來源：壹財信

作者：白? ?羽

6月24日，深交所受理了安徽舜禹水務(wù)股份有限公司（下稱“舜禹水務(wù)”）的IPO申請，7月20日進入問詢階段。

觀其身后，舜禹水務(wù)的疑點重重：現(xiàn)金流“缺血”癥結(jié)難解，股本演變價格差異巨大，員工持股平臺夾帶外部人員，主要供應(yīng)商劣跡斑斑，關(guān)聯(lián)關(guān)系認定存疑，募投項目數(shù)據(jù)矛盾等。

現(xiàn)金流“失血”嚴重

舜禹水務(wù)系水務(wù)行業(yè)的一家國家高新技術(shù)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)包括二次供水和污水處理業(yè)務(wù)。同時，逐步開展智慧管理平臺的研發(fā)與搭建，為業(yè)務(wù)的智慧化管理提供支持，致力于成為二次供水、污水處理、智慧水務(wù)的整體解決方案綜合服務(wù)商。

2018-2020年（下稱“報告期”），舜禹水務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入24,178.01萬元、32,931.48萬元、52,795.23萬元，同期的凈利潤分別為3,658.03萬元、5,374.59萬元、8,650.00萬元。

即使業(yè)績顯著提升，但舜禹水務(wù)依舊面臨現(xiàn)金流“缺血”的情況。報告期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-7,068.61萬元、-7,073.21萬元，-1,497.87萬元。

招股書解釋，現(xiàn)金流量凈額與凈利潤差異主要是受到信用減值損失、固定資產(chǎn)折舊、存貨增加、經(jīng)營性應(yīng)收項目增加、經(jīng)營性應(yīng)付項目增加的影響。另外，部分項目在建設(shè)期無現(xiàn)金流入或只有較少現(xiàn)金流入，導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負，投資成本及回報需要在未來較長年度內(nèi)收回，未來可能會影響盈利能力。

此外，報告期內(nèi)舜禹水務(wù)的資產(chǎn)幾乎實現(xiàn)翻倍，各期的合并資產(chǎn)總額分別為63,852.47萬元、91,951.98萬元、125,852.34萬元。但與此同時負債增長速度卻更快，負債率持續(xù)上漲，各期的合并資產(chǎn)負債率分別為39.91%、52.51%、56.50%。

同時，報告期內(nèi)舜禹水務(wù)的二次供水業(yè)務(wù)毛利率低于同行可比上市公司均值。

（截圖來自招股書）

外部人員通過員工持股平臺入股

舜禹水務(wù)的前身安徽舜禹水務(wù)實業(yè)有限公司（下稱“舜禹有限”）成立于2011年9月，成立時注冊資本為5,000.00萬元。其中鄧幫武認繳3,500.00萬元，占注冊資本70.00%，許圣傳認繳1,500.00萬元，占注冊資本30.00%。

舜禹有限經(jīng)過多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓與增資后，至2015年2月，注冊資本增至8,000.00萬元。鄧幫武認繳5,600.00萬元，洪紅（許圣傳配偶）認繳2,400.00萬元，兩股東出資比例仍為70.00%與30.00%。

2015年8月，舜禹有限股東洪紅分別向閔長鳳、安徽昊禹投資合伙企業(yè)（有限合伙，下稱“安徽昊禹”）轉(zhuǎn)讓其實繳出資額1,200.00萬元，轉(zhuǎn)讓價格為1元/注冊資本，此次轉(zhuǎn)讓后洪紅退出舜禹有限。

上述新增股東中閔長鳳與鄧幫武為夫妻關(guān)系，至今兩人為舜禹水務(wù)實際控制人，安徽昊禹則為員工持股平臺。

截至招股書簽署日（2021年6月16日），安徽昊禹持有舜禹水務(wù)1,200.00萬股，持股比例為9.76%，為第三大股東。安徽昊禹共有30名合伙人，其中有27人為公司員工，但另有3名外部人員陳晨、熊延軍、陳世芳持有安徽昊禹的出資比例分別為8.33%、2.50%、0.83%。

招股書顯示，陳世芳為舜禹水務(wù)董事、總經(jīng)理李廣宏之嬸（李廣宏則為實控人鄧幫武之表侄），熊延軍所任職公司的關(guān)聯(lián)方也在熊延軍之后入股了舜禹水務(wù)，但在此之前熊延軍與舜禹水務(wù)是否有關(guān)聯(lián)未知，陳晨的身份則沒有任何介紹。

