顯示面板市場規(guī)模巨大，達(dá)到千億美元級，具有明顯的周期性特征。目前隨著中國大陸面板產(chǎn)業(yè)的集中度不斷提高，國內(nèi)企業(yè)的競爭力也在穩(wěn)步增強(qiáng)，領(lǐng)先企業(yè)在市場上擁有較大的話語權(quán)。預(yù)計未來面板大周期有望開啟。

01

概述

1、顯示面板技術(shù)各有所長

現(xiàn)有顯示技術(shù)主要可以分為背光顯示以及自發(fā)光兩類。背光技術(shù)包括傳統(tǒng)LCD背光以及Mini LED背光技術(shù)；自發(fā)光技術(shù)包括OLED、Mini LED直顯以及Micro LED技術(shù)。各技術(shù)在不同層面表現(xiàn)各異：

1）顯示效果方面，OLED和Micro LED對比度、解析度最高，但OLED亮度較低，Mini LED背光相比傳統(tǒng)LCD面板有一定提升；

2）使用壽命方面，OLED使用壽命明顯低于其他技術(shù)，并且存在燒屏問題，長時間連續(xù)使用會加速面板老化；

3）制造難度方面，Micro LED最難實現(xiàn)，成本最高，OLED可實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，但成本依然較高，Mini LED實現(xiàn)難度不高，成本也相對較低，傳統(tǒng)LCD技術(shù)最為成熟，制造成本最低。

綜合來看，各個顯示技術(shù)均存在獨特的優(yōu)勢與劣勢，未來顯示面板行業(yè)將維持多種技術(shù)并存的市場格局。

（1）背光技術(shù)

背光技術(shù)包括傳統(tǒng)LCD背光以及Mini LED背光技術(shù)：

1）LCD技術(shù)：LCD技術(shù)是目前最成熟，應(yīng)用最廣泛的平板顯示技術(shù)。LCD技術(shù)根據(jù)液晶排列方式可分為：TN（扭曲向列型）、IPS（平面轉(zhuǎn)換型）、VA（垂直配向型）；根據(jù)顯示驅(qū)動方式可分為有源矩陣和無源矩陣，在有源矩陣中TFT（薄膜晶體管）以其出色的功能特性成為了最為主流的有源矩陣技術(shù)。

在TFT-LCD中，根據(jù)晶體管材料技術(shù)可進(jìn)一步分為：a-Si（非晶硅）、IGZO（銦鎵鋅氧化物）、以及LTPS（低溫多晶硅），其中a-Si是成本最低的技術(shù)，顯示效果一般，主要應(yīng)用于電視產(chǎn)品，LTPS成本高、效果好，主要應(yīng)用于高端手機(jī)屏幕和OLED的基板中，IGZO目前作為一種中間選項，兼顧成本和顯示效果。

在最常見的TFT-LCD面板中，自下而上分別為背光模組、下偏光片、TFT玻璃基板、液晶層、彩色濾光片和上偏光片。在顯示過程中，背光模組發(fā)光，光線通過液晶分子進(jìn)行調(diào)整，最終透過彩色濾光片實現(xiàn)畫面顯示。整體來看，目前LCD技術(shù)已經(jīng)相當(dāng)成熟，成本相對較低，但由于采用整個背光板發(fā)光技術(shù)，導(dǎo)致能耗比較高。此外由于液晶分子控光效果有限，產(chǎn)生了對比度低，漏光等問題。因此目前在高端顯示屏領(lǐng)域正在逐步淘汰傳統(tǒng)LCD技術(shù)，但考慮到成本和產(chǎn)能等因素，傳統(tǒng)LCD在未來仍然將保持其在顯示行業(yè)出貨面積市占率第一的地位。

2）Mini LED背光技術(shù)：Mini LED背光技術(shù)本質(zhì)上與LCD技術(shù)同源，在液晶模組領(lǐng)域的架構(gòu)基本一致，最主要的區(qū)別集中在背光模組技術(shù)上。傳統(tǒng)LCD面板的背光源主要采用側(cè)入式或直下式光源，而Mini LED背光則是直下式技術(shù)的升級。Mini LED采用更小的LED燈珠，實現(xiàn)了分區(qū)控光，在需要呈現(xiàn)黑色畫面時，可以關(guān)閉所處分區(qū)的光源，從而大大提高了對比度。在大屏領(lǐng)域，Mini LED背光技術(shù)更容易實現(xiàn)較多分區(qū)，成本也相對較低，因此未來在大屏領(lǐng)域具有較強(qiáng)的增長動力。

（2）自發(fā)光技術(shù)

自發(fā)光技術(shù)包括OLED、Mini LED直顯以及Micro LED技術(shù)：

1）OLED技術(shù)：OLED技術(shù)是指使用有機(jī)發(fā)光二極管的顯示技術(shù)。根據(jù)驅(qū)動方式可以分為有源矩陣AMOLED和無源矩陣PMOLED，目前AMOLED憑借更高的響應(yīng)速度等優(yōu)勢逐漸成為了最為主流的OLED技術(shù)，并且同樣使用以LTPS為主的TFT。OLED屏幕結(jié)構(gòu)相比LCD屏幕更加簡單，可以通過直接控制TFT基板上的電流來控制有機(jī)發(fā)光材料，實現(xiàn)畫面顯示。OLED屏幕可以實現(xiàn)柔性屏，并且由于其自發(fā)光的特征，對比度趨近正無窮，在顯示黑色畫面時真實度以及細(xì)節(jié)還原度極高。

OLED最主要的缺點是燒屏老化的問題，當(dāng)屏幕長時間顯示靜態(tài)畫面時，像素點的發(fā)光材料老化較快，最終形成永久性老化，亮度降低，使得該區(qū)域在顯示其他畫面時出現(xiàn)比較明顯的印記。此外，OLED采用PWM亮度調(diào)節(jié)方式也被指出有傷眼的隱患，結(jié)合OLED成本較高等因素影響，OLED面板短期內(nèi)還無法完全取代LCD屏幕，只能在小尺寸產(chǎn)品領(lǐng)域發(fā)揮自身的優(yōu)勢加大滲透。

2）Mini LED直顯技術(shù)：Mini LED直顯單色塊采用RGB-LED進(jìn)行顯示，本質(zhì)上是小間距商業(yè)用LED顯示屏技術(shù)的升級。傳統(tǒng)LED商業(yè)顯示屏像素間距在P1.5以上，芯片大于200um，而Mini LED直顯像素間距在P0.3-P1.5之間，芯片大小在50-200um之間。隨著LED封裝技術(shù)的進(jìn)步，Mini LED直顯的像素間距變小，產(chǎn)品也逐步進(jìn)入室內(nèi)顯示，發(fā)展前景良好。需要注意的是，Mini LED直顯和Micro LED核心技術(shù)并不相通，Mini LED采用的仍然是傳統(tǒng)的PickandPlace轉(zhuǎn)移技術(shù)，與Micro LED巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)屬于不同路徑，因此Mini LED直顯領(lǐng)先企業(yè)并不意味著同樣在Micro LED領(lǐng)域領(lǐng)先。

3）Micro LED技術(shù)：Micro LED工作原理與Mini LED直顯工作原理類似，單個像素采用RGB-LED芯片實現(xiàn)顯示，但由于Micro LED芯片小于50um，像素間距可以做到在P0.3以下，可以應(yīng)用于電視大屏等消費領(lǐng)域。Micro LED面板中通常需要百萬顆至千萬顆級別的芯片數(shù)量，因此并不能采用傳統(tǒng)的PickandPlace轉(zhuǎn)移技術(shù)，需要使用巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)。目前有多種巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)，但良品率不夠高，導(dǎo)致現(xiàn)有的Micro LED產(chǎn)品價格極高，短期內(nèi)無法進(jìn)入大眾消費市場，如果未來技術(shù)得到提升，實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化量產(chǎn)，勢必會改變顯示行業(yè)市場格局，成為新一代的主流顯示技術(shù)。

