10月28日，伊利發(fā)布2021年第三季度財報，報告期內(nèi)伊利實現(xiàn)凈利潤26.22億元，同比增長14.56%；前三季度實現(xiàn)凈利潤79.44億元，同比增長31.87%。伊利前三季度的凈利潤已經(jīng)超過2020年全年凈利潤。

排名第一的乳企盈利能力依舊很強，而能保持強盈利能力的原因，或許與伊利始終在行業(yè)變化中不斷鞏固自己有關(guān)。

就在10月27日，伊利股份發(fā)布公告稱，擬通過全資子公司香港金港商貿(mào)控股有限公司戰(zhàn)略入股澳優(yōu)乳業(yè)，金港商貿(mào)將以10.06港幣/股的價格購買原股東持有的5.31億股澳優(yōu)股份，交易完成后，伊利將通過金港商貿(mào)持有澳優(yōu)已發(fā)行股本的34.33%，成為其單一最大股東。

伊利是乳業(yè)全品類龍頭企業(yè)，澳優(yōu)乳業(yè)擁有全球羊奶第一品牌佳貝艾特，二者的結(jié)合會產(chǎn)生怎樣的化學(xué)反應(yīng)？會為雙方帶來怎樣的好處呢？

強強聯(lián)手，伊利產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)優(yōu)化

商業(yè)的底層邏輯是企業(yè)可以為消費者提供一個好產(chǎn)品，產(chǎn)品的存在價值是為了與用戶進行價值交換并為用戶創(chuàng)造價值。為了實現(xiàn)產(chǎn)品經(jīng)過基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品生產(chǎn)、市場拓展、到達消費者等環(huán)節(jié)而使企業(yè)與企業(yè)之間相關(guān)聯(lián)組成的鏈條，就是產(chǎn)業(yè)鏈。

對產(chǎn)業(yè)鏈的把控，是決定企業(yè)研發(fā)是否超前、產(chǎn)品是否優(yōu)秀、生產(chǎn)是否高效、消費者是否認可等問題的關(guān)鍵能力。伊利入股澳優(yōu)之后，產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)將顯著優(yōu)化。

在產(chǎn)品生產(chǎn)出來之前，有原材料、生產(chǎn)、研發(fā)等環(huán)節(jié)，主要看的是供應(yīng)鏈能力、研發(fā)能力、生產(chǎn)能力，在這幾方面，伊利與澳優(yōu)將形成高效協(xié)同。

伊利已經(jīng)在亞洲、歐洲、美洲、大洋洲等乳業(yè)發(fā)達地區(qū)構(gòu)建出了完整的全球資源、創(chuàng)新版圖，而澳優(yōu)也先后在荷蘭、新西蘭、澳大利亞等全球“黃金奶源地”完成研發(fā)及供應(yīng)鏈布局。同時，雙方都是成立多年的乳企，均具有不俗的生產(chǎn)制造能力，僅澳優(yōu)就在全國擁有10座工廠。在研發(fā)、供應(yīng)鏈、生產(chǎn)制造層面雙方能通過全球布局形成高效協(xié)同。

在產(chǎn)品生產(chǎn)出來之后，有營銷、渠道等環(huán)節(jié)，主要看的是營銷能力、渠道掌控力，在這幾方面，伊利與澳優(yōu)優(yōu)勢互補。

營銷方面，伊利穩(wěn)握一線營銷資源，通過體育營銷、大綜藝模式創(chuàng)新、內(nèi)容營銷創(chuàng)新等方式，讓伊利及旗下眾多子品牌深入人心。穩(wěn)扎穩(wěn)打的同時，還積極探索小紅書、抖音等新零售營銷模式。

渠道方面，伊利圍繞“廣—細—沉—新”的渠道發(fā)展策略，不僅將線下渠道拓展?jié)B透至三四線及縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)，還積極拓展社交電商、O2O到家等新零售銷售渠道模式。

得益于營銷、渠道方面的實力，伊利得以實現(xiàn)全人群、全場景、全球化覆蓋消費者。而澳優(yōu)乳業(yè)則專精于母嬰渠道，可以為全品類的伊利做補充，讓伊利在嬰幼兒配方奶粉專精渠道覆蓋的更加全面。

