《金證研》北方資本中心 聞君/作者 歡笙 映蔚/風(fēng)控

回溯歷史，為了把握高精度地圖行業(yè)發(fā)展的重大機(jī)遇，積極推進(jìn)其在高精度地圖行業(yè)的戰(zhàn)略布局，武漢光庭信息技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“光庭信息”）于2016年9月設(shè)立全資子公司武漢中海庭數(shù)據(jù)技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中海庭”），并引入上市公司廣州中海達(dá)衛(wèi)星導(dǎo)航技術(shù)股份有限公司作為中海庭的戰(zhàn)略投資者。而后，2018年，光庭信息放棄高精度電子地圖業(yè)務(wù)和導(dǎo)航電子地圖制作甲級(jí)測(cè)繪質(zhì)，并協(xié)助中海庭取得該項(xiàng)資質(zhì)，中海庭支付7,000萬元作為補(bǔ)償。

在“擁有導(dǎo)航電子地圖制作甲級(jí)測(cè)繪資質(zhì)的企業(yè)具有較高的市場(chǎng)價(jià)值”的情況下，光庭信息放棄相關(guān)資質(zhì)的背景及商業(yè)邏輯遭問詢。除此之外，光庭信息下游汽車產(chǎn)銷連年負(fù)增長(zhǎng)，截至2020年“頹勢(shì)”未止，未來其將如何保持成長(zhǎng)能力？值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，其境外收入或依賴日本市場(chǎng)，其在日本的收入為其境外收入貢獻(xiàn)超八成，且光庭信息或面臨客戶集中度高企的窘境。

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一、下游汽車產(chǎn)銷連續(xù)三年負(fù)增長(zhǎng)顯“頹勢(shì)”，未來成長(zhǎng)空間或受限

對(duì)于一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈來說，上游影響中游，中游影響下游，環(huán)環(huán)相扣。近年來，汽車行業(yè)增速呈下滑趨勢(shì)，而作為汽車行業(yè)的上游供應(yīng)商，光庭信息未來發(fā)展或受影響。

據(jù)光庭信息簽署于2021年10月31日的招股說明書注冊(cè)稿（以下簡(jiǎn)稱“招股書”），光庭信息主要為汽車零部件供應(yīng)商和汽車整車制造商提供專業(yè)汽車電子軟件定制化開發(fā)和軟件技術(shù)服務(wù)，其主要產(chǎn)品以汽車為載體，面向汽車零部件供應(yīng)商和汽車整車制造商提供服務(wù)。

且招股書顯示，光庭信息主要產(chǎn)品以汽車為載體，因此，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與汽車行業(yè)的整體發(fā)展?fàn)顩r以及景氣程度有較為緊密的關(guān)系。

然而，近年來，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量下滑，汽車行業(yè)呈負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2016-2020年，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量分別為2,811.91萬輛、2,901.81萬輛、2,782.7萬輛、2,567.7萬輛、2,532.5萬輛；國(guó)內(nèi)轎車產(chǎn)量分別為1,211.12萬輛、1,194.54萬輛、1,217.38萬輛、1,028.5萬輛、923.9萬輛。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2017-2020年，全國(guó)汽車產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)3.2%、-4.1%、-7.73%、-1.37%，全國(guó)轎車產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)-1.37%、1.91%、-15.52%、-10.17%。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2015-2019年，國(guó)內(nèi)汽車、摩托車及零配件市場(chǎng)成交額分別為6,409.86億元、6,629.02億元、6,621.2億元、6,080.27億元、6,172.47億元。同期，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)成交額分別為5,307億元、5,519.66億元、5,636.97億元、5,217.22億元、5,360.44億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2016-2019年，國(guó)內(nèi)汽車、摩托車及零配件市場(chǎng)成交額分別同比增長(zhǎng)3.42%、-0.12%、-8.17%、1.52%。同期，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)成交額分別同比增長(zhǎng)4.01%、2.13%、-7.45%、2.75%。

不僅汽車產(chǎn)量陷入負(fù)增長(zhǎng)窘境，汽車銷量也難掩其下滑的“頹勢(shì)”。

據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2016-2020年，國(guó)內(nèi)汽車銷量分別為2,802.8萬輛、2,887.9萬輛、2,808.1萬輛、2,576.9萬輛、2,531.1萬輛，2017-2020年分別同比增長(zhǎng)3.04%、-2.76%、-8.23%、-1.9%。