2、面板價格影響因素

面板具有不同的尺寸，大尺寸面板目前已經(jīng)是技術(shù)成熟的標(biāo)準(zhǔn)品，其價格主要由供需關(guān)系決定，對供給端影響較大的主要因素為當(dāng)前產(chǎn)能及稼動率情況，對需求端影響較大因素主要為終端需求和庫存情況，供需關(guān)系又進(jìn)一步影響價格，由于需求的波動和各廠商生產(chǎn)線的投入及擴(kuò)產(chǎn)，面板行業(yè)呈現(xiàn)很強(qiáng)的周期性。

02

周期性分析

1、對以往周期進(jìn)行復(fù)盤

面板行業(yè)具有周期性，對以往周期進(jìn)行復(fù)盤：

1）2016Q2-2016Q4：面板漲價周期，本輪周期先是隨著韓系廠商如三星關(guān)閉L7產(chǎn)線逐步退出LCD產(chǎn)能，并且16年臺灣發(fā)生地震對臺系供應(yīng)商造成部分影響，致使供需失衡，面板迎來上漲周期。

2）2017Q1-2019Q4：面板跌價周期，面板價格出現(xiàn)上漲后，面板廠商如京東方、華星光電、惠科等廠商抓住機(jī)會積極擴(kuò)產(chǎn)，其2017-2018年持續(xù)有產(chǎn)線投產(chǎn)，供給嚴(yán)重過剩，疊加2018年中美貿(mào)易摩擦影響了需求的信息，進(jìn)一步加劇了面板價格的下降。

3）2020Q1-2021Q2：面板漲價周期，此前由于高世代線集中投產(chǎn)導(dǎo)致供給過剩，面板價格持續(xù)下跌，面板廠商通過降低稼動率來減輕庫存和現(xiàn)金流壓力，并且2020年以來韓國廠商產(chǎn)能快速退出，供給端壓力逐步緩解，并且需求端因疫情帶來遠(yuǎn)程辦公需求旺盛，TV品牌廠商不斷補庫存，面板需求爆發(fā)，在供給端和需求端雙重帶動下，造成了面板價格上漲幅度遠(yuǎn)大于上輪以供給端退出帶來的漲價行情。

4）2021Q3-2022Q3：面板跌價周期，隨著面板價格持續(xù)上升，京東方、華星光電、惠科等產(chǎn)線分別2021年前后投產(chǎn)，產(chǎn)能逐步釋放，造成供給端再次過剩面板行業(yè)再次進(jìn)入跌價周期。

復(fù)盤歷史面板周期，可以看到面板價格主要處于波動向下趨勢。根據(jù)行業(yè)規(guī)律，每三年液晶面板價格會下降50%，除了面板周期性降價和技術(shù)推動的成本下降兩方面因素外，面板產(chǎn)業(yè)鏈的國內(nèi)轉(zhuǎn)移也是價格下降的主要因素，目前面板廠商以大陸為主，面板上游的玻璃基板、ITO、偏光板、彩色濾光片、LED芯片都在處于全面國產(chǎn)化，物料成本也不斷下降，并且面板是生命周期處于成熟期的產(chǎn)品，其廠商必然面臨著價格競爭，并且成本端下行疊加廠商間激烈的價格競爭，導(dǎo)致面板價格必然處于向下趨勢。而由于面板產(chǎn)能建設(shè)周期長，投入資金多，進(jìn)入壁壘較高，在需求旺盛且海外廠商產(chǎn)能退出階段，供需矛盾將造成面板價格出現(xiàn)波動，因此面板價格處于波動向下趨勢。

一般而言，典型的面板周期為：1）當(dāng)面板廠商開拓出新的顯示應(yīng)用且降本增效的工業(yè)化進(jìn)程達(dá)到一定程度時，將反哺下游品牌商創(chuàng)造出新興市場需求；2）在新產(chǎn)品在市場中廣泛得到推廣后，短期內(nèi)迎來大批跟隨者跟進(jìn)投資，帶來產(chǎn)能過剩，供需失衡，面板價格下降；3）面板價格下降使得部分規(guī)模效應(yīng)不強(qiáng)、技術(shù)工藝落后的廠商盈利水平受損，從而選擇在產(chǎn)能供應(yīng)上趨于保守或理性，甚至關(guān)閉產(chǎn)線出清產(chǎn)能退出競爭，供需關(guān)系隨之好轉(zhuǎn)、面板價格持穩(wěn)或上漲，如此循環(huán)往復(fù)。

2、面板周期性的原因：資本開支及庫存周期

（1）資本開支

因為由于面板價格長期具有向下趨勢，面板行業(yè)需要不斷降低成本提升切割效率，資本開支是不可避免的，這也在客觀上造成了面板周期的不可避免。

資本開支是面板行業(yè)無法避免的內(nèi)生性要求。面板行業(yè)規(guī)律每三年液晶面板價格會下降50%，企業(yè)為了生存下去，產(chǎn)品性能和有效技術(shù)就必須提升一倍，行業(yè)內(nèi)玩家也必須通過資本開支實現(xiàn)領(lǐng)先，因此面板行業(yè)的資本開支屬性是行業(yè)自身屬性決定的，資本開支既是造成面板周期性波動的原因，更是推動面板價格趨勢向下的主要力量。

更高的世代線往往意味著更高的切割效率，也意味著更低的成本。新的資本開支不僅僅是對舊產(chǎn)能的補充，更多是新產(chǎn)線對舊產(chǎn)能的顛覆。如面板產(chǎn)線第一代切割尺寸為270x360mm，一般每增加一代，尺寸面積約擴(kuò)大一倍。目前最大玻璃基板是第10.5代，尺寸是2940x3370mm。從第一代到第10.5代，玻璃基板的面積約增加了100倍。玻璃基板面積越大，制造大尺寸面板的生產(chǎn)效率越高。隨著大尺寸電視需求的增加，面板廠商因應(yīng)需求制造大尺寸面板，產(chǎn)品面板尺寸的大小決定玻璃基板的切割效率，一般而言更高代的生產(chǎn)線往往意味著更高的切割效率。以8.5代線和10.5代線為例，8.5代線切割55寸面板只能切割6片，切割效率68%，而10.5代線55寸面板可以切割8片，切割效率91%，而65寸面板8.5代線只能切割3片，切割效率64%，10.5代線可以切割8片，切割效率96%，若是更大的75寸面板，8.5代線只能切割兩片，切割效率56%，10.5代線可以切割6片，切割效率96%，差距巨大，更高的世代線往往意味著更高的切割效率，面板廠商也能有更強(qiáng)的成本優(yōu)勢。

（2）庫存周期

庫存周期往往是由于面板行業(yè)供給具有一定剛性，導(dǎo)致在需求旺盛時往往面板產(chǎn)能不能很快擴(kuò)產(chǎn)出來，并且面板本身價格周期又加劇了在需求旺盛時下游為防止面板漲價而多下訂單增加庫存，進(jìn)一步加劇了庫存周期的影響。

面板行業(yè)的資金壁壘和產(chǎn)線的投產(chǎn)周期造成的面板供給的剛性，目前行業(yè)6代產(chǎn)線投資規(guī)模在100-200億元，8.5代產(chǎn)線投資規(guī)模在200-300億元，10.5代產(chǎn)線投資規(guī)模則往往在400億元以上。并且產(chǎn)線從建設(shè)、點亮、產(chǎn)線爬坡到滿產(chǎn)，往往要經(jīng)歷2-2.5年，這就造成了面板廠商擴(kuò)產(chǎn)往往是資金成本高，周期較長的，也造成了在需求旺盛時產(chǎn)線往往不能很快擴(kuò)出來，加大了周期性的波動。

庫存周期往往是由于供給是連續(xù)的，而需求是波動的，因此不管是供應(yīng)商，還是渠道商或者終端廠商，對需求的預(yù)期往往過于樂觀或過于悲觀，這就造成了面板庫存往往和下游實際需求有一定差距，并且由于面板價格本身的周期性，往往造成了在價格上漲時大家更愿意囤積庫存，而價格下跌時大家更積極的去庫存，更進(jìn)一步加大了庫存周期的影響。

03

市場分析

1、顯示面板是一個千億美元級大市場

2022年，全球面板市場規(guī)模約為1227億美元，面板出貨總量約為35.1億片，出貨總面積約為2.5億平方米，后續(xù)將呈現(xiàn)穩(wěn)定增長趨勢，預(yù)計2030年，面板市場規(guī)模將達(dá)到1487億美元，面板出貨總量約為40.8億片，出貨總面積約為3.3億平方米。

