羅青山/文

這是裸眼看財經(jīng)的第?188?篇文章2100字 | 全文閱讀需19分鐘

降準(zhǔn)后的第一個交易日，市場做多情緒很強(qiáng)烈，沒有向著“高開低走”的劇本走。今天我們不聊市場和投資，給大家講一個很關(guān)鍵的基金指標(biāo)——最大回撤。不少朋友應(yīng)該都聽過這個指標(biāo)，但不知道這個指標(biāo)意味著什么，更不知道這個指標(biāo)有什么用。

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首先我們來了解“回撤”這個概念，回撤的意思其實(shí)就可以理解成基金凈值的下跌，更通俗一點(diǎn)就是基金下跌的意思。那為什么基金的下跌要叫回撤呢？筆者仔細(xì)思考了一下，其主要原因還是基金屬于理財產(chǎn)品，在產(chǎn)品屬性上更接近銀行理財而非股票。

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更具體一點(diǎn)說，股票的價格是交易多方博弈的結(jié)果，但基金的凈值是基金經(jīng)理做資產(chǎn)配置組合的結(jié)果，公募行業(yè)是一個代人理財?shù)男袠I(yè)，最重要的目標(biāo)是為持有人帶來理想的回報。從各類基金的歷史凈值走勢來看，長期趨勢總是向上的，短時下跌有點(diǎn)像暫時往回撤了一步。

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考究了一下，回撤這個說法是可以用于單日行情的。比如某一個交易日結(jié)束，基金的凈值也更新完畢后，有一只基金的單日虧損是1.58%，我們就可以說“該基金單日回撤1.58%”，也可以說“該基金單日凈值下跌1.58%”，但一般不說“該基金單日下跌1.58%”。

最大回撤這個指標(biāo)的計算方法

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前面說的是單日回撤，但大家?guī)缀醵疾粫P(guān)注這么短期的指標(biāo)，除非單日回撤特別狠。行業(yè)內(nèi)更關(guān)注的是區(qū)間最大回撤這個指標(biāo)，這注定了最大回撤是一個相對概念，每次用這個指標(biāo)時都要確定一個時間范圍，不能干燥燥地說最大回撤是多少。

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要計算某只基金在某個時間段內(nèi)的最大回撤，首先要篩選出這只基金在這段時間內(nèi)的幾個最高凈值和最低凈值，計算出這個下跌的幅度就是該基金在這段時間的最大回撤。它意味著在這段時間內(nèi)，投資者買入并持有這只基金可能蒙受的最大虧損幅度。

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舉一個更形象的例子，小紅手里拿著10萬塊錢在今年炒股，剛開始時投資順風(fēng)順?biāo)〖t的資金賬戶很快變成了20萬，沒高興多久后他買的股票急速下跌，虧到剩下12萬元時才開始觸底反彈，加上市場情緒逐漸回溫，到了上半年年末他賬戶資金又漲到了25萬元。

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在這個過程中，小紅證券賬戶里的資金有幾個最高點(diǎn)和最低點(diǎn)，最高點(diǎn)是過程中的20萬和最終的25萬，最低點(diǎn)是開始時的10萬和過程中的12萬。按照這個簡單的案例，我們能得到這半年內(nèi)的最大回撤是（20萬-12萬）/20萬=40%。

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這中間會有個疑問，為什么最高點(diǎn)選擇的是20萬不是25萬，最低點(diǎn)選的是12萬不是10萬？大家動手畫一畫趨勢圖大概就能明白：從10萬到20萬是漲上去的，從12萬到25萬也是漲上去的，根本不符合回撤的概念，只有從20萬到12萬這一段是下跌行情。

區(qū)間最大回撤越低意味著什么？

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今天決定要講最大回撤這個概念，也是考慮到投資者對虧損這件事其實(shí)很在乎，至少是要比收益更在乎的。再舉一個例子，小紅拿10萬元投資，先是虧損了50%后又賺了50%，他最后的資金還剩7.5萬元，先賺了50%又虧損了50%，他的資金也是剩下7.5萬元。

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虧損比例和盈利比例這兩個指標(biāo)不可同日而語。虧10%要賺11.11%才能回本，虧20%要賺25%才能回本，虧30%要賺42.86%才能回本，虧40%要賺66.67%才能回本，虧50%要賺100%才能回本......大家可能會感覺到，回撤幅度越低的基金更容易賺錢。

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這種想法并不完全準(zhǔn)確。對于高倉位運(yùn)行，在同期間取得差不多收益的基金來說，當(dāng)然是回撤越低的基金越討人喜歡，它們的錢會賺的更安穩(wěn)，投資者拿得住；但也有部分基金經(jīng)理不喜歡高風(fēng)險，在相同的交易環(huán)境下，他們的基金凈值波動要比其他基金低很多。

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對于兩只同風(fēng)險偏好的基金，或者兩只投資標(biāo)的相近的主動權(quán)益基金來說，如果在某一個區(qū)間內(nèi)兩只基金的收益率相當(dāng)，那最大回撤控制得更低的基金肯定是更好的，說明基金經(jīng)理有效地控制行情下跌的風(fēng)險、又保證基金的收益率，管理才能一覽無遺。

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找兩個例子供大家參考一下，上圖中的基金1和基金2是兩只真實(shí)存在的科創(chuàng)主題基金，兩只基金在今年的收益率都在17%左右。差別很大的是，基金1在上半年的最大回撤有26.57%，基金2在同期的最大回撤為17.17%，后者明顯更為抗跌。

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最大回撤如何指導(dǎo)我們挑選基金？

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在盡量仔細(xì)的介紹了最大回撤這個指標(biāo)后，最終還是要回到跟投資者息息相關(guān)的這個問題上——投資者怎么用這個指標(biāo)，對大家的基金投資有什么幫助？先要說在前面的是，最大回撤只能作為一個參考指標(biāo)，大家在選基金時最重要的還是跟自己的收益風(fēng)險匹配。

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首先，區(qū)間最大回撤這個指標(biāo)可以更好地幫助我們了解一只基金的波動，比如上半年最大回撤是20%，投資者在申購這只基金前就可以好好考量一下，在震蕩行情中能不能接受20%的最大虧損，如果覺得太高，那就舍棄這只基金尋找更適合的。

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其次，同類基金同期的最大回撤對比，反映出基金經(jīng)理及背后團(tuán)隊(duì)的風(fēng)控能力，很多基金經(jīng)理都說會把風(fēng)險控制放在第一位，但基金凈值的波動還是巨大，在同類基金中選擇更優(yōu)質(zhì)的，便可以對比超額收益和最大回撤這些指標(biāo)，按照自己的心意做權(quán)重做選擇。

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最后，挑選回撤水平更低的基金容易長期持有，很多優(yōu)質(zhì)的基金就是因?yàn)槎唐诓▌痈撸煌顿Y者當(dāng)成了短期炒基的工具。個人認(rèn)為，回撤水平較低的基金更適合一次性買入，回撤較高的基金更適合定投，但無論是那種投資方式，在投資之前都要做好長期投資的打算。

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