文/熔財經(jīng)

作者/XL

當(dāng)沙丁魚從美國加州蒙特利海域中幾乎消聲匿跡的時候，沙丁魚商品交易員開始互相競標(biāo)，導(dǎo)致每罐沙丁魚價格飆漲。一天，一個買家決定打開一罐沙丁魚罐頭，好好犒賞一下自己，可是不一會兒他就感到肚子不舒服，趕緊告訴賣家說沙丁魚有問題。賣家回答道：“嗨，你沒搞懂，這些沙丁魚不是用來吃的，它們只是用來炒作的?！?/p>

——摘自賽思.卡拉曼 《安全邊際》

中國有一道令人失笑的世紀(jì)難題，叫作“茅房困境”——有錢到底該買茅臺還是買房？能和房產(chǎn)相提并論，說明近些年來，茅臺真是金貴到一定程度了。

在剛剛過去的2020年底，隨著消費旺季的到來，商家們都拿出了沖KPI的勁頭，而作為“消費一哥”的茅臺有兩個大動作：從銷售方面，茅臺發(fā)力開拓非商務(wù)局的消費市場，趁著12月雙節(jié)下了大力氣通過商超供貨；從資本市場方面，在股價即將摸到2000關(guān)口的時候，茅臺向省政府又一次劃撥了巨額股份。

很多人關(guān)心的一個問題：2021年茅臺能否繼續(xù)飛天？以上兩個動作的解讀，可以給投資者提供一些關(guān)鍵訊息。

1499元的茅臺搶購不是什么新鮮事，只是年底沖刺茅臺加大了直銷投放，據(jù)說規(guī)模“史無前例”。像我這樣的窮人鬧鐘一天響八次，關(guān)了京東開天貓，關(guān)了天貓開蘇寧，太熱鬧了。

53度飛天茅臺給供應(yīng)商的出廠價是969元，普通購買者1499搶到一瓶，再一倒手，加價一千左右，薅羊毛的套利空間明顯。茅臺酒廠為何如此高風(fēng)亮節(jié)，每瓶酒500到1000的利潤自己賺它不香嗎？

還真不香。

假設(shè)茅臺自己賣酒，不要中間商吃差價，且全部賣最賺錢的53度飛天，一瓶2000，那么基本凈利潤能翻一倍。但買茅臺的人多少是自己喝的？又有多少是為了倒手、送禮和收藏的？如果中間沒這么明顯的差價，經(jīng)銷商和廣大群眾們還會這么積極地屯酒嗎？肯定不會。那么茅臺酒也不會像現(xiàn)在這么搶手。

所以自己賣酒其實賺不了幾個錢。

況且貴州省更不會讓茅臺做這么虧本的買賣。2014年初茅臺股價126元左右，2020年底茅臺的股價1998元。貴州國資公司占股4.68%，市值千億。炒股可比賣酒賺錢多了。

基于茅臺控制不住的價格，每逢重大節(jié)日監(jiān)管都會趕緊警告一番，生怕跑偏了。就說2020年，7月份人民日報發(fā)文《變味的茅臺，誰在買單？》，接著中秋國慶前被中紀(jì)委敲打過，12月24日又被國家市場監(jiān)督管理總局點名。

茅臺有多貴？按售價1499元的飛天茅臺計算，二兩茅臺就是一克黃金。每一滴，那可都是真金白銀。

茅臺的高價邏輯很簡單，說起來也不是什么高明的招數(shù)，無非是自封國酒、海量廣告、再加上饑餓營銷。茅臺取消“批條制”后，拿到貨的經(jīng)銷商囤貨居奇，加上電商平臺常年無貨、實體店限購，營造出一瓶難求的感覺。所以出廠價不到千元的飛天茅臺成為硬通貨，買到手要2000以上，不求最好，但求最貴。

自封國酒這招只能用一次，國人早已潛意識里默認(rèn)其獨有地位，后來者國窖1973等無力改變。而饑餓營銷的成本很高，一般企業(yè)抗不住。因此茅臺的打法在是簡單又奏效。

市場上茅臺賣的貴，在A股茅臺更貴。貴州茅臺股價在2020年最后一天沖到了1998元，廣大散戶手里沒個20萬現(xiàn)金，連最低要求的100股都買不起。有人笑稱，年少不知白酒香。