2、供給端：韓廠基本出清，大陸廠商主導(dǎo)控產(chǎn)議價能力持續(xù)提升

近年來由于韓系廠商整體成本端處于劣勢，并且主要面板需求在國內(nèi)，因此面板產(chǎn)業(yè)鏈處于逐步向中國大陸轉(zhuǎn)移的趨勢。隨著韓系廠商持續(xù)退出LCD領(lǐng)域，三星退出所有LCD產(chǎn)能，LGD在22年底關(guān)閉韓國境內(nèi)P7 LCD面板廠，P8產(chǎn)線重組后大幅減少55/65/98寸等TV面板供應(yīng)，韓廠LCD產(chǎn)能基本出清，全球大尺寸LCD面板行業(yè)進(jìn)一步向大陸廠商集中，2023年上半年，TOP3面板廠商LCDTV面板份額接近70%，高集中度帶來議價權(quán)增強(qiáng)。

當(dāng)前高世代線呈現(xiàn)高度集中在中國大陸的特點。隨著韓企產(chǎn)能的退出，全球8.5代及以上產(chǎn)線數(shù)量下降至30條，其中包括16條8.5代線，8條8.6代線，6條10代線及以上產(chǎn)線。中國大陸建設(shè)有22條8.5代及以上產(chǎn)線，其中包括10條8.5代線，7條8.6代線，5條10代及以上產(chǎn)線。

隨著LCD產(chǎn)能逐步向中國大陸轉(zhuǎn)移，面板行業(yè)的話語權(quán)和定價權(quán)也逐步從韓廠交棒至大陸面板廠。2022年以來，由于面板價格持續(xù)下跌，面板廠商自1Q22開始下調(diào)稼動率保價格，經(jīng)過連續(xù)三個季度的控產(chǎn)，面板價格在10月、11月出現(xiàn)小幅反彈，并于2023年2月開啟新一輪上漲周期。區(qū)別于17-18年韓廠及中國臺灣廠商主導(dǎo)控產(chǎn)節(jié)奏，本輪降低稼動率保價格由大陸廠商主導(dǎo)，持續(xù)的控產(chǎn)調(diào)整對面板價格起到了明顯的支撐作用。當(dāng)前，隨著下游采購逐步恢復(fù)，面板廠逐步提升稼動率，擴(kuò)大TV面板生產(chǎn)及出貨規(guī)模，根據(jù)AVC數(shù)據(jù)，7月整體面板廠稼動率已恢復(fù)至82%，且仍處于提升當(dāng)中。

3、需求端：終端需求階段低迷，23H2有望逐步復(fù)蘇

面板總體市場規(guī)模達(dá)千億美元。面板雖然總體產(chǎn)值隨周期波動，但是總體而言產(chǎn)值接近千億美金市場，并且下游主要以電視為主。

總量方面：618TV銷售量不及預(yù)期，23H2需求有望逐步復(fù)蘇。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，618促銷拉動下，2023年6月，中國大陸線下市場電視銷售量達(dá)22.12萬臺，線上市場銷售量達(dá)215.05萬臺，合計237.17萬臺，同比-19%，累計來看，23H1大陸線下市場電視銷售量達(dá)136萬臺，線上市場銷售量達(dá)960.75萬臺，合計1096.75萬臺，同比-17%。其中618促銷期間（23W23~23W25，后續(xù)定義相同），中國大陸線上市場電視銷售量達(dá)249.9萬臺，同比-12.9%。銷售不及預(yù)期背后，能夠認(rèn)為主要因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢下終端消費更為理性，23H1與TV等家電需求強(qiáng)相關(guān)的房地產(chǎn)業(yè)各項指標(biāo)均未轉(zhuǎn)正，此外今年以來面板價格持續(xù)上行引發(fā)TV漲價，盈利壓力下618促銷TV整機(jī)價格降幅有限，影響促銷結(jié)果。展望23H2，隨宏觀經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，特別是地產(chǎn)行業(yè)回暖背景下，終端需求亦有望逐步回溫，同時從23Q3開始，TV銷售逐步進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，綜合來看，預(yù)計國內(nèi)市場23H2終端電視銷售量有望環(huán)比增長6%至約1400萬臺。

結(jié)構(gòu)來看：大尺寸/Mini LED等高端產(chǎn)品占比提升，618期間TV銷售額積極。針對本次618促銷期間TV銷售的結(jié)構(gòu)，分開來看：大尺寸化趨勢顯著，75”及以上產(chǎn)品銷量占比達(dá)34.9%，同比+15pcts，75”則以23.7%的零售量占比成為第一大尺寸；Mini LED電視快速放量，618促銷期間Mini LED電視銷量占比達(dá)3.4%，同比+2.0pcts，銷售額占比達(dá)10.7%，同比+6.9pcts。由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，技術(shù)化、高端化拉動，銷售額表現(xiàn)積極，618促銷期間TV零售額規(guī)模為79.7億元，同比+5.1%。預(yù)計2023年大尺寸/高端產(chǎn)品持續(xù)滲透下市場規(guī)?；謴?fù)將較出貨量更為積極。

04

產(chǎn)業(yè)鏈分析

顯示面板產(chǎn)業(yè)鏈可分為上游原材料、中游制造以及下游應(yīng)用，其中上游原材料可以分為通用類原材料（玻璃基板、偏光片、驅(qū)動IC、設(shè)備等）、LCD特有原材料（背光模組、混合液晶材料）、OLED特有原材料（有機(jī)發(fā)光材料、柔性透明PI膜）。

顯示面板產(chǎn)業(yè)鏈上游方面，相關(guān)原料技術(shù)門檻較高，因此國產(chǎn)化水平較低、毛利率較高，存在部分核心原材料（如有機(jī)發(fā)光材料、OLED驅(qū)動IC等）供應(yīng)不穩(wěn)定導(dǎo)致中游產(chǎn)能受限的現(xiàn)象。中游制造方面，國產(chǎn)化水平較高，因此毛利率相對較低，但由于制造行業(yè)投資規(guī)模較大，也使該環(huán)節(jié)有一定進(jìn)入壁壘。

從不同的顯示技術(shù)來看，傳統(tǒng)LCD和OLED的成本構(gòu)成大相徑庭：

1）傳統(tǒng)LCD方面，核心材料為玻璃基板、背光模組、驅(qū)動IC、偏光片和液晶材料，以上材料在最典型的TFT-LCD面板中的成本占比分別為30.4%、29.1%、10.4%、9.9%和3.5%，而Mini LED背光產(chǎn)品中背光模組成本占比更高。

2）OLED方面，核心材料為設(shè)備、有機(jī)發(fā)光材料、驅(qū)動IC和玻璃基板，以上材料在最常見的AMOLED面板中的成本占比分別為35.4%，22.8%、9.6%和8.0%，而OLED柔性屏產(chǎn)品中，則需要使用柔性透明PI膜材料作為基板（基膜），因此在柔性屏中基板（基膜）成本占比將會提高。

1、上游

（1）基板：玻璃基板產(chǎn)業(yè)格局成熟，PI基板國產(chǎn)化填補空間較大

1）玻璃基板

玻璃基板是顯示面板模組中需求量最大的原材料，玻璃基板必須使用無堿玻璃，制造工藝難度較高，主要可分為浮法、流孔下引法以及溢流熔融法。玻璃基板根據(jù)其尺寸可分為11代產(chǎn)品，其中8.5代及以上的通常被認(rèn)為是高世代產(chǎn)品，尺寸更大，可以切割出更多的顯示面板，并覆蓋全尺寸顯示面板，綜合性價比高。高世代玻璃基板占整體玻璃基板需求的63%。中國玻璃基板市場規(guī)模正在不斷成長，2020年市場規(guī)模已達(dá)到252億元，同比增長24%，占全球市場的50%，隨著LCD產(chǎn)業(yè)持續(xù)向中國轉(zhuǎn)移，預(yù)計中國玻璃基板市場可達(dá)到全球市場65%以上。

