權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格驟變的2021年，不少權(quán)益基金因波動(dòng)太大而“翻車”已是司空見慣，執(zhí)著追捧這些基金的基民齊呼“心態(tài)崩了”。在持續(xù)的震蕩行情中，部分“固收+”產(chǎn)品也未能幸免，被不少投資者吐槽稱為“固收-”，著實(shí)尷尬。

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事實(shí)證明，要做好“固收+”產(chǎn)品的確是有門檻的。如何在債市精選個(gè)券、怎么做收益增強(qiáng)都極有考究，在穩(wěn)健理財(cái)市場(chǎng)也逐漸拉開風(fēng)險(xiǎn)和收益的鴻溝，個(gè)別優(yōu)質(zhì)的“固收+”基金經(jīng)理突顯了出來，天弘基金姜曉麗便是其中之一。

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在你的認(rèn)知里，“固收+”產(chǎn)品一年的收益率能有多少？業(yè)績(jī)普通者8%左右，業(yè)績(jī)較好者10%左右，這是過去幾年的平均水平，也比較符合大眾的想象。

天弘增強(qiáng)回報(bào)債券A凈值走勢(shì)曲線

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，截至2021年6月30日

但姜曉麗給出了一個(gè)驚人的答案——天弘增強(qiáng)回報(bào)債券A近一年收益率足足有16.70%之高！業(yè)績(jī)這么強(qiáng)悍的“固收+”，姜曉麗是如何打造出來的？

四奪金牛獎(jiǎng)，季季都實(shí)現(xiàn)正收益

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很多投資者知曉姜曉麗是在2015年，憑借天弘安康養(yǎng)老摘得“2014年度開放式混合型金?；稹豹?jiǎng)，彼時(shí)的基金經(jīng)理姜曉麗，還是管理產(chǎn)品僅兩年的新銳基金經(jīng)理。

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從2009年入行做債券研究員，到如今成為優(yōu)質(zhì)“固收+”基金經(jīng)理，姜曉麗這一路走來，時(shí)常有鮮花和掌聲相伴，被稱作是基金業(yè)“奧斯卡”的金牛獎(jiǎng)，她也已經(jīng)拿了四次。

需要補(bǔ)充說明的是，天弘安康養(yǎng)老和天弘安康頤養(yǎng)其實(shí)是同一只基金，2018年5月份，天弘基金為了把該基金和彼時(shí)即將面世的養(yǎng)老目標(biāo)基金進(jìn)行區(qū)分，改了一次名字。

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屢次摘得金牛獎(jiǎng)，給姜曉麗帶來的不只是對(duì)過往業(yè)績(jī)的肯定，還有大批量資金和投資者的信任。查詢基金年度報(bào)告發(fā)現(xiàn)，從2015年年初至今，姜曉麗所管基金的規(guī)模從23.47億元增至160.56億元，背后持有人從1.83萬戶增至120.48萬戶。

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管理規(guī)模暴增，常常會(huì)給基金經(jīng)理帶來“成長(zhǎng)的煩惱”。如何讓增量資金妥善入市，能否讓后來的投資者達(dá)成預(yù)期收益，這些挑戰(zhàn)都擺在了姜曉麗面前。

從這幾年的管理業(yè)績(jī)上我們看到，姜曉麗非但沒有辜負(fù)眾多持有人的期待，還給持有人帶來持續(xù)不斷的驚喜：“固收+”產(chǎn)品收益率節(jié)節(jié)攀升，回撤還越來越低，姜曉麗似乎沒有受到規(guī)模增長(zhǎng)絲毫影響，在攻防兩端的能力反而越來越強(qiáng)了。

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本文重點(diǎn)分析的對(duì)象天弘增強(qiáng)回報(bào)債券A，還打卡了一個(gè)難得的成就——自2019年5月份成立至今，每個(gè)季度都取得了正收益，真正實(shí)現(xiàn)了“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”。

穩(wěn)健，是“固收+”最重要的屬性

一年時(shí)間實(shí)現(xiàn)16.70%的回報(bào)率，對(duì)于權(quán)益基金來說不是難事，但出現(xiàn)在“固收+”產(chǎn)品上實(shí)屬不易，要知道，之所以近幾年有大批投資者擁抱“固收+”，就是看重了它收益求穩(wěn)的特性，逐漸成為優(yōu)質(zhì)的理財(cái)替代。

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天弘增強(qiáng)回報(bào)債券A是一只混合債券型基金，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)之初便擬定了資產(chǎn)配置方向——固收打底、權(quán)益添彩。這在其基金合同中就能夠發(fā)現(xiàn)端倪，其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是“滬深300指數(shù)*20%+中債綜合全價(jià)指數(shù)*80%”。

