文：權衡財經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

上月中旬，國家醫(yī)保局發(fā)布《關于開展口腔種植醫(yī)療服務收費和耗材價格專項治理的通知（征求意見稿）》，引發(fā)市場對種植牙集采的輿論關注。種植牙貴能否因種植牙集采而得到緩解，口腔醫(yī)療相關企業(yè)的前景將如何獲得資本青睞，更是百家發(fā)言。

愛迪特（秦皇島）科技股份有限公司（簡稱：愛迪特）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構為中信建投證券。公司首次公開發(fā)行股票數(shù)量不超過1902.94萬股，本次新股發(fā)行數(shù)量占發(fā)行后公司總股本的比例不低于25%，公司本次募集資金擬投資9.55億元，用于愛迪特牙科產業(yè)園-口腔CAD/CAM材料產業(yè)化建設項目、數(shù)字化口腔綜合服務平臺項目、愛迪特牙科產業(yè)園-研發(fā)中試基地項目和補充營運資金。截至2021年末，公司的資產總額為9.15億元，此次募資金額超出了公司的資產總額。

愛迪特減資、子公司均虧損，同期回購增資不同價，報告期末機構突擊入股；毛利率持續(xù)下滑，2019年凈利潤下降，外銷占比高；三年銷售費用合計1.81億元，研發(fā)費用率低于同行均值；客戶分散，應收賬款高企，近七成逾期，供應商質量不佳；大額理財仍募資補流，境外專利訴訟已撤回，報關多次被罰。

減資、子公司均虧損，同期回購增資不同價，報告期末機構突擊入股

愛迪特前身秦皇島愛迪特高技術陶瓷有限公司，成立于2007年3月15日，由李洪文和李斌分別出資5萬元設立，注冊資本10萬元。2017年3月9日，公司在股轉系統(tǒng)正式掛牌，證券代碼：870132，證券簡稱：愛迪特，2018年11月2日，公司終止掛牌。在全國股份轉讓系統(tǒng)掛牌時，公司第一大股東系全民愛迪特，全民愛迪特持有公司2397萬股份，持股比例為48.25%。

2019年10月10日全民愛迪特按照公司10億元估值向君聯(lián)欣康、HAL、Adveq、ASP轉讓其持有的公司17,885,845股股份。2021年1月15日，愛迪特同意回購股東全民愛迪特所持的公司6,084,155股股份，回購價格為1.225億元；每股回購價為20.134元，同意公司股本總額由4,968.29萬股，減少為4,359.87萬股。本次減資完成后，公司注冊資本變更為4,359.87萬元。

2021年1月29日，投資人中金啟辰、建發(fā)柒號投資、蘇州辰知德投資以可轉債方式，按照公司投前估值16億元對公司進行投資，每股對價為36.698元。3個月后的2021年4月21日，公司再度增資，由建發(fā)柒號、蘇州辰知德、嘉興辰冪德按照公司投前估值18億元，認購新增注冊資本238.43萬元，每股對價為37.75元。2021年4月29日，按照公司投前估值19.40億元，中金啟辰以現(xiàn)金出資的方式投資共計2,000萬元，對應新增注冊資本51.62萬元，每股對價為38.74元。2021年5月28日，由天津后浪、天津同源按照公司投前估值10.12億元，以現(xiàn)金出資的方式投資公司共計2,435萬元，對應新增注冊資本121.75萬元。每股對價為20元，本次增資為公司股權激勵。

2021年8月17日，投資人阿里網(wǎng)按照公司投前估值32.66億元，以現(xiàn)金出資的方式投資共計4,000萬元，對應新增注冊資本69.07萬元。

截至招股說明書簽署日，天津源一直接持有公司23.88%的股份，為公司的第一大股東；天津源一直接及通過《一致行動協(xié)議》間接控制公司合計38.53%股份的表決權，為公司的控股股東。李洪文作為公司控股股東天津源一的執(zhí)行事務合伙人，通過天津源一間接控制公司23.88%股份的表決權；李洪文作為天津戒盈的執(zhí)行事務合伙人，通過天津戒盈間接控制公司4.70%股份的表決權；李洪文通過上述《一致行動協(xié)議》間接控制天津文迪享有公司14.65%股份的表決權，合計控制公司43.23%股份的表決權，為公司的實際控制人。

2019年11月26日，李洪文、李斌及其分別控制的公司股東天津源一、天津文迪共同簽署了《一致行動協(xié)議》，約定公司股東大會、董事會作出決議時，各方采取一致行動，并以李洪文先生或天津源一的意見為準，除非經(jīng)該協(xié)議各方一致同意，任一方均無權單方解除或撤銷。天津文迪為天津源一的一致行動人，李斌為李洪文的一致行動人。

