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國(guó)產(chǎn)護(hù)膚品牌迎來(lái)發(fā)展風(fēng)口，成分黨成為主流：對(duì)標(biāo)日本和韓國(guó)美妝消費(fèi)，國(guó)貨品牌大多創(chuàng)辦于經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展期，并于之后10-20年高增長(zhǎng)階段，以日本為例，日本經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)80年代高速發(fā)展，女性走向工作崗位，化妝品需求增加， DHC創(chuàng)建于1972年， SK-Ⅱ于1975年在日本創(chuàng)立， ORBIS誕生于1987年。進(jìn)入20世紀(jì)90年代，日本經(jīng)濟(jì)增速放緩，而日本國(guó)貨在此階段進(jìn)入高速發(fā)展期。中國(guó)國(guó)貨品牌已過(guò)創(chuàng)辦期，成分黨崛起下板塊性投資機(jī)會(huì)凸顯，我們看好市場(chǎng)空間大且滲透率不斷提升的重組膠原蛋白板塊，我們預(yù)計(jì)在功效性護(hù)膚品市場(chǎng)的滲透率有望從2022年的18.0%提升至2025年的26.0%，逐步搶占玻尿酸市場(chǎng)。我們看好此板塊行業(yè)龍頭巨子生物，憑借領(lǐng)先的重組膠原蛋白量產(chǎn)規(guī)模、不斷擴(kuò)張的SKU以及線上渠道滲透維持行業(yè)領(lǐng)先地位。建議關(guān)注海外市場(chǎng)功效護(hù)膚品龍頭且品牌矩陣布局完善的歐萊雅、雅詩(shī)蘭黛、資生堂、愛(ài)茉莉太平洋，具備市場(chǎng)稀有性的天然成分護(hù)膚品集團(tuán)L'OCCITANE， 及不斷深化及迭代大單品策略的珀萊雅(社服團(tuán)隊(duì)覆蓋)