從基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)品生產(chǎn)再到市場拓展、到達消費者，伊利入股澳優(yōu)之后雙方能強強聯(lián)合，在各個環(huán)節(jié)高效協(xié)同、優(yōu)勢互補，加速伊利產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

?“群星璀璨”，?奶粉、大健康將更加閃耀

伊利本身就具有極強的創(chuàng)新能力，新品每年上市超100個，近5年每年生意貢獻超15%。配上自身的營銷能力、渠道掌控力以及過硬的產(chǎn)品力，伊利開辟出母品牌影響極大、子品牌強者眾多的獨特品牌矩陣。

母品牌伊利在全世界范圍內(nèi)廣泛認可。2021年8月10日，國際權(quán)威品牌價值評估機構(gòu)Brand Finance發(fā)布2021年全球乳業(yè)品牌排行榜，伊利蟬聯(lián)“全球最具價值乳品品牌10強”第一名，連續(xù)4年在“全球乳品品牌潛力榜”中奪冠。

各個子品牌品牌力也很強。數(shù)據(jù)顯示，伊利成功打造出包含2個兩百億級別品牌、2個百億級品牌、8個十億級品牌及20余個精品品牌在內(nèi)的強大產(chǎn)品梯隊，有10個子品牌的品牌力份額居品類第一，例如金典、安慕希、巧樂茲等產(chǎn)品。

伊利在各個賽道上布局的子品牌就像一顆顆閃光的星，組成的品牌矩陣就像是夜空中璀璨的星河。而入股澳優(yōu)，將讓奶粉、大健康賽道上的“星星”更加閃耀。

在奶粉賽道，伊利多年的深耕，使其已經(jīng)打造出金領(lǐng)冠“星系”。

在嬰幼兒配方奶粉領(lǐng)域，基于持續(xù)19年母乳研究，打造出更貼合乳源的奶粉配方，推出金領(lǐng)冠珍護；在有機奶粉賽道，通過差異化優(yōu)勢突圍，推出金領(lǐng)冠塞納牧；在羊奶粉賽道，首創(chuàng)親活羊乳配方，推出金領(lǐng)冠悠滋小羊。

金領(lǐng)冠及其子品牌產(chǎn)品憑借優(yōu)異的市場表現(xiàn)和消費者口碑，構(gòu)建出伊利“星河”中的金領(lǐng)冠“星系”。而澳優(yōu)乳業(yè)在嬰幼兒配方奶粉方面同樣深耕多年，入股澳優(yōu)乳業(yè)，將會為伊利的奶粉賽道再添一強大“星系”。

在發(fā)展過程中，澳優(yōu)把握住羊奶粉的市場機遇，以差異化的羊奶粉為突破口，打造出的羊奶粉品牌佳貝艾特已經(jīng)成為中國嬰幼兒奶粉領(lǐng)域的標桿性產(chǎn)品。

羊奶粉第一品牌佳貝艾特的加入，將讓伊利奶粉賽道更加閃耀。同時，澳優(yōu)在配方奶粉方面的供應(yīng)鏈、研發(fā)創(chuàng)新等能力，也將成為伊利自身打造奶粉賽道子品牌的軟實力。

在大健康賽道，伊利也早已開始布局。

早在2014年，伊利就將企業(yè)愿景升級為“成為全球最值得信賴的健康食品提供者”，將企業(yè)定位從傳統(tǒng)的乳制品企業(yè)向健康食品企業(yè)轉(zhuǎn)變。而伊利的布局也不僅是非乳類食品品類的擴張，2018年，伊利與瓦赫寧根大學(xué)合作成立歐洲創(chuàng)新中心，研究方向涵蓋生命科學(xué)、營養(yǎng)健康、食品安全和技術(shù)研發(fā)等方面。

基于伊大的研發(fā)能力，伊利已經(jīng)開發(fā)出本土的益生菌——乳雙歧桿菌BL-99，研發(fā)出A+BB復(fù)合益生菌酸奶——暢輕，伊利大健康賽道本身就未來可期。

