第17章 資本結(jié)構(gòu)：債務(wù)運用的限制

1. ?財務(wù)困境成本

破產(chǎn)成本隨著負債而提高，抵消了負債的稅收好處。

2. ?財務(wù)困境成本種類

直接成本：清算或重組的法律成本和管理成本；

間接成本：經(jīng)營受影響；

代理成本：冒高風險的動機；傾向于投資不足的動機；撇脂。

3. ?稅收和財務(wù)困境成本的綜合影響

稅盾增加杠桿公司的價值；財務(wù)困境成本降低杠桿公司的價值。兩個因素相互抵消，在

點產(chǎn)生最優(yōu)債務(wù)額。

首先因稅盾的好處而下降，超過

點后，因財務(wù)困境成本而上升。

4. ?權(quán)益代理成本

代理成本一般是因股東債權(quán)人和管理者之間的沖突而產(chǎn)生的成本。例如，偷懶、在職消費與有害投資，代理成本損害所有者，普遍認為杠桿收購（LBO）可有效降低權(quán)益代理成本。

5. ?自由現(xiàn)金流量

如果公司有充足的現(xiàn)金流，管理者可能虛報其費用開支。

自由現(xiàn)金流量假說認為：從權(quán)益到債務(wù)的轉(zhuǎn)移將會提高公司價值。

6. ?優(yōu)序融資理論

前提：信息不對稱

法則：首先采用內(nèi)部融資；再發(fā)行穩(wěn)健的證券。

7. ?優(yōu)序融資理論與權(quán)衡理論比較

① 根據(jù)優(yōu)序融資理論，企業(yè)不存在財務(wù)杠桿的目標值；

② 根據(jù)優(yōu)序融資理論，盈利的公司應(yīng)用較少的債務(wù)；因為盈利的公司由內(nèi)部產(chǎn)生現(xiàn)金，這意味著外部融資的需求較少。

③ 根據(jù)優(yōu)序融資理論，公司偏好財務(wù)松弛。

8. ?決定目標負債-權(quán)益比（B/S）的三個重要影響因素

① 稅收：盈利能力較強的公司有更大的目標比率；

② 資產(chǎn)的類型：對有形資產(chǎn)有大投資的公司有更高的目標負債-權(quán)益比；

經(jīng)營收入的不確定性：經(jīng)營收入不確定性越小，負債-權(quán)益比越高。