編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

亞朵酒店在6月8日的晚上遞交了IPO招股書，原計(jì)劃在A股上市的亞朵酒店最終還是選擇了在納斯達(dá)克上市，此次上市亞朵酒店的股票代碼為“ATAT”。

在亞朵酒店的公司股權(quán)方面，亞朵創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)王海軍實(shí)益持股大約31.3%的亞朵酒店股份，而公司董事會(huì)成員選舉過半的投票權(quán)即便在赴美IPO后也都還掌握在創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)王海軍手里。

值得一提的是，攜程手上還有14.8%的亞朵酒店股份。

可以說，如果亞朵酒店成功在美上市，創(chuàng)始人王海軍將對(duì)董事會(huì)成員選舉擁有超過半數(shù)的投票權(quán)。這也意味著對(duì)亞朵酒店的控制權(quán)不會(huì)隨著上市而被削弱，反而是進(jìn)一步增強(qiáng)。

亞朵酒店如何賺錢

截至今年三月份，全國(guó)已經(jīng)有131個(gè)城市都被亞朵酒店覆蓋，除了擁有608家酒店，還持有超過7.1萬間客房數(shù)量。

亞朵酒店試圖顛覆中國(guó)酒店業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，并把自己的業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展到酒店以外。

亞朵酒店去年一年時(shí)間里，一共賣出了1300萬個(gè)酒店間夜，但是只有不到兩成的間夜量來自O(shè)TA渠道。

連年增長(zhǎng)的亞朵酒店場(chǎng)景零售業(yè)務(wù)GMV，最近幾年的復(fù)合年均增長(zhǎng)率約為140%。去年這個(gè)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)了亞朵總收入的4.5%。

根據(jù)招股書文件發(fā)現(xiàn)，亞朵酒店創(chuàng)立之初的定位是一家中高端的連鎖酒店集團(tuán)，但如今已經(jīng)成長(zhǎng)成為中國(guó)領(lǐng)先的生活方式品牌集團(tuán)。去年年底的數(shù)據(jù)顯示，亞朵酒店的客房數(shù)量是同類酒店中的第一名。

亞朵酒店自身的獨(dú)特之處在于，試圖打造出生活方式品牌，讓居住亞朵成為一種生活方式，這也就意味著需要海量酒店作為基礎(chǔ)。

覆蓋131個(gè)城市，坐擁608家酒店，超過7.1萬間客房，這些足以讓亞朵實(shí)現(xiàn)自己的野望。更夸張的是，亞朵酒店還籌建了299家酒店，預(yù)計(jì)在未來新增3.28萬間客房。

至于亞朵酒店推出的這個(gè)“A-Card”忠誠(chéng)度計(jì)劃，實(shí)際上意圖是想要增強(qiáng)自己酒店客戶的粘性也就是酒店會(huì)員的忠誠(chéng)度。去年近44.7%的間夜量亞朵酒店都賣給了A-Card會(huì)員。

值得一提的是，亞朵會(huì)員當(dāng)年的復(fù)購(gòu)率已經(jīng)達(dá)到48.7%，這個(gè)數(shù)字在2019年和2020年僅為22.8%和19.9%。

還有一點(diǎn)需要注意的是，亞朵的用戶群體并不算年長(zhǎng)，而是比較年輕，去年的用戶數(shù)據(jù)顯示，亞朵整體GMV的35%，都是由30歲以下的這些年輕客戶貢獻(xiàn)的。

亞朵之所以能做到這些，主要?dú)w功于自身的專利數(shù)據(jù)和技術(shù)能力。

從招股書文件中不難看出亞朵的場(chǎng)景零售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度和其業(yè)務(wù)比重有多大。

最近三年里，亞朵酒店數(shù)量一路上漲。目前亞朵酒店在全國(guó)共有639家酒店、7.48萬間客房。

亞朵酒店去年由于疫情的影響，酒店入住率跌到了67.1%。

不過今年第一季度亞朵酒店不同以往，不僅業(yè)績(jī)一雪前恥，而且入住率也已經(jīng)恢復(fù)到60%，相比去年同期增長(zhǎng)了近23個(gè)百分點(diǎn)，而RevPAR更是同比增長(zhǎng)超過六成，恢復(fù)到238.1元。

亞朵酒店的業(yè)績(jī)最近幾個(gè)月隨著入住率的提升而持續(xù)增長(zhǎng)，如今的入住率已經(jīng)可以保持在80%左右的水平。

而且讓人意外的是，2019年凈收入15.67億元，亞朵去年受到疫情影響的凈收入四舍五入后也是15.67億元。而且今年第一季度的收入相比去年同期翻倍，高達(dá)4.2億元。