天津戒盈持有公司4.70%的股份，屬于公司實際控制人李洪文同一控制下的企業(yè)；天津文迪持有公司14.65%的股份，HAL持有愛迪特10.01%股份，君聯(lián)欣康持有愛迪特6.96%股份。上述兩名股東為朱立南、陳浩、王能光共同控制的企業(yè)，合計持有愛迪特16.97%股份。

截至招股說明書簽署日，公司共擁有8家全資子公司，2021年均虧損；1家控股子公司，無參股公司。報告期內，公司存在關聯(lián)方李洪文為公司提供擔保1000萬元的情形，報告期內，公司子公司納極門診存在向公司實際控制人李洪文的配偶李軍燕借款的情形。

毛利率持續(xù)下滑，2019年凈利潤下降，外銷占比高

愛迪特是國內口腔修復材料及口腔數(shù)字化設備提供商，其由兩大類產品組成：口腔修復材料：包括氧化鋯瓷塊、玻璃陶瓷、樹脂等；口腔數(shù)字化設備：包括數(shù)字取像設備、切削設備、燒結設備等?？蛻魹榱x齒技工所和口腔醫(yī)療門診、口腔醫(yī)院等口腔醫(yī)療服務機構。

2019年-2021年，公司的營業(yè)收入分別為2.992億元、3.616億元和5.453億元，2020年和2021年營收增幅分別為20.86%和50.8%；各期凈利潤分別為4828.03萬元、4442.99萬元和5545.84萬元，2020年較2019年凈利潤下滑7.98%，2021年較2020年增長24.82%。

值得注意的是，2019年公司現(xiàn)金分紅金額為4,000萬元，是當期凈利潤的90%。2020年初，疫情在全球開始爆發(fā)，因口腔修復需要醫(yī)生與患者近距離接觸，存在較高的傳染風險，導致大量口腔醫(yī)院和口腔診所臨時停業(yè)，對公司下游客戶產生了較大的不利影響。

報告期各期，公司口腔修復材料占主營業(yè)務收入的比例分別為78.57%、69.64%和59.37%，玻璃陶瓷增速較快，但整體規(guī)模仍然較小，2021年收入為2,817.23萬元；公司口腔數(shù)字化設備收入占主營業(yè)務收入的比例分別為17.44%、25.62%和35.50%。

2020年和2021年公司氧化鋯瓷塊平均單價分別下滑10.67%和1.59%。氧化鋯瓷塊平均單價由2019年的330.55元/塊下降至2020年的295.30元/塊。

公司境外銷售規(guī)模較大，產品銷售至歐美、日韓等120余個國家及地區(qū)。報告期內，公司境外銷售收入占主營業(yè)務收入的比例分別為38.13%、36.08%和44.49%。公司境外銷售區(qū)域主要集中在歐洲和美國。

報告期內，公司外銷毛利率分別為61.61%、52.17%和43.17%，內銷毛利率分別為45.42%、37.53%和34.09%，外銷毛利率高于內銷毛利率。公司主營業(yè)務毛利率分別為51.60%、42.81%和38.13%，呈下降趨勢。

根據(jù)醫(yī)趨勢聯(lián)合國家衛(wèi)健委國際交流與合作中心發(fā)布的《全球視野下的中國口腔產業(yè)趨勢報告》，國內口腔材料細分領域主要參與者包含愛爾創(chuàng)、愛迪特、翔通光電、滬鴿口腔等。

三年銷售費用合計1.81億元，研發(fā)費用率低于同行均值

報告期內，愛迪特期間費用總額分別為9,080.82萬元、9,327.99萬元及1.408億元，占營業(yè)收入比例分別為30.35%、25.79%及25.82%。其中，公司銷售費用總額分別為5,427.16萬元、5,086.27萬元及7,588.93萬元，三年合計金額為1.81億元；各期銷售費用率分別為18.14%、14.06%及13.92%，高于可比同行銷售費用率均值13.85%、11.83%和11.62%。

2019年-2021年，公司的管理費用金額分別為2538.45萬元、2634.53萬元和3903.23萬元，報告期內，公司向董事、監(jiān)事、高級管理人員等關鍵管理人員支付的薪酬總額分別為679.45萬元、770.50萬元和658.70萬元。2019年、2020年，公司董事、監(jiān)事、高管薪酬增加較多，主要原因系公司支付工資、獎金增加；2021年董事、監(jiān)事、高管薪酬小幅下降，主要系其績效獎金下降所致。其中，董事長、總經(jīng)理李洪文2021年薪酬金額為227.60萬元，副總經(jīng)理、董事會秘書郜雨領取薪酬為107.59萬元，副總經(jīng)理解萬東領取薪酬為91.21萬元。

