本期主題：中央銀行與貨幣政策

發(fā)課學(xué)府：對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)

課程講師：郭紅玉教授

課程目標：了解信用貨幣創(chuàng)造原理，探究貨幣政策調(diào)控機制。

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目錄 [ Contents ] 【目前更新內(nèi)容】

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第一章 現(xiàn)代中央銀行制度的建立

第一節(jié) 英格蘭銀行的建立和發(fā)展（1）

第一節(jié) 英格蘭銀行的建立和發(fā)展（2）

第二節(jié) 美聯(lián)儲的建立與發(fā)展

第三節(jié) 中央人民銀行的建立

第四節(jié) 漢密斯頓思想中的中央銀行體系

第二章 中央銀行資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)

第一節(jié) 中央銀行資產(chǎn)負債表

第二節(jié) 中央銀行資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)

第三節(jié) 中央銀行清算業(yè)務(wù)

第四節(jié) “發(fā)票子”就是貨幣擴張嗎？

第五節(jié) 藏在央行資產(chǎn)負債表的故事

第三章 信用貨幣創(chuàng)造原理

第一節(jié) 基礎(chǔ)貨幣與貨幣供給

第二節(jié) 基礎(chǔ)貨幣與存款貨幣的關(guān)系

白芝浩：英格蘭票據(jù)和支票

人民幣：現(xiàn)鈔與存款

現(xiàn)金與存款貨幣關(guān)系的進一步分析：兌付風(fēng)險

第三節(jié) 信用貨幣創(chuàng)造原理

商業(yè)銀行如何創(chuàng)造存款

中央銀行如何創(chuàng)造準備金

存款立行的含義是什么

第四節(jié) 貨幣乘數(shù)

第四章 信用貨幣創(chuàng)造約束機制

第一節(jié) 中央銀行貨幣分析框架

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第一章 現(xiàn)代中央銀行制度的建立

第一節(jié) 英格蘭銀行的建立和發(fā)展（1）

英格蘭銀行是現(xiàn)代中央銀行制度的鼻祖，其漫長的發(fā)展歷程完成了“發(fā)行的銀行”、“銀行的銀行”和“政府的銀行”的探索。

英格蘭銀行成立于1694年，由英國1208位股東籌集120萬英鎊，以年利率8%的價格長期借給政府，政府用這筆錢裝備軍隊，股東們則獲取“有限（11年）特許經(jīng)營權(quán)”，就這樣成立了第一家股份制銀行——英格蘭銀行。并由于后續(xù)戰(zhàn)爭不斷，就不斷保留下了這份特許經(jīng)營權(quán)。

英格蘭銀行成立的意義：

1. 為政府融資

1688年英國資本階級革命后，王室的征稅權(quán)受到限制。英格蘭銀行為政府融資而生，拓寬了政府債務(wù)收入來源。

2. 政府信用契約化

英格蘭銀行將政府直接借貸功能銀行化（契約化），即政府與私人借貸轉(zhuǎn)變?yōu)檎c機構(gòu)的借貸，強化了政府的約束力，也避免了在發(fā)生違約的情況下，王室向私人舉債困難的問題

3.以政府信用為擔(dān)保的信用貨幣產(chǎn)生

1）1694年，英格蘭銀行成立之初即取得不超過資本總額的銀行券發(fā)行權(quán)

2）1833年，英國議會授予英格蘭銀行銀行券唯一法償貨幣資格

3）1928年，英格蘭銀行成為英國唯一的發(fā)鈔行

4）1931年，英國放棄金塊本位英格蘭銀行銀行券成為不兌現(xiàn)的無限法償貨幣

這時黃金已退出流通，不再作為本位幣，本位幣就是英格蘭銀行發(fā)行的銀行券，甚至可以理解：英格蘭銀行發(fā)行的銀行券就是黃金。

1931年之后，英格蘭銀行與財政部共同管理貨幣流通，這件事標志著私人信用的銀行券獲得了與政府發(fā)放的紙幣同等地位的殊榮。

分析資產(chǎn)負債表：

收益：

1.本金120萬英鎊的金幣借給政府，獲得每年8%的國債收益

2.發(fā)行銀行券，銀行券用于對借款人發(fā)放貸款，獲得貸款收益

作為法償貨幣，有足夠的市場需求，為英格蘭銀行套利提供了條件，但這將使英格蘭銀行的貨幣貶值，信譽下降。

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第一章 現(xiàn)代中央銀行制度的建立

第一節(jié) 英格蘭銀行的建立和發(fā)展（2）

英格蘭銀行的貨幣發(fā)行機制為英格蘭銀行提供了一種套利機會，這個套利機會為英國的金融市場帶來了莫大的危險。

1844年，英格蘭歷史上具有里程碑意義的條例——《比爾條例（Bank Charter Act 1844, or Peel's Act）》發(fā)布。

在當時除英格蘭銀行外還存在：鄉(xiāng)村銀行、倫敦銀行等。因為小銀行信譽低，所以出現(xiàn)了中介機構(gòu)——貼現(xiàn)公司，為小銀行出現(xiàn)流動性危機時提供資金支持。

由于英格蘭銀行券有政府信譽背書，貼現(xiàn)公司為銀行提供的資金支持，可以是黃金或貨幣，也可以是英格蘭銀行發(fā)行的銀行券。這使得英格蘭銀行銀行券具備了準備金的性質(zhì)。

1825年，政府支持英格蘭銀行設(shè)置分支機構(gòu)，為貼現(xiàn)公司進行再貼現(xiàn)。英格蘭銀行的再貼現(xiàn)政策開始集中于貨幣市場的系統(tǒng)性需求，而不是僅僅考慮某個具體銀行的援助請求。

英格蘭銀行的貸款開始為市場提供系統(tǒng)性流動性的再貼現(xiàn)政策的含義，同時也擴大了英格蘭銀行的貸款能力。（套利能力越來越強）

1839年發(fā)生金融恐慌【權(quán)利與義務(wù)的沖突】

為了獲取更多的利益，英格蘭銀行在向市場提供流動性時，放松貸款條件，導(dǎo)致貼現(xiàn)債券質(zhì)量下降，銀行券發(fā)行規(guī)模擴大。這使得市場開始擔(dān)心英格蘭銀行的兌付能力下降。最終，在1839年演變成對英格蘭銀行的擠兌。

英格蘭銀行提高貼現(xiàn)率至6%，嚴格控制貸款規(guī)模的結(jié)果，但又由于英格蘭銀行券已經(jīng)成為準備金，故將倫敦陷于嚴重的流動性危機。

原因分析：

1.英格蘭銀行既要維護銀行券價值，同時發(fā)行的銀行還要為市場提供流通性

2.英格蘭銀行維護金融穩(wěn)定的職責(zé)和私人銀行股東追求盈利目標的沖突。

1844年，英國首相比爾主持通過銀行特許條例——《比爾條例》

《比爾條例》是現(xiàn)代中央銀行制度形成的里程碑。

里程碑意義：

1.將英格蘭銀行分為發(fā)行部和銀行部，在制度上減少了英格蘭銀行的套利機會，鞏固了英格蘭銀行作為國家發(fā)行銀行的地位。

2.將英格蘭銀行券的信譽與政府信譽掛鉤，開啟了不兌現(xiàn)信用貨幣制度的先河。

英格蘭銀行券成為一種信用貨幣，一種可以代表黃金或代表政府信用的信用貨幣。

最終貸款人——穩(wěn)定金融市場

1873年，白芝浩在《倫巴底街》闡述了“最終貸款人”職責(zé)：英格蘭銀行在經(jīng)濟繁榮時接收商業(yè)銀行的票據(jù)再貼現(xiàn)，而在金融危機時，應(yīng)當為流動性不足的商業(yè)銀行提供再貸款，充當“最終貸款人”。

最終貸款人：在金融危機時，中央銀行應(yīng)該慷慨放貸，但只應(yīng)該放給經(jīng)營穩(wěn)健，擁有優(yōu)質(zhì)抵押品，而且利率足夠高的機構(gòu)。（短期、高利率、具有懲罰性）

