“名片”，應(yīng)為企業(yè)自身獨(dú)有。曾在2015年，上海誼眾及其子公司均與其兩家關(guān)聯(lián)供應(yīng)商共用電話與通信地址，獨(dú)立性或遭“拷問”。

據(jù)上海誼眾2021年8月8日簽署的招股書（以下簡稱“招股書”），2018-2020年，上海佰弈醫(yī)藥科技有限公司（以下簡稱“上海佰弈”）分別為上海誼眾第二大、第一大、第五大供應(yīng)商。同期，上海誼眾對(duì)上海佰弈采購金額分別為112.96萬元、151.84萬元、29.7萬元，采購金額占比分別為18.83%、26.58%、4.57%。

據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，上海誼眾開展臨床試驗(yàn)需要向醫(yī)院、第三方CRO、CRC等采購服務(wù)。上海誼眾在24家醫(yī)院開展紫杉醇膠束Ⅲ期臨床試驗(yàn)時(shí)，其中11家醫(yī)院提出CRC服務(wù)需求，其委托上海佰弈為11家醫(yī)院提供CRC服務(wù)，除此之外，上海誼眾無委托其他CRO、CRC提供服務(wù)。

觀其另外一供應(yīng)商情況，2020年，上海歌佰德生物技術(shù)有限公司（以下簡稱“歌佰德”）為上海誼眾第三大供應(yīng)商，上海誼眾對(duì)其采購金額為46.3萬元，占上海誼眾當(dāng)期采購額的比例為7.13%，已于2018年4月迄今處于停業(yè)狀態(tài)。

而上海佰弈與歌佰德均為上海誼眾的關(guān)聯(lián)方。

據(jù)招股書，周勁松系上海誼眾的控股股東和實(shí)際控制人。

而上海佰弈系實(shí)際控制人周勁松曾控股的企業(yè)，目前歌佰德能夠施加重大影響的企業(yè)，歌佰德對(duì)其持有40%的股權(quán)。

上海凱寶藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“上海凱寶”）系上海誼眾第二大股東，持股比例為17.33%。上海愛珀?duì)柾顿Y管理有限公司（以下簡稱“愛珀?duì)枴保┫瞪虾Ｕx眾參股公司，上海誼眾對(duì)愛珀?duì)柍止?.56%，周勁松對(duì)愛珀?duì)柍止?2.44%。

且歌佰德系上海誼眾股東上海凱寶能夠施加重大影響的企業(yè)，其中上海凱寶對(duì)其持股25%，愛珀?duì)柍止?0.25%。

也就是說，股東上海凱寶、參股公司愛珀?duì)柗謩e持有歌佰德25%、20.25%股權(quán)，歌佰德持有上海佰弈40%股權(quán)，上海佰奕曾經(jīng)為上海誼眾實(shí)控人周勁松曾控股的企業(yè)。即上海佰弈與歌佰德均為上海誼眾的關(guān)聯(lián)方。

而上海誼眾與與歌佰德、上海佰弈兩家關(guān)聯(lián)供應(yīng)商，關(guān)系或不止于此，還曾存在共用電話及通信地址的情況。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2013-2020年，歌佰德的聯(lián)系電話均為021-37511025；同期，其通信地址地址均為上海市奉賢區(qū)茂園路505號(hào)。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2013-2018年及2020年，上海佰弈的聯(lián)系電話為021-37511025；2019年聯(lián)系電話為021-34695699。2013-2018年，上海佰弈通信地址為上海市奉賢區(qū)茂園路505號(hào)，2019-2020年通訊地址為上海市奉賢區(qū)茂園路535號(hào)3005室。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，上海誼眾2013-2014年聯(lián)系電話為021-34695699，2015年聯(lián)系電話為021-37511025，2016-2020年聯(lián)系電話為021-37190005。上海誼眾2013-2015通信地址為上海市奉賢區(qū)茂園路505號(hào)，2016-2020年通信地址為上海市奉賢區(qū)仁齊路79號(hào)。