TFT-LCD屏幕中通常需要兩張玻璃基板；剛性O(shè)LED面板中需要一張玻璃基板。由于OLED面板通常僅需要一張玻璃基板，且在柔性屏中甚至不需要玻璃基板，而是采用透明PI膜，因此未來隨著OLED面板的持續(xù)滲透，玻璃基板整體需求增速將進(jìn)一步放緩，甚至存在一定下滑。

由于玻璃行業(yè)運輸成本高，外資玻璃基板紛紛在國內(nèi)成立代工廠，緊鄰各大面板廠商的生產(chǎn)線，對國產(chǎn)玻璃基板企業(yè)形成了較大的競爭壓力，尤其是在高世代產(chǎn)品中，由于技術(shù)門檻高，國產(chǎn)高世代產(chǎn)品布局比較晚，目前只能提供3%左右的需求。雖然從2019年起首個國產(chǎn)8.5代線點火，玻璃基板國產(chǎn)化步伐加快，東旭光電、彩虹股份、凱盛科技的高世代產(chǎn)線都逐步投產(chǎn)，但短期內(nèi)還是難以實現(xiàn)國產(chǎn)替代。

2）柔性透明PI薄膜

聚酰亞胺（PI）是一種尖端高分子材料，具有高絕緣性能、耐高溫性能、優(yōu)異的機(jī)械性能、化學(xué)穩(wěn)定性等特點。PI膜是目前世界上最好的薄膜類絕緣材料，目前PI薄膜主要應(yīng)用于柔性電路板FPC領(lǐng)域，在顯示領(lǐng)域透明PI薄膜是柔性屏的核心材料，在OLED曲面屏中作為柔性基膜，替代玻璃基板進(jìn)行TFT陣列。

根據(jù)國家新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略咨詢委員會的《“十三五”新材料發(fā)展報告》，2017年全球PI薄膜的市場規(guī)模為15.2億美元，預(yù)計2025年將達(dá)到31億美元，復(fù)合增長率8.16%。中國目前占全球市場的44%左右，達(dá)到72.4億元，其中，電子級PI薄膜26.3億元，特種級PI薄膜26.9億元，導(dǎo)熱級PI薄膜9.5億元，電工級PI薄膜9.7億元。整體來看，中國PI薄膜相比全球市場發(fā)展更快，未來增速有望超過8.16%。

高性能PI薄膜技術(shù)主要由美國、日本和韓國企業(yè)掌握，OLED使用的透明PI薄膜只有韓國KOLON、日本住友化學(xué)等少數(shù)企業(yè)能實現(xiàn)量產(chǎn)。但隨著中國PI薄膜產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的發(fā)展，以瑞華泰為代表的國內(nèi)企業(yè)逐步建立了比較完善的核心技術(shù)體系，掌握了高性能PI薄膜的制備技術(shù)。目前國產(chǎn)高性能PI膜制造商主要為瑞華泰、時代新材、國風(fēng)塑業(yè)、丹邦科技等。

（2）偏光片：搭配液晶材料實現(xiàn)液晶面板正常顯示，國內(nèi)自給度較高

偏光片是顯示面板中最重要的光學(xué)膜材料，約占整張面板成本的10%左右，毛利率在40%左右，是技術(shù)含量較高的原材料之一。偏光片可以控制過濾自然光，僅保留偏振化方向的光通過。偏光片主要由PVA膜、TAC膜、保護(hù)膜和壓敏膠等材料復(fù)合制成，其中核心材料為TAC膜和PVA膜，在偏光片中成本占比分別為50%和12%。偏光片根據(jù)下游應(yīng)用主要可分為TFT偏光片、OLED偏光片、黑白偏光片以及3D眼鏡偏光片，其中TFT偏光片占比超過70%。

LCD屏幕中需要兩片偏光片，OLED面板中一般只需要一張偏光片，甚至不需要偏光片，因此OLED的滲透將會一定程度上削弱市場對偏光片的需求。

據(jù)CINNO Research數(shù)據(jù)顯示，2021年全球偏光片產(chǎn)量6.3億平方米（同比增長5%），市場規(guī)模達(dá)到102億美元（同比增長6%）。主要被LG化學(xué)、住友化學(xué)、日東電工以及三星SDI等幾大廠商壟斷，國產(chǎn)企業(yè)的市場份額比較低。隨著面板需求趨于穩(wěn)定，偏光片市場增量有限，但國產(chǎn)化步伐加速，未來的行業(yè)焦點在于國產(chǎn)廠商的突圍替代，以及偏光片制造的轉(zhuǎn)移。

近年隨著LCD產(chǎn)能不斷向中國轉(zhuǎn)移，國內(nèi)對偏光片的需求高速提升。本土企業(yè)的產(chǎn)能也逐步提升，偏光片的國產(chǎn)替代已經(jīng)加快進(jìn)程，杉杉股份成為國產(chǎn)偏光片龍頭企業(yè)。目前偏光片領(lǐng)域我國依然有超過1億平方米的需求依賴外國企業(yè)，國產(chǎn)企業(yè)仍有較大的上升空間。恒美光電在2023年和2024年將先后有0.9億平方米/年和0.6億平方米/年產(chǎn)能投入，預(yù)計到2025年，中國企業(yè)偏光片產(chǎn)能將達(dá)到4.93億平方米/年，未來有望實現(xiàn)全部國產(chǎn)替代，甚至對外出口。

（3）顯示驅(qū)動IC：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移漸成趨勢，中國大陸DDIC企業(yè)厚積薄發(fā)

顯示驅(qū)動IC的面板成本占比約為10%，毛利率一般在30-40%。顯示驅(qū)動芯片通過接受主板信號，控制電流來達(dá)到顯示。顯示驅(qū)動IC在LCD和OLED屏幕中的工作并不相同：在LCD屏幕中，驅(qū)動IC控制電流通過TFT基板來控制液晶層的液晶分子的偏轉(zhuǎn)來改變透光屬性，通過控制透光程度改變顯示亮度，從而達(dá)到顯示效果；在OLED屏幕中，電流通過TFT基板后直接轉(zhuǎn)遞至有機(jī)發(fā)光材料，從而顯示畫面。

DDIC為廣義的顯示驅(qū)動IC，可應(yīng)用于絕大多數(shù)的顯示場景，根據(jù)具面板大小可分為大尺寸DDIC和中小尺寸DDIC，其中大尺寸DDIC占整體市場的70%左右，中小尺寸占比30%。中小尺寸DDIC中約有三分之一為TDDI產(chǎn)品，該產(chǎn)品是顯示與觸控二合一的驅(qū)動芯片，現(xiàn)已普遍使用于手機(jī)、平板電腦、車載等顯示觸控場景。

根據(jù)JW Insight數(shù)據(jù)，2021年全球顯示驅(qū)動芯片DDIC（含DDI和TDDI）市場規(guī)模約135億美元，同比增長57.0%。2021年因為全球半導(dǎo)體普遍存在缺芯漲價的情況，所以全球DDIC市場規(guī)模上升的主要推動力是價格上漲。預(yù)計2022年，因為終端需求不足，全球DDIC市場規(guī)模將下降5.9%至127億美元。預(yù)計2023年，全球DDIC市場規(guī)模將反彈4.7%至133億美元。

根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2022年全球顯示驅(qū)動芯片DDIC的需求量為79.5億顆，同比下降10%。2022年受到俄烏沖突、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)前景不確定、超額預(yù)訂和庫存問題的影響，2022年的顯示驅(qū)動芯片市場有明顯下滑。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2022年大尺寸DDIC約占總需求的69%，其中液晶電視DDIC占大尺寸DDIC的38%。2022年中小尺寸DDIC約占總需求的31%，其中智能手機(jī)DDIC占中小尺寸DDIC的18%。隨著高分辨率電視面板的滲透率不斷提升，以及OLED智能手機(jī)的增長恢復(fù)，Omdia預(yù)計2023年全球DDIC的需求量將恢復(fù)至79.8億顆。