英格蘭銀行在不斷承擔(dān)“最終貸款人”職責(zé)之后，它的地位繼續(xù)得到了鞏固與提高。開始承擔(dān)商業(yè)銀行間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的劃撥沖銷、票據(jù)交換的最后清償?shù)葮I(yè)務(wù)，隨著越來越多的商業(yè)銀行在英格蘭銀行開立往來賬戶，1854年，英格蘭銀行成為全國銀行體系的清算中心。英格蘭銀行對銀行的業(yè)務(wù)拓展到清算、保管準備金、最終貸款人，英格蘭銀行成為了“銀行的銀行”。

英格蘭銀行國有化

1946年，英格蘭銀行國有化，隸屬財政部，執(zhí)行中央銀行職能：

1.發(fā)行貨幣

2.管理國債

3.同財政部和財政大臣協(xié)作，執(zhí)行貨幣政策

4.對貼現(xiàn)進行票據(jù)再貼現(xiàn)

5.代理財政金庫

6.通過國際貨幣基金組織、世界銀行及國際清算銀行等機構(gòu)辦理同其他國家有關(guān)貨幣方面的事項

7.代理政府報關(guān)黃金外匯儲備等

1977年英格蘭銀行被授予貨幣政策決定權(quán)并成立沒有政府代表的貨幣政策委員會，因此英格蘭銀行名義山隸屬財政部，但實際上具有相當大的獨立性。

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第一章 現(xiàn)代中央銀行制度的建立

第二節(jié) 美聯(lián)儲的建立與發(fā)展

與為政府融資目的誠利得英格蘭銀行不同，美國聯(lián)邦儲備體系是在救助金融恐慌背景下成立的美國中央銀行體系。

美國第一銀行與第二銀行

獨立戰(zhàn)爭結(jié)束后，亞歷山大·漢密爾頓向國會提議成立一家全國性銀行，負責(zé)幫助美國各州發(fā)行債券，以逐步償還獨立戰(zhàn)爭時期積累的債務(wù)。另外，該銀行還可以幫助保管財政部的存款及處理其他聯(lián)邦政府財務(wù)上的收支。

1791年，國會批準在費城成立了美國第一銀行（The First Bank of the United States），經(jīng)營期限20年，1811年關(guān)閉。

1816年，麥迪遜總統(tǒng)簽署法案成立了美國第二國民銀行（The Second Bank of the United States），經(jīng)營期限20年，1836年關(guān)閉。

第一銀行與第二銀行關(guān)閉的原因

第一銀行和第二銀行的性質(zhì)和業(yè)務(wù)：

1.兩家銀行均為股份制銀行

2.第一銀行股本1000萬美元，1/5由政府認購，3/5由歐洲人認購。

3.銀行業(yè)務(wù)包括：投資國債買賣金幣和外匯，發(fā)放私人貸款，保管財政存款，替政府發(fā)行國債，并發(fā)行法定貨幣。

4.第二銀行股本3500萬美元，除上述業(yè)務(wù)外，還許諾承擔(dān)最后貸款人職責(zé)。已具有中央銀行雛形。

反對原因：

1.第一銀行和第二銀行均為私人銀行，在全國開展私營業(yè)務(wù)，其政府背景的優(yōu)勢有可能造成壟斷。

2.國民銀行的全國性會削弱州政府的權(quán)利，同時造成聯(lián)邦政府越權(quán)。

3.大部分股份由歐洲人持有，有可能變成歐洲金融家族操縱美國的工具。

4.國民銀行只為東部發(fā)達地區(qū)的商人和富豪服務(wù)，忽略了中西部及占人口多數(shù)的農(nóng)民利益。

書籍推薦：《偉大的博弈》祈斌 譯

自由銀行業(yè)時期與摩根救市

在美國第二銀行關(guān)閉后的70多年里，美國政府沒有再試圖建立一個類似中央銀行的機構(gòu)，美國金融市場經(jīng)歷了放任自流式的大發(fā)展，銀行擠兌造成市場崩潰的情況經(jīng)常發(fā)生。

1893年危機中，美國超過500多家銀行相繼倒閉，使得很多人的畢生積蓄付之東流。

1907年，信托公司不需要現(xiàn)金儲備，因此較普通銀行有很大的競爭優(yōu)勢。尼可博克信托公司在股市暴跌和公司丑聞中遭到了擠兌，引發(fā)了對其他信托公司和商業(yè)銀行的擠兌。

在恐慌中有大約2000家公司倒閉，100多州銀行和30多家國民銀行倒閉；3億美元的貨幣退出流通?！板X荒”的結(jié)果導(dǎo)致很多清算公司甚至公司私自發(fā)行緊急“貨幣”，據(jù)說，票據(jù)清算所共發(fā)行了2.5億美元應(yīng)對流動性危機。

為解救兌付危機，財政部向國民銀行存入款項應(yīng)對危機，但杯水車薪。這期間。J.P.摩根通過借出資金和收購田納西礦業(yè)和制鐵公司等救市行為避免股市崩盤，“盈利性的愛國主義精神”發(fā)揮了穩(wěn)定市場的作用。

這次危機暴露出美國銀行體系的弱點：當危機發(fā)生時，缺乏最后貸款人提供流動性。

美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)

1913年，美國總統(tǒng)威爾遜簽署《聯(lián)邦儲備法案》設(shè)立美國聯(lián)邦儲備體系（The Federal Reserve System），總結(jié)了美國第一銀行和第二銀行的經(jīng)驗：

1.未來的中央銀行應(yīng)當具有現(xiàn)代特征，并考慮到美國獨特的歷史背景。

2.在架構(gòu)上應(yīng)當避免陰謀論，如受外國或某些私人財團操縱等。

3.照顧全美的利益，使之盡可能的為廣大地域上的民眾的利益服務(wù)。

美聯(lián)儲的特征：分權(quán)制衡機制

1.組織上的分權(quán)制衡：

1）《聯(lián)邦儲備法案》加強了美國政府的影響，將美聯(lián)儲設(shè)計為聯(lián)邦政府和非營利性私營組織混合的雙重結(jié)構(gòu)。

2）商業(yè)銀行可以成為聯(lián)儲銀行的成員，持有聯(lián)儲銀行的股票并推舉所在聯(lián)儲銀行9名董事中的6名

3）通過這樣的安排，避免美聯(lián)儲被政府或私人機構(gòu)完全控制。

2.地理上的分權(quán)制衡

美聯(lián)儲的組織架構(gòu)

美國國會對總統(tǒng)的提名進行表決。只有超過2/3票數(shù)同意才能通過提名。除此之外，國會還將監(jiān)督美聯(lián)儲的活動，對美聯(lián)儲官員進行問詢。

1.12家聯(lián)邦儲備銀行

1）非營利性私營組織，受聯(lián)邦儲備局監(jiān)管

2）分布于全國，是美聯(lián)儲政策執(zhí)行的“操作臂”監(jiān)管本地區(qū)金融機構(gòu)，發(fā)揮最后貸款人職能,提供支付系統(tǒng)服務(wù)等

2.聯(lián)邦儲備局

1）聯(lián)邦政府的獨立部門，美聯(lián)儲的管理機構(gòu)

2）由7名執(zhí)行委員領(lǐng)導(dǎo)，監(jiān)管聯(lián)邦儲備銀行，指導(dǎo)美聯(lián)儲的所有業(yè)務(wù)和關(guān)鍵職能

3.FOMC

1）由7名聯(lián)邦儲備局執(zhí)行委員和5位聯(lián)邦儲備銀行行長組成

2）負責(zé)制定美國貨幣政策，只是紐約聯(lián)邦儲備銀行進行公開市場操作

推薦書籍：《金融的本質(zhì)》前美聯(lián)儲主席 伯南克、《還原真實的美聯(lián)儲》達拉斯加美聯(lián)儲儲備銀行 王健

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第一章 現(xiàn)代中央銀行制度的建立

第三節(jié) 中央人民銀行的建立

中國人民銀行是國務(wù)院的組成部門，他的職責(zé)是：在國務(wù)院的領(lǐng)導(dǎo)下制定和執(zhí)行貨幣政策，防范和化解金融風(fēng)險，維護和鞏固金融穩(wěn)定。它的發(fā)展代表了轉(zhuǎn)軌國家中央銀行職能確立的過程。

