本文來自“海通國際”

一、美元在金屬定價中占重要地位

根據IMF數據，截至2019年，全球官方儲備貨幣，美元和歐元占比超80%;因此美歐兩大央行的貨幣政策對商品而言至關重要。

二、M2是銅價很好的前瞻指標

我們擬合一個指標來描述美國貨幣超發(fā)比值：M2的yoy-IP(工業(yè)產值)的yoy。再用貨幣超發(fā)比值和銅價yoy做比對，發(fā)現兩者相關度極高。2020年5月，美國貨幣超發(fā)比值高達38%。2020年5月至12月，該比值一直維系在30%水平。按照下圖的歷史數據顯示，21年下半年，銅價yoy會維持在70%左右。

三、銅價預測模型：高位持續(xù)期長

我們根據【二、M2是銅價很好的前瞻指標】中得出的結論，預測2021年5月-12月的銅價走勢，預測數據為標黃;顯示下半年銅價會維系在1萬美金/噸以上，折合人民幣報價在7.3萬/噸以上(含稅)，持續(xù)期長達半年以上。

四、銅盈利模型

成本端，就自有銅礦而言，銅行業(yè)平均的完全生產成本為3-3.5萬/噸。

我們將不同銅價下的盈利情況進行情景假設(成本按照3.5萬/的平均上限)。如果按照7萬/噸的銅價計算，那么行業(yè)的噸凈利潤達到2.7萬/噸。

五、不確定性分析

全球經濟表現弱于預期。

（智通財經編輯：魏昊銘）