顯示驅(qū)動IC主要涉及晶圓代工企業(yè)和Fabless企業(yè)，造成價格波動的主要原因在于晶圓代工企業(yè)的產(chǎn)能限制。晶圓代工企業(yè)通常會生產(chǎn)多種類型芯片，顯示驅(qū)動芯片一般采用28-150nm成熟制程，與之處于同一制程的其他芯片類別較多，且顯示驅(qū)動芯片利潤相較于其他產(chǎn)品沒有優(yōu)勢，因此當(dāng)晶圓代工企業(yè)產(chǎn)能不足時，顯示驅(qū)動芯片的生產(chǎn)得不到保障。

顯示驅(qū)動芯片行業(yè)市場集中度較高，中國臺灣、韓國廠商占據(jù)絕大部分份額，中國大陸整體市場占有率較低。根據(jù)CINNO Reasearch，2021年全球顯示驅(qū)動芯片出貨量聯(lián)詠科技占比為23%，排名第一。中國大陸顯示驅(qū)動廠商出貨量最高的集創(chuàng)北方占比約4.0%。在顯示驅(qū)動核心細(xì)分領(lǐng)域智能終端領(lǐng)域中，主要存在智能手機(jī)和智能穿戴兩大市場。2021年全球TFT-LCD手機(jī)顯示驅(qū)動芯片市場聯(lián)詠科技出貨量占比為22%，排名第一；奕力科技市場占有率為16.2%，排名第二。內(nèi)地占比最高的廠商格科微排名第三，市占率為12.4%，新相微占1.5%。

（4）制造及檢測設(shè)備：前段制程設(shè)備由外國企業(yè)壟斷，中后段制程我國正逐步實現(xiàn)國產(chǎn)化

顯示面板制造及檢測設(shè)備可以根據(jù)中游制造環(huán)節(jié)分為前段、中段和后段制程設(shè)備，分別對應(yīng)陣列、成盒和模組工序：前段制程核心設(shè)備主要包括沉積設(shè)備、光刻機(jī)、顯影機(jī)、蝕刻機(jī)等設(shè)備；中段制程核心設(shè)備主要包括灌注液晶設(shè)備、基板對位壓合機(jī)、偏光片貼合設(shè)備等，還包括OLED特有的蒸鍍、噴墨打印等設(shè)備；后段制程核心設(shè)備主要包括貼合設(shè)備、檢測設(shè)備、PCB連接設(shè)備。

整體上來看，前段制程設(shè)備技術(shù)門檻高，由外國企業(yè)壟斷，市場格局相對穩(wěn)定，短期內(nèi)難以實現(xiàn)國產(chǎn)替代；在中段制程中，部分核心設(shè)備依然由外國企業(yè)所壟斷，尤其是在OLED設(shè)備領(lǐng)域。設(shè)備制造企業(yè)產(chǎn)能有限，并且佳能和韓國企業(yè)與三星建立了較深的合作關(guān)系，優(yōu)先供應(yīng)三星，造成我國OLED面板制造落后于韓國的現(xiàn)狀，短期內(nèi)難以實現(xiàn)國產(chǎn)替代。

在部分中段制程和后段制程領(lǐng)域，我國企業(yè)正在逐步實現(xiàn)國產(chǎn)化，目前大部分貼合類設(shè)備、模組設(shè)備以及后段檢測設(shè)備均可實現(xiàn)國產(chǎn)供應(yīng)，未來隨著技術(shù)迭代升級，將進(jìn)一步提高國產(chǎn)化水平，并且向前中段制程延伸。目前顯示面板制造設(shè)備主要企業(yè)包括易天股份、智云股份、正業(yè)科技、深科達(dá)和聯(lián)得裝備，監(jiān)測設(shè)備主要企業(yè)包括精測電子、華興源創(chuàng)等，其中轉(zhuǎn)債標(biāo)的深科達(dá)和聯(lián)得裝備近年在顯示設(shè)備領(lǐng)域業(yè)績穩(wěn)步提升，研發(fā)投入較高，兩家企業(yè)競爭力強(qiáng)于同行業(yè)平均水平。

（5）生產(chǎn)耗材：大部分設(shè)備仍需逐步實現(xiàn)國產(chǎn)化

面板制造是多層薄膜圖案化堆疊的過程，具體包括成膜、光刻、刻蝕等工藝段，其中，成膜工藝又包括CVD、PVD、蒸鍍等，刻蝕工藝又包括濕刻、干刻，對應(yīng)的生產(chǎn)耗材包括靶材、電子特氣、光刻膠、蝕刻液、掩膜版等。

1）濺射靶材：背板電極走線的主要工藝材料，氧化物靶依賴進(jìn)口

濺射靶材是平板顯示背板金屬走線及氧化物半導(dǎo)體薄膜的主要工藝材料，成膜方式為靶材分子被高能離子轟擊飛濺，后附著在目標(biāo)基板上形成薄膜。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，預(yù)計2026年市場規(guī)模預(yù)計將增長到395億元，年復(fù)合增長率為17.3%。

平板顯示靶材的國產(chǎn)化率處于較低水平。國內(nèi)靶材公司中，阿石創(chuàng)、隆華科技的靶材業(yè)務(wù)主要應(yīng)用于平板顯示，2022年兩者靶材業(yè)務(wù)合計營收約9億元，若兩者在國產(chǎn)化市場中的占比為30%（存在江豐電子、先導(dǎo)集團(tuán)等競爭對手），則國產(chǎn)化市場約為30億元，國產(chǎn)化率約為14.4%，處于較低水平。

按細(xì)分領(lǐng)域劃分，平板顯示靶材分為金屬靶、合金靶、氧化物靶，其中，金屬靶國內(nèi)江豐電子、阿石創(chuàng)等公司可提供，ITO靶先導(dǎo)薄膜、隆華科技可提供低端產(chǎn)品，合金靶、IGZO靶主要由日韓壟斷，其中，先導(dǎo)集團(tuán)收購了三星康寧先進(jìn)玻璃的陶瓷業(yè)務(wù)，IGZO靶有望取得突破。

2）電子特氣：CVD、干刻工藝核心原料，國外巨頭供應(yīng)商客戶粘性強(qiáng)

電子特氣廣泛應(yīng)用于面板生產(chǎn)流程中的CVD和干法刻蝕中，在CVD中特氣作為氣體原料制備Si、SiOx、SiNx等薄膜，在干刻中則是用來對薄膜進(jìn)行圖形化，能實現(xiàn)各向異性刻蝕。

根據(jù)中國半導(dǎo)體協(xié)會數(shù)據(jù)，預(yù)計2025年國內(nèi)電子特氣市場規(guī)模將達(dá)到316.6億元，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，電子特氣下游應(yīng)用領(lǐng)域中，顯示面板占比達(dá)到37%，由此計算2025年國內(nèi)面板電子特氣市場規(guī)模將達(dá)到117.1億元。

電子特氣領(lǐng)域，國外巨頭公司體量大，產(chǎn)品種類齊全，與下游客戶的粘性強(qiáng)，總體處于市場主導(dǎo)地位，國內(nèi)廠商如金宏氣體、華特氣體在部分產(chǎn)品領(lǐng)域已經(jīng)實現(xiàn)突破并快速拓展，市場滲透率穩(wěn)步提高。

3）光刻膠：國產(chǎn)化率總體較低，高端光刻膠亟待突破

光刻膠廣泛應(yīng)用于面板各工藝段，如圖案化、平坦層、彩膜（含彩膠和黑膠）等，是面板制造過程中不可或缺的重要耗材。面板光刻膠分為正膠和負(fù)膠，其中正膠為曝光區(qū)域溶解，未曝光區(qū)域保留，背板各膜層圖案化光刻膠一般為正膠；負(fù)膠為曝光區(qū)域保留，未曝光區(qū)域溶解，彩膠、黑膠、OC膠等一般為負(fù)膠。

根據(jù)TrendBank數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)面板光刻膠市場規(guī)模約為107億元，較去年略微下降1.1%，主要原因為面板產(chǎn)業(yè)不景氣所致。