而茅臺的售價，與它的股價有著非常強(qiáng)的相關(guān)性。

“熔財經(jīng)”回顧茅臺批價和股價的歷史數(shù)據(jù)，會發(fā)現(xiàn)茅臺的批價領(lǐng)先股價約1個月，也就是說，茅臺售價越漲，投資者買茅臺股票就買得越起勁。中泰證券在研報《尋價格漲跌之因、需求之形：論茅臺的成長》中得出結(jié)論——茅臺酒價跟股價的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.81，茅臺的批價、終端價就是最好的股價先行指標(biāo)。

個中邏輯不難理解。茅臺經(jīng)銷商按月提貨，能按市場需求來調(diào)整批價，因此這個價格可以及時反映高端酒需求的景氣程度，被看作白酒行情的先行指標(biāo)。茅臺批價上升，說明市場景氣度不錯，投資者聞風(fēng)而動，反映在股市就是茅臺股價高漲。

茅臺股價一騎絕塵到了什么程度？哪怕白酒股殺跌一波，把大盤也砸下去，很多人還是拍手叫好，頗有種天下苦秦久矣的感覺。

誠然，白酒股見頂對A股也許會是好事，畢竟一個良性循環(huán)的市場需要輪動。但你看圣誕節(jié)前后市場監(jiān)管總局召開的“全國茅臺酒經(jīng)銷商代表行政指導(dǎo)會”。茅臺發(fā)表了一通不囤貨壓貨的宣言，鼓勵群眾多多舉報。會后市場監(jiān)管總局霸氣表示，將指導(dǎo)企業(yè)按照正常頻次投放和數(shù)量均衡釋放。

有熱心網(wǎng)友給翻譯成了大白話：

過去啥樣，現(xiàn)在還啥樣。茅臺還是茅臺，飛天價格依舊飛天。

步步高創(chuàng)始人段永平在2014年茅臺的低谷時期重倉買入并長期持有，如今茅臺總市值早已過2萬億，超過了工商銀行與中石油之和。堅信存錢不如買茅臺的他，在2017年有句頗有意思的點評：

“十年后人們還是會說，十年前那個價格真不貴?！?/p>

正如很多分析所言，茅臺這么玩兒的本質(zhì)是漲價去庫存，而且是地方政府十分樂見的漲價去庫存。我們在文章開頭提到過，貴州國資公司所持茅臺股票巨量增值，這里就要講到茅臺在年底的第二個動作。

2020年12月23日，茅臺發(fā)布公告，其控股股東茅臺集團(tuán)向貴州省國資運營公司無償轉(zhuǎn)讓4%的股權(quán)。根據(jù)當(dāng)天收盤價，茅臺這批股票大概值多少呢？

也就900個小目標(biāo)吧。

茅臺似乎對“圣誕老人”的角色有點上癮，因為在去年圣誕節(jié)，茅臺也發(fā)布過類似公告，將4%的股份無償劃給貴州國資公司。后者在三季度減持了1.33%，按三季度茅臺均價1678.75元/股計算，套現(xiàn)共281億元。不難想到，現(xiàn)在這4%的股權(quán)劃轉(zhuǎn)過去，基本也是慢慢套現(xiàn)，給地方政府送溫暖的。

這個貴州省國有資本運營公司，算下來屬于貴州省財政廳。貴州的財政什么情況呢？有燒了400億去修“天下第一水司樓”的獨山縣、有增速不斷放緩的公共財政收入，和持續(xù)增長的政府債務(wù)余額。

茅臺的收入利潤和股票市值對貴州財稅的重要性不言而喻。將茅臺大禮包一套現(xiàn)來，得來的千億現(xiàn)金將極大緩解省內(nèi)因疫情所受的經(jīng)濟(jì)重創(chuàng)，也將為新的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)建設(shè)保駕護(hù)航，當(dāng)真是手握茅臺，心中不慌。

從這個角度來看，我們普通老百姓買的每瓶茅臺，都相當(dāng)于給貴州政府做了補(bǔ)貼。

茅臺和貴州的例子并非獨一份。2016年云南省債務(wù)緊急，云南國資委就把手上部分云南白藥的股份賣給了新華都、江蘇魚躍；2020年5月，又把25.14%的股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給云南省國有股權(quán)運營管理有限公司。同年12月，河北省的老白干公告稱，衡水財政局所持老白干10%的股份將被無償劃給河北省財政廳。