報告期內，公司研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為3.90%、3.40%和3.80%；公司研發(fā)費用率低于國瓷材料、滬鴿口腔，主要系公司與同行業(yè)可比公司相比產品品類相對集中，研發(fā)員工更為精簡所致；公司研發(fā)費用率高于現(xiàn)代牙科，主要系現(xiàn)代牙科主營業(yè)務為義齒加工領域的生產商，直接面向終端醫(yī)院、診所，業(yè)務較為傳統(tǒng)，研發(fā)投入較低所致。

截至2021年12月31日，公司及子公司共擁有39項專利，其中發(fā)明專利11項、實用新型18項、外觀設計10項。11項發(fā)明專利中8項為報告期內獲得授權，3項為2018年及以前年度獲得授權。

公司地處于河北省秦皇島市，而同行業(yè)可比公司愛爾創(chuàng)研發(fā)部門位于經(jīng)濟發(fā)達的深圳。由于河北省秦皇島市本地人均工資水平較低，市內整體存在高端人才引進的困難。高端齒科材料在技術革新研發(fā)中面臨高端人才引進等方面的壓力，如公司未來不能持續(xù)加強在技術人才等方面的投入，將可能影響公司的競爭力和長遠發(fā)展能力。

證監(jiān)會要求公司，以通俗易懂的語言說明自主研發(fā)的9項核心技術成果的內容、作用、創(chuàng)新點、在產品中的具體應用、成果轉化情況、受益于該類核心技術成果的產品收入實現(xiàn)情況；當前主要的在研項目情況、具體內容、研發(fā)階段、應用領域、對現(xiàn)有產品的具體提升、相關技術與同行業(yè)公司相比的競爭優(yōu)勢；結合報告期內研發(fā)費用投入及其復合增長率、研發(fā)人員、核心專利技術數(shù)量及來源等，充分論證是否已形成完整的研發(fā)體系、可持續(xù)的研發(fā)優(yōu)勢。

客戶分散，應收賬款高企，近七成逾期，供應商質量不佳

愛迪特采取經(jīng)銷、直銷相結合的銷售模式，報告期內有超過400家經(jīng)銷商與公司存在合作，經(jīng)銷收入占主營業(yè)務收入的比例分別為24.30%、27.64%和38.60%，占比較高。直銷客戶主要包括義齒技工所、醫(yī)院、口腔診所等。

報告期內，公司對前五大客戶的銷售金額合計分別為2923.48萬元、3351.16萬元和4782.57萬元，占當期主營業(yè)務收入的比例分別為9.79%、9.28%和8.78%。報告期各期內，公司交易金額在50萬元以上的客戶家數(shù)均在130家以上，占公司全部交易客戶家數(shù)比例均不足10%。因此，公司客戶數(shù)量尤其是中小的客戶數(shù)量較多。報告期內，公司第三方回款金額分別為6,448.81萬元、5,955.47萬元和7,599.89萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為21.54%、16.47%和13.94%。

秦皇島博銳實生物科技有限公司為愛迪特2020年第二大和2021年第一大客戶，交易金額分別為748.35萬元和1137.04萬元。查公開資料顯示，其成立于2015年10月21日，注冊資本55.6萬元，實繳0元。2019年-2021年社保繳納人數(shù)分別為0人、10人和13人。

昆明市迦恒醫(yī)療器械有限公司為公司2021年第二大客戶，查閱公開資料，成立于2007年，2019年-2021年參保人數(shù)分別為3人、3人和5人。2017年7月4日未依照規(guī)定的期限公示年度報告被官渡區(qū)市場監(jiān)督管理局列入經(jīng)營異常名錄。

報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為6,629.23萬元、1.135億元和1.379億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為22.16%、31.40%和25.29%，占比較高。公司的應收賬款客戶主要為下游義齒技工所、口腔診所及醫(yī)療器械經(jīng)銷商，公司與相關客戶的業(yè)務合作時間較長，并建立了相應的財務管理制度，對客戶的信用賬期進行有效管理。

報告期各期末，公司逾期應收賬款金額分別為4,869.14萬元、7,916.21萬元和1.022億元，逾期應收賬款占各期末應收賬款的比例分別為69.28%、64.85和68.59%，公司報告期各期末應收賬款逾期比例相對較高。報告期內，公司應收賬款周轉率分別為5.79次、4.02次和4.34次，低于同行業(yè)公司平均應收賬款周轉率6.31次、5.74次和7.32次。