國內(nèi)廠商能提供部分低端面板光刻膠，但高端產(chǎn)品仍依賴國外。根據(jù)TrendBank數(shù)據(jù)，2022年，面板光刻膠國產(chǎn)化率為13.84%，國產(chǎn)光刻膠主要集中在圖案化正膠、彩膜負(fù)膠中的低端應(yīng)用等，OC膠、高端圖案化正膠及彩膠仍依賴JSR、富士、Merck等國外公司。國內(nèi)各廠商中，雅克科技通過系列收購，目前能夠量產(chǎn)供應(yīng)彩膠及圖案化正膠，且設(shè)計產(chǎn)能龐大；欣奕華在OC膠、彩膠、黑膠等方面陸續(xù)取得突破，成功進(jìn)入面板廠供應(yīng)鏈，是國內(nèi)面板光刻膠的代表企業(yè)。

4）掩膜版：背板光刻MASK全面突破，蒸鍍FMM原材嚴(yán)重依賴日本

面板制造過程中，掩膜版（MASK）充當(dāng)圖形轉(zhuǎn)移母版，是膜層圖案化過程中的重要材料，具有典型的定制化特征，按照工藝段劃分，面板MASK主要分為光刻MASK和蒸鍍MASK，光刻MASK應(yīng)用于背板工藝段，蒸鍍MASK應(yīng)用于OLED蒸鍍工藝段。

光刻MASK主要以蘇打玻璃或石英玻璃為基板，通過激光直寫及刻蝕工藝將圖案制備在鉻膜上，是背板TFT陣列圖案的母版。目前，光刻MASK主要往大尺寸、高精度方向發(fā)展，多灰階光刻MASK技術(shù)是高端光刻MASK的發(fā)展趨勢之一。面板光刻MASK市場主要由富尼克斯、SKE等國外公司占據(jù)，國內(nèi)路維光電、清溢光電已取得技術(shù)突破，其中，路維光電實現(xiàn)從G2.5到G11代線光刻MASK的全覆蓋;清溢光電專注G8.5及以下世代線，其應(yīng)用于AMOLED/LTPS中的高端產(chǎn)品的PPI超過1600。

蒸鍍MASK是實現(xiàn)OLED器件各膜層圖案化的核心耗材，分為Open MASK和FMM MASK，前者用來蒸鍍OLED器件中的Common層，后者用來蒸鍍RGB發(fā)光層，其精度更高（像素級精度），在張網(wǎng)、蒸鍍工藝中的技術(shù)難度更大。目前OPEN MASK，國內(nèi)南京高光、拓維高科等公司可批量生產(chǎn)；FMM MASK通常是面板廠購買FMM Sheet后獨自張網(wǎng)，F(xiàn)MM Sheet主要是DNP公司購買日立Inva合金后曝光刻蝕制造，壟斷性強(qiáng)，國內(nèi)僅眾凌科技、寰采星等少數(shù)廠商有所布局。

5）蝕刻液、PI配向膜：蝕刻液國內(nèi)基本無短板，PI配向膜競爭力有待提高

蝕刻液：主要成分為各種酸、堿原料，如磷酸、氫氟酸、雙氧水等，可與金屬膜層、氧化物膜層等發(fā)生化學(xué)反應(yīng)，將光刻膠曝光產(chǎn)生的圖案轉(zhuǎn)移至各下層薄膜。顯示面板領(lǐng)域，根據(jù)刻蝕膜層不同，蝕刻液大概分為金屬蝕刻液和氧化物蝕刻液：金屬蝕刻液，國內(nèi)格林達(dá)、新宙邦、江化微已實現(xiàn)技術(shù)突破，能夠向下游面板廠批量供貨；氧化物刻蝕液市場以韓國東友、日本住化為主，國內(nèi)中聚合臣有相應(yīng)儲備，且氧化物圖案化還可用干刻工藝，可選擇空間較大。

PI配向膜：液晶顯示是通過控制液晶分子偏轉(zhuǎn)實現(xiàn)亮暗控光，因此液晶分子需有序排列，PI配向膜的功能即為引導(dǎo)液晶分子有序均勻排列。按照取向原理不同，液晶配向分為摩擦取向和光配向。日本JSR和Nissan是全球液晶配向膜的主要供應(yīng)商，其技術(shù)成熟先進(jìn)，產(chǎn)品功能優(yōu)異，國內(nèi)道爾頓、波米科技、中聚合臣多款配向膜材料已經(jīng)量產(chǎn)，但國內(nèi)公司成立時間普遍較晚（分別成立于2011、2017、2016年），總體競爭力稍弱，處于快速追趕階段，其中道爾頓產(chǎn)品已達(dá)到同類進(jìn)口產(chǎn)品的性能水平。

（6）背光模組：核心材料為光學(xué)膜以及背光源

背光模組成本占整張LCD面板成本的30%左右，在Mini LED產(chǎn)品中占比更高。背光模組主要由光源、反射片、光學(xué)膜、導(dǎo)光板、擴(kuò)散片等材料構(gòu)成，其中核心材料為光學(xué)膜以及背光源，成本分別占整體背光模組的37%和23%：

光學(xué)膜方面，其主要包括增亮膜、擴(kuò)散膜以及反射膜等。在光學(xué)膜領(lǐng)域，我國進(jìn)入比較晚，技術(shù)相對落后，進(jìn)口依賴程度較高，短期內(nèi)國產(chǎn)企業(yè)還無法打破光學(xué)膜領(lǐng)域的外國壟斷，政策方面國家對于該領(lǐng)域非常重視，具有較多的優(yōu)惠扶持政策，其他材料公司也都逐漸加入光學(xué)膜的市場中。背光源方面，目前絕大多數(shù)背光源使用LED芯片。LED上游和中游分別是LED芯片和LED封裝行業(yè)。我國LED芯片主要企業(yè)包括三安光電、華燦光電和乾照光電，LED芯片行業(yè)集中度較高；LED封裝行業(yè)集中度將持續(xù)上升，國內(nèi)企業(yè)包含如木林森、國星光電等。下游應(yīng)用主要包括照明、直顯和背光等領(lǐng)域。根據(jù)TrendForce估計，2021年全球顯示相關(guān)LED市場規(guī)模達(dá)176.5億美元，預(yù)計2026年市場規(guī)模有望成長至303.12億美元，2021-2026年復(fù)合成長率達(dá)11%。由于Mini LED背光成本下降較快，未來將加速滲透大尺寸面板，國產(chǎn)企業(yè)在該領(lǐng)域有一定優(yōu)勢，未來Mini/Micro LED技術(shù)將會由國產(chǎn)企業(yè)引領(lǐng)。

（7）液晶材料：液晶面板核心組成部分，產(chǎn)業(yè)格局穩(wěn)定成熟

液晶材料是填充于上下玻璃基板之間的半透明介電材料。液晶材料分子具有典型的雙折射性能，其在電場作用下能夠發(fā)生偏轉(zhuǎn)，從而改變光的偏振方向，搭配特定的偏光片，可實現(xiàn)對光線的亮暗控制，在液晶顯示中起到光閥的作用。

液晶材料產(chǎn)業(yè)鏈包括液晶中間體-液晶單體-混合液晶三層，技術(shù)門檻主要集中在第三層-混合液晶的配方設(shè)計方面。中國大陸是液晶中間體、單體的主要產(chǎn)地，代表公司有瑞聯(lián)新材、萬潤股份、永太科技等；混合液晶方面，國外供應(yīng)商如德國Merck、日本JNC以及DIC等具備先發(fā)技術(shù)優(yōu)勢，但近年來國內(nèi)廠商如誠志永華、八億時空、飛凱材料等已經(jīng)陸續(xù)實現(xiàn)突破；根據(jù)Cinno Research數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)液晶材料市場的國產(chǎn)化率達(dá)到60%，國產(chǎn)化程度已經(jīng)處于較高水平。

混合液晶材料占整張面板成本的3.5%，2022年全球市場規(guī)?？蛇_(dá)13.34億美元，毛利率在40%左右，據(jù)CINNO研究數(shù)據(jù)顯示，2020年中國混合液晶市場占整體市場的56%，共計530噸，近年隨著中國的LCD產(chǎn)能進(jìn)一步提升，到2023年中國混合液晶材料需求占比將進(jìn)一步提升至662噸，而后需求量將會趨于穩(wěn)定，整體市場增長將會放緩。