據(jù)招股書，上海聯(lián)崢生物科技有限公司（以下簡稱“聯(lián)崢科技”）為上海誼眾的全資子公司。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2013年及2015-2016年，聯(lián)崢科技聯(lián)系電話為021-37511025，2014年聯(lián)系電話為021-34695699，2017-2020年聯(lián)系電話為021-37190005。2013-2015年，聯(lián)崢科技的聯(lián)系地址為上海市奉賢區(qū)茂園路505號(hào)，2016-2020年聯(lián)系地址為上海市奉賢區(qū)仁齊路79號(hào)。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2013-2015年，上海誼眾及其全資子公司聯(lián)崢科技，與關(guān)聯(lián)供應(yīng)商歌佰德、上海佰弈曾共用通訊地址；2015年，上海誼眾及其子公司聯(lián)崢科技，與關(guān)聯(lián)供應(yīng)商歌佰德、上海佰弈曾共用電話，上海誼眾的獨(dú)立性或存缺失。

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二、兩名董事履歷“玩穿越”，其中一名董事任職時(shí)間或比任職單位成立時(shí)間早10年

此次上市，上海誼眾在招股書中，所披露的兩名董事的履歷，均出現(xiàn)任職時(shí)間早于任職單位成立時(shí)間的現(xiàn)象，上海誼眾兩名董事的履歷真實(shí)性存疑。

其中，董事張立高任職履歷中，存在開始任職時(shí)間早于任職單位的成立時(shí)間的異象。

據(jù)招股書，張立高為上海誼眾現(xiàn)任董事。1988年8月至1997年7月，張立高任深圳市華生元基因工程發(fā)展有限公司（以下簡稱“深圳華生元”）負(fù)責(zé)人。

據(jù)深圳華生元官網(wǎng)，深圳華生元成立于1997年。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，深圳華生元成立于1997年4月22日，屬于有限責(zé)任公司（外國法人獨(dú)資）。深圳華生元股東為ZETHANEL PROPERTIES LIMITED。截至查詢?nèi)?021年8月13日，深圳華生元變更信息中并無涉及張立高的相關(guān)信息。

可見，深圳華生元實(shí)際成立時(shí)間，與張立高在其開始任職的時(shí)間還晚，張立高在深圳華生元任職結(jié)束時(shí)，實(shí)際上深圳華生元?jiǎng)偝闪⒉粷M3個(gè)月。

此外，張立高的另一段任職經(jīng)歷也現(xiàn)時(shí)間矛盾問題。

據(jù)招股書，1997年8月至2006年8月，張立高任上海龍津醫(yī)藥生物技術(shù)有限公司（以下簡稱“上海龍津醫(yī)藥”）經(jīng)理。

據(jù)公開信息，上海龍津醫(yī)藥成立于1999年4月20日，注銷于2009年2月26日。注銷前，上海龍津醫(yī)藥的股東為張立高、徐慶、姜玉芳、顧連兵。其中，張立高持股40%，系上海龍津醫(yī)藥實(shí)控人。

可以看出，董事張立高在上海龍津醫(yī)藥任職時(shí)間早于上海龍津醫(yī)藥的成立時(shí)間，“未出生”即在其任職，張立高的董事履歷兩度“玩穿越”，其信披真實(shí)性幾何？實(shí)際上，在上海龍津醫(yī)藥注銷前，張立高或系其實(shí)控人，而招股書并未披露張立高對(duì)上海龍津醫(yī)藥的持股情況。

無獨(dú)有偶，上海誼眾另一董事的任職履歷時(shí)間也存在類似問題。

據(jù)招股書，杜學(xué)航為上海誼眾董事。1988年8月至2016年2月，杜學(xué)航擔(dān)任河南新誼藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“新誼藥業(yè)”）新藥開發(fā)部經(jīng)理。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，新誼藥業(yè)為上海凱寶新誼（新鄉(xiāng)）藥業(yè)有限公司（以下簡稱“凱寶新誼”）的曾用名。2014年4月6日，新誼藥業(yè)變更為河南省新誼藥業(yè)有限公司（以下簡稱“新誼有限”）。2016年5月25日，新誼有限變更為凱寶新誼。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，凱寶新誼成立于1998年7月25日，屬于有限責(zé)任公司（非自然人投資或控股的法人獨(dú)資）。凱寶新誼股東為上海凱寶。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2015年6月30日，凱寶新誼的投資人由河南省聯(lián)誼制藥有限公司、張善杰、王國明等變更為上海凱寶。2015年6月30日，凱寶新誼的市場主體類型由其他有限責(zé)任公司變更為有限責(zé)任公司（非自然人投資或控股的法人獨(dú)資）。