值得一提的是，且不管去年凈利潤(rùn)因?yàn)橐咔橄陆档倪@個(gè)事實(shí)，如果看亞朵酒店去年第一季度凈虧損7608萬元，但是今年第一季度扭虧為盈，凈利潤(rùn)約為1147萬元，還是能看出亞朵酒店恢復(fù)的很快的。

酒店加盟、酒店租賃、零售&其它是亞朵酒店的三大業(yè)務(wù)。

這三個(gè)業(yè)務(wù)中收入占比最高的業(yè)務(wù)莫過于管理加盟酒店業(yè)務(wù)，相比之下，零售&其它業(yè)務(wù)收入的占比連總收入的十分之一都不到，盡管占比在去年增長(zhǎng)了2.1個(gè)百分點(diǎn)。

上市之路為何坎坷

根據(jù)SEC披露出的亞朵酒店文件，這次 IPO 申請(qǐng)聯(lián)席保薦人是中金、美銀和花旗。

這份文件上并不能看出亞朵酒店會(huì)發(fā)行多少ADS，也沒有明確表示發(fā)行股價(jià)區(qū)間。但據(jù) CNBC報(bào)道，亞朵酒店這次赴美IPO估值達(dá)到了 20 億美元，可以大致做個(gè)推斷。

不能忽略的一點(diǎn)是，今年 3 月份亞朵酒店和中金公司簽署了上市輔導(dǎo)終止協(xié)議，盡管歷經(jīng) 21 個(gè)月，亞朵酒店的 A 股上市計(jì)劃還是折戟沉沙。本來按照原計(jì)劃，亞朵酒店去年就會(huì)沖擊創(chuàng)業(yè)板。

亞朵酒店的上市之路為什么會(huì)這么坎坷，主要原因還是亞朵酒店的IP戰(zhàn)略失誤、盈利模式不清晰這兩個(gè)方面的影響。

此前，亞朵酒店曾推出 "IP 戰(zhàn)略 "，通過 " 酒店 + 人群 +IP" 的模式打造更高的知名度。但恰恰相反的是，亞朵酒店寄予厚望的IP 戰(zhàn)略，并沒有讓其開店數(shù)量如同想象中的那么美好，反而由于這個(gè)戰(zhàn)略而減緩了開店速度，在擴(kuò)張方面正在被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。

亞朵酒店本來有把握在中端酒店賽道穩(wěn)占一席，但這些年硬是被擠出了第一的位置。盡管還有人把它當(dāng)作中端酒店的不可忽視的實(shí)力選手之一，但無論從開店數(shù)量還是融資上市等角度，一個(gè)不可否認(rèn)的殘酷事實(shí)就是亞朵的的確確掉隊(duì)了。

亞朵目前面臨的主要困境，一方面是因?yàn)閬喍渚频甑拈_店數(shù)量過少，最重要的還是因?yàn)閬喍渚频甑挠Ｊ胶苣：?/p>

亞朵酒店的非客房收入占比才只有兩成左右，盡管這個(gè)數(shù)字看起來還算可觀，但這是在亞朵酒店?duì)奚瞬惋嬍杖胫蟛抛龅降?。而其他同類酒店收入中，餐飲收入比重很大?/p>

亞朵的收入體系看似新穎但本質(zhì)上并不算健康可持續(xù)的盈利模式，畢竟以北京星級(jí)酒店為例，其餐飲收入占比 幾乎是客房收入占比 的兩倍，廣州、上海則分居二、三名。同時(shí)，亞朵打造 " 第四空間 " 這樣的生活方式場(chǎng)景成本不低，而且盈利前景也不清晰。

雪上加霜的是，亞朵酒店的市場(chǎng)口碑也在日益下滑。

上市之前，擺在亞朵酒店面前的難題是，IP 化戰(zhàn)略下亞朵酒店如何開更多的店，如何讓收入更加多元化。除了這個(gè)問題，亞朵酒店還需要找到更加清晰的盈利方式。

亞朵酒店過去花了4年時(shí)間，都一直在沖擊A股資本市場(chǎng)，但即使換了2次輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，結(jié)局還是都以失敗告終。

如今改道美股的亞朵酒店能否順利登頂？這還是個(gè)未知數(shù)。但可以得到答案的是，亞朵酒店為什么急著上市。

原因無非兩點(diǎn)。第一點(diǎn)就是，資本市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)“連鎖”招牌的青睞和高估值，也就是說此時(shí)不上市更待何時(shí)？現(xiàn)在或許是上市最好的時(shí)機(jī)，沒有之一。