（8）OLED有機(jī)發(fā)光材料：主要被外企掌握，國產(chǎn)替代步伐逐漸加速

不同于LED背光和Mini/Micro LED直顯，OLED的核心發(fā)光材料主要分為紅、綠、藍(lán)三種主體發(fā)光材料以及與之對應(yīng)的摻雜材料，整體約占OLED面板總成本的22.8%。目前有機(jī)發(fā)光材料可分為三代，分別是熒光材料、磷光材料以及TADF（超敏熒光材料），在應(yīng)用端藍(lán)光主要使用熒光，紅光以及綠光主要依靠磷光。

目前有機(jī)發(fā)光材料市場主要掌握在外國企業(yè)手中，其中美國UDC幾乎壟斷了紅色和綠色的摻雜材料，國產(chǎn)廠商在這一領(lǐng)域起步較晚，市占率較低，短期內(nèi)無法實現(xiàn)大規(guī)模替代。另外，從需求端來看，目前國產(chǎn)OLED面板產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于韓國，OLED市場正處于韓國企業(yè)一家獨大的格局，因此對上游有機(jī)材料的需求量有限。國產(chǎn)有機(jī)發(fā)光材料生產(chǎn)廠以代工廠為主，生產(chǎn)中間體和粗品，并不能直接生產(chǎn)終端材料，該模式一定程度上限制了本土企業(yè)的發(fā)展。

近年來國產(chǎn)企業(yè)對有機(jī)發(fā)光材料愈發(fā)重視，一些投入較早的企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)量產(chǎn)，并且2020年以來越來越多外國企業(yè)專利到期，中國企業(yè)的國產(chǎn)替代步伐逐漸加速。目前國產(chǎn)有機(jī)發(fā)光材料龍頭企業(yè)包括奧來德、強(qiáng)力新材、萬潤股份、瑞聯(lián)新材。

2、中游面板制造

顯示面板中游制造是我國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，尤其在LCD領(lǐng)域，已逐步形成中國企業(yè)主導(dǎo)的格局。顯示面板制造毛利率較低，通常為15-20%。中游制造行業(yè)技術(shù)壁壘低于上游原材料行業(yè)，但中游制造壁壘主要由產(chǎn)業(yè)集中度、規(guī)模體量、資產(chǎn)密集度、供應(yīng)鏈可靠性以及與下游的合作緊密程度等因素構(gòu)建，整體來看中游企業(yè)建立了較寬的護(hù)城河。

（1）LCD、OLED面板制造流程

TFT-LCD是最常見的LCD面板，制造過程主要可分為陣列、彩膜、成盒以及模組四個主要環(huán)節(jié)：1）陣列（Arraying）指在玻璃基板上通過沉積光刻4-5次，形成薄膜晶體管，每個像素都有對應(yīng)的晶體管；2）彩膜（ColorFilter）指在另一張玻璃基板上通過顯影曝光制作與TFT基板像素對應(yīng)的彩色濾光片，在高世代產(chǎn)品中彩色濾光片主要由中游廠商自制；3）成盒（Celling）指將陣列基板和彩膜基板中間填裝液晶后組合在一起，構(gòu)成液晶模組；4）模組（Module）將液晶盒配以偏光片、背光源、各向異性導(dǎo)電膠和驅(qū)動IC，形成最終的液晶面板。

AMOLED是最常見的OLED面板，制造過程可分為陣列、成盒以及模組三個環(huán)節(jié)。在陣列和模組工序中，AMOLED和TFT-LCD并不存在本質(zhì)上的差異，區(qū)別主要集中于成盒環(huán)節(jié)。在AMOLED成盒環(huán)節(jié)中主要有兩種技術(shù)路線：1）真空蒸鍍技術(shù)，是目前最廣泛使用的OLED成盒技術(shù)，需要使用真空蒸鍍技術(shù)將有機(jī)發(fā)光材料鍍到基板上，韓國企業(yè)主要使用的就是蒸鍍法，可以實現(xiàn)量產(chǎn)；2）噴墨印刷技術(shù)，使用類似打印的技術(shù)直接將發(fā)光材料噴印到基板上，華星光電主推這種技術(shù)，綜合效率要高于蒸鍍技術(shù)，但目前還無法實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)。

（2）面板制造市場格局

整體來看，國產(chǎn)面板產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提高，2020年京東方與華星光電市場占比為40%左右，2022年兩家合計占比接近58%，并且正不斷對產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合，彩色濾光片以及背光模組均可實現(xiàn)部分自主供應(yīng)，充分發(fā)揮了自身的體量優(yōu)勢，未來將長期保持行業(yè)領(lǐng)先地位，進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。

LCD方面，2022年隨著需求走弱，面板價格下滑，市場整體處于下行周期，惠科股份在2019年至2021年產(chǎn)線連續(xù)投產(chǎn)，年產(chǎn)能增長2664萬平方米至3509萬平方米，占據(jù)國產(chǎn)產(chǎn)能的14.3%，成為我國第三大面板廠商，公司近期公布了上市計劃，未來有望打破京東方與華星光電的雙寡頭局面，形成新的三足鼎立格局。

Mini/Micro LED方面，隨著技術(shù)的進(jìn)一步成熟，行業(yè)競爭加劇，除了傳統(tǒng)顯示面板廠商，利亞德、艾比森等LED顯示企業(yè)也紛紛加入了這一領(lǐng)域競爭，小間距產(chǎn)品逐漸由商業(yè)用顯示大屏向消費端顯示面板延伸，Micro LED領(lǐng)域也不斷突破。2022年6月，利亞德發(fā)布了旗下110寸Micro LED大屏電視，首次在該尺寸突破50萬元大關(guān)，進(jìn)一步推進(jìn)Micro LED走向大眾消費市場。

OLED方面，整體增長勢頭較好，2019年OLED市場中中國企業(yè)占比9.7%，2021年提升至16.6%，2022年上半年已達(dá)到20.5％，增長主要來自于京東方、維信諾以及華星光電，國產(chǎn)發(fā)展速度較快，未來有望與韓國企業(yè)形成兩強(qiáng)格局。

3、下游

顯示面板下游應(yīng)用廣泛，根據(jù)Witsview統(tǒng)計數(shù)據(jù)，TV面板是需求主力，占比達(dá)77%，其次是顯示器占比11%，筆電占比5%，商用顯示占比3%。近年來，全球LCDTV面板大屏化趨勢，據(jù)Sigmaintell數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年平均尺寸增長至50.4英寸。據(jù)TrendForce表示，2022年39英寸及以下電視面板出貨占比將維持在25%，中尺寸40-59英寸出貨占比將保持在55%，是市場最受歡迎的尺寸，此外60英寸以上的大尺寸的市場占有率有望上升至20%。

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相關(guān)公司

1、京東方A

京東方科技集團(tuán)股份有限公司（BOE）成立于1993年4月，是全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體顯示技術(shù)、產(chǎn)品與服務(wù)提供商，為信息交互和人類健康提供智慧端口產(chǎn)品和專業(yè)服務(wù)，形成了以半導(dǎo)體顯示事業(yè)為核心，MLED、傳感器及解決方案、智慧系統(tǒng)創(chuàng)新、智慧醫(yī)工等事業(yè)融合發(fā)展的“1+4+N”航母事業(yè)群。經(jīng)過近29年發(fā)展，京東方已成為全球半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域龍頭，在LCD、OLED、MLED領(lǐng)域有全面布局，擁有12條G4.5-G10.5LCD產(chǎn)線及3條G6 AMOLED產(chǎn)線，全球領(lǐng)先。

LCD主流應(yīng)用中，智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視五大應(yīng)用領(lǐng)域出貨面積全球第一，且在拼接、車載等創(chuàng)新應(yīng)用領(lǐng)域處于第一梯隊；OLED市占率穩(wěn)步提升，2020年公司成功進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈，到2023年一季度公司在AMOLED手機(jī)面板市場中的份額達(dá)到21%，位居全球第二，快速縮小與三星的差距；MLED快速推進(jìn)，直顯COGP0.9、COBP0.9-P1.5全系列產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)，2022年取得營收8.47億元，且積極往上游拓展，2022年控股華燦光電，構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢；此外，公司在微顯示方面布局深入，Micro OLED、Fast LCD技術(shù)助力AR/VR等近眼顯示新應(yīng)用。

