記者丨曉敏 見(jiàn)習(xí)生丨劉軍

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

秋冬各重大節(jié)日將至，關(guān)于鹵味食品的生意又開(kāi)始火爆了。

鹵味食品、預(yù)制菜，都是近年來(lái)被密切關(guān)注的賽道，以鹵味鴨脖單品為例，既有老牌暢銷品牌—周黑鴨，又有在鴨脖上銷量頗佳的絕味食品，更有一直在此賽道上打得火熱的煌上煌品牌。

那么，如今鹵味賽道競(jìng)爭(zhēng)到底如何？還賺錢嗎？

近日，已于9月26日上市的“佐餐鹵味第一股”紫燕食品（603057.SH）發(fā)布了三季度報(bào)。我們正好可以作為一個(gè)對(duì)比樣本。

季報(bào)顯示，2022年前三季度，紫燕食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.42億元，同比增長(zhǎng)15.51%；凈利2.23億元，同比去年同期的2.92億元下滑23.69%。

事實(shí)上，自2019年開(kāi)始紫燕食品的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)一直較為乏力，近三年同比增長(zhǎng)率已從2019年的99.20%降至2021年的-10.55%。而其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手“鹵味三巨頭”也早已掩飾不住增長(zhǎng)疲態(tài)，齊齊陷入業(yè)績(jī)瓶頸。

那么，在絕味食品（603517.SH）、周黑鴨（01458.HK）以及煌上煌（002695.SZ）頭部上市品牌紛紛降本增效，試圖挽救業(yè)績(jī)頹廢之際，已經(jīng)上市的紫燕食品還能講出更新的故事嗎？投資者們還愿意買單嗎？

三大戰(zhàn)略打法，助力進(jìn)階之路

鹵味賽道根據(jù)消費(fèi)場(chǎng)景不同被劃分為休閑鹵味和佐餐鹵味。

其中佐餐鹵制食品主要是指在家庭以及餐廳、酒店等餐桌消費(fèi)場(chǎng)景享用的佐餐食品。而休閑鹵制食品主要是指在閑暇時(shí)享用的鴨脖、鴨爪等鹵制食品，以上我們提及的“鹵味三巨頭”就是休閑鹵制食品杰出代表。

但無(wú)論是哪一種，其戰(zhàn)略打法無(wú)外乎—砸重金進(jìn)行渠道擴(kuò)張、利用促銷手段放大聲量、重倉(cāng)供應(yīng)鏈建設(shè)。

紫燕食品進(jìn)階之路的每一步，都離不開(kāi)這套打法：

一、大力發(fā)展渠道擴(kuò)張。

公開(kāi)資料顯示，紫燕食品主要采用以經(jīng)銷為主的連鎖經(jīng)營(yíng)模式。

截至2022年8月2日，其營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)已遍布華東、華北、華南、華中等區(qū)域，產(chǎn)品覆蓋20多個(gè)省、自治區(qū)、直轄市內(nèi)的180多個(gè)城市；在全國(guó)的加盟及直營(yíng)門店已突破5300 家。

同時(shí)，在終端渠道拓展方面，紫燕食品還積極協(xié)調(diào)各經(jīng)銷商、門店與餓了么、美團(tuán)等外賣平臺(tái)；盒馬鮮生、叮咚買菜為代表的大型 O2O 生鮮電商平臺(tái)進(jìn)行合作，從而進(jìn)一步增強(qiáng)公司產(chǎn)品的終端滲透率。

二、利用促銷手段放大聲量。

紫燕食品在線上和線下利用促銷返利和廣告等形式形成了自有營(yíng)銷矩陣。

僅2021年，紫燕食品就在江蘇衛(wèi)視、今日頭條、抖音、百度等電視廣告平臺(tái)和網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行品牌推廣，而在線下則多次進(jìn)行促銷返利活動(dòng)、會(huì)員券補(bǔ)貼等。

三、重倉(cāng)供應(yīng)鏈建設(shè)。

近年來(lái)，紫燕食品不斷擴(kuò)充自建生產(chǎn)基地，加大對(duì)信息系統(tǒng)、供應(yīng)鏈的資金投入，先后建成濟(jì)南、武漢、連云港、寧國(guó)、重慶5個(gè)生產(chǎn)基地，以最優(yōu)冷鏈配送距離作為輻射半徑，構(gòu)建了全方位供應(yīng)鏈體系。

紫燕食品面臨壓力幾何？

以上這一套戰(zhàn)略打法，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上，顯然給紫燕食品帶來(lái)了不少壓力。