江西賽瓷材料有限公司為公司提供氧化鋯粉，報告期分別為公司的第4、第3和第4大供應商，其2019年其參保僅養(yǎng)老和工傷，分別為121人和143人；2021年才增加失業(yè)保險23人。

廣東華旺鋯材料有限公司向公司提供氧化鋯粉，2019年和2020年分別為第2大和第4大供應商，2020年其因未安裝/使用自動監(jiān)測設備并聯(lián)網(wǎng)被要求整改，申領排污許可證。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為9,625.92萬元、1.377億元和1.262億元，占流動資產比例分別為39.49%、39.17%和15.45%。報告期內，公司存貨周轉率分別為1.75次、1.77次和2.56次，剔除聯(lián)動銷售合同項下的發(fā)出商品后，存貨周轉率分別為2.49次、2.35次和3.09次；仍低于同行業(yè)公司平均存貨周轉率3.14次、3.15次和3.45次。公司存貨周轉率低于行業(yè)平均水平，公司產品種類較多，涉及材料及設備，其所需的原材料品種和規(guī)格較多，為保持生產線連續(xù)生產、合理規(guī)避原材料漲價影響以及應對客戶的臨時需求，公司會按照在手訂單以及銷售預測提前儲備一定數(shù)量的原材料、庫存商品，使得期末存貨金額相對較高。

大額理財仍募資補流，境外專利訴訟已撤回，報關多次被罰

2019年-2021年，公司投資活動現(xiàn)金流出合計為1.699億元、1.97億元和13.53億元。本次募集資金到位后，公司將新增土地、房屋建筑物、生產及辦公設備、數(shù)字化平臺軟硬件等固定資產及無形資產。按照公司現(xiàn)行會計政策，本次募集資金項目全部建成投產后，公司每年增加的折舊攤銷費用合計4,697.19萬元，與報告期內折舊攤銷金額相比增幅較大。

愛迪特牙科產業(yè)園-口腔CAD/CAM材料產業(yè)化建設項目著力于解決生產瓶頸問題，新建36,312.5平方米的廠房，購置雙推軌隧道窯、60L鉑金坩堝等生產設備，增加公司核心產品氧化鋯和玻璃陶瓷的產能。本項目總投資為2.353億元，項目建設期為2年。公司預計將新增氧化鋯產能196萬塊，玻璃陶瓷產能680萬塊；其中鋪底流動資金為3,742.14萬元，再加上公司擬募集資金2.865億元用于補充流動資金，用于補充流動資金的金額高達3.239億元。

不過公司的流動資金并不低，甚至有大額的資金用于理財，報告期各期末，公司交易性金融資產賬面價值分別為3,783.66萬元、4,394.70萬元和3.708億元。

2021年5月12日，B&D公司對愛迪特美國提起訴訟，主張愛迪特美國在美國銷售的氧化鋯產品部分技術方案涉嫌侵犯其在美國的專利技術，但其在提起訴訟后的90天內未履行法定的訴訟文書送達程序，并已于2021年8月10日自愿撤回該起訴書。報告期內，愛迪特美國與B&D公司專利訴訟中的涉訴產品銷售收入分別為7.43萬元、858.07萬元、2,233.01萬元，占公司同期主營業(yè)務收入的0.02%、2.38%、4.10%。

2019年9月16日天津濱海機場海關向公司作出處罰決定書（津機關緝決（簡單）字[2019]0044號）。公司在委托中外運空發(fā)展股份有限公司天津分公司申報的進口商品“研磨機床”1臺，總價57,000美元，原申報稅號為846420900，經(jīng)查驗，實際稅號應為8479899990。存在申報稅號錯誤的情形。該申報錯誤無影響稅款征收的情況，但存在影響海關統(tǒng)計準確性的行為，且之前公司有兩票報關單存在同樣情形，天津濱海機場海關處以公司罰款1,000元的行政處罰。

2020年7月27日，秦皇島海關向公司作出《行政處罰決定書》（秦關緝違字[2020]0008號）。2018年10月至2019年9月間，公司申報進口的3票氧化鋯陶瓷塊，申報稅號均為3824999990，進口關稅率6.5%。上述貨物實際應歸入69149000，進口關稅率10%。以上涉案貨物價值12.12萬元，經(jīng)秦皇島海關計核，漏繳稅款人民幣4,818元。由于公司進口稅則號列申報不實，影響稅款征收的行為，公司被處以罰款人民幣4,500元。