現(xiàn)在，孫正義開始被VC/PE圈效仿——他們都正在用資金體量優(yōu)勢改寫游戲規(guī)則。

作者 I?周佳麗 張繼文

報(bào)道 I 投資界PEdaily

孫正義迎來今年第二家倒閉公司。

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投資界獲悉，軟銀愿景基金重金投資的智能建筑公司Katerra面臨關(guān)門。作為Katerra的最大股東，軟銀合計(jì)出資18億美元（約合人民幣超110億元）。今年早些時(shí)候，孫正義投了15億美金的Greensill Capital已經(jīng)申請破產(chǎn)保護(hù)。

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誕生于美國硅谷，Katerra三位創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)豪華，甚至不乏銀湖資本創(chuàng)始人。2018年，愿景基金強(qiáng)勢入主，一舉將其打造成科技建筑行業(yè)唯一獨(dú)角獸。隨后幾年，愿景基金連續(xù)注資，累計(jì)投下18億美金。回天乏力，這筆投資又要打水漂了。

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這樣的一幕，孫正義似乎習(xí)慣了，目前他對Katerra倒閉不予置評。剛剛過去的5月，孫正義交出了史上最漂亮的戰(zhàn)報(bào)：軟銀集團(tuán)凈利潤為4.9879萬億日元(約合人民幣2948億元)，一舉創(chuàng)下日企上市公司最高紀(jì)錄，堪稱“印鈔機(jī)”。要么大賺，要么賠掉，狂人孫正義一向拒絕平庸。

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大開大合，氣象萬千。孫正義風(fēng)格開始被VC/PE圈效仿——從KKR到老虎環(huán)球基金，他們都正在用資金體量優(yōu)勢改寫游戲規(guī)則。這樣的一幕，也正在中國創(chuàng)投圈上演。

今年第二家公司倒下

這一次，孫正義賠了110億元

又一只獨(dú)角獸猝然墜落。

據(jù)The Information報(bào)道，建筑初創(chuàng)公司Katerra即將倒閉。在此之前，該公司曾從軟銀等VC/PE機(jī)構(gòu)那里籌集了約20億美元資金。而孫正義掌舵的軟銀，正是Katerra最大投資方——從2018年1月至2020年末，軟銀向Katerra投出近18億美元（約合人民幣超110億元）。

孫正義連投3輪，這是一家怎樣的公司？2015年，Katerra在美國加州正式誕生，以“裝配式建筑+平臺(tái)一體化”的模式在傳統(tǒng)建筑領(lǐng)域掀起了一場技術(shù)革命。頭頂硅谷光環(huán)，Katerra背后三位創(chuàng)始人的履歷頗為亮眼，其中邁克爾·馬克斯（Michael Marks）為Katerra的主席，他曾掌舵消費(fèi)電子制造巨頭偉創(chuàng)力（Flextronics），還曾任職特斯拉的臨時(shí)CEO。

另兩位聯(lián)合創(chuàng)始人分別是吉姆· 戴維森（Jim Davidson）和弗里茨·沃爾夫（Fritz H. Wolff），前者是知名PE機(jī)構(gòu)銀湖資本（Sliver Lake）的創(chuàng)始合伙人之一，曾參與投資包括戴爾、Skype等著名企業(yè)；后者則是原房產(chǎn)投資公司沃爾夫公司的執(zhí)行董事長。

如此豪華的團(tuán)隊(duì)，為Katerra引來了多位投資人的青睞。天眼查APP顯示，成立至今6年里，Katerra累計(jì)完成7輪融資共籌得超過20億美元，投資隊(duì)伍中浮現(xiàn)了包括軟銀、德豐杰（DFJ Growth）、Khosla Ventures、富士康等身影。

而軟銀是出手最為闊綽的那一個(gè)。2018年初，Katerra獲得來自軟銀旗下愿景基金投資的8.65億美元D輪融資。完成融資后，Katerra估值被抬高至超30億美元，成為科技建筑行業(yè)唯一獨(dú)角獸。更多的細(xì)節(jié)流露出來：當(dāng)時(shí)，孫正義想獲得Katerra15%的股份，雖然創(chuàng)始人馬克斯不想放棄那么多股份，但最終還是讓步了。

一年后，軟銀再次領(lǐng)投公司的7億美元D+輪融資，估值隨之上漲了10億美元，客戶訂單規(guī)模也有所增加。從Katerra的增長路徑似乎也能看到軟銀的影子——收購規(guī)模較小的建筑公司，確立行業(yè)顛覆者的定位。馬克斯曾說：“這是他們戰(zhàn)略的一部分。我們將準(zhǔn)備足夠的資金，讓客戶、供應(yīng)商和競爭對手知道，我們是最好的公司，將贏得行業(yè)主導(dǎo)地位的公司?！?/p>

然而從2019年下半年起，這只明星獨(dú)角獸開始走下坡路。過去一年，Katerra經(jīng)歷了數(shù)次裁員，甚至關(guān)閉了第一家工廠，并因此裁員近千人，同時(shí)公司成本超支以及項(xiàng)目交付大面積延遲。聯(lián)合創(chuàng)始人之一沃爾夫的出走，更是為這家公司的發(fā)展前路蒙上了一層陰影。事實(shí)上，Katerra管理層一直動(dòng)蕩不斷，此前已經(jīng)更換了多名CEO和CFO。