1948年12月1日，中國人民銀行在石家莊市成立，合并北海銀行、西北農(nóng)民銀行，以華北銀行為中國人民銀行總行，并發(fā)行第一套人民幣。

中國人民銀行在發(fā)行人民幣之初，既沒有規(guī)定黃金外匯儲備，也沒有規(guī)定過窄準備。而是結(jié)合當時中國人民銀行的時間情況，根據(jù)流通中的物資數(shù)量來確定人民幣的發(fā)行規(guī)模。薛暮橋同志將人民幣發(fā)行定義為以實物為基礎(chǔ)的貨幣發(fā)行原理。

以實物為基礎(chǔ)的貨幣發(fā)行方式，再次證明國家信用貨幣化的重要意義：

1.為新中國提供了流通和支付工具

2.幫助新中國擺脫了西方國家的封鎖，經(jīng)濟政策獲得了獨立性。

改革開放前：大一統(tǒng)銀行體制

1962年月13日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于改變中國人民銀行在國家組織中地位的通知》規(guī)定：中國人民銀行是國家管理金融的行政機關(guān)，是國家辦理信用業(yè)務(wù)的經(jīng)濟組織，授權(quán)它在全國實行現(xiàn)金管理、信貸管理和信貸監(jiān)督的職能。中國人民銀行升級為國家部委。

改革開放后：建立中央銀行體制

1983年9月17日，國務(wù)院作出《關(guān)于中國人民銀行專門行使中央銀行職能的決定》

《中華人民共和國中國人民銀行法》1995年

1.1995年3月8日，全國人大確立了中國人民銀行的法律地位。

2.中國人民銀行是中華人民共和國的中央銀行。中國人民銀行在國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，制定和執(zhí)行貨幣政策，防范和化解金融風(fēng)險，維護金融穩(wěn)定。

3.中國人民銀行是國家所有制，實行單一制管理，是直屬國務(wù)院的正部級單位。

2003年修訂《中華人民共和國中國人民銀行法》

2003年12月27日，全國人大常委會通過《關(guān)于修改《中華人民共和國中國人民銀行法》的決定》：將中國人民銀行的職責(zé)調(diào)整為制定和執(zhí)行貨幣政策、維護金融穩(wěn)定和提供金融服務(wù)三個方面。

1.強化了中國人民銀行與制定和執(zhí)行貨幣政策有關(guān)的職責(zé)；

2.由過去主要是直接監(jiān)管的職能轉(zhuǎn)換為維護金融穩(wěn)定職能；

3.增加反洗錢和管理信貸征信業(yè)務(wù)兩項職能。

中國人民銀行完成了向現(xiàn)代中央銀行的轉(zhuǎn)型。

中國人民銀行的機構(gòu)設(shè)置歷史

中國人民銀行的機構(gòu)設(shè)置

總部機關(guān)職責(zé)

1.依法制定、執(zhí)行貨幣政策

2.負責(zé)防范、化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險

3.負責(zé)制定、實施人民幣匯率政策

4.監(jiān)督管理銀行間市場等

5.承擔(dān)最后貸款人的責(zé)任

6.制定和實施金融業(yè)綜合統(tǒng)計制度發(fā)行人民幣

7.負責(zé)全國支付、清算系統(tǒng)正常運行

8.經(jīng)理國庫

9.反洗錢工作、管理征信業(yè)等

上?？偛柯氊?zé)

1.組織實施中央銀行公開市場操作

2.承辦在滬商業(yè)銀行及票據(jù)專營機構(gòu)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)

3.管理銀行間市場

4.分析市場工具對貨幣政策和金融穩(wěn)定的影響

5.負責(zé)對區(qū)域金融穩(wěn)定和涉外金融安全的評估

6.負責(zé)有關(guān)金融市場數(shù)據(jù)的采集、匯總和分析等業(yè)務(wù)

貨幣政策委員會

1.是中國人民銀行制定貨幣政策的咨詢議事機構(gòu)。

2.職責(zé)是在綜合分析宏觀經(jīng)濟形勢的基礎(chǔ)上，依據(jù)國家宏觀調(diào)控目標，討論貨幣政策的制定和調(diào)整、一定時期內(nèi)的貨幣政策控制目標、貨幣政策工具的運用、有關(guān)貨幣政策的重要措施、貨幣政策與其他宏觀經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)等涉及貨幣政策等重大事項，并提出建議。

11家分支機構(gòu)

1.負責(zé)維護本轄區(qū)的金融穩(wěn)定

2.做好調(diào)查統(tǒng)計工作

3.貫徹實施貨幣政策

4.做好經(jīng)理國家金庫和代理發(fā)行政府債券工作

5.做好現(xiàn)金發(fā)行和調(diào)撥工作

6.加強會計結(jié)算和聯(lián)行清算工作

7.加強外匯管理工作

中國人民銀行機構(gòu)設(shè)置

中國人民銀行總部內(nèi)部機構(gòu)設(shè)置（2019年）

中國人民銀行職能演進

2017年中共十九大確立了“貨幣政策與宏觀審慎雙支柱調(diào)控框架”，中國人民銀行的任務(wù)是：

1.貨幣政策：維護幣值穩(wěn)定并以此促進經(jīng)濟增長

2.宏觀審慎政策：不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險

推薦閱讀：《親歷我國銀行業(yè)六十年》趙海寬、《中國社會主義經(jīng)濟問題研究》薛暮橋

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第一章 現(xiàn)代中央銀行制度的建立

第四節(jié) 漢密斯頓思想中的中央銀行體系

幾乎所有的國家都建立了中央銀行制度，中央銀行居于核心地位，通過調(diào)解商業(yè)銀行的信貸規(guī)模，引導(dǎo)著宏觀經(jīng)濟的發(fā)展。

亞歷山大·漢密爾頓的財政金融思想

在美國獨立戰(zhàn)爭后，聯(lián)邦政府財政一片混亂，財政收入?yún)T乏，聯(lián)邦政府發(fā)行的大陸券幾乎一文不值，最低時，市場價格只是其面值的2%

美國第一任財政部長漢密爾頓向國會提交了三分報告，闡述了發(fā)展美國金融體系的思想理念，設(shè)計了美國財政體質(zhì)的宏偉藍圖。

1.1790年，《關(guān)于公共信用的報告》

1）建立財政部、統(tǒng)管全國稅收；

2）聯(lián)邦政府打新國債，一視同仁地按票面價值償還原有的外債、大陸債、州債券；

3）建立償債基金，恢復(fù)政府信譽，建立全國性的國債市場。

關(guān)于國家信用：“對于一個國家來說，建立良好的公共信用是最根本的”。

2.1790年，《關(guān)于國家銀行的報告》

1）成立國家銀行，發(fā)行法償貨幣，增加流通媒介，商業(yè)票據(jù)擴大流通；

2）吸引外資；

3）向政府貸款；

4）以股份制方式，將國家信用與私人信用結(jié)合在一起。

關(guān)于國家銀行：“在所有試圖發(fā)展商業(yè)和工業(yè)的地方都要以銀行信貸作為重要支持，銀行業(yè)對制造業(yè)的支持更是顯而易見。”

3.1791年，《關(guān)于制造業(yè)的報告》

1）發(fā)展制造業(yè)，實行貿(mào)易保護，通過政府補貼、國家銀行貸款等方式鼓勵企業(yè)家冒險創(chuàng)新，使美國從農(nóng)業(yè)國發(fā)展成為制造業(yè)為主的工業(yè)化國。

關(guān)于制造業(yè)：“農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、商業(yè)和航運業(yè)是國家繁榮的四大支柱?！保ㄐ轮厣讨髁x和重工主義）

有彈性的貨幣制度

美聯(lián)儲的主要任務(wù)是提供“有彈性的”貨幣，貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)，以及監(jiān)管銀行。新的聯(lián)儲票據(jù)即新的貨幣，成員銀行可通過再貼現(xiàn)借得，成員銀行將準備金存放在地區(qū)儲備銀行中，每個地區(qū)儲備銀行都保留相當于其持有的聯(lián)儲票據(jù)的40%的黃金以及35%的成員銀行的準備金，以維護金本位制度。