據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公開信息，2021年1-10月，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成2,058.7萬輛和2,097萬輛，同比分別增長(zhǎng)5.4%和6.4%，增幅比1-9月繼續(xù)回落2.1和2.3個(gè)百分點(diǎn)。

可以看出，2019-2020年，國(guó)內(nèi)汽車及轎車產(chǎn)量均呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。而國(guó)內(nèi)汽車、摩托車及零配件市場(chǎng)成交額方面，2017-2018年增速告負(fù)，盡管2019年增速回正但仍未回到2016年的增長(zhǎng)水平；而國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)成交額或處于“低速”增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。且自2018年起，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷雙雙負(fù)增長(zhǎng)，直到2020年頹勢(shì)未止，汽車行業(yè)或面臨“降溫”的窘境，未來光庭成長(zhǎng)能力如何？尚未可知。

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二、境外收入逾八成來自日本，客戶集中度高企

事實(shí)上，2018-2020年，光庭信息前五大客戶收入占比超五成，其中2018-2019年均超同行業(yè)可比公司。

據(jù)招股書，2018-2020年及2020年1-6月，光庭信息的營(yíng)業(yè)收入分別為2.43億元、3.05億元、3.34億元、1.69億元，凈利潤(rùn)分別為7,059.64萬元、5,914.25萬元、7,340.37萬元、2,504.78萬元。

同期，光庭信息對(duì)前五名客戶的銷售收入分別為1.26億元、1.76億元和1.77億元、0.81億元，占其當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為51.92%、57.68%、52.98%、47.85%。

據(jù)招股書，光庭信息的同行業(yè)可比上市公司分別為東軟集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東軟集團(tuán)”）、中科創(chuàng)達(dá)軟件股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東軟集團(tuán)”）、誠(chéng)邁科技(南京)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“誠(chéng)邁科技”）、?? 北京四維圖新科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“四維圖新”）。

據(jù)誠(chéng)邁科技2018-2020年年報(bào)，2018-2020年，誠(chéng)邁科技來自前五大客戶營(yíng)業(yè)收入占其營(yíng)業(yè)總收入的比重分別為46.69%、50.99%、53.08%。

據(jù)東軟集團(tuán)2018-2020年年報(bào)，2018-2020年，東軟集團(tuán)向其前五大客戶銷售額分別占當(dāng)期銷售總額的比例分別為15.29%、17.69%、23.46%。

據(jù)四維圖新2018-2020年年報(bào)，2018-2020年，四維圖新向其前五大客戶銷售額分別占其當(dāng)期銷售總額比例分別為35.36%、30.54%、40.01%。

據(jù)中科創(chuàng)達(dá)2018-2020年年報(bào)，2018-2020年，中科創(chuàng)達(dá)向其前五大客戶銷售額分別占其當(dāng)期銷售總額比例分別為33.92%、28.32%、29.6%。

即2018-2019年，光庭信息前五大客戶收入占比均超其同行，2020年該占比與誠(chéng)邁科技相差無幾。可見，客戶集中度高企，系光庭信息需要直面的問題之一。

此外，光庭信息境外收入主要來源于日本。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，光庭信息境外收入分別為0.85億元、1.26億元、1.34億元、0.54億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為35.19%、41.42%、40.33%、32.31%；同期，光庭信息來自日本的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為0.85億元、1.15億元、1.3億元、0.48億元，占光庭信息境外業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.07%、91.55%、96.67%、87.54%。

且招股書顯示，光庭信息的主要境外客戶為日本電產(chǎn)、電裝、日立、日產(chǎn)汽車等國(guó)際汽車電子零部件供應(yīng)商和汽車整車制造商。報(bào)告期內(nèi)，光庭信息前五大客戶中，電裝、佛吉亞歌樂、日本電產(chǎn)、MSE、日產(chǎn)汽車、日立均為日本客戶。

可以看出，報(bào)告期內(nèi)，光庭信息境外收入或依賴日本市場(chǎng)，其在日本的收入貢獻(xiàn)了超八成境外收入。且光庭信息面臨客戶集中高企的窘境，未來能否保持其抗風(fēng)險(xiǎn)能力？

此番上市，光庭信息能否贏得投資者的青睞？猶未可知。