記者丨寧曉敏 見習(xí)生丨陳力

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

進(jìn)入下半年，中概股回港的熱潮再度上演。安永數(shù)據(jù)顯示，自2018年港交所修改上市制度以來(lái)，已有11只TMT行業(yè)中概股保留美股上市地位同時(shí)通過(guò)在港股二次上市方式實(shí)現(xiàn)回歸。

在國(guó)家政策的支持下，港股市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力與日俱增，對(duì)不少海外上市企業(yè)而言，回港或許是不錯(cuò)的選擇，不少優(yōu)質(zhì)中概股回港后反而煥發(fā)生機(jī)，估值不斷上揚(yáng)。

在這樣的趨勢(shì)下，于美國(guó)納斯達(dá)克上市近4年的360數(shù)科正式叩響港交所的大門，成為又一家在美國(guó)、中國(guó)香港雙重上市的中概股。

11月14日，據(jù)港交所披露，360數(shù)碼科技股份有限公司（NASDAQ:QFIN，簡(jiǎn)稱“360數(shù)科”）通過(guò)上市聆訊。緊接著于11月23日，360數(shù)科-S（03660.HK）發(fā)布公告，已完成港交所二次上市發(fā)行定價(jià)，以50.03港元發(fā)行價(jià)、3.18億股本計(jì)算，360數(shù)科市值預(yù)計(jì)達(dá)160億港元，折合約20億美元。360數(shù)科還表示，此次募集的資金將用于持續(xù)技術(shù)研發(fā)和擴(kuò)大用戶群體。

11月29日，360數(shù)科在港交所掛牌，完成二次上市工作，股份代碼為3660HK。

業(yè)績(jī)承壓，還能增強(qiáng)港股投資者信心嗎？

公開資料顯示，360數(shù)科成立于2016年，是一家信貸科技平臺(tái)。主營(yíng)業(yè)務(wù)為以360借條應(yīng)用程序?yàn)橹饕脩艚缑娑_(dá)成的撮合借貸服務(wù)，旗下產(chǎn)品有360借條、360小微貸、360分期等產(chǎn)品。

然而，就目前宏觀市場(chǎng)及微觀財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，360數(shù)科似乎并未在市場(chǎng)上取得預(yù)期的效果。

從內(nèi)部來(lái)看，過(guò)去的這段時(shí)間里，360數(shù)科一直籠罩在一片陰霾之中，比如，今年年初，360成都公司曝出傷人事件，引發(fā)社會(huì)安全問(wèn)題，后經(jīng)警方通報(bào)，事件疑似與360借條平臺(tái)糾紛有關(guān)。一時(shí)間，輿論的矛頭直指360的提前還款依舊收取利息，暴力催收等負(fù)面借貸業(yè)務(wù)，也引發(fā)了資本市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

而從外部來(lái)看，一系列的問(wèn)題接踵而至。在黑貓投訴平臺(tái)，截至目前，有關(guān)360借條找到29048個(gè)匹配結(jié)果，投訴量高達(dá)27840條。投訴內(nèi)容主要集中在利息高于國(guó)家要求、向第三方公司買賣個(gè)人信息、產(chǎn)品不符合描述等方面；還有相當(dāng)數(shù)量的投訴內(nèi)容集中在暴力催收問(wèn)題上。雖然360數(shù)科針對(duì)以上內(nèi)容的指控進(jìn)行了回復(fù)，但影響很難消除，360數(shù)科逐漸跌入冰點(diǎn)。

內(nèi)部管控的缺失，再加上外部宏觀層面投訴的激增，360數(shù)科的業(yè)務(wù)均受到了一定的影響。

除此之外，360數(shù)科還在面臨愈發(fā)激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。一邊是百度、阿里巴巴（09988.HK）、騰訊（00700.HK）和京東等老牌互聯(lián)網(wǎng)巨頭競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；另一邊還有不斷涌現(xiàn)的樂(lè)信、信也科技、陸金所等有資金、有流量的新勢(shì)力。

更嚴(yán)峻的在于，監(jiān)管層面對(duì)金融科技平臺(tái)合規(guī)性及把控自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)能力要求越來(lái)越嚴(yán)格，客觀上也影響到了360數(shù)科的業(yè)務(wù)。比如2021年4月，包括360數(shù)科在內(nèi)的12家主要金融科技平臺(tái)被央行等監(jiān)管部門約談，重點(diǎn)問(wèn)詢了互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)的營(yíng)運(yùn)及合規(guī)實(shí)踐等問(wèn)題。