由此，聯(lián)儲可通過再貼現(xiàn)制度創(chuàng)砸出“有彈性的貨幣，而不再因黃金的流出而導(dǎo)致貨幣發(fā)生緊縮

中央銀行是現(xiàn)代金融體系的核心

1.從資本端：

1）國債與黃金和外匯同時可以作為一國發(fā)行貨幣的準備，即政府信用為法償貨幣做擔(dān)保。

2）再貼現(xiàn)決定準備金，進而影響商業(yè)銀行信貸的總規(guī)模。

2.從負債端：

國債信譽來自于財政存款（稅收），即政府以稅收為央行發(fā)行的紙幣做擔(dān)保。

中央銀行在現(xiàn)代經(jīng)濟的重要作用

1.國家信用貨幣化

形成法償貨幣，替代黃金作為本位幣，克服了金本位容易出現(xiàn)通貨緊縮的弊端，為工業(yè)化發(fā)展提供了數(shù)量充足的支付結(jié)算手段。

2.貨幣供給彈性化

貨幣發(fā)行與國債數(shù)量掛鉤，擴大了財政的資金來源，再貼現(xiàn)政策影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模，使財政政策和貨幣政策成為政府干預(yù)宏觀經(jīng)濟的工具。

3.稅收成為貨幣發(fā)行的“錨”

中央銀行代理國庫實際上是以稅收來約束貨幣發(fā)行數(shù)量，使貨幣發(fā)行在有“彈性”的同時也受到約束。

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第二章 中央銀行資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)

第一節(jié) 中央銀行資產(chǎn)負債表

中央銀行資產(chǎn)負債表是一座信息寶庫是我們認識和理解信用貨幣的性質(zhì)、貨幣政策操作框架的最佳工具。中央銀行全部職能及業(yè)務(wù)活動都可以從表中得到反映。

中央銀行資產(chǎn)負債表

央行資產(chǎn)記債表的記賬方法

借貸記賬法：復(fù)試記賬法

一筆交易記兩筆，記賬原則是“有借必有貸，借貸必相等”。

央行資產(chǎn)負債表項目的含義：資產(chǎn)方

1.國外凈資產(chǎn)：以本國貨幣表示的央行持有的外匯資產(chǎn)（即外匯儲備），在成本法下可以看成央行的購匯資本，性質(zhì)是“外匯占款”。

2.對政府的債權(quán)：作為政府的銀行，中國人民銀行在二級市場上購買的國債余額；在有些時候，央行也可能對政府透支或借款

3.再貼現(xiàn)：對商業(yè)銀行合格票據(jù)發(fā)放的貼現(xiàn)貸款余額

4.再貸款：對商業(yè)銀行發(fā)放的抵押貸款，極少數(shù)有信用貸款。抵押品的范圍由央行規(guī)定，即合格抵押品。

央行資產(chǎn)負債表項目的含義：負債方

1.儲備貨幣：是央行創(chuàng)造的價格標準和支付工具，其信譽最高，是其他貨幣的保證金。

1）貨幣發(fā)行，即是以現(xiàn)金形式在流通中的法償貨幣；

2）準備金，是貸款銀行在央行的存款，用途是滿足法定準備金要求，銀行間結(jié)算，提取現(xiàn)金。

2.發(fā)行債券：通常是外匯占款的對沖業(yè)務(wù)。例如，中國人民銀行的央票發(fā)行業(yè)務(wù)。

3.財政存款：財政稅收和支出等項目的周轉(zhuǎn)和結(jié)余。

中央銀行資產(chǎn)負債表的平衡關(guān)系

儲備貨幣=（國外凈資產(chǎn)+對政府債權(quán)+再貸款）-（發(fā)行債券+政府存款）

1.資產(chǎn)方項目對儲備貨幣（基礎(chǔ)貨幣）的影響是主動的，大部分不需要償還；

2.負債方其他項目對儲備貨幣的影響是被動的，且是需要償還和短期的。

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第二章 中央銀行資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)

第二節(jié) 中央銀行資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)

央行資產(chǎn)業(yè)務(wù)是央行的主動型業(yè)務(wù)，決定儲備貨幣的規(guī)模，也決定資產(chǎn)負債表規(guī)模。資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模增加為“擴表”，資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模減少為“縮表”。

央行負債業(yè)務(wù)是被動型業(yè)務(wù)，能夠影響負債方的結(jié)構(gòu)名但是不能改變資產(chǎn)負債表規(guī)模。

中央銀行主要的資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)

中央銀行職能型業(yè)務(wù)

1.貨幣發(fā)行業(yè)務(wù)

貨幣發(fā)行業(yè)務(wù)是指中央銀行向流通領(lǐng)域投放現(xiàn)金的業(yè)務(wù)。

以人民幣發(fā)行為例，采取集中統(tǒng)一貨幣發(fā)行制度，由中國人民銀行法依法統(tǒng)一印制、發(fā)行。貨幣發(fā)行取決于公眾的現(xiàn)金需求，不反映貨幣政策意圖。但是在現(xiàn)金需求大的季節(jié)，如春節(jié)，央行通常通過逆回購等方式增加流動性投放。

2.再貸款業(yè)務(wù)（Re-lending）

指中央銀行對金融機構(gòu)的貸款，包括信用貸款和貼現(xiàn)貸款。期限在一年之內(nèi)，是央行主動調(diào)控儲備貨幣的數(shù)量型工具。

1984年，再貸款業(yè)務(wù)是中國人民銀行的主要業(yè)務(wù)。

1998年之后，調(diào)控基礎(chǔ)貨幣作用下降，新增再貸款主要用于促進信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，引導(dǎo)擴大縣域和“三農(nóng)”信貸投放。

2014年，央行啟動多種形式的再貸款新工具進行定向調(diào)控，并建立起流動性管理工具箱。

3.公開市場業(yè)務(wù)

正回購與逆回購操作

中國人民銀行的正回購和逆回購含義是與美聯(lián)儲的正回購和逆回購是相反的。

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第二章 中央銀行資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)

第三節(jié) 中央銀行清算業(yè)務(wù)

清算業(yè)務(wù)是中央銀行為銀行和其他金融機構(gòu)辦理資金劃撥清算和資金轉(zhuǎn)移的業(yè)務(wù)，是中央銀行成為銀行的銀行的重要基礎(chǔ)。在現(xiàn)代經(jīng)濟中，清算支付體系是一國核心金融為基礎(chǔ)設(shè)施，是金融業(yè)乃至整個國民經(jīng)濟運行的基礎(chǔ)。

中央銀行支付清算原理

1.結(jié)算與清算

1）結(jié)算是指為實現(xiàn)商品交易、勞務(wù)供應(yīng)、金融活動、收費行為等引發(fā)的債權(quán)債務(wù)清償及資金轉(zhuǎn)移而發(fā)生的貨幣收付?？梢允乾F(xiàn)金結(jié)算，但越來越多是非現(xiàn)金結(jié)算。

2）清算是指通過一定的清算組織和支付系統(tǒng)，進行支付指令的發(fā)送與接收、對賬與確認、收付數(shù)額的統(tǒng)計軋差、金額或清償?shù)纫幌盗谐绦颉?/p>

2.清算原理

1）全額清算（Gross Settlement）：每筆支付指令傳至中央銀行，并分別通過付款銀行和收款銀行在中央銀行的賬戶進行清算；對每一清算的支付指令都會產(chǎn)生一個借記和貸記的記錄。

2）凈額清算（Net Settlement）：通過對應(yīng)收和應(yīng)付金額進行軋差，可減少清算和轉(zhuǎn)賬的次數(shù)。

軋（gá）差：對沖

中央銀行支付清算（凈額）的工作原理

軋差結(jié)果：B銀行應(yīng)付A、C銀行各10萬元。為B銀行在中央銀行的超額準備金。B銀行在中央銀行的準備金減少20萬記借方，A、C銀行在中央銀行的準備金增加10萬記貸方。

中央銀行集中清算的意義

1.對貨幣政策：制造商業(yè)銀行對超額準備金的需求，即使零準備金要去下，貨幣政策依然可以調(diào)解利率，發(fā)揮宏觀調(diào)控作用的基礎(chǔ)