短期內(nèi)增資價格變動異常

2015年9月，舜禹有限的注冊資本由8,000.00萬元增至8,010.00萬元，鄧幫武以410.00萬元增資款認繳10.00萬元注冊資本，增資價格為41.00元/出資額。是一個月前洪紅轉(zhuǎn)讓全部股權(quán)給實控人之妻及員工持股平臺價格的41倍。

此次增資后，舜禹有限整體變更為股份公司，變更后股本與注冊資本相同，為8,010.00萬股。

2016年2月，舜禹水務(wù)在新三板審查期間，通過非公開發(fā)行股份的方式將股本由8,010.00萬股增至8,531.00萬股，新增的521.00萬股由李廣宏等35人認購，增發(fā)價格均為2.00元/股。

35名新增股東中有張榮華、何軍、蔡艷、王鼎、時中春、陳世芳6名外部自然人，其余29人則均為舜禹水務(wù)公司員工。

綜上，短期內(nèi)舜禹有限/舜禹水務(wù)的增資股轉(zhuǎn)價格變化大。2015年8月轉(zhuǎn)讓價格為1元/出資額和9月增資價格為41元/出資額的定價依據(jù)未披露；2016年2月增資價格為2元/股，由原股東與新股東協(xié)商定價，當期估值也未披露。

其中，實控人增資價格反而最高，與之相比前后相隔僅數(shù)月的兩次股權(quán)變動價格則低了許多。低價股轉(zhuǎn)/增資中新增股東主要為公司員工，卻均有少量外部人員參與，對這些人員的具體信息，舜禹水務(wù)或應(yīng)給出補充。

一股東控制供應(yīng)商接連被罰

舜禹水務(wù)的股東中還有一人的身份值得關(guān)注。

報告期初即已成為舜禹水務(wù)直接持股股東的陳桂林，同時是舜禹水務(wù)主要供應(yīng)商安徽四建控股集團有限公司（下稱“安徽四建”）的實控人。截至招股書簽署日，陳桂林持有舜禹水務(wù)100.00萬股，為第六大自然人股東。

安徽四建報告期內(nèi)始終位列舜禹水務(wù)的前五大供應(yīng)商之列，其中有兩年穩(wěn)居第一。

2018年，安徽四建為舜宇水務(wù)第一大分包供應(yīng)商，采購金額為3,909.09萬元；2019年，為第三大分包供應(yīng)商，采購金額為844.55萬元；2020年，為第一大分包供應(yīng)商，采購金額為6,743.28萬元。

舜禹水務(wù)向安徽四建采購的內(nèi)容均為專業(yè)分包，專業(yè)分包是指舜禹水務(wù)將所承接項目中的專業(yè)性較強的專業(yè)工程發(fā)包給具有相應(yīng)資質(zhì)的專業(yè)分包供應(yīng)商完成，如管網(wǎng)施工建設(shè)、樁基工程等。

而安徽四建這一家專業(yè)分包供應(yīng)商在報告期內(nèi)各類處罰不斷。

據(jù)臨泉縣人民政府官網(wǎng)信息，2018年3月22日監(jiān)察人員現(xiàn)場勘查發(fā)現(xiàn)，安徽四建承建項目施工工地現(xiàn)場部分渣土未完全覆蓋，工地路面未及時灑水降塵，未依照環(huán)評要求落實防塵措施。被阜陽市臨泉縣生態(tài)環(huán)境分局責令限期改正并對項目動力電源配電箱被予以查封（扣押）。

據(jù)淮南市人民政府官網(wǎng)信息，有關(guān)部門于2020年5月15日至25日對建筑工地開展了高處墜落專項整治行動。檢查情況顯示安徽四建施工工程存在未安裝揚塵在線監(jiān)測系統(tǒng)，施工道路未硬化、裸土局部未覆蓋，基坑臨邊缺少防護措施三項問題，被責令限期整改。