據(jù)上海凱寶2015年8月21日發(fā)布的《上海凱寶藥業(yè)股份有限公司關(guān)于使用部分超募資金增資全資子公司的使用計(jì)劃及可行性研究報(bào)告》，上海凱寶增資的對(duì)象為新誼有限，公司類型為一人有限責(zé)任公司，其法定代表人王乃勇。新誼有限成立時(shí)間為1998年7月25日。

這意味著，按照兩次企業(yè)名稱變更時(shí)間來看，新誼藥業(yè)變更為新誼有限，新誼有限變更為凱寶新誼，換言之，新誼藥業(yè)和新誼有限均是凱寶信誼曾用名。而招股書披露上海誼眾董事杜學(xué)航1988年開始任職于新誼藥業(yè)，可官宣披露凱寶信誼的成立時(shí)間卻為1998年，杜學(xué)航在其開始任職的時(shí)間或早于該企業(yè)成立時(shí)間近10年。

即上海誼眾的董事張立高和杜學(xué)航的任職履歷中，均出現(xiàn)其任職時(shí)間與企業(yè)成立時(shí)間矛盾的問題，暴露出其信息披露或存“漏洞”。

此外，上海誼眾研發(fā)人員平均薪酬低于同行均值、專利數(shù)量或同行“墊底”的情況，同樣值得關(guān)注。

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三、成立近12載僅三項(xiàng)發(fā)明專利，專利數(shù)量在同行中吊車尾創(chuàng)新能力或遭拷問

在醫(yī)藥行業(yè)中，創(chuàng)新能力系核心競爭力之一。上海誼眾研發(fā)紫杉醇膠束申請(qǐng)的適應(yīng)癥為非小細(xì)胞肺癌，屬于化療藥物。目前抗腫瘤藥物及技術(shù)發(fā)展和創(chuàng)新非常迅速，在此背景下，除去2019年因股權(quán)支付產(chǎn)生的計(jì)入研發(fā)費(fèi)用，上海誼眾2020年研發(fā)費(fèi)用實(shí)際上比2019年有所下降。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，即2018-2020年，上海誼眾產(chǎn)品未上市銷售，未實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2017-2020年，上海誼眾的研發(fā)費(fèi)用分別為1,489.44萬元、1,350.76萬元、17,866.62萬元、1,789.31萬元。

其中，2019 年度的研發(fā)費(fèi)用17,866.62 萬元中，由于計(jì)算股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用計(jì)入的金額為16,188.68萬元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2019年，減去因股權(quán)支付產(chǎn)生的計(jì)入研發(fā)費(fèi)用的16,188.68萬元，上海誼眾的研發(fā)費(fèi)用或?yàn)?,677.94萬元。在此基礎(chǔ)上，2018-2020年，上海誼眾的研發(fā)費(fèi)用增速分別為-9.31%、24.22%、6.64%?？梢?， 2020年上海誼眾研發(fā)費(fèi)用增速較2019年下滑了17個(gè)百分點(diǎn)。

在此背景下，截至2020年末，上海誼眾研發(fā)人員平均薪酬低于同行均值。

據(jù)招股書，上海誼眾的同行可比公司有蘇州澤璟生物制藥股份有限公司（以下簡稱“澤璟制藥”）、百奧泰生物制藥股份有限公司（以下簡稱“百奧泰”）、上海君實(shí)生物醫(yī)藥科技股份有限公司（以下簡稱“君實(shí)生物”）、北京神州細(xì)胞生物技術(shù)集團(tuán)股份公司（以下簡稱“神州細(xì)胞”）、貝達(dá)藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“貝達(dá)藥業(yè)”）。

據(jù)招股書，截至2020年12月31日，上海誼眾員工人數(shù)為79人，其中研發(fā)人員35人，研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例為44.3%。

據(jù)澤璟制藥2020年年報(bào)，截至2020年12月31日，澤璟制藥研發(fā)人員221人，研發(fā)人員數(shù)量占總?cè)藬?shù)的比例為53.51%。