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翻開天弘增強(qiáng)回報(bào)債券A在最近一年的資產(chǎn)配置列表，從去年三季度末到今年二季度末的持股倉位分別是19.16%、19.71%、19.21%和19.58%，都規(guī)規(guī)矩矩在20%水平線下。

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一個(gè)隱藏的驚喜是，這只基金在取得高收益的同時(shí)依舊保持了較低的回撤水平，考察指標(biāo)有兩個(gè)：sharp比率，可以對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)都加以考慮的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率；sortino比率，區(qū)分波動(dòng)的利害，比率越高表明承擔(dān)相同下行風(fēng)險(xiǎn)能獲得更高的超額回報(bào)率。

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風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益位列同類前10%

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，2019.05.29-2021.06.30

這樣的低回撤水平是如何做到的？我們可以從兩部分資產(chǎn)來尋找答案。

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一方面是收益風(fēng)險(xiǎn)比較高的權(quán)益資產(chǎn)，由天弘權(quán)益投資部門深度研究股票價(jià)值，緊密跟蹤基本面變化，理性判斷風(fēng)險(xiǎn)收益，整體持股倉位的高低由可獲取收益來源的穩(wěn)定性決定，不追求不考慮沒有穩(wěn)定性的彈性；

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另一方面是在債券資產(chǎn)上，天弘基金是以絕對(duì)收益策略來做投資的，在這個(gè)基礎(chǔ)上長(zhǎng)期追求穩(wěn)健的回報(bào)率水平，所以才有了季季正收益的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

術(shù)業(yè)有專攻，雙基金經(jīng)理各司其職

一個(gè)人可以走得很快，但一群人可以走得更遠(yuǎn)。

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無論是如今風(fēng)光無兩的天弘增強(qiáng)回報(bào)，還是各自兩次斬獲金牛獎(jiǎng)的天弘安康頤養(yǎng)和天弘永利債券，能夠有這樣優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)絕非姜曉麗一人之功。姜曉麗帶領(lǐng)的強(qiáng)大固收投資部，以及煥然一新的權(quán)益投資部，同樣功不可沒。

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雙基金經(jīng)理制，似乎已經(jīng)成為了天弘“固收+”產(chǎn)品的標(biāo)配。目前姜曉麗在管的6只基金產(chǎn)品，都配備了豪華的雙基金經(jīng)理陣容：

兩位基金經(jīng)理如何共同管理一只基金？也許對(duì)于權(quán)益基金來說，兩位基金經(jīng)理可能會(huì)出現(xiàn)操作上的分歧，但對(duì)天弘旗下的“固收+”來說沒有問題——術(shù)業(yè)專攻，各司其職。

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在某種程度上，控制風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)收益是同源的，關(guān)鍵在于選到優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。我們以天弘增強(qiáng)回報(bào)為例，了解一下姜曉麗和張?jiān)⒃诟髯载?fù)責(zé)領(lǐng)域的投資策略。

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基金經(jīng)理張?jiān)?，具?1年制造周期行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)，1年公募基金產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)任天弘永利、天弘增強(qiáng)回報(bào)等6只天弘“固收+”策略產(chǎn)品的基金經(jīng)理。公開資料顯示，在天弘增強(qiáng)回報(bào)這只基金的股票資產(chǎn)配置上，張?jiān)⑦x擇的方向是周期成長(zhǎng)。

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選擇這個(gè)定位，其實(shí)很有考究。

不僅僅因?yàn)橹芷诔砷L(zhǎng)是張?jiān)⒆钌瞄L(zhǎng)的方向，還因?yàn)榫邆洹爸芷凇焙汀俺砷L(zhǎng)”雙屬性的標(biāo)的具備很強(qiáng)的互補(bǔ)性，除此之外，債券對(duì)宏觀周期的研究、股票對(duì)個(gè)股成長(zhǎng)的研究，也能夠?qū)崿F(xiàn)有機(jī)融合。

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至于姜曉麗負(fù)責(zé)的債券投資部分，過往業(yè)績(jī)和獲獎(jiǎng)記錄是對(duì)其投資能力最好的認(rèn)可。在最近四個(gè)季度，該基金的債券倉位分別是92.47%、97.84%、105.77%和86.51%，很明顯，姜曉麗采用了較為靈活的杠桿策略，拿到了較高的收益。

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“做固收投資，就像做數(shù)學(xué)題一樣，很抽象，但也很講邏輯。我覺得固收投資最吸引人的地方在于，它考驗(yàn)的就是投資人的研究能力，這種研究能力不是打聽消息層面的能力， 更多是邏輯推理層面的能力?！苯獣喳愓f道。

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（全文完）

風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅供參考，不代表投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。