合肥市政務(wù)公開網(wǎng)2020年11月6日發(fā)布信息顯示，安徽四建擅自改建人行道被廬陽區(qū)城市管理局處罰款1,000.00元。

2020年7月5日淮南市鳳臺縣發(fā)生一起較大起重安全事故，安徽四建作為施工單位對事故的發(fā)生負有責任。

因該次事故，安徽四建被約談一次，被行政處罰兩次。

據(jù)安徽省應(yīng)急管理廳2020年07月11日發(fā)布內(nèi)容，安徽省安委會辦公室就淮南市連續(xù)發(fā)生3起較大事故進行安全生產(chǎn)約談，安徽四建主要負責人參與約談。

據(jù)信用中國，安徽四建在承接工程未取得建筑工程施工許可證的情況下，違規(guī)開展施工活動；未對相關(guān)項目部的安全生產(chǎn)管理情況進行有效管理，未及時發(fā)現(xiàn)項目安全管理存在的漏洞，還存在安全管理混亂、安全管理制度不健全等問題，因此于2021年7月16日被淮南市應(yīng)急管理局處罰款69.00萬元。安徽四建因存在上述問題對事故負有責任，于2021年8月5日被安徽省住房和城鄉(xiāng)建設(shè)廳暫扣安全生產(chǎn)許可證90天。

（截圖來自信用中國）

即使安徽四建不斷上“黑榜”，但舜禹水務(wù)與其的合作關(guān)系卻愈發(fā)緊密。

舜禹水務(wù)與安徽四建在西安PPP項目中聯(lián)合中標，于2020年1月設(shè)立了陜西空港舜禹環(huán)境科技有限公司（下稱“陜西舜禹”）承接西安PPP項目。陜西舜禹由舜禹水務(wù)持股63.00%，安徽四建持股27.00%，陜西空港市政配套管理有限公司持股10.00%。安徽四建也毫無疑問地承擔了西安PPP項目的工程施工。

包括西安PPP項目施工合同在內(nèi)，舜禹水務(wù)與安徽四建還有兩個項目施工合同正在履行。

（截圖來自招股書）

安徽四建實控人直接持股舜禹水務(wù)多年，兩公司又共同投資設(shè)立子公司。但舜禹水務(wù)未將安徽四建認定為關(guān)聯(lián)方，或應(yīng)根據(jù)實質(zhì)大于形式原則對雙方的關(guān)聯(lián)關(guān)系予以追認，并補充披露交易價格公允性等信息。

官方信息披露自相矛盾

此次IPO，舜禹水務(wù)擬募集資金為37,078.14萬元，分別用于微動力智能一體化水處理設(shè)備擴產(chǎn)建設(shè)項目（下稱“擴產(chǎn)項目”）、研發(fā)中心建設(shè)項目、營銷渠道建設(shè)項目以及補充流動資金。

其中，擬使用募集資金10,211.41萬元的擴產(chǎn)項目性質(zhì)為改擴建項目。

擴產(chǎn)項目的環(huán)評文件顯示該項目的前期工程為年產(chǎn)1000套微動力智能一體化水處理設(shè)備及3000套二次供水成套設(shè)備建設(shè)項目一期工程（又稱總部基地，下稱“一期工程”）。截至2020年12月，一期工程已完成年產(chǎn)500套微動力智能一體化水處理設(shè)備、1800套二次供水成套設(shè)備的竣工驗收。

招股書顯示，2020年度舜禹水務(wù)的二次供水設(shè)備產(chǎn)能為825套，污水處理設(shè)備產(chǎn)能為108套。由于污水處理設(shè)備是隨著一期工程投入使用而新增的生產(chǎn)線，則招股書中的2020年度產(chǎn)能數(shù)據(jù)應(yīng)已將一期工程竣工產(chǎn)能計算在內(nèi)。但招股書的兩產(chǎn)品產(chǎn)能數(shù)據(jù)卻遠低于一期工程驗收產(chǎn)能。

（截圖來自招股書）

另外，招股書披露的擴產(chǎn)項目新增建筑面積也與環(huán)評文件披露的存在差異。

招股書顯示，擴產(chǎn)項目新建計容建筑面積為14,256.00平方米的廠房。而環(huán)評文件顯示擴產(chǎn)項目主體工程鋼板冷加工車間建筑面積為6,720.00平方米，即使與輔助工程、儲運工程合計新增建筑面積10,605.25平方米，依舊少于招股書數(shù)據(jù)。

舜禹水務(wù)對于上述問題應(yīng)予以解釋，《壹財信》也將持續(xù)關(guān)注。