據(jù)百奧泰2020年年報(bào)，截至2020年12月31日，百奧泰研發(fā)人員268人，研發(fā)人員占員工總?cè)藬?shù)的比例為32.48%。

據(jù)君實(shí)生物2020年年報(bào)，截至2020年12月31日，君實(shí)生物研發(fā)人員667人，研發(fā)人員數(shù)量占員工總?cè)藬?shù)的比例為27.19%。

據(jù)神州細(xì)胞2020年年報(bào)，截至2020年12月31日，神州細(xì)胞研發(fā)人員814人，研發(fā)人員數(shù)量占員工總?cè)藬?shù)的比例為82.05%。

據(jù)貝達(dá)藥業(yè)2020年年報(bào)，截至2020年12月31日，貝達(dá)藥業(yè)研發(fā)人員510人，研發(fā)人員數(shù)量占員工總?cè)藬?shù)的比例為34.79%。

然而，在研發(fā)人員占比在同行中位的情況下，上海誼眾研發(fā)人員平均薪資低于同行均值，且專利數(shù)量或“同行墊底”。

據(jù)簽署日為2021年4月27日的首輪問詢函回復(fù)，2018-2020年，上海誼眾研發(fā)人員的平均薪資分別為17.18萬元、18.29萬元、13.3萬元。

2018-2020年，上海誼眾同行可比公司澤璟制藥研發(fā)人員的平均薪資分別為17.41萬元、19.42萬元、27.67萬元，百奧泰研發(fā)人員的平均薪資分別為27.35萬元、23.18萬元、37.57萬元，君實(shí)生物研發(fā)人員的平均薪資分別為41.08萬元、34.86萬元、46.22萬元，貝達(dá)藥業(yè)研發(fā)人員的平均薪資分別為22.28萬元、21.3萬元、20.05萬元，神州細(xì)胞研發(fā)人員的平均薪資分別為15.76萬元、18.12萬元、19.63萬元。

同期，上海誼眾同行可比公司研發(fā)人員的平均薪資分別為24.77萬元、23.37萬元、30.23萬元。

可見，報(bào)告期內(nèi)，上海誼眾研發(fā)人員的平均薪資遠(yuǎn)低于同行平均水平。

需要指出的是，成立近十二年的上海誼眾，僅擁有3項(xiàng)有效專利，專利數(shù)量在同行中“吊車尾”。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2021年8月8日，上海誼眾擁有的有效專利共3項(xiàng)，均為發(fā)明專利。

據(jù)澤璟制藥2020年年報(bào)，截至2020年12月31日，澤璟制藥累計(jì)擁有88項(xiàng)專利，且88項(xiàng)均為發(fā)明專利。

據(jù)百奧泰2020年年報(bào)，截至2020年12月31日，百奧泰累計(jì)擁有37項(xiàng)專利。其中，發(fā)明專利36項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利1項(xiàng)。

據(jù)君實(shí)生物2020年年報(bào)，截至2020年12月31日，君實(shí)生物累計(jì)擁有70項(xiàng)專利。其中，發(fā)明專利17項(xiàng)，實(shí)用新型專利52項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利1項(xiàng)。

據(jù)神州細(xì)胞2020年年報(bào)，截至2020年12月31日，神州細(xì)胞累計(jì)擁有8項(xiàng)專利，均為發(fā)明專利。

據(jù)國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2020年12月31日，貝達(dá)藥業(yè)（不包括子公司）擁有24項(xiàng)專利，發(fā)明專利23項(xiàng)。

也就是說，盡管研發(fā)費(fèi)用率并沒有在同行中拖后腿，上海誼眾研發(fā)人員平均薪資仍遠(yuǎn)低于同行均值，成立將近12年的上海誼眾，僅持有3項(xiàng)發(fā)明專利，表現(xiàn)在五家同行中“吊車尾”，作為一家創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)，上海誼眾是否需要提高研發(fā)人員的薪酬待遇及其他福利避免人才流失的風(fēng)險(xiǎn)？且擁有3項(xiàng)發(fā)明專利的上海誼眾，未來將如何保持其創(chuàng)新能力？

風(fēng)之積也不厚，則其負(fù)大翼也無力。沖擊資本市場之際，上海誼眾是否修煉好“內(nèi)功”？或系未知數(shù)。