定增收購華燦光電，進(jìn)一步完善MLED布局。公司2022年11月發(fā)布公告擬認(rèn)購華燦光電定增的A股，成為華燦光電第一大股東，通過認(rèn)購華燦光電股份，有助于公司進(jìn)一步完善“1+4+N生態(tài)鏈”中的MLED布局，預(yù)計未來能加速完成LED芯片關(guān)鍵環(huán)節(jié)布局，與現(xiàn)有業(yè)務(wù)互補形成完整的業(yè)務(wù)體系，從技術(shù)、產(chǎn)品、產(chǎn)能、市場、人才等全方位提升業(yè)務(wù)競爭力，公司布局Mini LED、Micro LED產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程預(yù)計將進(jìn)一步加速，借助收購MLED將進(jìn)一步打通MLED全產(chǎn)業(yè)鏈。

2、TCL科技

TCL集團(tuán)創(chuàng)立于1981年，2004年1月在深交所主板上市，38年以來TCL一直堅守實業(yè)，在持續(xù)變革創(chuàng)新中突出競爭優(yōu)勢。2018年底，TCL集團(tuán)啟動了以專業(yè)化經(jīng)營為核心的重組，轉(zhuǎn)型為聚焦半導(dǎo)體顯示及材料業(yè)務(wù)的科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，并以產(chǎn)業(yè)牽引，發(fā)展產(chǎn)業(yè)金融和投資業(yè)務(wù)。從業(yè)務(wù)架構(gòu)來看，公司目前以半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)、新能源光伏及半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)為核心主業(yè)，LCD僅次于京東方，電視面板市占率全球第二，在大尺寸打印OLED領(lǐng)域布局頗深。未來通過產(chǎn)業(yè)金融協(xié)同，有望繼續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加速成為全球領(lǐng)先的智能科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

TCL華星光電擁有6條G8.5及以上的LCD產(chǎn)線，高世代線規(guī)模全球前二，55寸、75寸產(chǎn)品份額全球第一，65寸產(chǎn)品份額全球第二，且在一些高端及商用細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼，如8K、120Hz高端產(chǎn)品以及交互白板商用產(chǎn)品市場份額均為全球第一；對于中小尺寸產(chǎn)品，公司在一些細(xì)分領(lǐng)域如電競顯示器、LTPS平板、高PPI VR LCD屏等處于全球第一的位置。

公司擁有一條G6AMOLED產(chǎn)線，且在大尺寸打印OLED方面布局深入，與日本JOLED公司合作密切，總體處于業(yè)界領(lǐng)先的位置。

3、維信諾

維信諾是全球領(lǐng)先的新型顯示整體解決方案創(chuàng)新型供應(yīng)商，專注OLED領(lǐng)域20余年，實現(xiàn)了全球最高165Hz刷新率的技術(shù)性能，與榮耀、小米、OPPO、VIVO、中興、努比亞、華米等品牌客戶保持良好密切的合作關(guān)系，順利導(dǎo)入多家品牌客戶的高端產(chǎn)品，頭部客戶份額持續(xù)提升。公司擁有3條G5.5-G6 AMOLED產(chǎn)線，在小尺寸深度開發(fā)的基礎(chǔ)上，逐漸往中尺寸拓展，且在Micro LED領(lǐng)域積極布局。

2022年公司AMOLED智能手機(jī)面板市占率全球第四，國內(nèi)第二，僅次于京東方。公司在OLED領(lǐng)域持續(xù)深耕，在屏下攝像、高刷、低功耗等高端技術(shù)方面深入研究，并逐漸往車載、IT等中尺寸領(lǐng)域拓展；2023年5月，公司首發(fā)ViP技術(shù)，該技術(shù)無需FMM，若能順利量產(chǎn)，可能對目前的OLED蒸鍍工藝造成巨大沖擊。

公司積極布局Micro LED技術(shù)，參股的成都辰顯公司在可穿戴、大尺寸拼接等方面持續(xù)更新迭代，且積極聯(lián)合上下游頭部廠商開發(fā)激光轉(zhuǎn)移設(shè)備，建成了大陸首條從驅(qū)動背板、巨量轉(zhuǎn)移到模組全覆蓋的Micro LED中試線。

4、天馬微

覆蓋范圍涵蓋LCD、OLED、Micro LED領(lǐng)域，專注手機(jī)、車載等中小尺寸產(chǎn)品，并在IT領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。

公司目前擁有從G2到G6的TFTLCD產(chǎn)線、G5.5AMOLED產(chǎn)線、G6AMOLED產(chǎn)線以及TN、STN產(chǎn)線，并有廈門G6 AMOLED產(chǎn)線、G8.6 IGZO LCD產(chǎn)線、蕪湖新型顯示模組產(chǎn)線、廈門Micro LED試驗線正在建設(shè)中。

公司將手機(jī)、車載定位為核心業(yè)務(wù)，將IT定位為快速增長的關(guān)鍵業(yè)務(wù)，技術(shù)創(chuàng)新活躍，在中小尺寸顯示領(lǐng)域總體處于業(yè)界領(lǐng)先地位。2022年，公司在車載前裝和車載儀表、LTPS智能機(jī)、工業(yè)品、剛性O(shè)LED智能穿戴等細(xì)分市場出貨份額均全球第一，并在醫(yī)療、智能家居、工業(yè)手持、人機(jī)交互等多個細(xì)分市場持續(xù)保持全球領(lǐng)先。

5、和輝光電

專注于OLED領(lǐng)域，剛性O(shè)LED處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，擁有兩條OLED產(chǎn)線，在平板電腦/筆記本電腦領(lǐng)域出貨量國內(nèi)第一。

公司擁有1條G4.5、1條G6 AMOLED產(chǎn)線，設(shè)計產(chǎn)能分別為15K/M和30K/M，兩條產(chǎn)線均可生產(chǎn)剛性或柔性AMOLED面板，其中，公司剛性AMOLED面板量產(chǎn)產(chǎn)能位居國內(nèi)首位、全球第二。

2022年公司AMOLED顯示面板的總出貨量全球排名第四（維信諾為AMOLED手機(jī)面板排名第四），國內(nèi)排名第二，公司在可穿戴領(lǐng)域出貨量較為可觀，同時公司重視中大尺寸領(lǐng)域的市場開拓，2020年在平板電腦領(lǐng)域打破三星壟斷。

6、惠科股份

專注于LCD領(lǐng)域，采用“半導(dǎo)體顯示面板+智能顯示終端”的產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化經(jīng)營模式，正在謀求IPO上市。

公司從顯示終端生產(chǎn)制造逐漸往上游面板領(lǐng)域拓展，目前擁有4條G8.6LCD產(chǎn)線和4座顯示終端生產(chǎn)基地，面板業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司營收的主要來源。

公司面板產(chǎn)品主要為電視面板和IT面板，2021年公司LCD電視面板出貨量全球第三，LCD顯示器面板出貨量全球第六。公司的Oxide背板技術(shù)較為領(lǐng)先，已率先實現(xiàn)G8.6高世代Oxide RGB OLED背板開發(fā)及生產(chǎn)技術(shù)平臺建設(shè)。

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發(fā)展趨勢分析

1、面板價格同比數(shù)據(jù)驗證面板大周期有望開啟

根據(jù)奧維睿沃、Wind數(shù)據(jù)顯示，面板價格YoY的長時間轉(zhuǎn)正，正對應(yīng)歷史上的前周期。今年8月32英寸價格為39美元，去年同期價格為27美元，8月YoY同樣為正。能夠認(rèn)為如果接下來價格持續(xù)上漲，并保持相對穩(wěn)定，此輪周期面板價格YoY為正將持續(xù)較長時間，預(yù)計將持續(xù)至2024年。

2、大尺寸面板價格增長依舊強(qiáng)勢，中尺寸價格有望觸底反彈

根據(jù)奧維睿沃?jǐn)?shù)據(jù)顯示，大尺寸面板價格漲價絕對值基本保持穩(wěn)定，能夠認(rèn)為市場所擔(dān)心的面板漲價見頂仍未完全到來，預(yù)計未來一段時間依然將保持增長態(tài)勢。能夠認(rèn)為大尺寸面板漲價所帶來的積極效應(yīng)，將有望促進(jìn)中尺寸面板價格開啟觸底反彈。