2.是銀行的信用創(chuàng)造能力的前提

3.是央行具有金融監(jiān)管能力的基礎(chǔ)

現(xiàn)代支付清算系統(tǒng)的構(gòu)成

1.小額支付系統(tǒng)：服務(wù)對象是廣大消費者個人、從事商品和勞務(wù)交換的工商企業(yè)。

2.大額支付系統(tǒng)：為貨幣、黃金、外匯、商品市場的經(jīng)紀商與交易商、從事貨幣市場交易活動的商業(yè)銀行提供的支付服務(wù)。

國際上主要支付清算體系

1.美國支付清算體系

1）美聯(lián)儲經(jīng)營管理的聯(lián)邦電子資金劃撥系統(tǒng)（FEDWIRE）

2）紐約清算所協(xié)會經(jīng)營的清算所同業(yè)支付系統(tǒng)（CHIPS）

2.英國清算所自動支付系統(tǒng)（CHAPS）

3.日本銀行清算網(wǎng)絡(luò)（BOJ-NET）

4.歐洲支付系統(tǒng)（TARGET）——清算成員系歐元區(qū)內(nèi)各國的中央銀行

支付清算系統(tǒng)的國際化利益

一個國家強大的支付系統(tǒng)具有強大意義：

1.強大的制度清算系統(tǒng)是支撐本國貨幣國家化的基礎(chǔ)

2.是反洗錢、國際反恐、實施金融制裁的重要工具

中國人民銀行支付清算業(yè)務(wù)的發(fā)展

中國人民銀行支付清算逐步加強，在實施貨幣政策調(diào)控、金融監(jiān)管、支持人民幣跨境結(jié)算方面的作用越來越大。

中央銀行作為一國最重要的金融機構(gòu)，他的業(yè)務(wù)非常復(fù)雜，這也是它能實現(xiàn)宏觀調(diào)控與金融管理的重要工具。

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第二章 中央銀行資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)

第四節(jié) “發(fā)票子”就是貨幣擴張嗎？

中央銀行的發(fā)行業(yè)務(wù)是中央銀行成為政府的銀行和銀行的銀行的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)。

貨幣發(fā)行制度

貨幣發(fā)行制度，是指一國政府對本國法定貨幣的發(fā)行權(quán)限、發(fā)行額度及其他發(fā)行條件用法律形式加以限制的一種制度。作為發(fā)行的銀行，中央銀行發(fā)行的貨幣是一國的法償貨幣，是本位幣。

中國采取的是集中統(tǒng)一貨幣發(fā)行制度，全國人大授權(quán)由中國人民銀行依法統(tǒng)一印制、發(fā)行，任何單位和個人不得印制、發(fā)售代幣票券，以代替人民幣在市場上流通。

人民幣發(fā)行業(yè)務(wù)的相關(guān)概念

發(fā)行庫：中國人民銀行負責(zé)保管發(fā)行基金和辦理人民幣發(fā)行業(yè)務(wù)的部門

發(fā)行基金·：發(fā)行庫保管的發(fā)行基金，是人民銀行保管的、處于向市場投放準備狀態(tài)的人民幣硬幣印制完成券，尚不屬于貨幣。

發(fā)行基金調(diào)撥：指在發(fā)行庫之間進行人民幣印制完成券的轉(zhuǎn)移，滿足不同地區(qū)不同時期對不同券別的人民幣需要。

業(yè)務(wù)庫：商業(yè)銀行為辦理業(yè)務(wù)上的日?，F(xiàn)金收付，在各個營業(yè)的行處設(shè)置現(xiàn)金業(yè)務(wù)率。業(yè)務(wù)庫所保留的庫存現(xiàn)金是M0的一部分

人民幣發(fā)行和回籠的程序

中央銀行發(fā)行庫與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)庫之間的業(yè)務(wù)關(guān)系，直觀看就是提取存款的一種業(yè)務(wù)。

“發(fā)票子”就是貨幣擴張嗎？

貨幣發(fā)行不影響儲備貨幣規(guī)模

1.貨幣發(fā)行的影響;

商業(yè)銀行在央行存款減少，貨幣發(fā)行增加

2.貨幣回籠影響：

貨幣發(fā)行減少，商業(yè)銀行在央行準備金增加

結(jié)論：貨幣發(fā)行不影響儲備貨幣規(guī)模，影響儲備貨幣的結(jié)構(gòu)。

貨幣發(fā)行影響貨幣乘數(shù)

如果貨幣發(fā)行凈增加，而且增加導(dǎo)致現(xiàn)金流通占整個m2的比率在上升，m2將會減小。

越喜歡現(xiàn)金，越愛用現(xiàn)金結(jié)算，會導(dǎo)致m2上升，貨幣乘數(shù)下降。

Q：發(fā)票子越多，貨幣供給就是擴張嗎？

A：“發(fā)票子”越多，貨幣乘數(shù)越小，貨幣供應(yīng)總量是下降的。

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第二章 中央銀行資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)

第五節(jié) 藏在央行資產(chǎn)負債表的故事

從早期的英格蘭銀行開始，一直到美國的格林斯潘主席，中央銀行都在一直強調(diào)其神秘性，但隨著外部環(huán)境的變化，中央銀行開始公布其數(shù)據(jù)，這個數(shù)據(jù)法院在中央銀行資產(chǎn)負債表中

貨幣政策的成功與否在更大程度上取決于央行能否很好地向市場傳遞其規(guī)劃和目標，而不是其他因素。

美聯(lián)儲次貸危機前后資產(chǎn)負債表

變化：資產(chǎn)負債規(guī)模擴張，資產(chǎn)方結(jié)構(gòu)變化，負債方結(jié)構(gòu)變化。

在危機前，美國資產(chǎn)方資本主要構(gòu)成為國債，基本沒有私人債券和市場組合；在危機后，美聯(lián)儲購買了大量的市場化、私人化債券。

在次貸危機前，美聯(lián)儲是一種價格型貨幣政策框架，主動性強，次貸危機后，美聯(lián)儲采用了數(shù)量型貨幣政策操作。

中國人民銀行資產(chǎn)負債表

中國人民銀行資產(chǎn)負債表規(guī)模的變化主要發(fā)生在2009年，四萬億救市前后。

主要變化：

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第三章 信用貨幣創(chuàng)造原理

第一節(jié) 基礎(chǔ)貨幣與貨幣供給

基礎(chǔ)貨幣與貨幣供給的概念

基礎(chǔ)貨幣（Base Money）

IMF的定義：中央銀行為廣義貨幣和信貸擴張?zhí)峁┲С值母鞣N負債，主要指銀行持有的貨幣（庫存現(xiàn)金）和銀行外的貨幣（流通的現(xiàn)金），以及與非銀行在貨幣當局的存款。

在國際貨幣基金組織報告中，基礎(chǔ)貨幣被稱為Reserve Money（儲備貨幣）。

儲備貨幣=貨幣發(fā)行+準備金存款

基礎(chǔ)貨幣的構(gòu)成

1.中國人民銀行資產(chǎn)負債表

1）金融機構(gòu)庫存現(xiàn)金

2）流通中現(xiàn)金

3）其他存款公司存款

2.美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表

1）存款機構(gòu)所持有的通貨

2）非銀行公眾持有的通貨（含政府紙幣和硬幣）

3）存款機構(gòu)在聯(lián)儲銀行的存款

基礎(chǔ)貨幣的性質(zhì)

1.是貨幣當局的凈負債?；A(chǔ)貨幣是中央銀行對公眾和商業(yè)銀行的負債；同時，也是公眾和商業(yè)銀行的貨幣資產(chǎn)。

2.是中央銀行創(chuàng)造的“內(nèi)部貨幣”。是央行、金融機構(gòu)和政府之間的結(jié)算工具，包括支付清算和財政收支等。

3.是銀行存款貨幣的“儲備貨幣”。是支持存款貨幣流通，如體現(xiàn)、支付清算的準備金。

貨幣供給（Money Supply）

貨幣供給（貨幣供應(yīng)量）是指在流通中執(zhí)行貨幣職能的信用工具，在國民經(jīng)濟統(tǒng)計上，主要包括央行發(fā)行的現(xiàn)鈔和銀行存款。