第一、毛利率持續(xù)走低。

紫燕食品的毛利率非常低，而且呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2019年、2020年、2021年及2022年前三季度的綜合毛利率分別是25.46%、26.07%、21.62%和17.50%，也遠(yuǎn)低于同行上市“鹵味三巨頭”均值。

這一方面是因?yàn)榕c采用直營(yíng)模式或直接加盟的“鹵味三巨頭”相比，紫燕食品以經(jīng)銷為主的連鎖經(jīng)營(yíng)模式渠道下，從產(chǎn)品出廠到終端取得的利潤(rùn)，需要與經(jīng)銷商和加盟店進(jìn)行統(tǒng)一分配，這顯然會(huì)很大程度上壓縮其毛利空間。

第二、促銷費(fèi)用在增長(zhǎng)。

在主要返利政策耗用資金當(dāng)中，紫燕食品的促銷返利這一指標(biāo)金額增長(zhǎng)尤為迅速，從2019年的返利4551.94萬(wàn)元，增至2020年的7116.04萬(wàn)元，到2021年此數(shù)值增長(zhǎng)至1.16億元。

不僅如此，雖然紫燕食品銷售費(fèi)用很低，但在這一指標(biāo)下的廣告、展覽宣傳、促銷、市場(chǎng)推廣費(fèi)近兩年也一直在高位增長(zhǎng)。

第三、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~連續(xù)三年為負(fù)。

2019-2021年，紫燕食品投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為：-2.47億元、-2.48億元和-1.48億元。

很明顯，這樣的情況與上文我們提及的紫燕食品重倉(cāng)供應(yīng)鏈建設(shè)密不可分。

對(duì)于食品開(kāi)發(fā)企業(yè)來(lái)講，打造高效能的供應(yīng)鏈保證食品保鮮、安全運(yùn)輸是重中之重。

企業(yè)要建立完善的供應(yīng)鏈體系，勢(shì)必要耗用資金進(jìn)行大量長(zhǎng)期投資，但收益效果可能會(huì)拉長(zhǎng)周期。

鹵味賽道仍在擴(kuò)容 值得被看好

誠(chéng)然，透過(guò)近幾年微觀財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，我們不難發(fā)現(xiàn)紫燕食品的確有些問(wèn)題需要改進(jìn)。而從整個(gè)宏觀市場(chǎng)層面來(lái)看，中國(guó)鹵味行業(yè)仍有不少增長(zhǎng)空間，這也給處于該賽道的紫燕食品帶來(lái)了想象力。

艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2018-2021年，中國(guó)鹵制品行業(yè)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率12.3%，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)到4051億元，行業(yè)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)容，增速也將不斷增長(zhǎng)。

既然該賽道值得被看好，那么紫燕食品又該如何順勢(shì)而為？增強(qiáng)二級(jí)市場(chǎng)投資人信心？

一、降本增效，提高用戶口碑。

不可否認(rèn)的是，隨著經(jīng)濟(jì)下行周期及疫情反復(fù)持續(xù)作用下，鹵味行業(yè)涉及的上游原材料不斷上漲，導(dǎo)致下游生產(chǎn)企業(yè)成本承壓變大，不得不將銷售價(jià)格提高轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)端口。

比如，在不少點(diǎn)評(píng)網(wǎng)站、種草平臺(tái)關(guān)于“鹵味食品越來(lái)越貴，隨便買兩盒就過(guò)百，吃不起”、“如果再不把價(jià)格親民一點(diǎn)，大家都不會(huì)復(fù)購(gòu)了”這樣的熱議評(píng)論一直居高不下。

因此，無(wú)論對(duì)整個(gè)行業(yè)還是紫燕食品來(lái)講，如何降本增效，贏得用戶口碑才是需要深思熟慮的。

二、增強(qiáng)研發(fā)能力，開(kāi)發(fā)差異化品類。

研發(fā)投入不足一直是紫燕食品的短板。數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，紫燕食品研發(fā)費(fèi)用率分別為：0.46%、0.38%和0.25%，不僅連年下降，而且遠(yuǎn)低于同行業(yè)均值。

而在消費(fèi)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)下，消費(fèi)者對(duì)飲食多樣性、差異化的需求愈加明顯。換句話說(shuō)，消費(fèi)者不僅僅只是關(guān)注于單一品種，而是更關(guān)注于食品口味、特性是否滿足自身差異化需求。

這也意味著誰(shuí)能夠憑借高研發(fā)創(chuàng)新品類來(lái)快速滿足消費(fèi)者需求，誰(shuí)就能搶占先機(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。