為了幫助Katerra渡過危機(jī)，軟銀于去年12月底再向Katerra投資2億美元。彼時(shí)，Katerra CEO曾稱：“軟銀的新投資將能夠讓公司避免申請破產(chǎn)保護(hù)，公司需要軟銀的最新投資來持續(xù)經(jīng)營?！备缰埃瑒?chuàng)始人馬克斯也曾公開表示：公司計(jì)劃在2020年實(shí)現(xiàn)盈利，并且可能在2021年之后IPO。

但最終事與愿違，昔日獨(dú)角獸轟然倒下，孫正義沒能等來敲鐘的那一天。

而這已經(jīng)是孫正義今年的第二家倒閉公司——2021年4月，他曾寄予厚望并大出手15億美元支持的格林希爾資本（Greensill Capital）申請破產(chǎn)保護(hù)，100億元白白打了水漂。

不久前，孫正義在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上罕見反思：“對我而言確實(shí)有很多遺憾，比如對WeWork、Greensill和Katerra的投資失誤……在很多方面我們還缺乏系統(tǒng)性的投資方法，這些都是需要解決的問題?！?/p>

剛剛一年狂賺3000億

孫正義兇悍，玩的就是心跳

一筆賠掉110億元，現(xiàn)在孫正義可能并不太放在心上。

5月12日，軟銀2020財(cái)年年度報(bào)告出爐，截至2021年3月底，軟銀在該財(cái)年凈銷售額為5.6282萬億日元（約合人民幣3326億元），較上年同期的5.2389萬億日元增長7.4%；歸屬于軟銀母公司股東的凈利潤為4.9879萬億日元（約合人民幣2948億元）。

這一次，孫正義不僅創(chuàng)造了日本企業(yè)的盈利記錄，也讓軟銀一舉成功超越微軟，成為繼蘋果和沙特阿美之后，全球第三大最會(huì)賺錢的公司。

軟銀愿景基金無疑是最大功臣。財(cái)報(bào)顯示，愿景基金一期、二期共投資了125家公司，并與其它投資合計(jì)為軟銀創(chuàng)造了約6.29萬億日元的年度投資收益。

其中最大的一筆投資回報(bào)來自于韓國版“阿里巴巴”Coupang。從2015年首次注資，到今年3月Coupang登陸紐交所前，軟銀累計(jì)向這家公司投入27億美元，持股近40%為最大股東。現(xiàn)如今，該公司市值已超700億美元，孫正義也大賺了一筆，贏得245億美元的投資回報(bào)。

貝殼找房也讓孫正義豪賺一筆。去年8月，軟銀曾重注13.5億美元的貝殼找房如愿赴美IPO，隨后股價(jià)一路飆升，11月股價(jià)達(dá)至最高峰時(shí)，給軟銀帶來了高達(dá)375%的投資回報(bào)率。同年年底，美國餐飲外賣平臺(tái)DoorDash也成功上市，孫正義再次獲得了約110億美元的盈利。

與此同時(shí)，愿景基金的醫(yī)療版圖捷報(bào)連連。愿景基金一期中已經(jīng)誕生5家醫(yī)療上市公司，為軟銀錄得44億美元的高額回報(bào)。其中癌癥早篩公司Guardant Health，在短短兩年內(nèi)為愿景基金大賺了24億美元，這在整個(gè)醫(yī)療投資圈都堪稱罕見。如今，孫正義開始在愿景基金二期中加大了對醫(yī)療投資的布局力度，已經(jīng)出手十余個(gè)醫(yī)療項(xiàng)目。

孫正義終于揚(yáng)眉吐氣。2019年，WeWork、Uber給軟銀愿景基金釀造了巨大的財(cái)務(wù)窟窿，與此同時(shí)旗下80余個(gè)投資項(xiàng)目中，有多達(dá)50家公司的估值驟然下滑，近15家被投企業(yè)走向破產(chǎn)。面對此前向WeWork投資的數(shù)十億美元之舉，孫正義一度總結(jié)為“是極其愚蠢的”。

2020年突然爆發(fā)的新冠疫情，更是直接加重了軟銀集團(tuán)的危機(jī)。即便如此，孫正義依然樂觀應(yīng)對：“愿景基金遇到的困難就像小孩子的游戲，和上一次危機(jī)相比，我現(xiàn)在像從上面向山谷底部望去，在情況變好之前，我們會(huì)努力活下去?！?/p>

如今，軟銀愿景基金化險(xiǎn)為夷，狂人孫正義打了個(gè)漂亮的翻身仗。在福布斯富豪實(shí)時(shí)財(cái)富榜單上，現(xiàn)年63歲的孫正義以身家446億美元（約合人民幣2800億元），牢牢霸占著日本富豪榜首之位。