隨著金融工具的不斷創(chuàng)新，貨幣的外延不斷擴大。票據(jù)、國庫券等變現(xiàn)能力強的短期流動性資產(chǎn)被稱為準貨幣（Quasi Money）

貨幣層次

為更準確地進行宏觀調(diào)控，根據(jù)流動性將貨幣存量劃分為M0、M1、M2、M3等不同層次。M1為狹義貨幣，M2為廣義貨幣，M3-M2是準貨幣。

劃分貨幣層次的標準是流動性（Liquidity）：指資產(chǎn)能夠以一個合理的價格順利變現(xiàn)的能力，由時間成本（賣出它所需多長時間）和價格成本（與公平市場價格相比的折扣）衡量。

IMF劃分的貨幣層次

中國人民銀行劃分的貨幣層次

美聯(lián)儲劃分的貨幣層次

關(guān)于貨幣供給統(tǒng)計的說明

1.貨幣層次的內(nèi)容是動態(tài)調(diào)整的：例如IMF建議將電子貨幣賬戶視為可轉(zhuǎn)讓存款；中國在2000年后將公積金存款和非存款類金融機構(gòu)在存款類金融機構(gòu)的存款加入到M1；

2.統(tǒng)計口徑不同：如美國、中國、日本均不將中央政府存款計入M，但歐盟則將中央政府的部分存款列入；美國、歐盟和日本將地方政府存款列入M，我國則不列入；

3.統(tǒng)計方法不同：如中國是時點數(shù)，而有些國家是一定時期之內(nèi)的（加權(quán)）平均數(shù)。

關(guān)于現(xiàn)金與準備金存款的區(qū)別

1.儲備貨幣包括現(xiàn)金的金融機構(gòu)在央行的準備金存款，二者都是央行創(chuàng)造的儲備貨幣，二者可以互相轉(zhuǎn)換，都計入基礎(chǔ)貨幣。

2.在數(shù)量上，現(xiàn)金與準備金存款是此消彼長的關(guān)系，現(xiàn)金需求規(guī)模增大（貨幣發(fā)行），準備金數(shù)量就會減少，此時，央行通常會通過公開市場業(yè)務(wù)增加流動性供給。

3.現(xiàn)金構(gòu)成M2，主要是社會公眾持有；準備金是存款銀行等金融機構(gòu)持有，不計入貨幣供給。

推薦書籍：《中央銀行與貨幣供給》盛松成、翟春 中國金融出版社，2015

中國人民銀行網(wǎng)站：http://www.pbc.gov.cn/

美聯(lián)儲網(wǎng)站：https://www.federalreserve.gov/

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第三章 信用貨幣創(chuàng)造原理

第二節(jié) 基礎(chǔ)貨幣與存款貨幣的關(guān)系?

白芝浩：英格蘭票據(jù)和支票

基礎(chǔ)貨幣與貨幣供給（現(xiàn)鈔與存款貨幣）之間的關(guān)系擁有不同的觀點和爭議。

《倫巴第街》

白芝浩：《經(jīng)濟學(xué)人》主編，被譽為英國最著名的經(jīng)濟學(xué)家、政治社會學(xué)家和公法學(xué)家之一。

“白芝浩以天賦之火焰為我們照亮，帶領(lǐng)我們?nèi)タ茨菞l我們曾經(jīng)走過的倫巴第街”

“倫巴第街的現(xiàn)狀”

《倫巴第街》序言“倫巴第街現(xiàn)狀”，重點簡述了英格蘭票據(jù)與支票流通的關(guān)系。

“依據(jù)英格蘭銀行的特許，……在英國普及支票成為這些（股份制）銀行的一種特殊職能，并逐漸讓支票成為貨幣流通的主要形式，而紙幣的使用頻次及使用數(shù)量大大降低，紙幣淪為了二等通貨，支票在貨幣流通中占據(jù)了更加重要的位置,并成為信用基礎(chǔ)的一部分。

“當支票已經(jīng)成為英國貨幣流通中的主要形式，而其大量發(fā)行的規(guī)模僅以那些行事穩(wěn)重的銀行及其優(yōu)質(zhì)客戶所能提供的有價證券做擔(dān)保，英格蘭銀行票據(jù)的主要作用是成為部分銀行業(yè)務(wù)的現(xiàn)金儲備。

“正是支票將銀行業(yè)務(wù)從1844年法案的枷鎖中解放出來，……能夠為商業(yè)銀行發(fā)展提供前所未有的最可靠的、富有彈性的和最適合的通貨形式”

企業(yè)申請貸款，獲得Checking Account；

企業(yè)支出時，支付工具是銀行支票，而不是英格蘭銀行的銀行券（現(xiàn)鈔）;

收到支票的企業(yè)或個人可以用支票入賬，也可以提取現(xiàn)金（黃金或英格蘭銀行券）；

金鑄幣和英格蘭銀行券成為儲備貨幣。

信用貨幣創(chuàng)造

最初的本位幣：金鑄幣

金鑄幣和英格蘭銀行券成為其他商業(yè)銀行發(fā)行票存款的準備金即儲備貨幣。

不斷擴大的貨幣范圍（通貨范圍）：

金鑄幣+英格蘭銀行券+支票存款→（M1）

白芝浩的“天賦之火焰”

1.商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力（支票支付）是建立有彈性的貨幣制度的基礎(chǔ)；

2.中央銀行的職責(zé)在于提供1信用貨幣的準備金，而主要不是提供流通手段；

3.提出了中央銀行作為金融體系“最終貸款人”的思想。

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第三章 信用貨幣創(chuàng)造原理

第二節(jié) 基礎(chǔ)貨幣與存款貨幣的關(guān)系

人民幣：現(xiàn)鈔與存款

以人民幣為例，分許現(xiàn)鈔與存款的關(guān)系

基礎(chǔ)貨幣與存款貨幣

基礎(chǔ)貨幣包括現(xiàn)鈔和準備金，是以中央銀行為債務(wù)人的央行債務(wù)，二者性質(zhì)相同。

現(xiàn)金和存款比例相差極大。

現(xiàn)金和銀行存款

現(xiàn)金和存款都是貨幣都構(gòu)成M2的組成部分。

人民幣由全國人大授權(quán)中國人民銀行發(fā)行的人民幣現(xiàn)鈔，是法償貨幣，是本位幣，是最終支付手段。中華人民共和國的法定貨幣是人民幣。以人民幣支付中華人民共和國境內(nèi)的一切公共的和私人的債務(wù)，任何單位和個人不得拒收。

商業(yè)銀行不能發(fā)行人民幣現(xiàn)鈔甚至不可以發(fā)型銀行本票，但可以創(chuàng)造存款，是典型的信用貨幣。信用貨幣是無形的，是一串記賬符號。

直觀上形式不同，最重要區(qū)別是發(fā)行人不同：

人民幣現(xiàn)鈔是中國人民銀行發(fā)行的法償貨幣；存款是各家商業(yè)銀行創(chuàng)造的存款貨幣。

為什么銀行存款能夠被廣泛接受？

銀行存款被廣泛接受的原因是可以與央行發(fā)行的現(xiàn)金自由兌換，即央行為商業(yè)銀行創(chuàng)造的信用貨幣提供擔(dān)保。中央銀行對商業(yè)銀行的擔(dān)保是有條件擔(dān)保。銀行存款任然有兌付風(fēng)險。

M0/M2=3.93%

100塊錢的M2只有3.93的M0進行擔(dān)保。所以現(xiàn)金依舊有一定風(fēng)險。但是對于銀行來說100元的存款只需儲備3.93元即可滿足提現(xiàn)需求

現(xiàn)金如何支撐銀行存款？

發(fā)放現(xiàn)金：財政從央行提取現(xiàn)金（貨幣發(fā)行）——運送到學(xué)校——分發(fā)給個人——個人手持現(xiàn)金增加

存款轉(zhuǎn)賬：財政撥款到學(xué)校賬戶——學(xué)校將存款轉(zhuǎn)到個人賬戶——個人存款增加——準備金增加——存款規(guī)模增加（貨幣供給增大）