全國一盤棋，“熔財經(jīng)”可以預(yù)見的是，此類現(xiàn)金牛企業(yè)與一省財政的聯(lián)動將會更大規(guī)模的鋪開。

最后一個問題：接下來，茅臺還會繼續(xù)飛天嗎？

從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，茅臺近年來并非一帆風(fēng)順。2020上半年總營收為456.34億元，同比增長幅度是近五年的谷值。上半年歸母凈利為226.02億元，同比增長13.29%。增幅與往年相比也是明顯下滑。

但很多人都坦言，對茅臺總是考慮怎么逢低買入，哪怕不看好茅臺酒的短暫行情，也會長期看好茅臺酒。

我們先不考慮段永平說的“茅臺還能漲十年”是否可能，至少從短期來看，我認(rèn)為茅臺的表現(xiàn)取決于兩方面關(guān)鍵因素，一個既定，一個未知。

既定因素包括上面剛剛講到的——財政需要、政府支持，另外還有居民購買能力、以及目前的購買意愿，畢竟，白酒行業(yè)可是正宗的內(nèi)需第一股。

我國白酒產(chǎn)業(yè)的主要需求已經(jīng)由政務(wù)性需求轉(zhuǎn)向了居民需求。

轉(zhuǎn)賣也好收藏也好，目前酒價的上漲可以拉動各種目的的居民對茅臺消費需求增加，而需求增加又可推動酒價上漲，由此形成可持續(xù)的消費者購買意愿。

購買能力方面，招商銀行的財報常被拿來解讀中國社會財富分布情況。我們知道在招行存款超過50萬可成為金葵花用戶。從2012年到2018年，金葵花用戶數(shù)量從106萬翻倍到236萬。而這236萬位客戶的存款在所有客戶存款中所占的比重，在由60%增加為80%。也就是說，有錢人變得越來越有錢。

茅臺始終是由買得起的人來定價的。在需求存在的前提下，只要有錢人變得越來越有錢，茅臺就不會停止上漲。從這個角度來看，有些人把成為茅臺“中國富人指數(shù)”也就不奇怪了。

那么未知的關(guān)鍵因素又是什么呢？我們需要先來看一下茅臺的“飛天之路”。

2000年-2007年，茅臺經(jīng)歷第一輪上漲周期，超越五糧液成為我國高端白酒第一品牌。金融危機(jī)終結(jié)了第一輪白酒牛市，茅臺進(jìn)入下行周期，股價下跌過半。2008年，四萬億刺激計劃開始，政府主導(dǎo)的投資活動刺激了白酒的政務(wù)性需求，茅臺迎來第二輪牛市。2012年-2014年，國家出臺“三公”政策限制政務(wù)性消費，白酒行業(yè)開啟下跌。2015年，各大城市的房價開始企穩(wěn)上漲。房價漲了大家發(fā)現(xiàn)自己身價漲了，撒錢動力增加，高端白酒行業(yè)需求增加，茅臺進(jìn)入第三輪牛市。

尤其在2016年之后，川普上臺，中美關(guān)系降溫、摩擦不斷。在這種背景，曾經(jīng)深受追捧洋酒的境遇越來越難，而“國酒”茅臺的收入依舊保持逐年增長。再后來因為2020年的疫情，進(jìn)口洋酒遭遇暴擊，根本無法與茅臺抗衡。

不難看出，茅臺的表現(xiàn)與歷史周期有很強(qiáng)的相關(guān)性。當(dāng)前歷史周期下，在川普肆無忌憚、中美矛盾不斷的執(zhí)政時期，舶來品必然不如茅臺、華為這些本土品牌吃香。而“熔財經(jīng)”認(rèn)為，接下來美國民主黨拜登上臺，在中國承諾金融開放的大背景下，高端酒局茅臺是否仍能一騎絕塵，便是最大的未知。

太多人拿如今的茅臺與郁金香泡沫、南海泡沫相比，既已登頂，哪有人能一直在山巔觀日出？但換個角度去看，外部環(huán)境駛向迷霧的當(dāng)下，挖掘內(nèi)需消費才是關(guān)鍵所在。而茅臺，則是看多中國最有力的證明。

在茅臺“飛天”的背后，未嘗不是蘊(yùn)含這么四個字：看多中國。

畢竟，基于國運的投資，才是好的投資。

*本文圖片均來源于網(wǎng)絡(luò)

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