“一面扛著線下的成本重負(fù)，一面?zhèn)}促布局社區(qū)團(tuán)購(gòu)。”

作者：寧泊為

編輯：tuya

公司情報(bào)專(zhuān)家《財(cái)經(jīng)涂鴉》消息，高鑫零售（06808.HK?下稱(chēng)“高鑫”）發(fā)布的是一份涵蓋十二個(gè)月的中期業(yè)績(jī)公告，其2020財(cái)年首個(gè)十二個(gè)月凈利潤(rùn)增長(zhǎng)1%，低于此前市場(chǎng)一致預(yù)期的10%。

表面上看，低于預(yù)期的凈利增速主要是由于高鑫正在嘗試進(jìn)行的數(shù)字化轉(zhuǎn)型所致，在阿里巴巴（BABA.US）通過(guò)淘寶收購(gòu)吉鑫控股70.94%的股權(quán)成為高鑫第一大股東后，高鑫成為阿里生態(tài)中與天貓和菜鳥(niǎo)鏈接的“管道”之一。

淘鮮達(dá)、天貓超市和餓了么均成為高鑫線上渠道的重要入口，在基數(shù)較小的情況下，致B2C業(yè)務(wù)客單量同比增長(zhǎng)60%。根據(jù)我們的調(diào)研，高鑫下半年一線城市平均店日均客單量破2000單，低線級(jí)城市接近1000單，環(huán)比呈現(xiàn)10%左右的勻速增長(zhǎng)；但是，客單價(jià)卻在下半年有所回落，同比增長(zhǎng)5.7%，低于此前預(yù)期的8%以上的增長(zhǎng)。

我們認(rèn)為，即便在阿里生態(tài)的扶持下，公司的線上通道順利打開(kāi)，但至少在短期內(nèi)無(wú)法成為高鑫的“救世主”，其線下渠道的銷(xiāo)售收入和租金收入環(huán)比下降，有較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

同時(shí)，為了迎合大生態(tài)的需要，高鑫一面扛著線下的成本重負(fù)，一面?zhèn)}促布局社區(qū)團(tuán)購(gòu)。

根據(jù)我們的調(diào)研，高鑫已經(jīng)與菜鳥(niǎo)達(dá)成某種利潤(rùn)共享機(jī)制，結(jié)合電話會(huì)議的內(nèi)容來(lái)看，高鑫通過(guò)位于36個(gè)城市的100多家商店與菜鳥(niǎo)合作，而菜鳥(niǎo)此前預(yù)計(jì)在2021年，驛站數(shù)量預(yù)計(jì)將增加一倍，達(dá)200,000個(gè)，意味著高鑫某種意義上成為菜鳥(niǎo)布局的“網(wǎng)絡(luò)”。

并且，高鑫自己組建了飛牛拼團(tuán)，目前未披露更多信息，只在125個(gè)城市的220多家商店（484家大賣(mài)場(chǎng)中）嘗試開(kāi)展團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)。

我們不得不為高鑫突然如此激進(jìn)的多元化發(fā)展擔(dān)憂，畢竟在財(cái)報(bào)中其毛利率的縮減已經(jīng)預(yù)示了補(bǔ)貼模式的不可行，并且如果高鑫按照其宣稱(chēng)的不會(huì)在社區(qū)團(tuán)購(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)采取補(bǔ)貼的方式來(lái)看，很難在短期成為盈利點(diǎn)。

在獲得阿里的入股后，高鑫激進(jìn)的并不止于多元化的嘗試，在展店方面的步驟也驟然加快。根據(jù)財(cái)報(bào)內(nèi)容，計(jì)劃在2021年增加30-50家超級(jí)商店和200-300家迷你商店。超級(jí)市場(chǎng)將面向二三線城市的年輕消費(fèi)者。迷你商店（新鮮食品和奶制品占收入的70％以上）將滿足消費(fèi)者日常用餐需求。新鮮食品是商店引流的關(guān)鍵。

考慮到團(tuán)購(gòu)、大型商店和小型商店初始都將產(chǎn)生大量虧損，我們認(rèn)為高鑫在2021財(cái)年很有可能陷入毛利持續(xù)下降，燒錢(qián)克服競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)的泥沼之中。

從好的方面來(lái)看，阿里的加持主要是為高鑫的供應(yīng)鏈系統(tǒng)管理上帶來(lái)助力，但自2019財(cái)年至今預(yù)計(jì)的紅利釋放在疫情的影響下再度延后。

我們認(rèn)為，如高鑫這樣的傳統(tǒng)零售巨頭，龐大的大賣(mài)場(chǎng)布局在“到家業(yè)務(wù)”方面本是核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，以“前置倉(cāng)”的概念為為B端客戶提供生鮮、百貨等產(chǎn)品。原本在阿里入股后，我們的觀點(diǎn)是認(rèn)為可通過(guò)電商平臺(tái)擴(kuò)充以往高鑫零售的核心品類(lèi)，并提高過(guò)往被詬病的售后、配送等服務(wù)。

但事實(shí)確是高鑫成為生態(tài)化的“管道”之一，蘇寧易購(gòu)與之簽訂了代銷(xiāo)協(xié)議，天貓超市與之簽訂供應(yīng)協(xié)議，傳統(tǒng)零售龍頭已經(jīng)悄然變?yōu)椤笆兆馀c供應(yīng)”為主要業(yè)務(wù)的公司，毛利自然直線下滑。