存款到賬的程序：財政撥款到銀行——銀行記學(xué)校賬戶存款增加——銀行為個人開立存款賬戶——發(fā)放工資時個人賬戶存款增加。

沒有拿到人民幣，但得到了A銀行1萬元的承諾。

銀行計算出公共提現(xiàn)比率為5%，在10萬現(xiàn)金的基礎(chǔ)上可以創(chuàng)砸出190萬存款用來發(fā)放貸款獲利。借貸公司企業(yè)存款添加190萬，但銀行現(xiàn)金儲備只需要10萬。這便是商業(yè)銀行的魅力——點石成金。

小測試

答：（2）100/5%-100=1900元

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第三章 信用貨幣創(chuàng)造原理

第二節(jié) 基礎(chǔ)貨幣與存款貨幣的關(guān)系

現(xiàn)金與存款貨幣關(guān)系的進一步分析：兌付風(fēng)險

兌付風(fēng)險

如果銀行發(fā)放貸款2900元，存款總額為3000，體現(xiàn)需求就是150元，如果A銀行沒有其他途徑獲得準備金，其存款就存在兌付風(fēng)險。

銀行存款創(chuàng)造過程包括：

1.個人以收入換取銀行存款（等于將現(xiàn)金存入銀行）

2.企業(yè)通過貸款（還本付息的承諾）向銀行借得貸款。

銀行為什么會有兌付風(fēng)險？

雖然來源不同，所有存款要求與現(xiàn)金兌付的權(quán)利卻相同。雖然提現(xiàn)的概率是5%，但存款提現(xiàn)的權(quán)利卻是100%

現(xiàn)金與存款的關(guān)系

1.在多數(shù)情況下，現(xiàn)金不是發(fā)揮支付手段職能，而是發(fā)揮價格標準職能，是主要支付工具（銀行存款）的保證金；

2.央行通過授予商業(yè)銀行特許權(quán)（存款自由兌換現(xiàn)金）成為信用體系的基礎(chǔ)，并擁有對信用規(guī)模的調(diào)控能力。

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第三章 信用貨幣創(chuàng)造原理

第三節(jié) 信用貨幣創(chuàng)造原理

商業(yè)銀行如何創(chuàng)造存款

中央銀行通過資產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣

商業(yè)銀行通過資產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)造存款貨幣

信用貨幣是與貴金屬貨幣相對應(yīng)的貨幣制度，在信用貨幣制度中，貨幣包括現(xiàn)金和存款兩種形式，其特征如下：

1.黃金等貴金屬不再作為貨幣的發(fā)行準備金，現(xiàn)金和存款都不規(guī)定含金量，也不能兌換成黃金。

2.本位幣由中央銀行發(fā)行的銀行券充當

3.政府特許商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣，并可以與央行發(fā)行的本位幣自由兌換。

信用貨幣創(chuàng)造原理

亞當·斯密，《國民財富的性質(zhì)和研究的原因》

“貼現(xiàn)匯票：即墊付貨幣，收買未滿期的匯票，即銀行貼現(xiàn)匯票業(yè)務(wù)，是以本銀行發(fā)行的鈔券支付，而非以金銀支付。

“現(xiàn)金結(jié)算法：借款人，在得到另外兩個保證人擔(dān)保，并承諾可如期還清所借金額以及利息的情況下，便可借得一定款項，在顧客借貨幣時，銀行大都以本銀行的鈔票給付。”

在金本位時期，本位幣為金鑄幣，金鑄幣在當時為準備金而主要不是流通工具和支付工具。英格蘭銀行創(chuàng)造貼現(xiàn)貸款模式，他給借款人的是英格蘭銀行發(fā)行的鈔票。

信用創(chuàng)造原理：貸款創(chuàng)造存款

貸款創(chuàng)造存款（Loan Creates Deposit，LCD）：

銀行通過資產(chǎn)擴張創(chuàng)造存款貨幣。由于貸款在銀行資產(chǎn)中最具有代表性，因此用“LCD”命名，其中“貸款”包括對客戶發(fā)放貸款和購買客戶資產(chǎn)等業(yè)務(wù)。

在信用貨幣制度下，“先有資產(chǎn)，后有負債；先有貸款，后有存款”，而不是相反。（張國鋒）

商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣的過程

銀行主要的資產(chǎn)業(yè)務(wù)是：貸款、購買外匯、購買企業(yè)債券（票據(jù)）等。

1.商業(yè)銀行發(fā)放貸款創(chuàng)造存款貨幣

設(shè)：有A銀行與甲企業(yè)，A銀行通過貸款和購買資產(chǎn)創(chuàng)造存款貨幣的過程，用會計分錄和丁字賬戶表示如下：

甲企業(yè)向A銀行申請貸款，甲企業(yè)獲得貸款

A銀行資產(chǎn)方增加貸款100萬，負債方增加甲企業(yè)存款100萬；甲企業(yè)資產(chǎn)方增加A銀行存款100萬，負債方A銀行貸款100萬。

貸款業(yè)務(wù)創(chuàng)造存款。

2.商業(yè)銀行購買外匯創(chuàng)造存款貨幣

甲企業(yè)向A銀行出售價值100萬人民幣的外匯，A銀行購買11萬人民幣的外匯資產(chǎn)

A銀行購買外匯資產(chǎn)100萬，負債方賣出外匯的甲企業(yè)存款增加100萬；甲企業(yè)銀行存款增加100萬，外匯減少100萬。

銀行在購買外匯同時即可創(chuàng)造同等值存款。

3.商業(yè)銀行購買企業(yè)債券創(chuàng)造存款貨幣

A銀行購買甲企業(yè)債券或票據(jù)

A銀行資產(chǎn)方企業(yè)債券增加100萬，負債方甲企業(yè)存款增加100萬； 甲企業(yè)在A銀行存款增加100萬，發(fā)行債券增加100萬。

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第三章 信用貨幣創(chuàng)造原理

第三節(jié) 信用貨幣創(chuàng)造原理

中央銀行如何創(chuàng)造準備金

商業(yè)銀行創(chuàng)造存款的約束——中央銀行創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣的過程

中央銀行創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣的過程

《中華人民共和國商業(yè)銀行法》第二十九條和三十三條規(guī)定：“商業(yè)銀行辦理個人儲蓄存款業(yè)務(wù)，應(yīng)當遵循存款自愿、取款自由、存款有息、為存款人保密的原則?！?/p>

即：商業(yè)銀行要保證本行存款客戶隨時將存款兌換成先進的需求，但商業(yè)銀行不能發(fā)行現(xiàn)鈔，而必須依賴中央銀行的儲備貨幣。貨幣供給的擴張需要依靠基礎(chǔ)貨幣。

商業(yè)銀行對央行儲備貨幣的需求

1.自由兌現(xiàn)需求

2.結(jié)算需求

3.法定準備金要求

商業(yè)銀行獲得儲備貨幣的渠道

1.出售資產(chǎn)：外匯、黃金、國債；

2.再貸款：逆回購、再貼現(xiàn)、流動性便利、政策性再貸款等。

中央銀行創(chuàng)造儲備貨幣的渠道

中央銀行通過資產(chǎn)擴張創(chuàng)造儲備貨幣（基礎(chǔ)貨幣），中央銀行創(chuàng)造儲備貨幣的具體業(yè)務(wù)如下：

1.公開市場業(yè)務(wù)：

1）購買國外資產(chǎn)

2）逆回購

3）購買國債

2.信貸類業(yè)務(wù)

1）再貸款

2）再貼現(xiàn)

中央銀行創(chuàng)造儲備貨幣的賬戶變化

假設(shè)：公共提現(xiàn)率為0，法定準備金率10%，商業(yè)銀行增加了100萬存款，相應(yīng)需要在央行有10萬準備金

中央銀行通過資產(chǎn)業(yè)務(wù)的擴張，來創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣（儲備貨幣）。