當(dāng)然更為重要的一點(diǎn)就是，亞朵酒店的難言之隱。亞朵酒店在現(xiàn)金流方面看起來還是不錯(cuò)的，但實(shí)際上錢作為擴(kuò)張彈藥可能已經(jīng)不夠花了，在資金鏈方面處于窘境。

亞朵酒店雖然已經(jīng)是一家七歲的酒店，但在強(qiáng)者如云的連鎖酒店賽道，華住、首旅這樣的大巨頭已經(jīng)建立了強(qiáng)有力的護(hù)城河，除了有著豐裕的現(xiàn)金流，更是有著積累多年的能力實(shí)力。

亞朵在融資方面已經(jīng)有4年沒拿到新的融資了，更是難以實(shí)現(xiàn)高端的自我定位與商業(yè)化發(fā)展的平衡。

那么如今在資金上已經(jīng)彈盡糧絕的亞朵酒店，在未來的酒店賽道中是否仍具備規(guī)模擴(kuò)張潛力？

亞朵的定位和焦慮

亞朵酒店自從誕生起就是和其其獨(dú)特的自身定位掛鉤的，酒店行業(yè)有不乏傳統(tǒng)快捷酒店，也不缺高端的酒店品牌。

但是亞朵酒店自2013年成立以來，就一直試圖讓中高端連鎖酒店成為自己的定位。對(duì)亞朵來說，身上最獨(dú)特的標(biāo)簽就是其“人文”以及“生活方式”的文創(chuàng)屬性。

據(jù)說亞朵酒店的得名也是一個(gè)頗為文藝青年的故事。亞朵的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在成立的前一年曾有過一次“亞朵”之旅。亞朵是一個(gè)遠(yuǎn)離城市的小村莊，位于云南怒江福貢縣。

創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)以此為名創(chuàng)辦“亞朵酒店”，從而讓外界對(duì)于亞朵酒店的印象留在亞朵酒店的酒店文化是“城市”與“自然”相融合的文化。

這樣獨(dú)特的劍走偏鋒的酒店文化打造創(chuàng)意，確實(shí)在初期發(fā)展中為亞朵吸引了不少流量。

亞朵集團(tuán)創(chuàng)始人認(rèn)為，酒店在傳統(tǒng)商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域百分百是標(biāo)簽化的產(chǎn)品。而亞朵的“人文酒店”標(biāo)簽，是殺入了連鎖酒店行業(yè)紅海之戰(zhàn)的一大利器。

一手創(chuàng)辦亞朵酒店的耶律胤并非是什么不懂行的門外漢，2001年，作為酒店管理專業(yè)畢業(yè)生的耶律胤先在如家工作了3年，之后與季琦一起創(chuàng)辦漢庭(已更名為華住)。

2012年，商業(yè)頭腦敏銳的耶律胤發(fā)現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)的機(jī)會(huì)，那就是中產(chǎn)階級(jí)對(duì)商旅住宿的升級(jí)需求。

2013年，從這個(gè)切入口出發(fā)，亞朵在西安開出了自己的第一家酒店，從第一家到如今的600家，亞朵酒店的成長(zhǎng)看起來還是非?？?。但這一數(shù)字在業(yè)內(nèi)看來并不算多。

畢竟以老大華住為例，全球范圍內(nèi)共有6789家酒店及65.2萬間客房，而老二首旅如家酒店也有4895家酒店。更不用說和亞朵同一定位的錦江酒店，擁有已簽約酒店近12000家。

從數(shù)據(jù)不難看出，亞朵酒店的市場(chǎng)占有率只有華住的十分之一。

很明顯，如果光看酒店規(guī)模，亞朵酒店要想擠進(jìn)第一梯隊(duì)，還有很長(zhǎng)的路要走。如果光看亞朵酒店的賽道前景，還是很有發(fā)展機(jī)會(huì)的，因?yàn)槲覈?guó)對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家，中檔酒店占比還有很大的提升空間，可以說亞朵酒店所在的中高端市場(chǎng)仍有較大發(fā)展空間。但是亞朵酒店要面臨的嚴(yán)峻問題是，市場(chǎng)份額的壓力。

因?yàn)槟壳爸袡n酒店市場(chǎng) TOP10中也有全季、桔子水晶這樣的強(qiáng)勁對(duì)手，如果不能盡快融資補(bǔ)充彈藥恐怕亞朵很難突出重圍，也許只有赴美上市可以緩解亞朵的焦慮。