在這樣的背景下，360數(shù)科更新的今年半年報(bào)業(yè)績(jī)的招股書中，數(shù)據(jù)并不算亮眼。

首先是業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?。?jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年及2022年上半年（報(bào)告期），360數(shù)科營(yíng)收分別為92.20億元、135.64億元、166.36億元和85.03億元，分別同比增長(zhǎng)109.09%、47.1%、22.6%、11.87%；凈利潤(rùn)25.01億元、34.96億元、57.65億元和21.49億元，同比增速分別為108.33%、40.00%、65.71%、-25.76%?？梢?，360數(shù)科的業(yè)績(jī)?cè)诮陙?lái)基本保持了增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)的幅度逐漸放緩，甚至是停滯與負(fù)增長(zhǎng)。

其次是貸款不良率不斷提升。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)360數(shù)科30天+逾期率分別為2.8%、2.5%、3.1%以及4.4%；90天+逾期率分別為1.3%、1.5%、1.5%以及2.6%。與此同時(shí)，其核銷率也從2019年的3.7%漲到了如今的6.5%。

最后用戶增速放緩，獲客成本卻不降反升。報(bào)告期內(nèi)，360數(shù)科消費(fèi)者借款人數(shù)分別為1160萬(wàn)、990萬(wàn)、1020萬(wàn)、530萬(wàn)，整體呈下降趨勢(shì)。而根據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)360數(shù)科每名獲批授信額度的用戶的獲取成本分別為216元、138元、228元及365元。這意味著今年想要獲取新的用戶，360數(shù)科需要付出的成本是往年的1-2倍，運(yùn)營(yíng)成本不斷承壓。

市場(chǎng)規(guī)模向上，未來(lái)還有提升估值的可能嗎？

艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)消費(fèi)信貸科技市場(chǎng)規(guī)模將于2026年達(dá)到8.1萬(wàn)億元，2021年至2026年的五年復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.2%。這樣來(lái)看，即將港股上市的360數(shù)科或許還有提升估值的可能。

之所以做出這樣的預(yù)判，在鰲頭財(cái)經(jīng)看來(lái)有以下三點(diǎn)原因：

一是，不管是信貸政策的收緊，還是監(jiān)管部門對(duì)科技金融的調(diào)控加碼，政府并非是在針對(duì)科技金融這個(gè)市場(chǎng)，而是為了未來(lái)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。所以，雖然短期內(nèi)，包括360數(shù)科在內(nèi)的相關(guān)信貸科技服務(wù)供應(yīng)商或許將繼續(xù)受壓，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著政策的落實(shí)和我國(guó)科技金融市場(chǎng)健康發(fā)展，360數(shù)科回港上市有望得到再次發(fā)展的機(jī)遇。

二是，即使業(yè)績(jī)承壓，卻依然堅(jiān)持科技底蘊(yùn)的360數(shù)科，數(shù)字科技成色持續(xù)彰顯。

從360數(shù)科披露的招股書數(shù)據(jù)可知，其研發(fā)投入近年來(lái)一直處于快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2020年、2021年及今年上半年分別同比增長(zhǎng)40.9%、35.5%及58.8%；截至今年上半年末，360數(shù)科研發(fā)人數(shù)已達(dá)814名，位列總員工數(shù)第一位，占比高達(dá)36.47%。

雖然可以看出360數(shù)科想要為消費(fèi)者帶來(lái)數(shù)字化科技賦能產(chǎn)品及服務(wù)的決心仍在，但在業(yè)績(jī)承壓的背景下，其能否打造出新時(shí)代金融信貸數(shù)字化科技升級(jí)新模式，還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。

三是，嘗試拓寬獲客業(yè)務(wù)邊界。在招股書中，360數(shù)科就重點(diǎn)提出了不斷發(fā)力聯(lián)營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)線上渠道投放廣告、嵌入式金融合作及多渠道線下推廣等領(lǐng)域獲客業(yè)務(wù)，或許能描摹出第二條增強(qiáng)其獲客能力的新曲線。

不難看出，360數(shù)科所發(fā)力的增強(qiáng)自身獲客能力空間十分多元化。不過(guò)在這個(gè)過(guò)程中需要注意的是，仍存在一些投放廣告合法合規(guī)、產(chǎn)品描述是否符合事實(shí)、高杠桿風(fēng)險(xiǎn)等難題亟待360數(shù)科攻克。