貸款創(chuàng)造存款原理對于中央銀行也是有效的。

信用貨幣創(chuàng)造原理的總結(jié)和說明

1.按照發(fā)行人不同，貨幣分為央行創(chuàng)造的儲備貨幣和商業(yè)銀行創(chuàng)造的存款貨幣。央行發(fā)行的人民幣現(xiàn)鈔是本位幣，是最終支付手段?，F(xiàn)金和存款在一定條件下可以自由兌換。

2.儲備貨幣主要用于財政、中央銀行、商業(yè)銀行之間的結(jié)算；存款貨幣主要用于私人部門之間的結(jié)算。

3.儲備貨幣是央行的負債和商業(yè)銀行的資產(chǎn)，其投放渠道包括購買外匯、購買國債和再貸款，即商業(yè)銀行通過出售外匯、國債和向中央銀行借款等方式獲得。

4.存款貨幣是商業(yè)銀行的負債和私人部門的資產(chǎn)，通過購買外匯、債券（票據(jù)）和貸款業(yè)務(wù)創(chuàng)造，即私人部門通過出售資產(chǎn)或負債獲得。

5.儲備貨幣是商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣的準備金，但不是貸款的來源，即商業(yè)銀行創(chuàng)造存款發(fā)放貸款而不是用其在央行的準備金發(fā)放貸款。

6.信用貨幣創(chuàng)造是低信用等級主體與高信用等級主體資產(chǎn)與負債的交換過程，例如：私人部門需要用外匯收入、有抵押的還款付息承諾才能獲得商業(yè)銀行的存款貨幣。

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第三章 信用貨幣創(chuàng)造原理

第三節(jié) 信用貨幣創(chuàng)造原理

存款立行的含義是什么

“貸款創(chuàng)造存款”意味著商業(yè)銀行只要有足夠的準備金，就可以創(chuàng)造存款發(fā)放貸款。那么山也要換為什么要大力吸收存款呢？

商業(yè)銀行吸收存款的目的：獲得準備金

四家銀行軋差之后，A和C銀行準備金各增加10億，B銀行準備金減少20億。

商業(yè)銀行吸收存款不為發(fā)放貸款而是獲得準備金。

理解LDC的一塊試金石

假設(shè)：央行規(guī)定的法定準備金率為10%，A商業(yè)銀行在央行有5億元超額準備金，現(xiàn)在有企業(yè)向該銀行申請10億元的貸款。

請問：

1.A銀行是否有能力滿足企業(yè)貸款需求？

2.A銀行最多能搭檔多大規(guī)模的貸款？

正確答案：A銀行最多能發(fā)放50億的貸款

觀點澄清

1.存款是銀行的負債，不是銀行可以借出去的資產(chǎn)；

2.準備金是銀行創(chuàng)造存款貨幣的保證，不是銀行給私人部門的貨款來源

3.準備金是“央行貨幣”，只能在央行開立賬戶的政府、金融機構(gòu)之間的轉(zhuǎn)賬，用于上繳稅收、財政支出和銀行之間的拆借和清算等。

4.原始存款和派生存款的關(guān)系：

假設(shè)：法定存款準備金率是10%

當一家銀行買入100萬元的外匯，就可以將外匯賣給中央銀行得到100萬元的準備金；相應(yīng)地，該銀行就可以新增1000萬元的存款；減去最初的100萬元的購匯存款，銀行可以直接發(fā)放貸款900萬元。

而不是按照傳統(tǒng)的理解，將100萬作為原始存款，分別以第一家90萬、第二家81萬、第三家72.9萬……的方式派生出去

貨幣悖論

Q：為什么國家永遠擔(dān)心貨幣太多，而個人永遠擔(dān)心貨幣太少？

A：貨幣是國家的負債；貨幣是個人的資產(chǎn)。

推薦閱讀：《流量、儲蓄與金融權(quán)利——兼議蔣碩杰的貨幣流量理論以及中國金融改革的貨幣邏輯》，張杰，《經(jīng)濟研究》，2016.01

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第三章 信用貨幣創(chuàng)造原理

第四節(jié) 貨幣乘數(shù)

貨幣乘數(shù)（Money Multiplier），就是基礎(chǔ)貨幣每增加或減少一個單位所引起的貨幣供給量擴張或收縮的倍數(shù)。用來度量貨幣供給量對基礎(chǔ)貨幣變動的幅度。

貨幣乘數(shù)=貨幣供應(yīng)量/基礎(chǔ)貨幣（m=M/B）

貨幣乘數(shù)m1的推導(dǎo)

貨幣乘數(shù)m2的推導(dǎo)

如果分子分母同時除以M2：

直觀地反映出，現(xiàn)金比率和存款現(xiàn)金比率與貨幣乘數(shù)的反比關(guān)系。

單一貨幣乘數(shù)

將貨幣乘數(shù)公式求導(dǎo)，可以分析出影響貨幣乘數(shù)變動的因素。

1960-2014美國M1乘數(shù)變化影響因素

1.總體比較，準備金比率的變化是影響貨幣乘數(shù)m1的主要原因，其對貨幣乘數(shù)m1變動的貢獻率比通貨比率高出12個百分點。但不同年份，各因素的影響波動較大。

2.通貨比率對M1變動的貢獻率為44%。

根據(jù)同樣方法計算的影響M2變動的因素與M1基本相同。

中國變動情況

1.總體比較，準備金比率的變化是影響貨幣乘數(shù)M1的主要原因，其對貨幣乘數(shù)M1變動的貢獻率高于100%，為134%；

2.通貨比率對M1變動的貢獻率為-34%

3.準備金比率和通貨比率都是影響M2變動的主要因素。

貨幣乘數(shù)變數(shù)說明問題

1.貨幣乘數(shù)越大，商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力越強；金融創(chuàng)新較為活躍。

2.貨幣乘數(shù)越小，存款準備金率越高，貨幣政策偏數(shù)量型，金融市場結(jié)構(gòu)以信貸市場為主。

貨幣乘數(shù)的特點：

1.貨幣乘數(shù)是事后結(jié)果，實際上反應(yīng)的是銀行體系的信用擴張能力；

2.當貨幣外延擴大后，貨幣乘數(shù)的預(yù)測作用下降；

3.是分析央行貨幣政策效果的工具之一。

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第四章 信用貨幣創(chuàng)造約束機制

第一節(jié) 中央銀行貨幣分析框架

貨幣當局：對應(yīng)基礎(chǔ)貨幣或儲備貨幣

其他存款性公司：對應(yīng)存款貨幣

存款性公司概覽：對應(yīng)貨幣供應(yīng)總量即M2

·分析性的貨幣當局資產(chǎn)負債表

第二層次其他存款貨幣銀行的范圍

1.主要存款貨幣公司

1）國有獨資商業(yè)銀行

2）股份制商業(yè)銀行

3）城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行

4）城市信用社和農(nóng)村信用社

5）外資銀行

6）中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等

2.主要其他存款貨幣公司

1）中資和在我國的外資企業(yè)集團財務(wù)公司

2）國家開發(fā)銀行

3）中國進出口銀行等

分析性的存款公司概覽

存款性公司概覽的編制原理

將貨幣當局資產(chǎn)負債表與其他存款性公司資產(chǎn)負債表的相應(yīng)項目下的數(shù)據(jù)合并，即為存款性公司概覽。并表的原理是：

1.對應(yīng)項目相互沖抵

2.相同項目數(shù)據(jù)相加

3.其它項目分列

中央銀行貨幣分析框架

1.儲備貨幣存量分析框架

儲備貨幣（RM）=國外凈資產(chǎn)（NFA）+對政府凈債權(quán)（NDCG）+對存款貨幣銀行債券（CDMB）+對國內(nèi)其他經(jīng)濟部門的債權(quán)（CPS）+其他項目凈值（OIN）

2.M2存量分析框架

M2=NFA+NDA

M2=NFA+NDC+OIN

M2=NFA+NDCG+CPS+OIN

央行貨幣分析框架的意義

1.存量角度

理解貨幣與資產(chǎn)的關(guān)系，即是負債與資產(chǎn)的關(guān)系。

R=國外凈資產(chǎn)+再貸款

M2=國外凈資產(chǎn)+貸款

2.流量角度

從動態(tài)角度理解影響儲備貨幣R和M2的因數(shù)

3.理解央行政策操作對信用邊界的約束機制

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