作者：漣漪

2022年12月26日，深交所官網(wǎng)顯示，廈門渡遠(yuǎn)戶外用品股份有限公司（下稱“渡遠(yuǎn)戶外”）回復(fù)了監(jiān)管部門的第二輪審核問(wèn)詢，并更新了招股書，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。

渡遠(yuǎn)戶外主要從事房車游艇配套產(chǎn)品和水上休閑運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。

2019-2021年及2022年上半年，渡遠(yuǎn)戶外的營(yíng)業(yè)收入分別為1.19億元、1.93億元、3.52億元、1.80億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1910.53萬(wàn)元、5382.74萬(wàn)元、7550.28萬(wàn)元、4130.39萬(wàn)元。

（來(lái)源：渡遠(yuǎn)戶外招股書）

渡遠(yuǎn)戶外此次擬發(fā)行股票不超過(guò)1000萬(wàn)股，擬募集資金4.63億元，將用于水上運(yùn)動(dòng)用品和房車、游艇配套產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（2.50億元）、研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目（1.48億元）、補(bǔ)充流動(dòng)資金（0.65億元）。

境外營(yíng)收占比高

渡遠(yuǎn)戶外房車游艇配套產(chǎn)品主要以小微型水泵為主，其他包括便攜油桶、游艇房車專用馬桶等產(chǎn)品；水上休閑運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品主要包括皮劃艇、槳板，其他包括船槳等配套產(chǎn)品。

渡遠(yuǎn)戶外主要收入來(lái)源于房車游艇配套產(chǎn)品，該產(chǎn)品2019-2021年及2022年上半年的營(yíng)業(yè)收入分別為0.89億元、1.50億元、2.21億元、1.13億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為75.04%、78.47%、63.36%、63.64%。

渡遠(yuǎn)戶外的營(yíng)業(yè)收入高度依賴境外市場(chǎng)。

2019-2021年及2022年上半年，渡遠(yuǎn)戶外境外地區(qū)收入分別為0.94億元、1.58億元、2.87億元、1.54億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為79.58%、82.84%、82.37%、86.39%，同期可比公司平均數(shù)分別為36.28%、43.47%、41.95%、76.67%。

渡遠(yuǎn)戶外表示，其產(chǎn)品所在的房車游艇配套產(chǎn)品和水上休閑運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品的細(xì)分領(lǐng)域，境外市場(chǎng)需求相對(duì)較大。

以房車游艇配套產(chǎn)品為例，房車游艇在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家歷史悠久，銷量、保有量及用戶群體均處于世界前列，因此該等地區(qū)對(duì)房車游艇配套產(chǎn)品的需求也較大。

境外收入占比較高，使得渡遠(yuǎn)戶外面臨更多風(fēng)險(xiǎn)。

渡遠(yuǎn)戶外表示，其出口方式以FOB為主，雖然FOB模式下，無(wú)需承擔(dān)運(yùn)費(fèi)，但是，若未來(lái)海運(yùn)市場(chǎng)價(jià)格仍持續(xù)上升或處于高位，導(dǎo)致海外客戶終端銷售價(jià)格過(guò)高亦或是抑制其訂貨需求，將對(duì)該公司海外市場(chǎng)銷售產(chǎn)生不利影響。

渡遠(yuǎn)戶外同時(shí)表示，集裝箱緊缺等因素導(dǎo)致海運(yùn)周期延長(zhǎng)，亦將影響出口銷售，降低存貨周轉(zhuǎn)速度，提高營(yíng)運(yùn)資金成本。

償債能力承壓 研發(fā)費(fèi)用率逐年下滑

償債能力方面，截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年上半年末，渡遠(yuǎn)戶外流動(dòng)比率分別為1.32倍、1.47倍、1.63倍、1.81倍，同期可比公司行業(yè)平均值分別為2.25倍、2.21倍、2.77倍、2.84倍。

截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年上半年末，渡遠(yuǎn)戶外速動(dòng)比率分別為0.84倍、0.97倍、0.84倍、1.09倍，同期可比公司行業(yè)平均值分別為1.70倍、1.62倍、1.82倍、1.83倍。

近幾年來(lái)，渡遠(yuǎn)戶外合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率逐年下滑，母公司口徑變動(dòng)較大。

截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年上半年末，渡遠(yuǎn)戶外資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為49.45%、42.55%、37.98%、30.04%，同期可比公司行業(yè)平均分別為36.26%、36.78%、39.30%、39.59%。

而截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年上半年末，渡遠(yuǎn)戶外母公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為66.97%、2.48%、28.47%、43.00%。

2019-2021年及2022年上半年，渡遠(yuǎn)戶外的銷售費(fèi)用率分別為7.68%、3.80%、2.93%、3.00%，同期可比公司行業(yè)平均數(shù)分別為12.36%、7.26%、6.21%、6.64%。

渡遠(yuǎn)戶外表示，該公司以境外銷售為主，主要客戶群較為穩(wěn)定，新增客戶主要通過(guò)網(wǎng)絡(luò)、展會(huì)等渠道接洽，故銷售人員以內(nèi)勤工作為主且較為精簡(jiǎn)，因此銷售人員薪酬整體占比較低且產(chǎn)生的辦公差旅費(fèi)等支出也較少。

渡遠(yuǎn)戶外研發(fā)費(fèi)用率逐年下滑。

2019-2021年及2022年上半年，渡遠(yuǎn)戶外的研發(fā)費(fèi)用分別為487.53萬(wàn)元、922.73萬(wàn)元、1324.24萬(wàn)元、661.68 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.11%、4.78%、3.76%、3.68%。

具體來(lái)看，2019-2021年及2022年上半年，渡遠(yuǎn)戶外職工薪酬分別為225.73萬(wàn)元、366.12萬(wàn)元、585.05萬(wàn)元、333.20萬(wàn)元，占研發(fā)費(fèi)用的比例分別為46.30%、39.68%、44.18%、50.36%。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）