而此次入股的澳優(yōu)乳業(yè)，在營養(yǎng)品領(lǐng)域又有著全方位布局。不僅擁有高端營養(yǎng)和草本配方制造商Nutrition Care，還具備頗為稀缺的保健品“藍帽子”資質(zhì)，保健品、益生菌、特殊醫(yī)學(xué)用途食品等產(chǎn)品覆蓋全年齡、全生命周期，這些都與伊利未來的健康食品大戰(zhàn)略有著明顯的協(xié)同作用。

伊利入股澳優(yōu)乳業(yè)很明顯是業(yè)務(wù)驅(qū)動型投資，用資金換取自身業(yè)務(wù)的發(fā)展。澳優(yōu)乳業(yè)為伊利奶粉、大健康賽道布局增加光芒，伊利的品牌影響力也將持續(xù)高速增長。

業(yè)績飛升，伊利估值空間再增加

伊利入股澳優(yōu)，為自身業(yè)務(wù)發(fā)展提供幫助的同時，也將使伊利獲得更高的收入。而澳優(yōu)乳業(yè)即將為伊利帶來最顯著的業(yè)績提升，無疑是奶粉業(yè)務(wù)。

首先，伊利在奶粉市場深耕多年，業(yè)績增速本身就很高。數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度，伊利嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)取得了同比30%以上的增長。其中，金領(lǐng)冠珍護增速超40%，為該細分市場中增速最快的品牌；來自尼爾森的最新數(shù)據(jù)顯示，2021年9月份，金領(lǐng)冠在全渠道增速領(lǐng)跑所有同品類品牌，成為中國市場增速第一的嬰幼兒配方奶粉品牌。

其次，澳優(yōu)乳業(yè)羊奶粉銷量本身就很高。根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，自2018年以來，澳優(yōu)配方羊奶粉銷售額已連續(xù)3年占國內(nèi)嬰幼兒配方羊奶粉總進口量6成以上，居全球羊奶粉銷量第一。

二者結(jié)合之后，伊利產(chǎn)品線更全，產(chǎn)業(yè)鏈掌控力更高，奶粉業(yè)務(wù)規(guī)模更大。據(jù)今年半年報數(shù)據(jù)，粗略估計兩家企業(yè)奶粉及奶制品業(yè)務(wù)規(guī)模將有望超過240億元。

入股澳優(yōu)，對于伊利奶粉業(yè)務(wù)來說，是強上加強，更提前鎖定了在全球奶粉市場的龍頭地位。奶粉將成為伊利業(yè)績的新增長極，而資本市場除了關(guān)注直觀的財務(wù)數(shù)據(jù)之外，隱性價值也是對企業(yè)估值的判斷標準。

伊利入股澳優(yōu)取得了1+1>2的強協(xié)同效應(yīng)，其中蘊含的隱性價值還有很多。例如佳貝艾特源自于荷蘭嬰幼兒奶業(yè)鼻祖、具有超百年歷史的海普諾凱，海普諾凱在羊奶產(chǎn)品領(lǐng)域有著全球唯一性的市場地位，此次合作，相當于這家名企也間接成為伊利的“親友團”，極大提升了伊利品牌的無形資產(chǎn)。

同時，此次入股也將使伊利的估值空間再提升。

龍頭地位的伊利成為細分領(lǐng)域龍頭企業(yè)澳優(yōu)乳業(yè)第一大股東，對伊利細分業(yè)務(wù)有很大的提升作用，例如前文提到的奶粉業(yè)務(wù)、大健康業(yè)務(wù)等。

資本市場對于成熟企業(yè)的估值邏輯，有一種是基于盈利水平和分部業(yè)務(wù)價值（SOTP）來判斷其估值。如果按照這一估值邏輯判斷伊利的市值，入股澳優(yōu)乳業(yè)為伊利帶來的分業(yè)務(wù)業(yè)績提升，同樣也會成為伊利資本市場新增的估值空間。

結(jié)語：

伊利入股澳優(yōu)，雙方強強聯(lián)手，引發(fā)了1+1>2的強協(xié)同效應(yīng)。此次入股將加速伊利產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，奶粉成為伊利業(yè)績的“新增長極”，同時帶動伊利股份估值中樞顯著提升，為伊利繼續(xù)向前提供極大的助推力。