這一幕正在發(fā)生：他們效仿孫正義

用資金體量改變游戲規(guī)則

一半海水，一半火焰，孫正義彪悍的風(fēng)格無人敢比。

一位長期觀察軟銀的投資人總結(jié)：“多數(shù)投資人都是Game winner（游戲贏家），而孫正義是少有的Game changer（改變游戲規(guī)則的人）?！?strong>孫正義最擅長的投資玩法是：利用資金優(yōu)勢對目標(biāo)公司瘋狂砸錢，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)公司擴(kuò)大市場規(guī)模、拉升創(chuàng)業(yè)公司估值。

同時(shí)，孫正義還喜歡大手筆投資同一賽道的多家競爭公司，謀求大股份甚至控股。也正是這樣出手凌厲，碾壓式的投資風(fēng)格，甚至改變了VC/PE圈的游戲規(guī)則。

憑借著這樣手段，孫正義在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代造就了雅虎、阿里巴巴的成功案例，也奠定了自己的江湖地位。直到2016年，孫正義預(yù)感：一場新的時(shí)代變革即將發(fā)生。伴隨著人工智能的發(fā)展，每一個(gè)行業(yè)都將被顛覆。

于是，2016年10月，孫正義一舉締造高達(dá)1000億美元的龐然大物——愿景一期基金。陸奇曾在公開采訪中談到：“當(dāng)時(shí)大家都看了這個(gè)機(jī)會(huì)——基金周期會(huì)變長、規(guī)模會(huì)變大。但孫正義一口氣募了一千億，是讓我有點(diǎn)吃驚的?！?/p>

愿景基金堪稱是創(chuàng)投圈的“巨鯨”，它給出的最小支票也達(dá)1億美元。此后幾年，孫正義一口氣累計(jì)投出700億美金，先后在互聯(lián)網(wǎng)、前沿科技、醫(yī)療健康、房地產(chǎn)等多個(gè)領(lǐng)域掃貨?！澳菚r(shí)，孫正義參與的投資案例中，愿景基金通常扮演領(lǐng)投方或是獨(dú)家投資人角色，有眾多投資機(jī)構(gòu)跟隨愿景基金共同投資?！蹦澄灰痪€投資機(jī)構(gòu)回憶道。

只賺大錢，把時(shí)間和精力花在爆款項(xiàng)目上，孫正義的風(fēng)格令人咋舌。須知道，國內(nèi)眾多VC/PE還是靠著勤勤勉勉致富，靠IPO數(shù)量取勝。然而孫正義只給自己兩條路——要么大賺，要么賠掉。

“賭氣十足”這是以往國內(nèi)VC同行評價(jià)孫正義用得最多的詞，但另一面來看也是拒絕平庸的意思。當(dāng)初VC/PE們不滿孫正義大開大合的風(fēng)格，但現(xiàn)在，似乎越來越多人開始模仿，正如一些VC/PE巨頭們開始成立大規(guī)?；?。

今年開始，KKR瘋狂補(bǔ)充彈藥，僅在亞洲便募集了三筆基金。一月份，今年1月，KKR先后募集了39億美元（約合253億元人民幣）的KKR亞洲基礎(chǔ)設(shè)施基金和17億美元（約合人民幣110億元）規(guī)模的KKR亞洲房地產(chǎn)基金；4月，KKR正式宣布成功募集 150億美元（折合人民幣約982億）亞洲四期基金；5月，有知情人士透露，KKR為其最新的北美并購基金籌集了約185億美元資金（折合人民幣1191億元）。5個(gè)月內(nèi)，KKR一共募集了超390億美元（約合人民幣2496億）。

今年，老虎環(huán)球基金越發(fā)激進(jìn)：一邊補(bǔ)充彈藥，一邊瘋狂出手。數(shù)據(jù)顯示，2021年初至今，老虎環(huán)球基金已經(jīng)出手超100次。尤其是第一季度，Tiger Global 在一級市場投資了 60 多家公司。平均下來，每周投出去的項(xiàng)目多達(dá) 5 個(gè)。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)CB Insights的數(shù)據(jù)，老虎環(huán)球基金僅在今年就參與了超過200億美元的投資，而軟銀的投資金額為178億美元。換言之，老虎環(huán)球基金正在取代軟銀，成為全球出手最土豪的基金。

而在中國，老虎環(huán)球基金更為強(qiáng)勢。北京一位與老虎環(huán)球基金競爭過項(xiàng)目的VC投資人告訴投資界，“老虎基金的打法，如果真的在中國市場落地，很多VC都沒機(jī)會(huì)了。好項(xiàng)目都被他們吸引過去了，給錢快還足，足夠的資金、資源、人才覆蓋市場，花不完的錢……贏得市場靠的就是力量。”對方打了一個(gè)比喻，在那種堪稱核武器的力量面前，任何雕蟲小技都沒有意義了。

老虎環(huán)球基金十分彪悍，頗有孫正義的風(fēng)格。一位新加坡同行表示，老虎環(huán)球基金的戰(zhàn)略與愿景基金相似，它們都是“用現(xiàn)金改變了游戲規(guī)則”。當(dāng)VC/PE圈開始效仿孫正義，這會(huì)意味著什么？這樣的一幕，中國創(chuàng)投圈并不陌生。只是不知，誰能復(fù)制孫正義？